【招商宏观高明】中美利差、能源博弈、疫情防控——2022Q1大类资产复盘与展望

（以下内容从招商证券《【招商宏观高明】中美利差、能源博弈、疫情防控——2022Q1大类资产复盘与展望》研报附件原文摘录）
　　感谢各位对招商宏观团队的关注！ 观点摘要： 如题目所示，当前市场有三个关键词，“中美利差”集中反映了美国控通胀中国稳增长的政策差异，这可能导致人民币资产相对于美元资产的吸引力下降，但其直接影响局限于金融领域，对基本面的影响较为间接。复杂的“能源博弈”是美国政府和美联储都以控通胀为首要政策目标的背景，原油事实上是过去十年波动率最大的大类资产。“疫情防控”是国内经济运行的关键，短期关注三个重要变化，一是疫情防控指引与生产、物流的兼容；二是物流恢复正常，三是上海疫情的拐点。 美国：正处于景气度较高，但通胀率持续上行，美联储致力于控制通胀的过热场景。过热场景一般对应债券熊市、股票牛转熊。在全球地缘政治冲击、能源多方博弈，同时通胀预期正通过劳动力市场、房租市场等自我实现的环境下，即便连续加息与缩表，控制通胀的程度也是有限的，而且可能导致滞胀风险，滞胀环境对应股债双熊。 中国：当前处于企业盈利增速下行，政策趋于宽松的场景，一般对应股弱债强。下一步实现复苏之后，权益市场就会有新一轮机会。但要注意，这一次复苏信号不能局限于政策和国有部门，而更应关注深受疫情防控冲击的民营企业经营与投资意愿、居民消费与房屋购置。同时，为应对中美利差收窄引发的国际资本净流出，国内股票与债券市场都需要额外的资金注入，才能缓解情绪上的悲观甚至畏惧。 风险提示：地缘政治、能源博弈、疫情多点散发 以下为正文内容：

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