太平洋证券:各行业周观点精粹3月14日

（以下内容从太平洋《太平洋证券:各行业周观点精粹3月14日》研报附件原文摘录）
　　重要观点 ◆【金工】转为看多且权重行业择时效果有所提升 ◆【通信】联通计划三年完成5G网络规模建设，充分利好通信行业 ◆【有色】美国通胀加剧看好黄金 ◆【汽车】新能源持续发力，市场增长显现分化 ◆【机械】“双碳”背景下，关注风电板块投资机会 ◆【纺服】波动市场下新增底部推荐进可攻退可守的家纺行业 ◆【电子】iphone SE3如期而至，疫情加剧供应链有重陷卡顿可能 ◆【军工】我国2022年军费同比增7.1%，军工进入黄金配置期 01 利率债 利率低位震荡带来交易机会 展望后市，10年国债收益率在社融信贷大幅走低预期下单日下跌7个BP，覆盖了本周前几日累计调整的3 BP，并导致全周下跌4 BP。由于信贷社融很弱，市场对于3月中旬央行降低政策利率的预期再次提升。可以预见，投资、消费数据也不乐观，即使美联储加息央行的确有可能“以我为主”进行降息。这对利率债市场无疑会带来利好。但是稳增长不会只有货币政策，积极财政、地产因城施策等也会跟进，这些政策出台会提升宽信用以及稳增长的预期，对市场产生扰动，因此，二季度利率债收益率大概率会低位大幅震荡，并带来可观的交易性机会，我们建议二季度积极做波段。 张河生13924673955 02 金工团队 转为看多且权重行业择时效果有所提升 因为权重行业相对小市值行业正超额收益概率增加，我们转为短期看多判断。多空信号因市场特征波动加大。行业配置持续为市值加权配置信号，从而减少小市值因子暴露。动量方面月度推荐石油石化行业。季度推荐电力设备和新能源以及电子行业。 1） 行业月度涨跌幅排名：银行涨跌幅排名在处于历史 90%分位数，而食品饮料、医药、电子元器件和非银的涨幅排名在下降。从涨跌幅排名上看市场风险高； 2） 行业波动率排名：银行和医药的波动率有所下降，非银处于历史 10%分位数以下，食品饮料和电子元器件行业波动率从低点回升；从波动率排名上看市场风险中等； 3） 前五名权重行业中：a. 医药行业符合急涨特征；b. 食品饮料、医药和电子元器件行业呈现相关性多头排列；c. 没有行业属于均线多头排列；从动量特征上看，权重行业处于强势； 4） 前 5 名权重行业近期跑赢小行业的概率上升，权重行业相对强势，市场风险较低。 徐玉宁18618483697 03 通信团队 联通计划三年完成5G网络规模建设，充分利好通信行业 2022年，中国联通将适度提升资本开支，保持资本开支增长与收入增长相匹配，占收比稳定。计划用三年左右时间完成5G网络规模建设，未来几年整体资本开支保持平稳。一方面，中国联通以建设新型数字信息基础设施行动计划为牵引，加快打造“四张精品网”，适度超前打造创新产品核心竞争力，网业协同，精准投资，夯实公司高质量发展的基石。另一方面，传送网、基础设施等增加投资主要满足数据中心能力布局，适度增加东数西算网络投资；宽带及数据增加投资主要用于加快宽带千兆网络部署和政企精品网建设。 2021年中国联通资本开支为680亿元，其中移动网络、固网宽带及数据、基础设施传输网及其他的占比分别为49%、19%、32%；2020年中国联通资本开支为676亿元，其中移动网络、固网宽带及数据、基础设施传输网及其他的占比分别为56%、15%、29%。我们认为受益于运营商加快5G网络建设、核心网络、传输网络以及东数西算网络投资加速，通信行业充分受益。建议关注核心通信设备商和光模块相关厂商：中兴通讯、紫光股份、中际旭创、新易盛、亨通光电。 李仁波18910525201 04 有色团队 美国通胀加剧看好黄金 美国CPI创新高，看好滞涨下的黄金。周内隔夜金价最高至2070美元/盎司，接近2020年8月7日的历史高点2075美元/盎司。目前俄乌局势紧张驱动避险情绪驱动金价。同时随着油价不断攀升，美国2月CPI同比飙升7.9%，通胀率创40年来最高水平，市场担心出现全球经济滞涨。