【银河晨报】3.7丨稳增长继续推进,货币财政持续积极—2022年两会政府工作报告点评

（以下内容从中国银河《【银河晨报】3.7丨稳增长继续推进,货币财政持续积极—2022年两会政府工作报告点评》研报附件原文摘录）
　　银河晨报 2022.3.7 1. 银河周观点：大类资产配置、房地产、通信、计算机、传媒、食品饮料、农业、轻工、机械、军工、家电、石化及化工、建材 2. 宏观：稳增长继续推进，货币财政持续积极—2022年两会政府工作报告点评 /// 银河观点 /// 大类资产配置： 刘丹丨FICC&固收分析师 S0130513050003 李卓睿丨大类资产配置分析师 S0130521050002 一、核心观点 政府工作报告强调稳增长，俄乌冲突打压市场情绪。在稳增长背景下，我们认为债券市场在货币政策保驾护航、促信用扩张情况下，窄幅震荡的格局难以突破；股市在经济仍面临压力，结合考虑俄乌局势导致全球经济下行风险以及美联储即将开启加息周期等因素影响下，虽暂时仍较弱势，但结构性行情仍可期待。大宗商品仍面临供给冲击，强势格局何时转变取决于战争进展。 二、最新关注点 俄乌局势；美联储货币政策；能源、有色、粮食等大宗商品表现。 房地产： 王秋蘅丨房地产行业分析师 S0130520050006 一、核心观点 目前基本面仍处于下行途中，景气度处于历史最差，在“稳增长”主线下，政策博弈预期不断增强，行情演绎路径逐渐清晰，在政策宽松初期，市场首先寻找确定性，即逻辑顺畅的央国企，随着政策不断演绎，市场逐步从分歧走向共识，行情从央国企向民企和物管公司过渡，我们认为一、二季度央、民、物企均有机会。目前行业政策支持从供给侧向需求侧逐步过渡，预售资金监管调整是“稳增长”的开端，各地“因城施策”从公积金贷款放松到商贷放松，政策宽松范围逐步扩散。后续继续关注两会前后的政策落地、首批集中供地及房企收并购情况。 二、最新关注点 （1）两会前后的政策出台；（2）首批集中供地；（3）房企收并购。 三、推荐标的 建议关注优质住宅开发行业龙头股：万科A（000002）、保利地产（600048）、金地集团（600383）、招商蛇口（001979）、新城控股（601155）、金科股份（000656）；建议关注优质物业管理公司：招商积余（001914）、旭辉永升服务（1995.HK）、金科服务（9666.HK）、新大正（002968）。 通信： 龙天光丨通信行业分析师 S0130519060004 一、核心观点 两会强调推进5G规模化应用，随着我国5G基站建设不断推进，5G应用不断积累、创新、落地，数据流量快速增长态势有望加速，流量经济发展有望超预期。我们认为通信行业投资重点正在从5G设备转向应用，估值与基本面有望企稳回升，结合近期国内外局势的不确定性，需重点关注低估值与高景气赛道结合的板块及标的。 二、最新关注点 两会对5G的主题催化。 三、推荐标的 关注ICT核心资产中兴通讯（000063），估值低位业绩边际改善；同时需关注运营商板块及5G应用相关标的。 计算机： 吴砚靖丨计算机行业分析师 S0130519070001 一、核心观点 政府工作报告再次提出数字经济，关于科技创新提出：提升科技创新能力。实施基础研究十年规划，加强长期稳定支持。实施科技体制改革三年攻坚方案，强化国家战略科技力量。加大企业创新激励力度。强化企业创新主体地位，持续推进关键核心技术攻关。增强制造业核心竞争力。促进工业经济平稳运行，加强原材料、关键零部件等供给保障，促进数字经济发展。加强数字中国建设整体布局。建设数字信息基础设施，推进5G规模化应用，促进产业数字化转型，发展智慧城市、数字乡村。加快发展工业互联网，培育壮大集成电路、人工智能等数字产业，提升关键软硬件技术创新和供给能力。数字经济产业链将继续受益。 二、最新关注点 关注两会政策、信创进展、云厂商资本支出、双碳政策进展、服务器出货量及市场竞争格局变化等。 三、推荐标的 重点推荐中科曙光、浪潮信息、宝信软件、用友网络、东方通。建议关注宝信软件、数据港、金山办公、朗新科技、国网信通等公司。 