【银河晨报】3.9丨军费预算增速7.1%,国防建设稳步推进

（以下内容从中国银河《【银河晨报】3.9丨军费预算增速7.1%,国防建设稳步推进》研报附件原文摘录）
　　银河晨报 2022.3.9 1. 军工：军费预算增速7.1%，国防建设稳步推进 2. 证券：全面注册制提速，利好投行优势显著的龙头券商 3. 房地产：供需两端政策持续发力，关注板块两会行情 4. 汽车：原材料价格上涨影响有限，已通过涨价等策略边际影响减弱 5. 机械：2月制造业PMI50.2%，数控刀具景气持续 6. 比亚迪（002594）：主力车型再创佳绩，新车型接力持续引领品牌向上—2月销量点评 /// 银河观点 /// 军工：军费预算增速7.1%，国防建设稳步推进 李良丨军工行业分析师 S0130515090001 胡浩淼丨军工行业分析师 S0130521100001 一、核心观点 （一）国防预算增速7.1%，符合预期 根据政府预算报告，2022年国防预算约为1.45万亿元，同比增长7.1%，GDP占比约为1.27%，符合6%-8%的预期，也符合疫情后的国情和国际局势需要，但相比美俄等军事强国，军费的GDP占比指标仍有较大提升空间。纵向看，中国的军费预算增速是名义增速，2016年以来，GDP占比指标呈下降趋势；横向看，美国2022年国防预算超7500亿美元，GDP占比3.3%，同期中国军费仅为2300亿美元左右，绝对额和占比均相去甚远。伴随着大国的兴衰交替，中国迎来“百年大变局”，加快装备更新换代、加强练军备战、提升战略威慑力成为新时期的必然选择。此外，建军百年奋斗目标近在咫尺，军费支出的GDP占比或将缓慢抬升，军费的稳步增长可期。 （二）政府工作报告方向清晰，措辞有所缓和 报告首次明确提到加快现代军事物流体系建设，构建武器装备现代化管理体系。强调“全面深化练兵备战，坚定灵活开展军事斗争”，增加“贯彻新时代党解决台湾问题的总体方略”和“坚决反对外部势力干涉”的表述，表明在涉台问题上，国内已经有了总体解决方略，目前正在按部就班的执行。此外，将“高度警惕和坚决遏制台独分裂活动”改为“坚决反对台独分裂行径”，语调有所缓和，或有意降低目前两岸紧张态势。 （三）全球视角之下，俄乌局势或从四方面影响我国国防工业建设 1）俄乌问题再次证明强大的国防力量对国家安全的重要性。国防实力应与经济实力相匹配，未来我国军费增长有望维持6%-8%的增速；2）俄乌冲突重申精确指导武器已成为现代战争的“标配”，对我国武器装备的发展具有重要启示；3）地缘政治格局剧烈变化，军贸或将迎突破；4）装备自主化迫在眉睫，国产化率将进一步提升。 二、投资建议 基本面为王，关注一季报行情。俄乌冲突背景下，市场风险偏好急剧走低，风险资产大幅回撤，军工板块也不例外，前期高点至今跌幅近20%，估值风险进一步释放。当前军工板块PE（ttm）约54x，低于57x的中枢水平。我们认为年报和一季报窗口临近，随着市场情绪面逐步企稳，建议关注业绩增长预计超预期的个股。 当前时点建议“四维度”配置： 1）超跌反弹标的，包括中直股份（600038）、火炬电子（603678）、全信股份（300447）和盛路通信(002446)； 2）业绩增速和估值兼备的标的，包括能科科技（603859）、宝钛股份（600456）、新雷能（300593）; 3）业绩超预期且确定性高增长标的，包括振华科技（000733）、紫光国微（002049）; 4）国企改革对业绩增长改善标的，包括中航西飞（000768）、航天发展（000547）、中国海防（600764）等。 3月份核心股票池组合 三、风险提示 “十四五”规划和军工改革不及预期的风险等。 证券：全面注册制提速，利好投行优势显著的龙头券商 武平平丨金融行业分析师 S0130516020001 一、核心观点 （一）证券行业基本面持续向好，盈利能力提升 部分证券公司发布2021年业绩预告,发布业绩预告券商均实现盈利。头部券商业绩高增，强者恒强。中信、国泰君安、招商证券营收、净利均超百亿元。中信证券营收、归母净利润分别为765.70/229.79亿元，同比分别增长40.80%/54.20%；国泰君安营收、归母净利润分别为426.69/150.13亿元，同比分别增长21.22%/34.98%；招商证券营收、归母净利润分别为293.86/116.13亿元，同比分别增长21.04%/22.35%。国信证券、东方财富披露了盈利区间，归母净利润分别为90-105亿元、82-89亿元，同比分别增长36%-59%、71.62% - 86.27%。2021年券商信用减值计提减少，多数券商净利增速高于营收增速。 （二）天天基金销售保有规模快速增长，券商渠道销售市占率下降 基金业协会公布2021Q4销售机构公募基金保有规模TOP100数据。TOP100公募基金销售机构中偏股型保有规模6.46万亿元,环比增长4.93%,非货基保有规模8.33万亿元,环比增长8.67%。