化工行业周报【20220306】

（以下内容从中银证券《化工行业周报【20220306】》研报附件原文摘录）
　　原油大幅上行，金属硅涨势又起 俄乌全面冲突爆发，原油价格大幅冲高后有所回落，大宗商品普涨。另一方面，半导体、新能源材料关注度较高。 行业动态： 本周跟踪的101个化工品种中，共有49个品种价格上涨，30个品种价格下跌，22个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是石脑油、液氯、硫酸、WTI原油、黄磷；而跌幅前五的品种分别是苯胺、双酚A、醋酐、二氯甲烷、醋酸。 本周WTI原油收于107.7美元/桶，收盘价周涨幅17.6%；布伦特原油收于110.46美元/桶，收盘价周涨幅12.8%。OPEC+仍维持原有小幅增产计划，俄乌战争加剧能源供应端担忧，本周油价大幅上行。根据EIA数据，截至2月25日当周，原油库存减少259.7万桶，预期增加228.7万桶。本周原油价格急升态势下，OPEC+没有理会消费国要求增产的呼吁。同时，美国、欧洲加大对俄罗斯的金融制裁力度，将俄罗斯与SWIFT国际结算系统断开，俄罗斯原油出口或受影响。后市来看，俄乌谈判效果及欧美制裁力度或将持续主导原油走势，伊核协议取得突破性进展，伊朗有望重回原油供应市场，但市场紧张情绪下原油价格短期或仍有继续走高的可能。 本周金属硅价格延续涨势，根据百川盈孚数据，金属硅市场均价收报23600元/吨，收盘价涨幅6.07%。有机硅（甲基环硅氧烷）收报37500元/吨，收盘价涨幅7.14%。本周金属硅价格上行的原因主要来自成本面，新疆将实行电力改革，电价上调后或将显著增加金属硅的生产成本。供应方面，新疆地区企业本周开工稳定，但个别企业因环保检查降负荷生产，供应量稍有减少。需求方面，下游有机硅供不应求的局面暂未缓解，有机硅新产能陆续投放有望拉动对金属硅的需求。后市来看，原材料普涨形势下，金属硅生产成本或持续走高支撑价格，有机硅国外需求旺盛，新产能爬坡仍需一定时间，预计价格仍将维持高位。 本周纯MDI价格上涨明显，根据百川盈孚数据，聚合MDI（华东）收报19700元/吨，收盘价周跌幅2.96%；纯MDI（华东）收报24800元/吨，收盘价周涨幅4.2%。本周国内 MDI 装置均正常运行，整体供应量稳定；海外韩国巴斯夫装置低负荷运行，且锦湖装置预计二季度检修，供应量或有所降低。纯MDI方面，桶装货源尚不充裕，原材料价格上涨支撑价格进一步走高，美金报盘大幅推涨。后市来看，MDI需求旺季尚未到来，聚合MDI价格或仍有小幅下调的空间，纯MDI供应较为紧张，价格或将维持高位。 投资建议 本周观点 周期类行业：原油屡创新高，过半化工产品重回涨势：截至2022年2月20日，跟踪的产品中52%的产品月均价环比上涨；37%的产品月均价环比下跌；另外11%产品价格持平。截至2022年3月4日，WTI原油均价环比上月上涨12.25%，布伦特原油价格环比上月上涨12.07%。行业数据：2022年1月化工行业PPI指数113.6，环比2021年12月下降1.56%。政策方面，农药产业“十四五”规划出炉，指出要优化农药生产布局，提高产业集中度，调整产品结构；中国钾肥大合同落地，2022年度标准氯化钾进口价格为CFR590美元/吨，同比增长139%。上游原料高价、电煤等生产成本高企，中游产品价格传导及盈利分化。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 成长类公司：碳酸锂价格继续上涨：截至2022年3月4日，电池级碳酸锂报价已突破50万元/吨。半导体材料方面，乌克兰为全球氖气重要供应国，地缘政治局势或引起部分品种电子气体供应紧张的问题。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 投资建议，展望三月，地缘政治局势紧张下，大宗化工品价格得到有力支撑，部分化工品价格或重回上涨态势。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头、新材料等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 3月金股：万华化学 风险提示 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。 01 化工行业投资观点 周期类行业：原油屡创新高，过半化工产品重回涨势：截至2022年2月20日，跟踪的产品中52%的产品月均价环比上涨；37%的产品月均价环比下跌；另外11%产品价格持平。截至2022年3月4日，WTI原油均价环比上月上涨12.25%，布伦特原油价格环比上月上涨12.07%。