传媒互联网： 邹文倩丨计算机行业分析师 S0130518020001 一、核心观点 在互联网人口红利逐渐消失的情况下，2021年行业监管趋严，大环境下行业在国内市场发展有所受限，所以2022年看好确定性更强的细分行业出海表现。此外，在科技浪潮的驱动下，“元宇宙”生态呈现互联网发展的未来趋势，数字化世界需要庞大内容量做基础，长期看好娱乐场景内容应用领域。建议关注游戏，社交平台，跨境电商，和短视频这四个赛道。 二、最新关注点 我们建议重点关注营销板块具有业绩支撑的头部公司投资机会。 三、推荐标的 分众传媒（002027）、三人行（605168）、蓝色光标（300058）。 食品饮料及社服： 周颖丨食品饮料行业分析师 S0130511090001 一、核心观点 行业整体处于成熟发展期，个别细分维持较高增速；需求走弱催生消费升级和降级分化；品牌是核心竞争力，市占率向龙头集中态势延续。 白酒方面，我们重点关注两类品种：具有一线白酒品牌价值及优质基因的个股品种（山西汾酒），其品质品牌所带来的长期价值驱动价值；大众白酒品牌中有效锁定价格带，享受大众消费中枢上移的弹性品种。 调味品方面，提价与备货刺激春节旺季需求，疫情可控的背景下终端动销持续改善，乐观看待22Q2之后行业迎来基本面拐点：1）疫情逐渐可控，需求呈现渐进式复苏态势；2）22H2包材、大豆价格或逐步回落，成本端压力有望逐渐缓解；3）提价对业绩弹性的贡献有望逐季兑现。 2020免税总收入下滑，中国为主的亚太免税市场地位提升，奢侈品销售大幅逆势增长；海南离岛免税独秀高增；中国中免跃升免税全球第一，持续精耕、优化完善布局。 二、最新关注点 （1）十四五开局，各白酒高端次高端品牌建设营销发力；（2）需求复苏+成本回落或为调味品龙头带来业绩弹性；（3）旺季对应品类表现；（4）动销持续跟踪；（5）终端需求复苏低于预期、成本涨幅过高的风险，食品安全的风险；（6）餐饮、酒店恢复数据；（7）国内外疫情形势。 三、推荐标的 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、海天味业、伊利股份。 农林牧渔： 谢芝优丨农业行业分析师 S0130519020001 一、核心观点 本周猪价环比略涨，养殖依旧深度亏损 根据新闻数据整理，22年3月4日我国22省市生猪均价为12.58元/kg，环比上周+1.04%；猪价自21年10月一次探底以来，持续反弹至11月末，期间反弹幅度达67%。12月初开启持续下行走势。利润层面，21年11-12月自繁自养月均养殖利润为正，而22年1月由正转负，且农历春节后整体跌势持续，1、2月行业亏损幅度达249元/头、438元/头。3月4日我国自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-481.8元/头、-153.3元/头，持续保持深度亏损状态。我们预计该趋势仍将持续。从养殖亏损角度来说，亏损带来更大幅度的现金流消耗，大概率带来产能去化。 从我们的价格跟踪指标来看，仔猪、母猪价格呈现震荡下探过程中。根据新闻整理，3月4日仔猪、二元母猪价格为25.87元/kg、32.74元/kg，环比+2.54%、-0.18%。体重方面，涌益数据显示2月生猪出栏均重约为116.38kg，环比1月-2.85%，已低于21年10月一次探底时期。结合生猪价格来看，四者同步处于震荡下探过程中，基本符合我们的预期，二次探底时间还在前方（我们预期在22年年中）。 在投资角度，首先二次探底之前我们均认为是优质的布局时机，我们再次重申布局就在当下。其次，从估值角度来说，当前养殖个股头均市值处于历史相对低位（不剔除其他业务看头均市值范围在2091-7312元/头），可把握时机。最后，用周期思维与预期思维看待生猪养殖板块投资，布局就在当下。 二、最新关注点 （1）上市企业生猪出栏情况；（2）农业部生猪数据发布等。 三、风险提示 生猪周期为板块行行情，猪股均有一定的上涨空间。具体到个股选择方面，我们分为两类，一是“小而美”猪企建议关注唐人神、天康生物、傲农生物等；二是“龙头”猪企建议关注牧原股份、温氏股份、新希望等。 