【公司年报点评】卫星化学(002648.SZ)

（以下内容从中银证券《【公司年报点评】卫星化学(002648.SZ)》研报附件原文摘录）
　　主要产品量价齐升，在建产能加速投产 公司发布2021年报，实现营业收入285.57亿元，同比增长165.09%，实现归母净利润60.07亿元，同比增长261.62%，业绩符合预增公告。维持买入评级。 支撑评级的要点 产品价格大幅上涨及新产能投放提升公司业绩。2021年公司实现营业收入285.57亿元，同比增长165.09%，实现归母净利润60.07亿元，同比增长261.62%。其中，公司Q4实现收入85.39亿元，同比增长165.10%，实现归母净利润17.51亿元，同比增长130.71%。利润分配方案为每 10 股派发现金红利 3.50 元（含税），以资本公积金向全体股东每 10 股转增 4 股。2021年公司业绩加速增长的主要原因一是产品价格的大幅上涨，根据万得数据，2021年丙烯酸年均价为13257.26元/吨，较上年均价8492.34元/吨上涨56.11%；2021年丙烯酸丁酯年均价为17848.32元/吨，较上年均价9762.22元/吨大幅上涨82.83%。二是新产能投放，2021年初公司年产18万吨丙烯酸及30万吨丙烯酸酯项目顺利投产，2021年5月连云港C2一期项目建成投产，以及下游配套25万吨/年聚醚大单体也于10月建成并投入市场，为公司贡献了较大的业绩增量。公司在2021年实现毛利率31.72%，同比提升3.02PP；净利率21.06%，同比提升5.67PP。 C2、C3产品产能继续增加，新材料产品布局正在加快。C2项目二阶段有望在 2022 年中期试生产，为其配套的绿色新材料产业园项目一期，包括10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年电池级碳酸酯（6万吨/年DMC、5万吨/年EC、4万吨/年DEC/EMC）已开工建设，预计分别于2022年下半年陆续建成试生产。公司的C3产业链也继续推进产能建设，年产36万吨丙烯酸及72万吨酯技改项目、年产 35万吨聚丙烯及 25 万吨双氧水（含2万吨电子级）项目均在有序推进中。新材料新能源一体化项目加快建设进度，预计于2023年底建成。公司正在加快新材料产业布局，投资总额约150亿的绿色化学新材料产业园项目已于3月正式开工，建设内容主要包括20万吨/年乙醇胺、80万吨/年聚苯乙烯、10万吨/年α-烯烃与配套POE、75万吨/年碳酸酯系列生产装置及相关配套工程。公司与浙江大学、华东理工大学等产学研平台合作，加快推进乙烯齐聚法合成长链α-烯烃及 POE 技术开发项目的中试。 估值 公司实现C2、C3双产业链齐头并进，未来新产能储备丰富，新材料产品有望进一步提升公司的发展空间。由于价格涨幅较大且项目进展顺利，预计公司2022-2024年EPS为4.78元、5.92元、7.24元，对应PE分别为8.7、7.1、5.8倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 汇率大幅波动影响公司汇兑损益；油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期；安全环保风险等。 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上; 增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%; 中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数; 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。 对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。

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