化工行业周报【20220220】

（以下内容从中银证券《化工行业周报【20220220】》研报附件原文摘录）
　　原油维持高位，液碱、黄磷价格上行 原油价格维持高位，纯碱、PVC、TDI、MDI、PTA等产品价格重返上行轨道。另一方面，半导体、新能源材料关注度较高。 行业动态： 本周跟踪的101个化工品种中，共有49个品种价格上涨，27个品种价格下跌，25个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是丁二烯、二氯甲烷、轻质纯碱、离子膜烧碱、乙烯；而跌幅前五的品种分别是氟化铝、液氯、醋酸、醋酐、尿素（波罗的海小粒散装）。 本周WTI原油收于91.8美元/桶，收盘价周跌幅1.44%，周均价涨幅2.03%；布伦特原油收于95.10美元/桶，收盘价周跌幅1.56%，周均价涨幅1.85%。本周原油供应端依然偏紧，地缘政治紧张局势并未缓解，原油周均价继续上涨。供应方面，根据EIA数据，截至2月11日当周，原油库存增加112.1万桶，较上周增加0.3%；但美国海湾地区炼油商将开工率削减至83.5%，为去年10月以来最低水平。同时，IEA预计OPEC+实际产量仍与目标产量有一定差距。需求方面，IEA月报上调了对2022年的原油需求预测，预计今年全球需求将增加320万桶/日。此外，OPEC表示Omicron对经济的负面影响并没有之前的毒株大，原油需求整体向好。后市来看，市场仍处于低库存和去库状态，地缘政治局势不确定性或将持续，预计原油维持高位震荡。 本周液碱价格大幅上行，根据百川盈孚数据，离子膜烧碱（30%折百）收报4520元/吨，周均价涨幅7.69%。供应方面，本周液碱产量约69.5万吨，较上周上涨2.58%，库存量约14.4万吨，较上周下降1.8%。2月13日东营大厂因故障提前进入检修，液碱货源减少。同时，镇阳氯碱、重庆天原、盐海化工在2月末均有检修计划，检修对供应端影响或仍持续。需求方面，江苏地区出口签单较好，西南、华南地区下游氧化铝企业接单积极。后市来看，随着冬奥会结束，液碱下游企业开工率或有提升，价格仍有较强支撑。 本周黄磷价格上行，根据百川盈孚数据，黄磷（四川）收报3.2万元/吨，收盘价周涨幅4.92%，周均价涨幅2.58%。磷矿石、磷酸、三聚磷酸钠价格与上周持平。本周黄磷产量约1.26万吨，较上周下降3.04%；库存量收报1210吨，较上周下降73.11%。本周黄磷供应减少，主要因为四川地区厂商检修，整体开工率较上周下降1.28 pcts。同时，下游需求较为稳定，部分厂家积极出货，库存显著减少。后市来看，局部地区磷矿企业停采，磷矿石价格或将上调，支撑黄磷等下游磷化工产品价格上行。 投资建议 本周观点 周期类行业：本周原油价格继续上涨，下游乙烯、丙烯、丁二烯等石化产品普涨。截至2022年2月18日，申万基础化工指数收报4799.6点，周涨幅3.2%；申万石油石化指数收报2488.8点，周跌幅0.3%。磷肥、农药、钾肥、磷化工及磷酸盐、日用化学品等子行业涨幅居前；涂料油漆油墨制造、合成革、石油加工、民爆用品、氨纶等子行业跌幅居前。目前行业龙头公司、民营炼化龙头等估值已回到较低水平，调整或已比较充分，股价表现或重回涨势。 成长类公司：电池级碳酸锂市场均价突破42万元/吨，新能源材料价格维持高位。根据生意社数据，截至2月17日，电池级碳酸锂华东地区均价收报42.2万元/吨，较周初上涨6.57%。EVA、隔膜、NMP、多晶硅、DMC等价格均维持高位。年初至今，新材料个股调整较为明显，但半导体、新能源材料供不应求的局面并未改变，股价表现有望迎来估值修复。 个股组合: 从子行业景气度角度，农药、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头、新材料等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 2月金股：晶瑞电材 风险提示 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。 01 化工行业投资观点 周期类行业：本周原油价格继续上涨，下游乙烯、丙烯、丁二烯等石化产品普涨。截至2022年2月18日，申万基础化工指数收报4799.6点，周涨幅3.2%；申万石油石化指数收报2488.8点，周跌幅0.3%。磷肥、农药、钾肥、磷化工及磷酸盐、日用化学品等子行业涨幅居前；涂料油漆油墨制造、合成革、石油加工、民爆用品、氨纶等子行业跌幅居前。