招商蛇口|优化管理,未来可期——业绩预告点评
（以下内容从国泰君安《招商蛇口|优化管理,未来可期——业绩预告点评》研报附件原文摘录）
报告导读 业绩低于预期，反映前期市场饱和竞争情况下，公司存在一定市场化短板，但随着行业出清，土地价格趋向于平稳，且公司管理优化，预计未来利润更为平稳。 公司业绩低于预期，利润率、减值及资产转让等问题体现出公司市场化能力需要进一步加强。公司营收结转同比增长24%，符合预期，但归母净利润同比下滑15%，低于预期。主因是利润率下滑、计提43.7亿减值、转让子公司投资收益减少。这反映了公司前期市场化拿地及运营仍有提升空间，同时历史优质土储对利润的贡献在下降。由于公司一直计提减值力度较大，我们预计未来业绩压力将大幅降低。 虽然作为滞后项的利润表低于预期，但销售端的良好表现证明公司运营能力更上一层楼。2021年公司销售同比增长18%，基本完成3300亿的销售目标，销售均价达2.23万/平，反映了良好的产品力及区位布局。公司全年投资强度超40%，高于可比公司，且下半年拿地利润率明显回升，保障未来业绩的释放。 积极融资，仍有一定加杠杆空间。公司负债水平一直较低，仍具备加杠杆高空间。近期公司积极发行并购债，预计将在此轮市场出清中逆势走出。随着内部效率不断提升，估值也将不断修复。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
报告导读 业绩低于预期，反映前期市场饱和竞争情况下，公司存在一定市场化短板，但随着行业出清，土地价格趋向于平稳，且公司管理优化，预计未来利润更为平稳。 公司业绩低于预期，利润率、减值及资产转让等问题体现出公司市场化能力需要进一步加强。公司营收结转同比增长24%，符合预期，但归母净利润同比下滑15%，低于预期。主因是利润率下滑、计提43.7亿减值、转让子公司投资收益减少。这反映了公司前期市场化拿地及运营仍有提升空间，同时历史优质土储对利润的贡献在下降。由于公司一直计提减值力度较大，我们预计未来业绩压力将大幅降低。 虽然作为滞后项的利润表低于预期，但销售端的良好表现证明公司运营能力更上一层楼。2021年公司销售同比增长18%，基本完成3300亿的销售目标，销售均价达2.23万/平，反映了良好的产品力及区位布局。公司全年投资强度超40%，高于可比公司，且下半年拿地利润率明显回升，保障未来业绩的释放。 积极融资，仍有一定加杠杆空间。公司负债水平一直较低，仍具备加杠杆高空间。近期公司积极发行并购债，预计将在此轮市场出清中逆势走出。随着内部效率不断提升，估值也将不断修复。 特别声明 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。
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