加息预期快速发酵下全球资金流动有何变化?

（以下内容从申万宏源《加息预期快速发酵下全球资金流动有何变化?》研报附件原文摘录）
　　本文摘自申万宏源策略发布于2022年2月20日的报告《加息预期快速发酵下全球资金流动有何变化？》。欲了解具体内容，请点击本文下方的“阅读原文”。 总体来看，2022年以来，随着全球疫情逐渐缓解，以及通胀压力的上升，资金开始大幅流出货币市场、债市，流入股市。分资产来看，股市方面，资金继续大幅流入发达市场股票基金，但流入规模较四季度小幅下行，新兴市场股票基金资金流入边际加快。债券方面，全球政府债券基金资金流入速度放缓，投资级及高收益债券基金流出较四季度有所增加。 全球债券基金：除中国外，其他市场均遭遇资金流出。2022年以来，在美联储紧缩以及欧央行对通胀的担忧升温背景下，美债和欧债遭遇市场大幅抛售，特别是欧洲政府债券利率出现久违的飙升，全球基金流向美国、欧洲、新兴市场的固收型资金转为流出。上次出现连续4周固收类基金遭遇资金流出是2020年3月，彼时全球风险偏好趋弱，流动性一度出现挤兑，各国债券遭遇抛售。不过，年初以来中国国债收益率在经济下行担忧中维持弱势，中美利差快速下行，全球流向中国的固收型资金仍为正流入（截止2022年1月末，境外机构净增持境内人民币债券663亿元至4.07万亿元）。一般而言，基于配置型需求，外资倾向于在中美利差扩大时净增持人民币债券，在收窄时净减持（或增持放缓）人民币债券。出于投机性需求二者时有背离，不过往往背离时间不长，且最终外资流入国债行为将与中美利差走势所匹配。另外，我们发现自2021年9月以来，美元指数和人民币同步走强已经持续5个月，上周人民币的强势升值得到进一步加码。对于近期人民币的逆势升值与外资对中国国债的青睐，我们认为与海外资金风险偏好趋弱关系较为密切。一方面海外通胀压力尚未缓解，海外债券收益率上行趋势难言结束，另一方面，利率的上行对于权益资产的估值形成负面压制。而当前中国与海外经济和政策周期出现分化，人民币资产可以分散海外资产估值风险的作用。 全球权益基金：年初至今流入新兴市场加速，流入发达市场小幅放缓。2021Q4球股市资金流入发达市场和新兴市场均边际明显放缓；2022年初全球股市资金流入发达市场小幅放缓，流入新兴市场边际加速。但从绝对资金量来看，美元指数温和走强，美债收益率反弹，资金依然更多流向发达市场。风格方面，年初以来资金加速流出美股成长型基金，流入美股价值型基金，体现成长型股票高估值面临压力。混合型基金资金获得持续流入，反映市场仍偏好均衡配置的基金。行业方面，年初以来美国股市金融、能源、房地产行业资金流出。美联储货币紧缩持续超预期，叠加美股21Q4业绩不达预期，美股估值大幅回调。行业方面，美国股市基金中所有行业资金净流入较2022年Q4放缓，其中金融、能源、房地产资金大幅流出。主要投资中国股市（包括A股、H股和中概股）的全球基金中，年初以来流向科技、通信、公用事业、金融的资金边际加快，而流向医疗保健、消费、能源、材料的资金边际放缓。 国别配置：2021年Q4全球基金、新兴市场基金投资中国比例下降，投资美股比例继续回升。相比21年9月，截止21年12月，全球市场基金中美国、法国、瑞士等股票市场的配置比例上升，日本、中国、英国股票市场的配置比例下降；而新兴市场基金中，中国、巴西、俄罗斯等股票市场的配置比例下降，但中国台湾、韩国、印度等市场配置比例上升。具体来看，全球新兴市场基金和亚太除日本基金对中国股票配置比例在20Q4一度超过40%，但21Q1开始持续下降，截至2021年12月底，二者对中国的配置比例分别为30.53%和31.02%，已经明显低配。发达市场基金方面，全球市场（除美国）基金、亚太区基金、全球市场基金对中国股票的配置比例继续下降。 北上-南下资金：2022年初以来港股通流入边际加速，主要增持社会服务、房地产；而北上资金主要增持银行、有色、非银。年初以来，随着港股市场估值修复，恒生指数领跑全球股票市场，港股通净流入边际修复；A股市场回调，陆股通流入速度边际放缓。北上资金方面，陆股通增持银行、有色金属、非银金融；减持医药生物、计算机、家用电器等行业。南下资金方面，港股通大幅增持社会服务、房地产、医药生物行业，电子行业被减持。

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