目前行业龙头公司、民营炼化龙头等估值已回到较低水平，调整或已比较充分，股价表现或重回涨势。 成长类公司：电池级碳酸锂市场均价突破42万元/吨，新能源材料价格维持高位。根据生意社数据，截至2月17日，电池级碳酸锂华东地区均价收报42.2万元/吨，较周初上涨6.57%。EVA、隔膜、NMP、多晶硅、DMC等价格均维持高位。年初至今，新材料个股调整较为明显，但半导体、新能源材料供不应求的局面并未改变，股价表现有望迎来估值修复。 个股组合：从子行业景气度角度，农药、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头、新材料等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 2月金股：晶瑞电材 2021年前三季度公司实现营收13.09亿元，同比增长83.3%；归母净利润1.65亿元，同比增长167.8%；扣除非经常性损益的净利润0.94亿元，同比增长206.3%。非经常性损益主要是公允价值变动净损益约0.86亿元。公司三季度单季度实现营收4.46亿元，同比增长56.2%；实现扣非净利润0.39亿元，同比增长146.2%，环比增长14.7%。公司前三季度销售毛利率为21.0%，同比下降6.33pcts，主要因为2021年初至今原材料价格持续上涨及运费计入营业成本；销售净利率为13.1%，同比增长3.81pcts。整体业绩符合预期。 NMP价格屡创新高。报告期内，公司主要产品NMP价格屡创新高，根据中国化学与物理电源行业协会数据，截至10月22日，NMP最低售价已达4.9万元，三季度（6-9月）涨幅达52.7%。根据百川盈孚数据，截至10月22日，BDO收报3.09万元/吨，三季度涨幅达69%。NMP-BDO价差持续扩大，三季度价差涨幅达23.1%，且价差仍在扩大，截至10月22日已达1.81万元/吨，较10月初上涨50.8%。随着公司新增5万吨/年NMP项目陆续投产，公司盈利能力有望持续提升。 多个在建项目稳步推进。报告期内，公司发行的“晶瑞转2”可转债于2021年9月7日上市交易，实际募得资金5.15亿元，主要用于集成电路制造用高端光刻胶研发项目和阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目。另一方面，KrF光刻胶已建成中试示范线，正在客户产线测试阶段，通过后即可进入量产阶段。随着光刻胶与高纯试剂项目的放量，公司业绩有望持续高增。 预计2021-2023年每股收益分别为0.67元、0.97元、1.45元，对应PE分别为51.8倍、35.8倍、23.9倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目投产不及预期；光刻胶研发推广进程受阻；疫情反复等 02 本周关注 要闻摘录 据能源网2月13日乔治城报道，今天，埃克森美孚宣布其在圭亚那Stabroek区块的第二个海上石油开发项目Liza Phase 2开始生产，自圭亚那首次发现该油田以来，仅七年时间，总日产能就达到34万桶以上。当前资源有可能支持多达10个项目。埃克森美孚预计，到2025年底，Stabroek区块将有四艘日产能超过80万桶的FPSO投入运营。Stabroek区块的第三个项目Payara，预计将使用目前正在建造的繁荣号FPSO船舶，日产能约22万桶石油。该区块的第四个项目Yellowtail项目的油田开发计划和环境授权申请已提交给政府和监管部门审批。 ------中国化工信息网，2022.2.14 合盛硅业2月15日，将耗资175亿元投建年产20万吨高纯多晶硅项目，向工业硅下游进一步拓展，打造新的盈利增长点。合盛硅业拟通过全资子公司新疆中部合盛硅业有限公司在新疆乌鲁木齐市甘泉堡经济技术开发区(工业区)内进行“新疆中部合盛硅业有限公司硅基新材料产业一体化项目(年产20万吨高纯多晶硅项目)”投资建设。项目建设期为2022年5月至2025年5月。 ------中化新网，2022.2.15 日前，美国地质调查局(USGS)发布了2021年全球矿山锂、钴产量初步统计数据。数据显示，2021年，全球锂、钴产量增长均超过20%。基于供应紧张局面，相关机构预计2022年锂、钴产业链将延续高景气。不仅产量大幅增长，锂、钴以及产业链产品价格也出现暴涨。2021年，我国电解钴现货报价36.3万元(吨价，下同)，比上年上涨40.1%;在锂产业链中，碳酸锂、氢氧化锂现货均价分别为12.2万元、11.3万元，较上年分别上涨177%、117%。