轻工制造： 陈柏儒丨轻工行业分析师 S0130519110002 一、核心观点 （一）家居：看好头部企业渠道、品类持续扩张，市场份额持续提升逻辑 从整个家居行业来看，市场空间巨大，但集中度低。行业头部市场份额皆在1%以下，而从细分领域来看，大多数细分领域头部市场份额也仅在个位数，因此市场集中度有待提升，对头部企业而言未来发展空间前景广阔。 需求端而言，短期地产政策边际放松，市场预期有所改善，预计未来房地产将逐步企稳，新房市场需求未来将稳定为合理住房需求；中长期存量房逐步成为最大的市场，相较于定制家居，成品家居下游房地产结构中存量房占比更高，沙发超过40%，床垫超过60%，预计未来存量房带来的家居需求将持续扩张。 供给端而言，零售渠道仍为企业发展基石，稳强补弱，多品类扩张带来渠道持续强化，而整家套餐实现多品类协同，客单价提升贡献业绩成长；整装渠道卡位家装行业流量，渠道拓展实现业绩快速扩张。 （二）造纸：行业压力较大，看好集中度提升逻辑，同时，头部企业自建纸浆供应，将充分受益于成品纸价格上涨，业绩弹性可期 废纸系，国废价格持续下行，带动成品纸价格快速下行，成品纸毛利率持续恶化；浆纸系，在俄乌危机所造成的经济变化及旺季因素带动下，纸浆价格快速上扬，驱动成品纸价格迅速提高，而成品纸毛利率快速降低。 （三）包装：包装行业已步入成熟，行业空间发展有限，但市场集中度较为分散，看好头部企业自身发展 金属包装方面，奥瑞金重点客户红牛纠纷获得重大进展，看好红牛摆脱负担后的发展前景，将带动奥瑞金业务同步扩张，同时，奥瑞金将持续受益于啤酒市场罐化率提升逻辑。 纸包装方面，裕同科技凭借传统资源积累，横向拓展，实现业务快速扩张。 塑料包装方面，上海艾录掌握塑料包装核心技术，跟随重点客户妙可蓝多扩张，奶酪行业发展迅猛，公司将持续受益。 （四）文娱用品：电子烟：市场快速扩容，产业长期逻辑确定性强 电子烟行业空间巨大，将对传统烟草进行替代，海外市场空间持续发展，而我国市场正处于起步阶段。同时，我国雾化电子烟具备较强的技术和产业链地位，是全球的引领者，具备较多优质标的，而HNB方面，我国则有天然的准入壁垒，竞争格局较好。2021年下半年以来，全球电子烟监管取得重大进展，市场不确定性得到缓解，未来将伴随政策落地行业进入有序发展阶段。 文化办公用品：To C市场蓬勃发展，To B市场空间广阔。消费升级持续利好C端业务成长，对标英日美，我国人均文具用量仍有较大提升空间；采购政策驱动下，B端办公直销业务市场前景广阔。 二、最新关注点 （1）家具：关注稳增长背景下房地产市场需求恢复情况，房地产开工、销售、竣工数据，上游原材料价格；关注未来家居行业315活动销售情况。 （2）包装：关注上游原材料铝、包装纸价格变化，及下游包装需求结构性变化。 （3）造纸：关注国废黄板纸、木浆（针叶浆、阔叶浆及化机浆）价格情况、各纸种价格走势、各纸种毛利率变化、上游能源价格变动。 （4）电子烟：关注国内监管政策逐步落地进程。 三、推荐标的 （1）家具行业头部企业欧派家居（603833）、志邦家居（603801）、顾家家居（603816）和敏华控股（1999.HK）； （2）造纸板块细分行业龙头太阳纸业（002078）、博汇纸业（600966）和中顺洁柔（002511）； （3）包装行业龙头奥瑞金（002701）、劲嘉股份（002191）及裕同科技（002831）； （4）电子烟核心技术引领者思摩尔国际（6969.HK）； （5）文化办公用品巨头晨光文具（603899）。 机械： 鲁佩丨机械行业分析师 S0130521060001 一、核心观点 2022年稳增长主线凸显，机械设备行业多角度受益。2021年11月以来，为应对经济下行压力，稳增长政策持续加码。稳增长重在稳投资，发力点有望落在基建投资及制造业投资。对机械设备板块的影响主要在以下五个方面：（1）适度超前基建，轨交投资稳经济顺需求，城轨建设值得关注；（2）能源基地建设，风电光伏装机可期，设备端加快受益；（3）新能源汽车销量大增，充换电产业链设备类投资前景广阔；（4）“双碳”背景下，传统产业低碳化改造需求启动；（5）对中小企业专精特新的支持拉动投资。 