【招商宏观张一平】疫情对投资需求的冲击可能低于预期

（以下内容从招商证券《【招商宏观张一平】疫情对投资需求的冲击可能低于预期》研报附件原文摘录）
　　感谢各位对招商宏观团队的关注！ 核心观点： 当前严峻的疫情形势导致短期经济进一步走弱的风险上升，但全年就业压力并不会因此而下降。出乎意料的疫情形势可能催生更大力度的稳增长政策，为了维护货币政策的有效性，短期内人民币股债汇价格可能都将因为中美利差的收窄而承受加大压力。 受疫情的冲击，过去一周企业生产情况环比下降。开工率以及产量高频指标都有不同程度的下滑，而产能利用率指标被动回升。 供给受限的情况下，有更多产品的价格环比回升。这可能在提示，尽管疫情形势显著超预期，但投资需求的回落程度可能小于悲观预期，至少小于供给受限的程度。 价格上升的同时，高频指标显示库存加速去化，部分行业可能正在被动去库存。 房地产放松限购限贷措施已有所成效。过去一个月，郑州、哈尔滨、福州、兰州等省会城市明显放松商品房销售限制，二线城市商品房销售已有回暖迹象。 生产受限导致短期经济增速回落，但上周高频数据显示需求回落速度可能低于预期，一旦疫情防控措施解除，物流畅通，人员流动恢复。当前经济回落幅度越深，未来经济反弹高度越高。 风险提示：疫情形势超预期，全球通胀及主要经济体货币政策超预期。 以下为正文内容： 1、开工率 上周沥青样本企业开工率为24.8%，环比下降2.2个百分点。3月中旬以来沥青开工率持续震荡，未能延续2月夏汛以来的上行趋势。 上周全国电炉钢厂开工率继续下滑，开工率为68.41%，环比下降5.23个百分点。近两周受国内疫情的应先给，电炉开工率连续下滑。 上周唐山高炉开工率与此前一周持平，仍处于去年下半年平均开工率水平以上。 上周纯碱企业开工率继续高位回落。开工率为85.64%，环比下跌0.78%，跌幅较此前一周明显收窄。 热卷开工率继续走弱。上周热轧开工率为79.69%，环比下跌1.56个百分点。目前热卷开工率已经跌至今年以来的最低水平。 上周全钢胎开工率继续回升，环比增长2.68个百分点至59.23%，半钢胎开工率环比回升2.37个百分点至74.52%。全钢胎和半钢胎开工率已经连续两周回升，并进一步接近年内高点。 浮法玻璃开工率指跌。上周开工率为86.87%，与此前一周持平，结束了今年以来持续下跌的态势。 PVC开工率继续高位回落。上周PVC开工率为80.73%，环比下跌1.15个百分点，跌幅较此前一周明显扩大。目前PVC开工率已经回落至节后水平附近。 总的来看，我们观察的8个开工率指标走势较此前一周有所走弱，除全钢胎和半钢胎开工率继续回升外，其他指标以下跌为主。 2、产能利用率 钢厂产能利用率反弹。上周钢厂产能利用率为88.01%，环比上升0.7个百分点，回到3月第3周的水平，这也是今年以来的最高水平。 热卷产能利用率环比下跌。上周热卷的产能利用率为78.51%，环比下跌1.75%。 浮法玻璃产能利用率止跌。上周浮法玻璃产能利用率为87.72%，与此前一周持平。3月第2周以来，浮法玻璃的产能利用率水平较2月下旬有所走弱。 焦化产能利用率持续回升。上周焦化厂产能利用率为78.1%，环比提高0.1个百分点，涨幅较此前一周有所收窄。 上周水泥熟料产能利用率为79.69%，环比上升3.59个百分点，涨幅继续收窄，但继续刷新过去4个月以来的1最高水平，而且两周两周超过去年下半年以来的平均水平。 上周产能利用率表现继续好于开工率，我们观察的5个指标中，只有1个指标环比下跌。 3、产量 上周主要钢厂的螺纹钢和热卷产量均有不同程度的下跌。其中，螺纹钢产量为303.37万吨，环比下跌7.78万吨，结束节后产量7连涨，仍维持在去年下半年平均水平之上； 热卷产量为307.30万吨，环比下跌6.86万吨，今年以来热卷产量较为稳定，各周产量大致在去年下半年的均值附近波动。 