【调研纪要】拓邦股份:智能控制器行业未来的成长没有天花板(20220301)

（以下内容从太平洋《【调研纪要】拓邦股份:智能控制器行业未来的成长没有天花板(20220301)》研报附件原文摘录）
　　掘金调研室 关注获取更多调研信息 本文底部获取入群方式 拓邦股份（董事长：武永强 董事会秘书：文朝晖） 一、公司董秘对2021年年度经营情况介绍 根据公司业绩快报中未经审计数据：2021年公司实现营业收入78.22亿元，同比增长40.68%；实现归属于上市公司股东净利润5.63亿元，同比增长5.5%，扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润4.30亿元，同比上升12.22%，具体情况： （一）收入超预期完成 1、智能化场景的拓展，打开了行业增长的空间 智能化社会加速到来，行业发展进入快车道且将是一个较长期的过程，智能控制器应用场景不断拓展，下游需求仍将保持较高的景气度。疫情及供应市场的动荡等外部因素，短期内可能会影响行业需求的节奏，但不会影响智能化、低碳化及多区域化所带来的行业持续增长态势。 2、超预期完成年度销售目标，夯实公司的龙头地位 2021年，国内外疫情仍在反复，面对疫情影响叠加通胀下的原材料涨价、缺货等复杂多变的经营环境，公司管理层积极应对，根据年初制定的“保供”策略，紧抓智能化升级、需求集中度提升之机遇，坚定不移地推行五大核心战略，迅速抢占市场份额，实现了头部客户数量和体量的双增长。 2021年四大行业同比均实现了良好的增长。家电板块中创新智能设备、泛家电、服务机器人的占比快速提升，打开了家电板块的成长空间；工具板块，多个头部客户份额增加，市占率快速提升，依旧保持了强劲的增长势头；锂电业务板块作为公司的第三成长曲线，聚焦储能、绿色出行领域，以定制化解决方案快速打开市场。以锂电池、逆变器为代表的核心产品，在家庭储能、房车电器电源、便携式储能等领域，依托多年的技术积累和稳定的品质保障，获得了高速的成长，未来有望延续高增长的态势。 （二）供应端面临严峻的挑战 2021年，整个供应市场极其动荡，原材料短缺涉及范围广、价格持续大幅上涨，加剧了原本复杂的供应及制造形态。由于公司上游的原材料品类极多，供应的不确定性给公司的采购、生产、交付都带来了巨大的挑战。虽然我们提前预判到了形势的严峻，公司管理层也在年初制定了“保供”的重要战略举措，通过与客户预沟通需求计划、提前备货、国产替代等方式保障客户订单的及时交付，降低了涨价、缺货对报告期经营利润的影响，但是由于部分上游原材料的涨幅过大，供应短缺严重，部分高价材料在下半年计入成本，短期内会影响公司的利润水平。公司以满足客户需求为导向，没有大幅向下游传导。 （三）全年利润变动主要原因 1、材料成本同比上升：2021年材料采购成本同比上升较高，尤其是下半年出现了部分高价调货的订单，虽有部分向下游和新品传导，但短期会对公司的经营业绩产生影响。2、新市场、新项目投入加大：2021年公司加快了在高成长行业、新行业、海外工厂的投入。3、减值计提增加及股权激励费用增加：有两个客户自身出现了经营困难，公司根据会计准则对此进行了较大金额的坏帐计提。同时四季度，新一期股权激励费用开始计提。共同影响四季度净利润。 快报主要内容总结： 1、2021年随着我们头部客户策略的持续推进，我们几个核心板块，家电、工具板块的份额在提升，虽然受原材料价格的影响，利润不及预期，但是随着原材料价格的逐步回落，盈利能力将恢复至正常的水平，利润的增速也将逐步恢复。 2、公司前几年在新兴市场、新业务的投入开始进入收获期，2021年在新行业、新品类，都实现了高速的增长。2021年在这些新的领域继续加大投入，比如储能、逆变器、电源、服务机器人等，未来将给公司带来新的增量。 二、回答调研提问 提问1：回款逾期计提坏账的客户类型是哪类？是行业原因还是客户自身原因？未来是否还会有这类情况？ 回复：本次计提大额减值的客户非家电、工具客户，业务占比不高；跟其所处行业没有关系，是客户自身经营不善导致的回款问题，属于小概率的事件。未来公司在发展新业务、拓展新市场、探索新机会的同时，将加强风险的管控，保障业务健康、有质量的增长。 提问2：公司利润下降是成本上升影响多还是减值影响多？哪些原材料涨的比较多？ 回复：公司2021年的经营困难在于疫情叠加原材料的短缺。各种材料短缺，是供的问题大于需的问题。帮助客户交付是最大的痛点，我们企业希望有所担当，制定 “保供”策略是希望通过自身努力，帮助客户解决交付的问题，保住并提升客户的市场份额从而提升我们的市场份额。供应短缺、交付不稳定给我们生产计划带来了变动，增加了材料成本、制造费用，因此收入超预期增长的同时，利润增长不及预期。全年材料上涨比减值对利润的影响更大。原材料涨的多的主要是芯片、MOS管、进口半导体等，国内大宗材料也在上涨。