硅宝科技:超预期高增,被低估的建筑胶和提速的工业胶——2021年一季报点评

（以下内容从国泰君安《硅宝科技:超预期高增,被低估的建筑胶和提速的工业胶——2021年一季报点评》研报附件原文摘录）
　　本报告导读 公司2022年一季报超预期，2021年新产能瓶颈解除，公司Q1展现强劲增收能力，22Q2伴随着原材料DMC投产预计成本压力将得到有效缓解，盈利弹性凸显。 投资要点 维持“增持”评级。硅宝科技发布2022年一季报，实现营收6.7亿元，同增86.68%，归母净利4266万元，同增50.89%，超预期。公司建筑胶/工业胶保持高增，Q2DMC新产能落地成本压力将有所缓解。维持公司2022-24年eps1.06/1.40/1.74元，维持目标价27.59元。 Q1下游提货强劲，建筑/工业胶均迎高增。21Q1公司营收实现87%增速，环比Q4仍在持续提速。其中预计建筑胶/工业胶/硅烷偶联剂分别同增76%、90%、120%。收入高增长一方面来自于原材料涨价催化下游备货提速，另一方面由于公司产能高度紧张状态在21年募投项目落地后得到缓解，随着产能瓶颈解除，公司展现出真正的增收能力。2022年公司计划仍有2.5万吨建筑胶+0.5万吨MS胶+2万吨电子胶产能落地，全年营收增速目标30%。 预计Q2开始原材料压力缓解。Q1公司毛利率15.7%，同比-6.6pct，主要源于上游DMC涨价，22Q1华东DMC均价约3.2万/吨，同增9000元/吨。随着上游DMC产能形成实质性投放，3月后DMC价格已回落至2.8万/吨，预计Q2开始原材料压力将有较为明显的缓解。 被低估的建筑胶竞争力，新品类扩张带来内生盈利能力提升。公司目前在建筑胶市占率仅10%，Q1建筑胶高增表明公司市占率提升仍在加速。Q1工业胶+硅烷偶联剂收入占比已提升至35%，新业务占比提升可以较好的对冲原材料波动带来的影响，增强内生盈利能力。 风险提示：DMC价格超预期上涨，地产竣工失速。

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