【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨中航光电 (002179):存货与合同负债高企, 产能释放支撑公司长远发展
（以下内容从中国银河《【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨中航光电 (002179):存货与合同负债高企, 产能释放支撑公司长远发展》研报附件原文摘录）
公司点评 核心观点 ◆事件：公司发布2021年年度报告，营业收入128.67亿元，同比上升24.86%;归母净利润19.91亿元，同比上升38.35%。 ◆业绩增长符合预期，Q4业绩因交付节奏环比下降。公司2021年营业收入128.67亿元(YoY+24.9%),归母净利润19.91亿元 (YoY+38.4%)。增收更增利主要源于毛利率提升以及所得税费用的减少。因防务产品占比提升带来的产品结构变化，和规模效应逐步显现，2021年公司综合毛利率 37.0%，同比增长1.0pct。 1)分季度来看，公司Q4实现收入29.90亿元(YoY+13.3%)，归母净利润3.68亿元(YoY+8.3%)，分别环比下降 6.9%和 27.7%。收入方面，不同于以往四季度集中交付，现阶段航空领域更加强调均衡 生产，主机单位及关键客户的产品计划和生产组织也会随之调整，因此Q4受客户提货进度影响收入略有波动;利润方面，公司2021Q4利润率水平与2020年同期大体相当，环比2021Q3有所下降主要因公司 Q4统算年度薪酬，期间费用达到全年最高水平。 2)分产品来看，电连接器及集成组件全年稳定增长(YoY+23.8%) 并贡献最多营收(占比74.3%)。流体、齿科等产品因基数较低，增长最快(YoY+51.5%);分业务来看，防务领域增速较快;民品业务中，新能源汽车领域渗透率不断提升，订单实现翻番增长;通讯领域国内业务较为稳定，国际业务实现大幅增长。 ◆期间费用合理优化，科技创新引领公司产业升级。期间费用率为 9.7%，同比减少 0.50pct。研发费用同比增加35.7%，研发费用率提升0.81pct至 10.2%，主要投向包括微矩形表贴连接器等创新产品，涵盖防务、通信、海洋、新能源等应用场景。公司研发能力始终走在国内前列，有望持续向市场推出新产品，提升市场竞争力，增强科技创新对产业升级的引领作用。 ◆存货与合同负债高企，未来快速增长可期。21 年末，公司存货 47.3 亿，相比期初增长 69.4%，环比增长 14.5%，其中库存商品较期初增 长 79.8%;公司合同负债 10.3 亿，较期初增长 245.6%，环比增长 87.6%。此外，公司预计2022年向航空工业下属单位销售产品 26.66 亿，比21年实际发生额增长 37.5%，叠加公司存货与合同负债持续高企，未来快速增长可期。 ◆产能逐步释放，下游需求扩张将得到有效支撑。公司目前各业务生产任务比较饱满，产能利用率在 90%左右。随着光电技术产业基地(二期)陆续转固，产能紧张情况将得到进一步缓解。另外，公司华南产业基地项目一期预计2022年底建成投产;洛阳基础器件产业园项目预计2024年实现投产，未来下游需求扩张将得到有效支撑。 ◆投资建议：预计公司2022年至2024年归母净利分别为27.13亿元、33.85亿元和41.20亿元，EPS分别为2.39元、2.98元和3.63元，当前股价对应PE为33X、27X和22X，维持“推荐”评级。 风险提示 十四五军品放量不及预期，产能扩张不及预期。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨中航西飞 (000768)：大额订单+规模效应共振， 全年快速增长可期 【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨鸿远电子 (603267)：业绩增长符合预期， 多元布局助力持续发展 【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨中航沈飞 (600760)：关联交易大幅预增，全年较快增长可期 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【公司点评】中航光电：存货与合同负债高企， 产能释放支撑公司长远发展》 报告发布日期：2022年3月31日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 李 良 分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 分析师登记编码：S0130521100001 李良 制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业8年。清华大学MBA，2015年加入银河证券。曾获2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名等荣誉。 胡浩淼 军工行业分析师，证券从业3年，曾先后任职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