行业数据：2022年1月化工行业PPI指数113.6，环比2021年12月下降1.56%。政策方面，农药产业“十四五”规划出炉，指出要优化农药生产布局，提高产业集中度，调整产品结构；中国钾肥大合同落地，2022年度标准氯化钾进口价格为CFR590美元/吨，同比增长139%。上游原料高价、电煤等生产成本高企，中游产品价格传导及盈利分化。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 成长类公司：碳酸锂价格继续上涨：截至2022年3月4日，电池级碳酸锂报价已突破50万元/吨。半导体材料方面，乌克兰为全球氖气重要供应国，地缘政治局势或引起部分品种电子气体供应紧张的问题。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 投资建议，展望三月，地缘政治局势紧张下，大宗化工品价格得到有力支撑，部分化工品价格或重回上涨态势。从子行业景气度角度，上游石化炼化、农产品相关农化、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头、新材料等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 3月金股：万华化学 公司2021年全年预计实现归母净利润240亿元至252亿元，同比增长139%至151%。四季度单季度预计实现归母净利润44.6亿元至56.6亿元，同比下降5%至提升20.6%，环比下降25.8%至5.9%。2021年四季度MDI价差环比下降、宁波基地开工率受限或对盈利能力有所影响。全年来看，主要经济体疫苗接种率持续提高，全球经济复苏，市场需求提振，化工品价格提升。公司MDI技改、乙烯等新产能、新装置投产，聚氨酯、石化以及精细化学品等主要产品量价齐升，经营业绩同比去年实现大幅增长。 2021年四季度MDI平均价差环比有所下降。根据百川盈孚数据，四季度聚合MDI和纯MDI（华东烟台万华）平均价格为20,779元/吨和22,035元/吨，环比三季度提升2.9%和下降1.4%，平均价差环比三季度下降18%和22%。全年来看，2021年聚合MDI和纯MDI（华东烟台万华）平均价格为20,180元/吨和22,287元/吨，同比2020年上涨36.0%和26.9%，平均价差同比提升4.68%和下降1.96%。截至2022年1月14日，聚合MDI、纯MDI和TDI（华东）收报21,400元/吨、21,500元/吨和17,450元/吨，较年初上涨4.9%、3.4%和13.7%，分别处于历史价格的75.5%、56.9%和31.9%分位数。 聚氨酯扩产巩固龙头地位，新材料多点布局。2021年11月，万华化学（福建）有限公司年产108万吨苯胺项目环境影响报告书公示。公司拟在福建工业园区将MDI项目扩建至160万吨/年并将TDI项目扩建至36万吨/年。同时，公司积极布局新材料项目，已布局新材料包括NMP、锂电池三元材料、锂电池磷酸铁锂材料、PBAT、聚醚胺等。随着聚氨酯扩产稳步推进，新材料项目逐渐放量，公司业绩有望持续高增。 预计2021-2023年EPS分别为7.14元、7.82元、8.34元，当前对应PE为12.8倍、11.7倍、11.0倍，看好公司卓越的成本管控与运营能力，以及不断的技术创新，维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目进度不达预期。原油价格大幅波动。疫情持续时间及影响超预期。 02 本周关注 要闻摘录 2月25日，从中国石化新闻办获悉，国内首套3000吨/年高等规聚丁烯-1工业示范装置在中国石化镇海炼化分公司顺利开车，并生产近百吨合格产品。聚丁烯-1技术工业示范的成功，是中国石化在高端合成新材料领域又取得一项重大技术突破，中国石化由此成为全球第四家、国内第一家具备连续、稳定生产聚丁烯-1产品能力的企业。受丁烯-1聚合调控困难和产品加工难度高等因素限制，此前全球仅有荷兰巴赛尔、日本三井、韩国爱康三家公司可以生产，国内高端聚丁烯-1产品全部依赖进口。 ------中化新网，2022.2.28 2月27日，中国化学华陆公司所属中化学华陆新材料有限公司年产5万方硅基纳米气凝胶复合材料项目在重庆长寿经济技术开发区一次开车成功，并产出第一批合格硅基纳米气凝胶复合绝热毡产品。这是目前国内规模最大、工艺最先进、自动化程度最高的气凝胶复合材料项目，标志着中国化学打造高端化学品和先进材料供应商迈出重要步伐。该项目是华陆公司首个以技术驱动的实业项目，分三期建设30万方/年硅基气凝胶复合材料项目。其中一期项目新建年产5万方气凝胶复合绝热毡生产装置及配套公辅工程，2021年2月开工建设。