招商银行、蚂蚁基金以及天天基金位居偏股型公募基金销售前三位，天天基金实现快速增长（MOM：10.95%），排名超越工商银行。券商渠道销售家数居首，第三方基金公司渠道销售市占率提升明显。100家销售机构中券商、银行、第三方基金销售公司家数分别为46家、31家和21家。2021Q4偏股型基金（股票+混合公募）销售中，券商、银行以及第三方基金公司，市占率分别为14.54%/ 58.6%/ 26.36%，环比分别变化-0.77/-0.53/+2.41个百分点。中信证券是券商渠道唯一一个销售公募基金保有量超越千亿的机构主体,偏股型保有规模1048亿元，非货基保有规模1158亿元。财富管理大发展时代，头部机构将充分受益，强者恒强。 （三）非银板块处于低配状态，券商板块持仓比提升 基金公司发布2021Q4持仓数据。非银板块持仓占比环比小幅上升,但仍处于低配状态。2021Q4基金非银持仓总市值为1587.07亿元，环比增长2.76%，在申万一级行业中排名第5；持仓占比为4.56%，较2021Q3上升了0.3个百分点。2021Q4全部A股流通市值中，非银板块占比6.37%，基金持仓相比A股流通市值低配1.81%，相较前值（2021Q3：低配2.12%）有所收敛。TOP5重仓股集中度提升,2021Q4非银前五大重仓股分别为东方财富、中信证券、中国平安、广发证券以及华泰证券，集中度为76.64%，环比提升9.24个百分点。基金对券商板块配置意愿增强,持仓占比提升。截至2021年12月末，基金对券商板块持股总市值1313.75亿元,环比增加0.79%;持仓占比3.77%，环比增加0.18个百分点。东方财富、中信证券、广发证券为基金主要持仓及增持个股。 （四）政府工作报告要求全面实行注册制,全面注册制提速 2022年3月5日，政府工作报告对资本市场建设作出部署，要求完善民营企业债券融资支持机制，全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展。政府工作报告对注册制进行持续部署,从设立科创板并试点注册制、改革创业板并试点注册制、稳步推进注册制改革到当前的全面实行股票发行注册制，注册制持续向存量市场推进，全面注册制提速,利好龙头券商。 二、投资建议 政府工作报告要求全面实行股票注册制,全面注册制提速,利好投行优势显著的龙头券商以及创投机构。居民权益资产配置需求增加、资本市场机构化、直接融资比重提升环境下，券商大财富管理以及机构业务是发展主线，大财富管理以及机构业务优势券商更易获得估值溢价。当前板块1.43X PB，处于2010年以来6%分位数,估值低位，维持“推荐”评级。个股方面，推荐财富管理、机构业务领域优势明显的券商东方财富（300059）、东方证券（600958）以及中金公司（601995）、华泰证券（601688）。 三、风险提示 监管政策收紧的风险；业绩受市场波动影响大的风险等。 房地产：供需两端政策持续发力，关注板块两会行情 王秋蘅丨房地产行业分析师 S0130520050006 一、核心观点 （一）2月销售延续低迷走势，市场压力依然严峻 2022年2月，30城新房销售面积同比增速-27.30%，环比增速-42.10%，成交套数同比增速为-28.36%，环比增速为-40.13%，本月成交面积和套数同环比均有一定幅度下滑，目前销售正处于筑底的过程中。分线来看，一、二、三线成交面积同比增速分别为-6.51% / -23.14% / -51.65%，环比增速分别为-34.12%/ -42.38% / -51.12%，一、二、三线城市成交同环比均有所恶化，销售修复还有需时日，三线城市销售压力依旧最大，未来区域间的分化将继续拉开。 （二）扩内需、稳增长，供需两端政策持续发力 近期，中央及各省市从供需两端持续发力，郑州“认购不认贷”更是打响主要城市政策托底楼市的第一枪。具体来看，供给端政策主要包括：预售资金监管纠偏、并购贷款、保障房贷款不再计入‘三条红线’相关指标等；需求端主要包括：下调商贷首付比例和房贷利率、加大住房公积金贷款力度等。3月份是行业政策密集期，预计两会之后会有更加有力度的“稳增长”举措出台。 （三）板块处于业绩压力期，但不应为目前关注重点 从房企公布的业绩预告或快报来看，多数企业的表现不及市场预期，部分甚至出现归母净利润同比大幅减少90%以上的情况。各企业业绩下降的主要原因有：1）基本面下行趋势下，计提跌价准备；2）受前期限价和高地价的影响，结算毛利率持续下滑；3）受资金紧张及疫情等因素影响，交付项目数量减少等。我们认为房企当前的业绩是过去3年左右经营情况的体现，市场对房企业绩下修早有预期，目前的关注点不应放在房企的当期业绩上，行业政策环境和房企融资环境的改善是行情主要催化剂。 （四）住宅板块估值修复在途，向上空间较大 截至2022年2月28日，房地产板块市盈率为7.60X，目前板块估值高于1年移动均值7.35X，低于3年移动均值8.51X，房地产板块市净率为0.96X，稍低于1年移动均值1.00X，低于3年移动均值1.23X，住宅板块估值修复拐点初现，但相对来说仍处于历史底部水平，向上修复空间较大。 二、投资建议 目前基本面仍处于下行途中，景气度处于历史最差，在“稳增长”主线下，政策博弈预期不断增强，行情演绎路径逐渐清晰，从国企住宅向民企住宅和物管公司过渡。目前行业政策支持从供给侧向需求侧逐步过渡，3月份行业进入政策密集期，后续关注两会前后的政策落地、首批集中供地及房企收并购情况。建议关注住宅开发龙头股：保利地产（600048）、金地集团（600383）、招商蛇口（001979）、万科A（000002）、新城控股（601155）、金科股份（000656）；建议关注优质物业管理公司：招商积余（001914）、碧桂园服务（6098.HK）、华润万象生活（1209.HK）、旭辉永升服务（1995.HK）、金科服务（9666.HK）、新大正（002968）。 三、风险提示 风险事件发酵超预期、政策环境改善不及预期的风险等。 汽车：原材料价格上涨影响有限，已通过涨价等策略边际影响减弱 杨策丨汽车行业分析师 S0130520050005 一、核心观点 （一）本周观点更新 本周受原材料价格上涨影响，市场担忧新能源汽车盈利能力下行甚至亏损，或成本（碳酸锂、车用钢和铝）上行带来新能源汽车销量的不确定性增加。我们认为，一方面，双积分政策、新能源汽车补贴政策、新能源汽车免征购置税等利好政策持续，为新能源汽车销量的确定性增添了信心。另一方面，自2月以来，部分新能源汽车进行了终端价格的上调（普遍上涨在4000元至10000元），以此来应对原材料价格的上涨。此外，在产业链中，整车厂话语权最强，因此我们认为原材料涨价所带来的影响，对整车厂边际影响最弱，不必过分担忧。对部分零部件公司，可通过扩大规模优势、以及新产品导入来对冲原材料价格上涨的不利影响。 （二）周度行情回顾 本周上证综指、深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为-0.11%、-2.93%、-1.68%。汽车板块的涨跌幅为-4.75%，涨跌幅排行位列30个行业中的30位，处于行业排名末位。个股情况来看，本周行业涨幅前五位的公司是海联金汇、中路股份、瑞鹄模具、沪光股份、中捷精工，涨幅分别为22.17%、15.52%、13.36%、11.24%、11.03%，跌幅前五位的公司是中鼎股份、常熟汽饰、文灿股份、保隆科技、腾龙股份，跌幅分别是-20.11%、-19.41%、-18.91%、-17.48%、 -16.08%。 二、投资建议 建议继续关注广汽集团（601238）、长安汽车（000625）、长城汽车（601633/2333.HK）；零部件行业建议关注华域汽车（600741）、科博达（603786）、均胜电子（600699）。 三、风险提示 1、汽车销量不达预期的风险。2、芯片短缺导致的产业链风险。3、原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险。4、后续补贴退坡对汽车销量的影响等。 机械：2月制造业PMI50.2%，数控刀具景气持续 鲁佩丨机械行业分析师 S0130521060001 范想想丨机械行业分析师 S0130518090002 一、核心观点 （一）市场行情回顾 本周机械设备指数下跌2.18%，沪深300指数下跌1.68%，创业板指下跌3.75%。机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第22位。剔除负值后，机械行业估值水平24.0（整体法）。本周机械行业涨幅前三的板块分别是油气开发设备、仪器仪表、航运装备；年初至今涨幅前三的细分板块分别是油气开发设备、仪器仪表、机床工具。 （二）周关注：2月制造业PMI50.2%，数控刀具景气持续 2月制造业PMI指数为50.2%，环比上升0.1个百分点，自去年11月起连续4个月保持在荣枯线之上。PMI指数的超季节性回升，反映出我国国内需求的逐步复苏和制造业景气水平的上升；在一系列稳增长政策的支持下，预期工业制造业将呈持续扩张趋势。 2021年，国内刀具消费规模约400亿元，我国制造业复苏叠加机床数控化率持续提升，数控刀具市场空间有望进一步提升。近年来，受疫情等因素影响，海外刀具厂商产能受限；在高端制造和制造业升级的背景下，国内厂商抓住机遇布局高端刀具市场，有望实现进口替代，国产数控刀具厂商成长前景广阔。 国产数控刀具厂商业绩快速增长，产能加速释放。作为机械制造行业的基础，2021年数控刀具需求旺盛，进口品牌供应因疫情受阻；国内厂商具有价格优势，刀具性能和服务能力逐步提升，不断拓宽下游应用领域，产品销量大幅增加。