2022年钴市场仍将会出现供应紧张局面，助推价格上涨。预计2022年钴价中枢有望运行在45万元以上，较2021年上涨20%以上。 ------中国化工报，2022.2.16 2月15日，中国进口钾肥联合谈判小组与国际钾肥供应商加拿大钾肥公司达成一致，确定2022年度标准氯化钾进口价格为CFR590美元/吨，有效期到2022年12月31日，其他条款不变。2月14日，加拿大钾肥公司（Canpotex）发布消息，称其与印度IPL公司签订钾肥大合同，价格为590美元/吨CFR，有效期至2022年12月31日。该价格比之前印度最新445美元/吨CFR的合同价上涨145美元/吨。 ------中国化工报，2022.2.17 2月18日，国家改革发展委、工业和信息化部等12部门联合发布了促进工业经济平稳增长的若干政策。涉及政策税收、金融信贷、保供稳价、投资和投资、用地用能和环境费等18条政策。 --------中化新网，2022.2.18 公告摘录 【蒙泰高新】公司2021年度实现归属于上市公司股东净利润0.70亿元，比上年同期降低12.88%。 【振华新材】公司2021年度实现归属于上市公司股东净利润4.13亿元，与上年同期相比扭亏为盈。 【东来技术】公司2021年度实现归属于上市公司股东净利润0.95亿元，比上年同期增加21.30%。 【力诺特玻】公司2021年度实现归属于上市公司股东净利润1.25亿元，比上年同期增加37.51%。 【*S T 明科】公司2020年度经审计的净利润为负值且营业收入低于人民币1亿元和2020年度财务会计报告被出具无法表示意见审计报告，公司股票已被实施退市风险警示。 【宏柏新材】基于全资孙公司江西江维高科股份有限公司未来发展需要，公司同意江维高科增加股本6,400万元用于生产经营及项目技术改造和环保设施建设等日常经营。 【银禧科技】公司及公司100%控股子公司苏州银禧科技有限公司、银禧工程塑料（东莞）有限公司拟以自有资金及自筹资金不超过10亿元用于“安徽滁州银禧高分子材料项目”建设。 【裕兴股份】公司发行的可转债总额为不超过人民币60,000.00万元（含60,000.00万元），每张面值为人民币100元，按面值发行，存续期限为自发行之日起6年。扣除发行费用后拟投资于年产5亿平米高端功能性聚酯薄膜生产线建设项目、年产2.8万吨特种太阳能背材用聚酯薄膜生产线建设项目、补充流动资金。 【硅宝科技】公司的全资子公司安徽硅宝有机硅新材料有限公司，基于生产经营需要，拟通过现金方式收购江苏开元所持标的公司100%股权，用于扩大安徽硅宝硅烷偶联剂产品的生产产能。 【银禧科技】公司子公司东莞银禧新材料有限公司为承担“银禧高分子新材料产业园项目”建设，参与东莞市自然资源局组织的东莞市国有建设用地使用权网上挂牌出让竞拍，以4086万元竞得了编号为“2022WT006”地块的国有土地使用权，后续公司将根据相关竞拍流程支付土地成交价款并与相关方签署《国有建设用地使用权出让合同》等文件。 【新疆天业】公司全资子公司天业汇祥拟以1,638.00万元购买天业集团位于石河子北工业园区一宗面积为74,986.53平方米土地使用权；天业汇祥与天合意达、合同第三方经协商一致，就《设计合同》《专利许可合同》权利义务转让事宜，签订《权利义务转让协议》，同意将《设计合同》《专利许可合同》中天合意达的权利义务全部转让给天业汇祥，天合意达已向合同第三方支付的1,480.00万元款项所对应的权利与义务由天业汇祥享有及承担 【达威股份】公司拟以实物及货币资金共计3,000万元在四川省成都市新津区设立“成都达威塑料制品有限公司”， 公司第五届董事会第十七次会议以同意5票，反对0票，弃权0票审议通过了《关于新设全资子公司的议案》。 【安迪苏】公司发布2021年业绩快报，其中归属于上市公司股东的净利润为14.72亿元，比上年增长8.88%。 【三友化工】公司发布2021年业绩快报，其中归属于上市公司股东的净利润为167092.63万元，比上年增长133.03%. 【国光股份】公司发布2021年业绩快报，其中归属于上市公司股东的净利润为20585.73万元，比上年增长20.49%. 【长远锂科】公司发布2021年业绩快报，其中归属于上市公司股东的净利润为70063.96万元，比上年增长538.17%. 