二、最新关注点 关注3月中旬发布的投资数据、通用设备月度产量数据。 三、推荐标的 光伏设备领域晶盛机电、迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维、金博股份、天宜上佳等；换电设备领域瀚川智能、博众精工、山东威达等；机床刀具领域创世纪、海天精工、科德数控、秦川机床、国盛智科、亚威股份、中钨高新、欧科亿、华锐精密；节能减排领域陕鼓动力等；专精特新领域新锐股份等。 军工： 李良丨军工行业分析师 S0130515090001 一、核心观点 俄乌事件催化板块企稳走高，基本面为王，继续看好板块中长期表现。类比俄乌冲突，亚太地区的地缘政治格局也非常复杂，正如外交部表态中国是唯一没有实现完全统一的安理会常任理事国。积极备战，切实提升自身战略威慑力才能占得先机。 二、最新关注点 （1）板块2021年业绩预告和快报陆续出炉；（2）俄乌局势。 三、推荐标的 2022年建议“轻赛道，重个股”，当前时点建议“四维度”配置：1）超跌反弹标的，包括中直股份、火炬电子、全信股份和盛路通信；2）业绩增速和估值兼备的标的，包括能科科技、七一二、新雷能; 3）业绩超预期且确定性高增长标的，包括振华科技、紫光国微; 4）国企改革对业绩增长改善标的，包括中航西飞、航天发展、中国海防等。 家电： 李冠华丨家电行业分析师 S0130519110002 一、核心观点 1月冰洗内外销均同比下滑，但我们认为内销同比下滑主要为春节因素影响，需结合二月数据进行整体判断，长远来看冰洗内销出货量较为稳定，2022年内销压力不大。白电龙头盈利能力有望逐步改善，建议关注估值处于低位、业绩确定性强的白电龙头及享受高增长红利的细分龙头。 二、最新关注点 原材料价格变动、家电零售端数据。 三、推荐标的 美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器。 石化及化工： 任文坡丨石化行业分析师 S0130515090001 一、核心观点 （1）“能耗双控”政策积极推动背景下，“两高”行业供给端受限、难有增量，但需求端持续向好。 （2）未来化工项目审批将愈加严格，具有先发布局优势、规模化优势的优质企业将进一步巩固其行业龙头地位。 （3）我国芳纶纤维扩张速度加快，防护、5G等领域带动下游需求向好。 二、最新关注点 （1）煤-电石-PVC产业链企稳回升；（2）化纤产业链等低估和成长；（3）轻烃加工路线低能耗、低排放，看好相关标的成长表现，以及其他路线产能规模扩张带来的成长表现；（4）高油价下业绩弹性标的。 三、推荐标的 中泰化学（002092）、新凤鸣（603225）、卫星石化（002648）、泰和新材（002254）、中国石油（601857）、宝丰能源（600689）等。 建材： 王婷丨建材行业分析师 S0130519060002 一、核心观点 政府工作报告提出5.5%的增长目标，指出宏观政策要强化跨周期和逆周期调节，为经济平稳运行提供有力支撑。 水泥：本周水泥价格环比小幅增长，熟料价格继续上涨，上涨原因主要是错峰停产期间熟料库存低位叠加燃料成本高位所致。当前水泥虽处于淡季阶段，但水泥价格仍处于历史较高水平。需求方面，随着天气回暖，下游工地的开工率呈稳步上升趋势，磨机开工负荷较上周显著提升，随着3月份春季开工的启动，水泥旺季即将到来。供应方面，3月份错峰停窑将陆续结束，熟料、水泥供给量将稳中有涨。建议关注水泥区域龙头企业。 玻璃：本周浮法玻璃现货价格呈现下跌态势，下游需求启动低于预期，库存有所增加，整体市场承压。后续随着春季开工的启动，玻璃市场需求将稳步增长，浮法玻璃价格有提升空间。 玻纤：玻璃纤维下游需求如风电、新能源汽车等领域与碳中和高度相关，受益于下游新应用需求的扩张，行业有较大发展空间。 消费建材：在碳中和背景下，建筑能耗标准的提升有助于高品质绿色建材应用的普及和推广，具有规模优势和产品品质优势的行业龙头将受益，此外，行业提标以及下游集中度提升将提升消费建材行业集中度，头部企业市占率有望提升，近期原油价格快速上涨，消费建材成本端压力增大。建议关注价格传导机制较为顺畅的消费建材龙头企业。 