讨论|结束10年需求紧缩政策,进入新10年的宽松周期

（以下内容从国泰君安《讨论|结束10年需求紧缩政策,进入新10年的宽松周期》研报附件原文摘录）
　　报告导读 自2010年以来，针对需求端的收紧政策是房地产行业调控政策的主流，当前随着城镇化的尾声，新增需求的下降，有必要进入新10年的需求宽松周期，且有较大政策空间。 ① 新市民的提法，属于针对需求端政策的宽松，结合郑州的宽松政策，需求端宽松和供给端压制已经成为当前政策的主流，这和过去需求端紧缩和供给端宽松形成完全不同的格局。 过往调控，针对需求端一直属于持续收紧的状态，而对于供给端则是周期性的宽松和紧缩，例如2017年，各大二三线城市均出台了限购限贷限价限售的四限政策，但却大幅度放宽了房企的融资渠道，包括公司债、ABS、海外债等等。最后，房企拿地带来的扩表行为，通过土地信用实现了大量的信用派生，推动资产价格出现上涨。这一轮周期当中，无论是当前针对新市民的提法，还是郑州一揽子宽松政策的出台，本质上是给需求端进行解绑。针对房企这一供给端，目前政策相对克制，更多的是维稳政策。因此，松需求、稳供给是本轮宽松周期最大的特征。 ② 经历了持续10年的需求端持续收紧，大背景是城镇化率加速带来的人口大量进城，在当前城镇化率带动的人口流动进入尾声时，可以预期未来需求端政策将持续宽松，回到正常状态。 当前我国需求端政策在全球范围内都属于最严格的政策，包括首付比例、贷款利率、税费等，这主要是平滑过去人口进城带来的需求爆发。我们在此前深度报告中已经提到，按照可进行国际比较的城镇化率口径，中国当前已经达到了70%，未来城镇化率提升带来的人口流入已经大幅度衰减，因此，对需求端的平滑使得政策有必要进入到持续宽松区间。过去10年，需求端政策层层加码，预计也将在未来回归到正常水平。 ③ 确定经济增长目标保持在5.5%左右，房地产行业的贡献必不可少，维稳政策的必要性进一步增大。 需求端的政策宽松，一方面可以扭转居民预期，另一方面地产投资方面也能够有正向劳动，考虑房地产行业在经济当中的重要性，完成5.5%左右经济增长目标，必不可少的就是房地产行业的平稳健康发展，我们认为，进一步的维稳政策也将陆续出台。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）