公司点评 核心观点 ◆事件：公司发布2021年年度报告，营业收入128.67亿元，同比上升24.86%;归母净利润19.91亿元，同比上升38.35%。 ◆业绩增长符合预期，Q4业绩因交付节奏环比下降。公司2021年营业收入128.67亿元(YoY+24.9%),归母净利润19.91亿元 (YoY+38.4%)。增收更增利主要源于毛利率提升以及所得税费用的减少。因防务产品占比提升带来的产品结构变化，和规模效应逐步显现，2021年公司综合毛利率 37.0%，同比增长1.0pct。 1)分季度来看，公司Q4实现收入29.90亿元(YoY+13.3%)，归母净利润3.68亿元(YoY+8.3%)，分别环比下降 6.9%和 27.7%。收入方面，不同于以往四季度集中交付，现阶段航空领域更加强调均衡 生产，主机单位及关键客户的产品计划和生产组织也会随之调整，因此Q4受客户提货进度影响收入略有波动;利润方面，公司2021Q4利润率水平与2020年同期大体相当，环比2021Q3有所下降主要因公司 Q4统算年度薪酬，期间费用达到全年最高水平。 2)分产品来看，电连接器及集成组件全年稳定增长(YoY+23.8%) 并贡献最多营收(占比74.3%)。流体、齿科等产品因基数较低，增长最快(YoY+51.5%);分业务来看，防务领域增速较快;民品业务中，新能源汽车领域渗透率不断提升，订单实现翻番增长;通讯领域国内业务较为稳定，国际业务实现大幅增长。 ◆期间费用合理优化，科技创新引领公司产业升级。期间费用率为 9.7%，同比减少 0.50pct。研发费用同比增加35.7%，研发费用率提升0.81pct至 10.2%，主要投向包括微矩形表贴连接器等创新产品，涵盖防务、通信、海洋、新能源等应用场景。公司研发能力始终走在国内前列，有望持续向市场推出新产品，提升市场竞争力，增强科技创新对产业升级的引领作用。 ◆存货与合同负债高企，未来快速增长可期。21 年末，公司存货 47.3 亿，相比期初增长 69.4%，环比增长 14.5%，其中库存商品较期初增 长 79.8%;公司合同负债 10.3 亿，较期初增长 245.6%，环比增长 87.6%。此外，公司预计2022年向航空工业下属单位销售产品 26.66 亿，比21年实际发生额增长 37.5%，叠加公司存货与合同负债持续高企，未来快速增长可期。 ◆产能逐步释放，下游需求扩张将得到有效支撑。公司目前各业务生产任务比较饱满，产能利用率在 90%左右。随着光电技术产业基地(二期)陆续转固，产能紧张情况将得到进一步缓解。另外，公司华南产业基地项目一期预计2022年底建成投产;洛阳基础器件产业园项目预计2024年实现投产，未来下游需求扩张将得到有效支撑。 ◆投资建议：预计公司2022年至2024年归母净利分别为27.13亿元、33.85亿元和41.20亿元，EPS分别为2.39元、2.98元和3.63元，当前股价对应PE为33X、27X和22X，维持“推荐”评级。 风险提示 十四五军品放量不及预期，产能扩张不及预期。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨中航西飞 (000768)：大额订单+规模效应共振， 全年快速增长可期 【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨鸿远电子 (603267)：业绩增长符合预期， 多元布局助力持续发展 【银河军工李良/胡浩淼】公司点评丨中航沈飞 (600760)：关联交易大幅预增，全年较快增长可期 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【公司点评】中航光电：存货与合同负债高企， 产能释放支撑公司长远发展》 报告发布日期：2022年3月31日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 李 良 分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼 分析师登记编码：S0130521100001 李良 制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业8年。清华大学MBA，2015年加入银河证券。曾获2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名等荣誉。 胡浩淼 军工行业分析师，证券从业3年，曾先后任职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
- 最新研报
- 微信研报
- 行产报告