根据业绩预告，2021年国内厂商业绩实现高速增长。其中，欧科亿实现营业收入9.9亿元，同比增长41.04%，实现净利润2.2亿元，同比增长106.82%；中钨高新净利润预计达到4.7亿元以上，同比增长112.56%以上；华锐精密营业收入和净利润增速也分别达到55.51%和82.41%。产能方面，近日中钨高新通过董事会决议，数控刀片新增年产能1000万片；华锐精密拟发行可转债，建设年产50万件精密数控刀体生产线和年产140万支高效钻削刀具生产线，募投项目建成后产能将逐步释放；欧科亿募投4000万片高端数控刀片项目目前已进入调试阶段，将于上半年逐步投产。随着制造业的复苏和国内厂商产能的加速释放，数控刀具行业景气将延续。 二、投资建议 建议关注数控刀具板块投资机会，相关标的包括中钨高新、欧科亿、华锐精密等。制造业景气回升，长期看好稳增长主线下机械设备行业投资机会，重点投资方向包括光伏设备、新能源充换电设备、专精特新等细分领域。受益标的方面，光伏设备领域晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维、金博股份、天宜上佳等；换电设备领域瀚川智能、博众精工、山东威达等；专精特新领域新锐股份等。 三、风险提示 新冠肺炎疫情反复；政策推进程度不及预期；制造业投资增速不及预期；行业竞争加剧等。 比亚迪（002594）：主力车型再创佳绩，新车型接力持续引领品牌向上—2月销量点评 杨策丨汽车行业分析师 S0130520050005 一、核心观点 （一）事件 公司发布最新产销快报，2月公司汽车产量91,406辆，同比增加323.98%；销量总计91,078台，同比增加335.2%。 （二）混动、纯电共同推动新能源汽车销量上涨，主力车型销量再创佳绩 新能源汽车2月销量88,283辆，同比增加752.6%，燃油汽车销量2,795辆，同比减少73.6%。从动力来看，插电式混合动力车型销售44,300辆，纯电动车型销售43,173辆。2022年，比亚迪将继续依托DM-i和刀片电池等技术，推动行业更好更快发展。从车型来看，比亚迪宋、秦家族作为主力车型，2月销售量贡献最大。其中宋家族2月交付24,534辆，累计销售超110万辆。秦家族 2月销售24,503辆，累计销售超56万辆，其中秦plus EV环比增长16.6%。 （三）新车型轮番接力，驱动品牌向上 王朝旗舰车型汉家族2月销售9,290辆，同比大增84.8%，唐家族2月销售10,426辆，其中全新一代唐DM销量同比增长1143.9%。2022年，汉家族产品矩阵将进一步丰富，汉DM-i和汉DM-p新车型的推出有望加强其在豪华中大型轿车市场中的产品力。此外，海豚系列和元家族凭借e平台3.0技术，2月分别实现8,565辆和8,953辆的销量，销售业绩抢眼。其中元plus自2月19日正式上市以来，预售订单量突破2万辆，新车型竞争力十足，有望持续拉动公司销量。 （四）多款新车将陆续推出，海外布局有序推进 预计2022款唐EV 、“海鸥”、“海狮”、驱逐舰05等新品陆续推出，持续拉动公司销量，构建强产品周期。此外，比亚迪的“城市公交电动化”解决方案已进入美国、意大利、韩国、日本、德国等优势市场，而元plus作为首款“战略出海”的全球化乘用车，也在澳洲市场同步开启预售，海外布局有望多领域、全方位落实。 二、投资建议 我们预计公司2021-2023年归母净利为46.21 /87.72 /121.58亿元，同比增长9.13%/89.83%/38.6%，对应EPS为1.59元/3.01元/4.18元，对应PE为147/78/56倍，维持“推荐”评级。 三、风险提示 1、销量低于预期；2、上游原材料涨价带动新能源汽车成本上行的压力；3宏观经济增速放缓的压力等。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河晨报】3.8丨美股调整是否到位？美债利率上行美股调整幅度测算 【银河晨报】3.7丨稳增长继续推进，货币财政持续积极—2022年两会政府工作报告点评 【银河晨报】3.4丨电子：行业处于估值底部，高景气下看好板块配置价值 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20220309》 报告发布日期：2022年3月9日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 丁文 执业证书编号：S0130511020004 丁文 策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 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