目前除部分进口芯片外，供应已趋于正常，公司毛利率有望逐步回升至正常的盈利水平。 提问3：公司3至5年的长期规划？ 回复：公司的业务逻辑是用“三电一网”核心技术给下游提供解决方案，2015年制定十年规划后，一直按战略执行，在逐步实现，往后也是这样，智能化进程中场景的普及以及我们为行业提供有价值解决方案的能力不断增强，创造价值并为客户带来价值越来越凸显，这是我们不断成长的原因，路径和逻辑越来越清晰。（有需求→有能力→创造价值→创造的价值为客户所用）。公司有1,500多位研发人员，大量提供智能控制解决方案，仍然满足不了需求，市场非常大，机遇越来越多，这是未来收入和毛利提升的根本原因。虽然2021年毛利率下降，趋势并没有改变，主要是疫情叠加供需不平衡，导致供应紧缺，从而引起的成本上升，供应链问题解决后，盈利能力会回到正常的水平。 四个行业发展趋势：2021年工具、锂电增速较快，未来3至5年，工具板块依然有望保持快速增长；锂电板块，我们主要聚焦家庭储能和便携式储能，预期增速会更快，主要源于锂电在各行各业的应用加速；家电板块中创新品类如服务机器人，将保持较高速的发展。除目前已进入的四个行业之外，还将探索新的行业，进入第五、第六个行业……，目前正在孵化中。 提问4：对2025-2030年怎么规划？2025年后还如何实现持续增长？ 回复：公司已输出2030年远景规划，收入预期将保持现有的增速。未来公司的发展将围绕“智能和低碳”所带来的行业机会，提供智能解决方案。行业的本质也不再是单纯的解决某一技术痛点或者客户的单一需求，而是通过洞察使用者，场景和行业痛点，为其提供智能解决方案 产品的形态也会由智能控制部件到组件，再向完整的解决方案升级。产品的边界将会得到延伸，我们的增长将不会依赖于单一行业、客户或品类。 提问5：公司一季度的情况以及对2022年的展望？ 回复：公司一季度需求和订单情况符合预期，因深圳、香港疫情的影响，产品有可能因运输问题延期交付。2022年公司有信心完成既定的股权激励目标。 提问6：公司产能准备情况？满产能达到多少收入？公司的海外布局是不是跟着客户需求布局？如果客户需求下降，如何应对？ 回复：目前国内主要产能在惠州，海外在越南和印度。今年宁波和南通、越南二期会逐步贡献新增产能。产能不足不会构成公司发展的瓶颈，公司具体产能根据订单需求释放，考虑到季节波动的因素，会预留一定的产能盈余来满足订单的弹性。随着全球供应链向多区域化发展，公司提前布局海外市场，满足了不同行业、不同客户的需求，提升了公司的市场份额。未来随着全球供应链向多区域化发展，我们将继续深化这一举措。 提问7：工具下游景气程度2021年Q3放缓，公司未来在工具行业增速怎么实现？ 回复：公司在工具行业增速预期是基于油转电、有绳转无绳、铅酸换锂电等技术升级带来的行业增量。公司2010年进入电动工具行业，通过快速满足客户需求、提供有价值解决方案，获得了较高的市场占有率和领先地位。2021年疫情的因素可能在短期内会影响增长的节奏，但不会改变行业长期增长的趋势。随着多个头部客户市占率的快速提升 ，对于工具行业未来的增速，我们认为仍然有望保持较快的增长。 提问8：供应商、客户相互成就，今年是否相应成就我们有合理利润率？价格是体现产业链地位？怎么看待与客户的未来合作？ 回复：我们认为和客户、供应商的合作是长期的，多方面的。2021年的成就客户会给我们带来更好的市场份额和更优的供应链保证。2022年随着供应市场恢复正常，公司通过提效、降本等多种方式提升盈利能力。我们对客户的观点和华为思路一样，为客户创造价值，才能分享价值，不是和客户博弈的过程，不是简单的买卖关系。我们不认为没有大幅向下游客户传导原材料价格上涨，是公司产业链地位不行，而是公司一种主动的战略选择。 三、会议总结： 智能控制器这几年都在高速发展，说明市场对我们的需求是旺盛的,行业未来的成长没有天花板，经过多年的验证，也确实是这样，我们的逻辑没有发生任何变化。受外部环境的影响，我们的经营每年都会遇到不同的困难和挑战，作为管理者，我们应该要把精力放在把问题处理好，并提升在以后的年度应对相应问题的能力。 公司这几年的收入增长还是不错的，但在成本管控这块，做的并不是很好。目前我们的体量相比行业而言，并不是很大，我们认为应该将更多的精力投入到市场和产品上，先满足需求提升市场份额。当然成本也是很重要的一部分，下一步会把成本管控、效率提升作为重点管理方向。未来在市场上给客户提供更好的产品和更优的方案，同时成本端也具有竞争力，这样我们的利润才会随着规模的不断增长而增厚，企业才能长期、有效增长，给资本市场以更好的回报。 关注公众号，回复“入群”，可添加管理员微信，赐名片后，加您入调研室交流群。 同时关注公众号，可享 万1.1低佣金率 开户福利，仅限于“掘金调研室”！

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