一般而言，金价形成明确趋势或者突破阶段高点，权益市场反应较为明显，因此我们建议关注黄金板块。 LME镍出现逼仓，下游受极大影响。周内LME 镍价大涨从周初的29130美元/吨，最高涨到10W美元/吨。虽然LME叫停了交易，但是极端行情使得全球镍市场受到重创，国内下游停止采购，进口亏损也导致企业正常生产受到影响。 重点关注：中矿资源、立中集团、赤峰黄金。 李帅华15201153458 05 汽车团队 新能源持续发力，市场增长显现分化 据乘联会数据，2月份乘用车零售达到124.6万辆，同比增长4.2%，虽环比下降40%，但降幅较去年同期(45.5%)收窄。其中，新能源乘用车零售达到27.2万辆，同比劲增180.5%，助推渗透率达到21.8%的高位。我们认为，在2022年补贴较2021年退坡30%、上游原材料上涨导致部分品牌售价上调的背景下，稳健且分化的增长态势已显现出新能源路线在前期政策引导下，逐渐培育出脱离传统燃油车的独立行情。新发布的2022政府工作报告明确将"继续支持新能源汽车消费"，今年新能源销量情况可能会超出预期目标。我们持续看好已有良好新能源技术布局的整车企业，推荐长城汽车、长安汽车、广汽集团。 白宇13683665260 06 机械团队 “双碳”背景下，关注风电板块投资机会 作为可再生清洁能源，风电已成为国内仅次于火电和水电的第三大电力来源，近年来，我国风电行业发展迅速，自2012 年中国风电装机突破 60GW后，就成为世界第一风电大国，并一直保持至今。根据国家能源局数据，2021年，我国风电新增装机规模达到4757万千瓦，累计装机规模约32848万千瓦，同比增长16.6%。此前，《风能北京宣言》提出，在“十四五”规划中，须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空间：保证年均新增装机5000万千瓦以上。2025年后，中国风电年均新增装机容量应不低于6000万千瓦，到2030年至少达到8亿千瓦，到2060年至少达到30亿千瓦。可见，在未来九年中，我国风电装机量将保持10%以上的年均复合增长率。此外，随着全球能源转型，以及“一带一路”号召，为我国风电企业打开出口空间，再加上国内风电企业快速发展，龙头企业已陆续开始出口风机，我们看好风电龙头企业成长空间！ 投资建议： 在“双碳”背景下，随着风电技术的不断进步，风电制造成本及度电成本也在快速下降，风电行业未来有望快速发展，重点推荐三一重能、金风科技、明阳智能、运达股份、电气风电等。 刘国清18601206568 07 纺服团队 波动市场下新增底部推荐进可攻退可守的家纺行业，建议重点关注罗莱生活，水星家纺，富安娜，梦洁股份。估值层面：行业PE（TTM）达到13年来较低水平14.6x，远低于区间均值20.3x。近两年后疫情时间行业整体恢复较好，从22年盈利预测来看，代表性企业（罗莱生活等）业绩体量超疫情前50%+水平，22年行业业绩端增速普遍在15-20%区间，分红比例维持在50%以上水平，结合低估值体现出高股息率高安全边际的资产特征。基本面端：行业经历几年调整后，电商能力提升，库存周转水平提升，盈利能力稳定，有望进入一波新的稳健成长区间，我们认为在当前波动市场情况下，低估值高股息ROE水平和资产质量状况较好的家纺板块有一定的价值重估潜力，从中长期投资视角属于被低估资产，业绩有保障，估值有一定空间，有望为投资者提供稳定收益。 郭彬18621965840 08 电子团队 iphone SE3如期而至，疫情加剧供应链有重陷卡顿可能 上周9号凌晨，苹果春季新品发布会发布了绿色 iPhone13系列、iPhone SE3、搭载 M1芯片的 iPad Air、升级版芯片 M1 Ultra 等多款产品，其中最受关注的产品毫无疑问是SE3，全新SE3 64GB 版本为3499元，128GB 版本3899元，256GB 版本4699元，此前台媒网传的400美金的超低价并未出现，但对于安卓系的压力却丝毫不减。