【永悦科技】公司2022年2月15日召开第三届董事会第十一次会议，审议通过《关于对外投资设立全资子公司暨开展新业务的议案》，公司计划在江苏省盐城市设立全资子公司盐城永悦智能装备有限公司（暂定名），致力无人机、无人车、智能机器人等技术的研发与生产，投资金额为2,500万。 【德美化工】公司发布2021年业绩快报，其中归属于上市公司股东的净利润为20018.47万元，比上年增长71.99%. 【中泰化学】公司发布2021年年度报告，其中营业收入624.6亿元，比上年调整后同期减少25.83%，归属于上市公司股东的净利润为27.03亿元，比上年调整后增长1769.96%。 【恩捷股份】2022年2月16日，公司召开第四届董事会第四十二次会议，审议通过了《关于签订<新能源电池全产业链项目合作协议>的议案》，同意公司与玉溪市人民政府、惠州亿纬锂能股份有限公司、浙江华友控股集团有限公司、云南云天化股份有限公司于同日在云南省昆明市签订《新能源电池全产业链项目合作协议》，约定各方在玉溪市共同设立两家合资公司，通过合资公司依法依规取得探矿、采矿权后，共同开采矿产资源，进行矿产深加工，共同研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料，拉动建设新能源电池产业链，共同在玉溪市当地促进形成新能源电池全产业链集群。 【云天化】云南云天化股份有限公司与云南省玉溪市人民政府、云南恩捷新材料股份有限公司、惠州亿纬锂能股份有限公司、浙江华友控股集团有限公司在云南省昆明市签订《新能源电池全产业链项目合作协议》，约定各方在玉溪市共同设立两家合资公司，通过合资公司依法依规取得探矿、采矿权后，共同开采矿产资源，进行矿产深加工，共同研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料，拉动建设新能源电池产业链，共同在玉溪市当地促进形成新能源电池全产业链集群。 【元琛科技】近日，公司收到合肥市生态环境局出具的《关于安徽元琛环保科技股份有限公司新材料循环产业园项目环境影响报告书审批意见的函》。本项目含废旧贵金属催化剂综合利用5000吨/年，废旧脱硝/硫酸催化剂等再生及综合利用10万吨/年。根据该环评批复，公司原工业催化剂生产项目，计划产能 5 万立方米/年；功能性高分子薄膜和纤维产业化项目，计划产能 2000 吨/年将不再实施。 【兆新股份】2022年2月15日，公司与浙江千虹签署了《借款协议》及《借款展期协议》，为满足公司日常经营流动性需要，公司向浙江千虹新增借款人民币3,500万元，借款利率为15.40%每年，借款期限为90日；此外，浙江千虹同意公司前次2,500万元借款展期至2022年5月15日。 【上海新阳】公司为不断拓展业务范围及产品应用领域，攻克国家“卡脖子”工程项目，与公司CMP研磨液项目产生协同效应，与苏州博来纳润电子材料有限公司签署了增资协议。经过双方协商确定，公司拟以自有资金对博来电子增资人民币2000万元，增资完成后，公司将持有博来电子9.1%的股权。 【美瑞新材】公司2021年度实现归属于上市公司股东净利润1.19亿元，比上年同期增加16.22%。 【新凤鸣】根据公司战略发展的需要，公司以自有资金人民币1,000万元投资设立全资子公司即新凤鸣江苏新卓新材有限公司。 【永太科技】公司对子公司永太新能源做了业务转型，拟投资建设年产15万吨电解液建设项目，项目总投资为人民币40,000万元。 【隆华新材】本协议为技术合作协议，公司本次建设2万吨/年碳酸乙烯酯合成项目（其中：1.2万吨/年为电子级）及200吨/年碳酸酯中试装置如能顺利投产，有助于公司在碳酸乙烯脂领域业务的拓展及其他碳酸脂类产品的技术积累，将对公司在碳酸乙烯脂及其衍生物（锂离子电池溶剂）领域的发展带来积极影响。 【赛轮轮胎】公司拟在柬埔寨投资建设年产165万条全钢子午线轮胎项目。项目投资总额142,585万元人民币，其中：建设投资116,105万元人民币，流动资金23,928万元人民币，建设期利息2,552万元人民币。 【石大胜华】公司全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资建设2万吨/年正极补锂剂项目。公司全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资建设1万吨/年新型导电剂项目。公司全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资建设1万吨/年氟代溶剂项目。 