该公司战高温、斗酷暑、抓进度，克服工期紧张、疫情影响、多专业交叉作业等困难，仅用1年时间完成了工程建设任务，今年1月建成并转入试生产阶段。 ------中化新网，2022.3.1 上周末，山东省举行春季重大项目集中开工活动，900个重大项目总投资7345亿元，年度计划投资2317亿元。烟台、东营、滨州、德州等地的主会场均设在当地化工园区，包括新能源电池、新型功能材料等在内的多个投资规模大、产业起点高的高端化工项目成为投资热点。万华烟台工业园高端精细化学品一体化项目总投资145亿元，包括年产40万吨环氧丙烷、4.8万吨柠檬醛、10万吨甲基胺、5万吨三羟甲基丙烷、20万吨顺酐、6万吨新戊二醇三期、85万吨聚醚多元醇扩建以及聚氨酯固化剂等8个子项目，部分项目首次实现国产化。利华益集团股份有限公司启建年产60万吨丙烷脱氢等5个重点化工项目，总投资67.3亿元。在滕州，总投资125亿元的联泓新材料科技股份有限公司新能源材料一体化和投资5.8亿元的锂电新材料项目开工建设。山东鲁北智慧锂电新能源产业基地项目是全省12个新旧动能转换重大支撑性项目，总投资221亿元。山东华鲁恒升化工股份有限公司总投资为41亿元的两个新能源新材料项目——高端溶剂项目和尼龙66高端新材料项目同时启动建设。另外，总投资41亿元的山东恒源石化集团有限公司高端碳材料产业园项目主产石墨制品、沥青基碳纤维，重点发展高端碳材料产业链。 ------中国化工报，2022.3.2 近日，国家发展改革委办公厅印发通知，对进一步签实煤炭中长期合同、加强合同履约监管作出部署安排。《通知》强调，2022年煤炭中长期合同全部通过全国煤炭交易中心线上平台录入确认并在线签订诚信履约承诺，全部纳入“信用中国”网站的诚信履约保障平台进行监管。所有签订和录入合同要尽快按照《国家发展改革委关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》明确的合理区间协商确定价格水平。《通知》要求，供需企业要每月线上报送合同履行情况，保证单笔合同月度履约率不低于80%、季度和年度履约率不低于90%。国家发展改革委对今年煤炭中长期合同签订履约情况组织专项核查，重点核查签订全覆盖、价格机制签订落实、履约执行等情况。对未达到要求的企业，将视情实施约谈、通报、信用惩戒和追责问责等措施。 ------中国化工报，2022.3.3 日前，中矿资源发布公告称，其全资子公司江西春鹏锂业有限责任公司将建设高纯锂盐二期项目，建设规模为3.5万吨/年，总投资约10亿元。据悉，中矿资源2.5万吨/年电池级氢氧化锂和电池级碳酸锂一期项目已于2021年8月投产。产品投放市场后，获得头部企业的认可，基于锂盐一期项目的成功建设经验，投资建设3.5万吨/年高纯锂盐二期项目。 ------中国化工报，2022.3.4 公告摘录 【天赐材料】2022年3月1日公司审议通过《关于年产 15 万吨锂电材料改扩建项目追加投资的议案》，同意公司以自筹资金对年产15万吨锂电材料改扩建项目进行追加投资，变更后的项目总投资3.32亿元，其中建设投资2.09亿元，铺底流动资金1.24亿元。 【翔丰华】公司发布2021年年度报告。报告期内，公司实现营业收入11.18亿元，较上年同期增长168.78%；公司实现归属于上市公司股东的净利润9,983.94万元，同比增长119.65%。 【濮阳惠成】公司2021年度实现归属于上市公司股东净利润2.52亿元，比上年同期增加40.45%。 【裕兴股份】公司2021年度实现归属于上市公司股东净利润2.41亿元，比上年同期增加54.45%。 【三联虹普】公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司部分社会公众股份，全部用于实施股权激励或员工持股计划。回购资金总额不低于人民币3,000万元且不超过人民币5,000万元；回购价格不超过人民币22元/股；回购期限自董事会审议通过本回购股份方案之日起至2022年6月30日。 【华鲁恒升】公司2021年度实现归属于上市公司股东净利润72.54亿元，比上年同期增加303.45%。 【川金诺】公司向特定对象非公开发行7,166,122.00股、向不特定对象发行368万张可转换公司债券募集资金，用于在广西防城港投资建设“湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目”，现募投项目已建成并于近日投入试生产。近日，公司与上海好年国际贸易有限公司经协商一致，就上海好年向公司采购重过磷酸钙事宜达成合意，并拟签署《购货合同》，合同金额暂定183,250,000.00元。 【江苏博云】公司2021年度实现归属于上市公司股东净利润1.35亿元，比上年同期增加21.75%。