4、价格 上周全国水泥价格有所上涨，其中全国散装水泥均价上涨2.11元/吨至511.8元/吨，重点基建区域华东地区水泥价格环比持平，而西南地区水泥价格上涨7.73元/吨至481.33元/吨。 熟料价格有所走弱。上周价格为426.36元/吨，环比下跌1.57元/吨。过去4周熟料价格始终维持在较高水平。 上周混凝土价格跌幅收窄，环比下跌0.64元/吨至471.95元，继续刷新今年以来的最低水平。 上周动力煤和炼焦煤价格走势分化。其中，上周秦皇岛钢动力煤平仓价平均水平为1369.83元/吨，环比下跌217.77元/吨，跌幅达到15.9%。炼焦煤平均价格环比上涨17.17元/吨至2363.17元/吨，涨幅有所扩大。 上周螺纹钢和热卷价格继续回升，且涨幅扩大。其中，螺纹钢价格环比上涨94.8元/吨至5075.8元/吨，今年以来首次突破5000元关口。 热卷价格上周环比上涨78元/吨至5329.4元/吨，热卷今年以来的价格走势与螺纹钢相似。最近两周钢铁产品价格明显走强 重交沥青上周价格环比上涨41.67元/吨至3987.5元/吨。3月以来沥青价格大幅上涨，较2月均价提高300元/吨左右。结合其他数据，我们认为当前沥青价格的上涨主要是由于全球原油价格上涨所致。 上周纯碱价格小幅回升。轻质纯碱主流价为2635元/吨，环比上涨11元/吨。 浮法玻璃价格五连跌。上周浮法玻璃价格为2028元/吨，环比下跌79元/吨。目前浮法玻璃已经回落至春季前的水平。 我们观察的10个价格高频数据上周表现有所改善，上周只有4个指标价格下跌，水泥价格的回升值得关注。 5、库存 上周水泥库容比环比上升1.22%至56.65%。目前水泥库容比并不高，从库存角度看，水泥价格继续下跌的风险小于去年末的水平。 上周水泥发运率明显回落，环比下跌6.52%至31.67%。水泥发运率的下降可能跟当前疫情全国多点频发有关，上海、深圳封城导致的项目停工对水泥发运率有较大影响。 上周六大集团电煤库存量环比下降21.77万吨至1101.46万吨。近两周电厂煤炭库存量大幅回落。 上周港口铁矿石库存环比下跌128.91万吨，达到15389.02万吨。目前铁矿石库存仍远远高于去年下半年均值。 上周钢厂炼焦煤库存继续回落。目前库存已跌至864.83万吨，环比下降28.19万吨。春节后，钢厂炼焦煤库存持续下滑，连续两周低于去年下半年的平均水平。 从库存的高频指标看，最近两周库存以下跌为主，结合价格高频数据看，存在被动去库存的可能性。 6、房地产市场 3月下旬以来商品房销售明显改善。过去1个月，郑州、哈尔滨、福州、兰州等省会城市相继大幅放松商品房限购限贷措施，近期二线城市商品房销售明显转暖。 上周土地成交面积继续下滑，成交土地面积为440.84万平方米，环比下降521.41万平方米，仅好于春节期间的成交数据。 土地溢价率持续底部震荡。上周成交土地溢价率仅为1.44%，环比下降3.32个百分点，延续了自去年11月以来的低迷状态。 更多城市因城施策放松商品房销售限制的效果已经有明显体现。而供地两集中导致土地市场持续低迷，今年土地财政可能继续受冲击。 7、疫情 全国疫情仍处于上升区间，截至4月5日，全国新增感染人数已经超过20000人，疫情严峻程度明显超预期。 随着深圳逐步解除防控措施，上周地铁客流量小幅回升，但上海封城不解除，地铁客流量仍低于3月上旬的水平 疫情下，物流再次受到冲击，部分快递企业暂停疫情地区的业务。上周主要快递企业分拨中心吞吐量指数为83.29，环比下跌6.1个百分点，跌幅继续扩大。 出口集装箱运价指数高位回落。上周SCFI和CCFI分别为4348.717和3204.83，环比分别下跌85.36和70.07。 系列报告： 2022年第1期：严峻疫情形势的经济与政策含义

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）