二、最新关注点 （1）原材料价格涨幅情况；（2）下游需求情况；（3）行业新增产能情况。 三、推荐标的 华新水泥（600801）、公元股份（002641）、伟星新材（002372）、东方雨虹（002271）、科顺股份（300737）、坚朗五金（002791）、北新建材（000786）、旗滨集团（601636）、中国巨石（600176）。 宏观：稳增长继续推进，货币财政持续积极—2022年两会政府工作报告点评 许冬石丨宏观分析师 S0130515030003 一、核心观点 （一）经济增长目标在预期上线，稳增长继续推进 经济目标定在了市场预期的上线，政策工作报告以较为务实的态度积极推进经济恢复，财政政策明显宽松，货币政策用词较少，但是货币政策已经在宽松的路上，政府主要任务是推动经济向高质量发展迈进。 （二）2022年经济稳定措施更加积极 2022年政府工作报告明确提出及时动用储备政策，这种储备政策是财政政策和货币政策相结合。提高消费和投资、保护出口2022年5.5%左右的经济目标实现起来压力仍然较大，我们预计消费增速在4.5%，固定资产投资增速在4.2%才可能完成5.5%左右的增速。就业需要保住市场主体2022年就业的主要实现目标是需要保护现有市场主体。 （三）2022年财政发力，货币积极 2022年我国财政赤字率2.8%，财政赤字与去年规模相近。地方政府专项债3.65万亿。减税退费规模超出预期财政减税退费超出市场预期，预计全年退税减税约2.5万亿，这超过了市场预期的1.0-1.5万亿，其中留抵退税约1.5万亿。中央政府转移明显增加对地方转移支付增加1.50万亿，规模近9.80万亿，同比大幅增加18%，这是历史的高水平。地方政府因为减税降费、卖地收入减少、债务问题、隐形杠杆财政压力较大，中央财政给与支持，尤其是对县级财政支持。货币政策继续保持积极扩大新增贷款规模，推动金融机构降低实际贷款利率，未来降准降息仍然可以期待。 （四）基建投资略有上行，但只是节奏的变化 在专项债的使用和投资的范围来看，政策层并未全面大幅放松基建投资，只是基建投资的节奏出现了前移。对于先进制造业支持上行对于制造业在减税、退税上继续给与优惠。房地产在需求端发力房地产的总纲领依然是房住不炒，各地因城施策，所以房地产总体来说希望保持平稳。推动消费保持常态提升消费中并没有多少亮点，对于消费仍然是保持常态。随着新冠疫情控制的逐步缓解，消费会自然回升。 （五）碳中和节奏放缓 2022年工作报告中没有提及具体的能耗减排目标，而是强调能耗强度目标在 “十四五”规划期内统筹考核, 并留有适当弹性。新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。 （六）会议更加关注市场主体 2022年政府工作报告上明确主要完成9大任务，着重阐述了稳定经济运行、稳定实体经济的目标。从第一到第五条分别是稳定经济、保障就业、深化改革激发市场活力和内生动力、创新壮大实体经济根基、扩大内需。最后四条关于农业、对外开放、生态低碳和保障民生是固定任务目标。可以说本次会议较为务实，也重视对市场主体和实体经济的呵护，一定程度上是对过去政策的纠偏。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河晨报】3.4丨电子：行业处于估值底部，高景气下看好板块配置价值 【银河晨报】3.3丨石化：油价持续上行，建议关注业务规模扩张的头部企业 【银河晨报】3.2丨国际局势动荡，新能源价值凸显 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20220307》 报告发布日期：2022年3月7日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 丁文 执业证书编号：S0130511020004 丁文 策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 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