以2021年12月31日总股本58,266,667股为基数，每10股派现金红利10.00元（含税）；每10股转增7股；不送红股。 【贝肯能源】近日，受俄乌战争的影响，公司的全资孙公司贝肯能源乌克兰有限公司在乌克兰的钻井项目于2022年2月26日起全部临时停工。 【大全能源】开曼大全2021年第4季度多晶硅产量为23,616吨，较上季度增加8.9%；销量为11,642吨，较上季度减少45.0%。营业收入为3.955亿美元，归属于大全新能源公司股东的净利润为1.486亿美元，较上季度分别减少32.5%、49.2%。开曼大全2021年多晶硅产量为86,587吨，销量为75,356吨，增长率分别为12.0%、0.7%。营业收入为16.788亿美元，归属于大全新能源公司股东的净利润为7.562亿美元，增长率分别为148.5%、485.3%。 【维远股份】近日，公司与日本宇部兴产株式会社签署了《2万吨/年高纯碳酸二甲酯技术许可协议》，宇部将其拥有的通过碳酸二甲酯生产高纯碳酸二甲酯的技术许可给公司生产HPDMC，HPDMC主要应用于锂电池电解液。 【雄塑科技】公司2021年度实现归属于上市公司股东净利润1.15亿元，比上年同期减少45.91%。 【星源材质】公司2021年度实现归属于上市公司股东净利润2.83亿元，比上年同期增加133.49%。以公司现有总股本768,408,503股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 【双箭股份】公司审议通过了《关于使用募集资金向全资子公司增资以实施募投项目的议案》，同意公司使用可转换公司债券募集资金人民币506,564,277.36元向全资子公司桐乡德升胶带有限公司进行增资用于实施“年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目”。 【百龙创园】公司2021年度实现归属于上市公司股东净利润1.05亿元，比上年同期增加9.98%。 【石化油服】近日，公司全资子公司中石化石油工程建设有限公司中标山东管网东干线天然气管道工程项目，该项目业主为山东省东南管道天然气有限公司，管道全长524.5千米，工期630天，中标金额约为人民币62.71亿元，约占本公司中国会计准则下2020年营业收入的9.21%。 【宇新股份】公司于近日收到控股子公司惠州宇新新材料有限公司关于其停产检修的通知，宇新新材将对顺酐装置进行消缺，自3月1日起进行停产检修，计划检修时间10天左右。 【梅花生物】公司2021年度实现归属于上市公司股东净利润23.5亿元，比上年同期增长139.40%。 【厦钨新能】本次向特定对象发行股票发行价格为71.96元/股，发行股票数量不超过48,638,130 股(含本数)，发行对象为厦门钨业、冶控投资、三钢闽光、潘洛铁矿。 【维远股份】公司2021年度实现归属于上市公司股东净利润21.50亿元，比上年同期增长200.61%。 【川金诺】公司控股子公司广西川金诺化工有限公司于2022年2月28日收到防城港市大数据和行政审批局下发的《关于广西川金诺化工有限公司5万吨/年电池级磷酸铁锂正极材料前驱体材料磷酸铁及配套 60万吨/年硫磺制酸项目环评批复》。 【云南能投】本次非公开发行 A 股股票的发行对象为包括能投集团和云天化集团在内的不超过35名特定投资者。本次非公开发行股票拟募集资金总额(含发行费用)不超过人民币186,589.05万元(含本数)，本次发行募集资金总额(含发行费用)不超过人民币 186,589.05 万元(含本数) 【和邦生物】公司2021年度实现营业收入98.67亿元，较上年同期增加87.56%；公司2021年度实现归属于上市公司股东的净利润30.23亿元，较上年同期增加7,284.28%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润30.15亿元，较上年同期增加690.68%。 【浙江龙盛】公司于2022年3月1日发行2022年度第七期超短期融资券，兑付日2022年11月28日，发行总额4.5亿人民币，发行利率2.55%，发行价格100.00元/百元面值。 【新农股份】公司2021年度实现营业收入11.63亿元,同比减少2.59%；实现营业利润1.56亿元，同比减少22.42%；归属于上市公司股东的净利润1.39亿元，同比减少20.67%。 【利尔化学】公司发布2021年度报告，2021年度实现营业收入64.94亿元，同比增长30.7%；实现归属于上市公司股东净利润10.72亿元，比上年同期增加75.17%。 【沪硅产业】公司2021年度向特定对象发行股票结果公示，发行价格20.83元/股，发行股数240,038,399股，募集资金总额4,999,999,851.17元。 