【龙佰集团】公司全资子公司河南龙佰新材料科技有限公司拟投资建设年产20万吨锂离子电池材料产业化项目，主要建设年产20万吨磷酸铁锂生产线以及相关配套工程设施。龙佰新材料投资建设的年产20万吨锂离子电池材料产业化项目一期（年产5万吨）生产线已建成，目前进入试生产阶段。 【森麒麟】公司发布2021年度报告，全年实现营业收入51.8亿元，比上年同期增加10.03%；实现归属于上市公司股东净利润7.53亿元，比上年同期减少23.17%。 【福莱蒽特】公司的控股子公司杭州福莱蒽特实业有限公司新设的全资子公司杭州福莱蒽特新能源有限公司与交易对手杭州鑫富节能材料有限公司、浙江羽合新材料有限公司、陈军建签订《资产收购协议》，福莱蒽特新能源拟以总价59,630,791.53元（不含税）人民币向鑫富节能及羽合新材料收购资产。 【沃特股份】公司于近日与倪卓、深圳市华宝生物材料科技有限公司签署《增资协议》，公司拟使用自有资金2,100.00万元分阶段向华宝生物进行增资。本次交易完成后，公司将持有华宝生物70%股权。 03 本周行业表现及产品价格变化分析 本周跟踪的101个化工品种中，共有49个品种价格上涨，27个品种价格下跌，25个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是丁二烯、二氯甲烷、轻质纯碱、离子膜烧碱、乙烯；而跌幅前五的品种分别是氟化铝、液氯、醋酸、醋酐、尿素（波罗的海小粒散装）。 本周WTI原油收于91.8美元/桶，收盘价周跌幅1.44%，周均价涨幅2.03%；布伦特原油收于95.10美元/桶，收盘价周跌幅1.56%，周均价涨幅1.85%。本周原油供应端依然偏紧，地缘政治紧张局势并未缓解，原油周均价继续上涨。供应方面，根据EIA数据，截至2月11日当周，原油库存增加112.1万桶，较上周增加0.3%；但美国海湾地区炼油商将开工率削减至83.5%，为去年10月以来最低水平。同时，IEA预计OPEC+实际产量仍与目标产量有一定差距。需求方面，IEA月报上调了对2022年的原油需求预测，预计今年全球需求将增加320万桶/日。此外，OPEC表示Omicron对经济的负面影响并没有之前的毒株大，原油需求整体向好。后市来看，市场仍处于低库存和去库状态，地缘政治局势不确定性或将持续，预计原油维持高位震荡。 重点关注 液碱价格上涨 本周液碱价格大幅上行，根据百川盈孚数据，离子膜烧碱（30%折百）收报4520元/吨，周均价涨幅7.69%。供应方面，本周液碱产量约69.5万吨，较上周上涨2.58%，库存量约14.4万吨，较上周下降1.8%。2月13日东营大厂因故障提前进入检修，液碱货源减少。同时，镇阳氯碱、重庆天原、盐海化工在2月末均有检修计划，检修对供应端影响或仍持续。需求方面，江苏地区出口签单较好，西南、华南地区下游氧化铝企业接单积极。后市来看，随着冬奥会结束，液碱下游企业开工率或有提升，价格仍有较强支撑。 黄磷价格上行 本周黄磷价格上行，根据百川盈孚数据，黄磷（四川）收报3.2万元/吨，收盘价周涨幅4.92%，周均价涨幅2.58%。磷矿石、磷酸、三聚磷酸钠价格与上周持平。本周黄磷产量约1.26万吨，较上周下降3.04%；库存量收报1210吨，较上周下降73.11%。本周黄磷供应减少，主要因为四川地区厂商检修，整体开工率较上周下降1.28 pcts。同时，下游需求较为稳定，部分厂家积极出货，库存显著减少。后市来看，局部地区磷矿企业停采，磷矿石价格或将上调，支撑黄磷等下游磷化工产品价格上行。 风险提示: 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。 04 附录 重点品种价差图 （左轴价差，右轴价格） 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上; 增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%; 中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数; 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。 对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。

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