【国君钢铁|安宁股份】钒钛铁精矿产量释放,公司下游持续景气

（以下内容从国泰君安《【国君钢铁|安宁股份】钒钛铁精矿产量释放,公司下游持续景气》研报附件原文摘录）
　　投资摘要 维持“增持”评级。2021年公司实现营收23.03亿，同比增长40.75%，实现归母净利润14.35亿元，同比上升104.85%，公司业绩符合预期。我们维持公司2022-2023年EPS为4.14/4.36元的预测，新增2024年EPS预测为4.45元，对应2022-24年归母净利润分别为16.59/17.47/17.83亿元。维持公司目标价78元，维持“增持”评级。 下游需求旺盛，钛精矿供应偏紧。2021年我国钛白粉、海绵钛产量分别为381.35、14.49万吨，较20年分别增加29.35、3.15万吨，钛精矿主要下游需求增速较快，全球钛精矿库存量处于历史低位，钛精矿供应偏紧。21年公司钛精矿产量53.6万吨，持平20年；钛精矿平均售价2364元/吨，较20年上升812元/吨；吨钛精矿毛利1933元/吨，较20年上升746元/吨。当前全球经济持续复苏，我们预期钛精矿价格将维持强势。 铁矿价格强势，公司产量稳步释放。21年公司钒钛铁精矿产量141.65万吨，较20年上升12.91万吨。21年钒钛铁精矿平均价格720元/吨，对应吨毛利474元/吨，吨毛利较20年上升164元/吨。伴随公司募投项目的投产，公司钒钛铁精矿产能将由160万吨/年增加至184万吨/年，叠加铁矿价格强势，我们预期公司钒钛铁精矿板块业绩将持续释放。 钛资源优势明显。公司采矿权范围内铁矿石资源量1.91万吨，其钛矿、钒矿品味分别为12.02%（TiO2）、0.27%（V2O5），公司钒钛磁铁矿资源极具优势。通过技术改造，公司采矿成本将逐渐下降，盈利能力将稳步上升。 风险提示：钒电池产业化进度不及预期；募投项目投产进度不及预期。

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