【兴发集团】2021年度公司实现营业收入236.08亿元，较上年同期（重述后）增长28.88%；实现归属于上市公司股东的净利润42.38亿元，较上年同期（重述后）增长581.95%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润44.77亿元，较上年同期（重述后）增长611.17%。 【赞宇科技】2022年2月8日，印度尼西亚共和国商务部发布《关于对2021年19号关于出口政策和规定的商务部部长级条例的第二次修订法案》，从2月15日起，所有毛棕榈油及其衍生产品的出口商都需要遵守国内市场义务DMO。 【星辉环材】公司发布2021年度业绩报告，实现营业收入19.76亿元，同比增长50.69%，归属于上市公司股东的净利润2.92亿元，同比增长32.08%。 【*ST亚星】公司发布2021年度报告，公司实现营业收入1.93亿元，同比增长290.93%，净利润1.93亿元，同比扭亏为盈，去年同期亏损2567.45万元。 【元力股份】公司2021年度实现营业总收入16.17亿元，同比增长37.49%；归母净利润1.52亿元，同比增长36.77%；基本每股收益0.4895元。 03 本周行业表现及产品价格变化分析 本周跟踪的101个化工品种中，共有49个品种价格上涨，30个品种价格下跌，22个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是石脑油、液氯、硫酸、WTI原油、黄磷；而跌幅前五的品种分别是苯胺、双酚A、醋酐、二氯甲烷、醋酸。 本周WTI原油收于107.7美元/桶，收盘价周涨幅17.6%；布伦特原油收于110.46美元/桶，收盘价周涨幅12.8%。OPEC+仍维持原有小幅增产计划，俄乌战争加剧能源供应端担忧，本周油价大幅上行。根据EIA数据，截至2月25日当周，原油库存减少259.7万桶，预期增加228.7万桶。本周原油价格急升态势下，OPEC+没有理会消费国要求增产的呼吁。同时，美国、欧洲加大对俄罗斯的金融制裁力度，将俄罗斯与SWIFT国际结算系统断开，俄罗斯原油出口或受影响。后市来看，俄乌谈判效果及欧美制裁力度或将持续主导原油走势，伊核协议取得突破性进展，伊朗有望重回原油供应市场，但市场紧张情绪下原油价格短期或仍有继续走高的可能。 重点关注 金属硅价格持续上涨 本周金属硅价格延续涨势，根据百川盈孚数据，金属硅市场均价收报23600元/吨，收盘价涨幅6.07%。有机硅（甲基环硅氧烷）收报37500元/吨，收盘价涨幅7.14%。本周金属硅价格上行的原因主要来自成本面，新疆将实行电力改革，电价上调后或将显著增加金属硅的生产成本。供应方面，新疆地区企业本周开工稳定，但个别企业因环保检查降负荷生产，供应量稍有减少。需求方面，下游有机硅供不应求的局面暂未缓解，有机硅新产能陆续投放有望拉动对金属硅的需求。后市来看，原材料普涨形势下，金属硅生产成本或持续走高支撑价格，有机硅国外需求旺盛，新产能爬坡仍需一定时间，预计价格仍将维持高位。 纯MDI价格上涨 本周纯MDI价格上涨明显，根据百川盈孚数据，聚合MDI（华东）收报19700元/吨，收盘价周跌幅2.96%；纯MDI（华东）收报24800元/吨，收盘价周涨幅4.2%。本周国内 MDI 装置均正常运行，整体供应量稳定；海外韩国巴斯夫装置低负荷运行，且锦湖装置预计二季度检修，供应量或有所降低。纯MDI方面，桶装货源尚不充裕，原材料价格上涨支撑价格进一步走高，美金报盘大幅推涨。后市来看，MDI需求旺季尚未到来，聚合MDI价格或仍有小幅下调的空间，纯MDI供应较为紧张，价格或将维持高位。 风险提示: 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。 04 附录 重点品种价差图 （左轴价差，右轴价格） 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上; 增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%; 中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数; 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。 对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。

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