招商固收×企业预警通|持债结构短期化

（以下内容从招商证券《招商固收×企业预警通|持债结构短期化》研报附件原文摘录）
　　摘要 截至2022年3月21日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江苏、浙江两省的加权平均估值收益率基本处在3.8%以下；收益率超过10%的城投债出现在天津、贵州区县级、内蒙古地级市；其余区域中，广西、云南、东北三省等的收益率和利差也较高。与上周相比，各省公募城投债收益率多数呈现小幅上行，幅度最大的是3-5年期内云南省级非永续债（58.17BP），其次是3-5年期黑龙江地级市非永续债（30.39BP）。 私募城投债中，江浙沪、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率多数在4.5%以下；收益率高于10%的品种出现在天津、贵州区县级、吉林区县级、青海区县级；其余的广西、云南、辽宁、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，收益率下行的多数集中在短期限品种（1年以内以及1-2年期），幅度最大的是1年期内贵州区县级非永续债（22.57BP）；其余品种收益率以温和上行为主，幅度最大的是3-5年湖北区县级非永续债，接近20BP。 产业债：民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种，尤其是非永续类私募债。与上周相比，非金融非地产类产业债中，收益率上行与下行幅度超过50BP的品种分别为1年期内、1-2年期民企非永续私募债；地产债收益率基本呈现上行，尤其是中长期的民企地产公募债，1-2年期品种上行幅度约74BP。 金融债：估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行二级资本债。值得注意的是，1-2年城商行二级资本债的收益率高于2-3年、3-5年的同品种表现。与上周相比，金融债收益率大多数上行，少数下行的品种变动幅度并不大（10BP以内），其中，上行幅度最大的是租赁公司私募债，1-2年期、2-3年期非永续类品种分别上行38.70BP、34.89BP。 风险提示：统计出现遗漏，高估值个券出现信用风险 正文 截至2022年3月21日，存量信用债中，民企地产债估值收益率及利差均显著高于其他品种，尤其是非永续类私募债。与上周相比，非金融非地产类产业债中，收益率上行与下行幅度超过50BP的品种分别为1年期内、1-2年期民企非永续私募债；地产债收益率基本呈现上行，尤其是中长期的民企地产公募债，1-2年期品种上行幅度约74BP。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城商行、农商行二级资本债。值得注意的是，1-2年城商行二级资本债的收益率高于2-3年、3-5年的同品种表现。与上周相比，金融债收益率大多数上行，少数下行的品种变动幅度并不大（10BP以内），其中，上行幅度最大的是租赁公司私募债，1-2年期、2-3年期非永续类品种分别上行38.70BP、34.89BP。 公募城投债中，江苏、浙江两省的加权平均估值收益率基本处在3.8%以下；收益率超过10%的城投债出现在天津、贵州区县级、内蒙古地级市；其余区域中，广西、云南、东北三省等的收益率和利差也较高。与上周相比，各省公募城投债收益率多数呈现小幅上行，幅度最大的是3-5年期内云南省级非永续债（58.17BP），其次是3-5年期黑龙江地级市非永续债（30.39BP）。 私募城投债中，江浙沪、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率多数在4.5%以下；收益率高于10%的品种出现在天津、贵州区县级、吉林区县级、青海区县级；其余的广西、云南、辽宁、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，收益率下行的多数集中在短期限品种（1年以内以及1-2年期），幅度最大的是1年期内贵州区县级非永续债（22.57BP）；其余品种收益率以温和上行为主，幅度最大的是3-5年湖北区县级非永续债，接近20BP。 特别提示： 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明： 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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