在华为缺失，其他品牌厂商无法接过华为创新大旗的当下，性价比颇佳，且终于能适配5G网络的SE3无论对于安卓系用户的迁移，还是苹果老款机型的升级替代，都有很强的吸引力。2022年传统安卓手机供应链的成长压力依然较大，本就在不断萎缩的终端市场，依然将呈现出用户进一步集中于苹果的头部集中现象。 近期国内疫情开始呈现逐渐扩散的趋势，包括深圳、上海等很多城市的感染增长都还未见收敛，不少城市开始加大对物流的管控和对有密接风险单位与工厂的停工管控，某种程度来看，2020年初国内疫情初现时的停工停运影响，在局部地区短期是有重现可能的，这会对相关地区的供应链公司一二季度的运营带来负面影响，叠加当下海外俄乌战争以及欧美制裁的延伸，电子板块短期面临一定的不确定性，我们下修行业评级至“中性”。 近期逐渐进入年报发布和一季报发布期，智能终端供应链的标的整体承压概率较大，短期难有起色，有益于国产化替代与局部供应领域成本降低的材料细分领域可能是少数仍有成长的细分领域。 核心推荐：超频三、珠海冠宇、闻泰科技、康强电子、天通股份。 王凌涛15657180605 09 军工团队 我国2022年军费同比增7.1%，军工进入黄金配置期 我国2022年国防支出预算为14504.5亿元人民币，同比增长7.1%，增幅较2021年的6.8%上调0.3百分点。我国军费增速近三年同比增速逐年提升。 国内外政治环境复杂化，我国军队装备建设将不断加速。我们认为，未来大国之间的博弈仍将持续，并趋向于多元化。近期俄乌冲突持续升级，通过俄乌冲突我们更加认清军事斗争准备的重要性，军事实力是维护我国合法权益的重要保证，大力发展军队现代化和信息化建设刻不容缓，未来我国军队装备建设将不断加速。 全球军费扩张，西方国家持续增加军费开支。近年来，全球军费开支快速扩张，在疫情背景下2020年全球军费开支高达1.981万亿美元，延续增长态势，同比增长2.6%。随着"逆全球化"趋势不断抬头、新冠肺炎疫情在全球范围内得不到有效控制、国家威胁和安全问题泛滥，美欧在全球的防务政策也将不断进行调整。美国2022年国防预算7530亿美元，比2021财年增加了1.7%；德国宣布大幅增加国防开支，1000亿欧元的专项资金用于国防现代化，并且未来每年国防开支将超本国GDP的2%。 我国国防支出占比低，有很大增长空间。2021年我国军费仅占GDP的1.18%，远低于世界平均水平（2019年2.2%）。2021年，中国的GDP达到美国的70%，但国防支出（1933亿美元）只有美国的26%，与我国的经济实力非常不匹配。此外，我国国防开支历史上投入偏少，尤其装备建设上欠账太多，中国目前国防开支与维护国家主权、安全、发展利益的保障需求相比,与履行大国国际责任义务的保障需求相比,与自身建设发展的保障需求相比还有较大差距。综上，我国国防支出仍有很大增长空间。 军工行业投资价值凸显，进入黄金配置期。我国新型装备量产爬坡，实兵实战化演练促进装备发展，预计未来装备费支出占军费比重有望持续提升，增速高于军费增速，行业需求端处于快速增长的初期；生产端，多领域技术储备充分，产业链积极扩产，供给端未来迎来增量期。供需双方共同保证了板块的安全性和确定性，长期投资价值凸显。目前军工板块估值（TTM）57倍，处于近两年低点，与2021年低点基本一致，具备很强估值吸引力。 我们看好航空、航天、发动机，军工新材料、国防信息化等高景气赛道投资机会。航空领域推荐中航西飞、中航重机等，发动机领域推荐航发控制，飞行武器领域推荐菲利华、鸿远电子等，军用新材料推荐西部超导、宝钛股份、铂力特等，国防信息化推荐振华科技、天奥电子、七一二等。 马捷18010097173 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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