中泰证券-科斯伍德-300192-龙门教育略超预期，现金分红增厚利润-180712

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        投资要点
        事件：公司发布业绩预告，预计2018H1  实现归母净利润7210.17~7496.67万元，同增655%~685%。其中，非经常性损益的影响金额约5089  万元，扣非后净利润为2121.17~2407.67  万元，同增204%~245%。
        点评：
        龙门教育略超预期。龙门教育从2018  年1  月开始并表，上半年为公司贡献利润约2809  万元，考虑权益比例，龙门教育上半年实现净利润5645  万元，高于一季报5200  万的指引，其中18Q1  净利润2722  万元，Q2  净利润2923  万元。
        龙门现金分红一次性增厚净利润。公司收到龙门教育以2017  年度末可供分配利润为基础的现金分红款，贡献净利润约4968  万元。
        估计母公司亏损约280~567  万元。两方面原因：（1）并购贷款增加财务费用约1276  万元；（2）原有胶印油墨业务贡献净利润约709~996  万元。
        围绕中高考改革，增设素质教育板块。为配合中高考改革多元评价机制的要求，龙门教育增设素质教育模块，与原有的中高考培训协同效应明显。
        投资建议：龙门教育18H1  略超预期，西安全封闭2018  年高考成绩优异，品牌优势显著，北京全封闭招生情况良好，将新增昌平校区，扩大产能。借助中高考改革的契机，拓展与龙门现有业务具有协同效应的素质教育，提升产品丰富度。考虑现金分红的增厚，调整2018/19/20  年盈利预测至0.49/0.37/0.46  元，对应估值为19x/25x/21x，维持买入评级。
        风险提示：学生人数增长不达预期；学费提价不达预期；未完成业绩承诺带来的商誉减值风险。