化工行业周报【20220213】

（以下内容从中银证券《化工行业周报【20220213】》研报附件原文摘录）
　　布油触及95美元，TDI、纯碱价格上涨 原油上涨态势不减，纯碱、PVC、TDI、MDI、PTA等产品价格重返上行轨道。另一方面，半导体、新能源材料关注度较高。 行业动态： 本周跟踪的101个化工品种中，共有52个品种价格上涨，13个品种价格下跌，36个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是乙烯、二氯甲烷、苯胺、甲苯、甲乙酮；而跌幅前五的品种分别是液氯、NYMEX天然气、醋酸、尿素、电石。 本周WTI原油收于93.90美元/桶，收盘价周涨幅1.72%；布伦特原油收于95.10美元/桶，收盘价周涨幅1.96%。受EIA原油库存大幅度减少，俄乌地缘政治局势紧张及美国要求其公民于48小时内撤离乌克兰等消息影响，本周原油尾盘大幅上涨，布油自2014年来首次触及95美元。根据美国EIA数据，截至2月4日当周，美国除却战略储备的商业原油库存意外大减475.6万桶，大幅超出预期的增加36.9万桶。另外，本周公布的美国1月未季调CPI年率为7.5%，高于市场预期的7.3%，创自1982年来最快上涨速度。高盛则大幅上调本年度美联储加息预期至7次，此前预计2022年加息5次。后市来看，俄乌地缘政治或存冲突加剧风险，美国高通胀及超出预期的加息次数则对油价产生一定利空；此外，伊核协议将成为本年度国际油价最大变数，若伊朗原油在下半年重返市场，布油价格或将大幅度下滑。在伊朗原油无法重回市场的前提下，原油供应或持续紧张，布油价格或于近期继续上行。 本周纯碱持续上涨，根据百川盈孚，轻质纯碱市场均价收报2463元/吨，周收盘价涨幅9.96%。受冬奥期间河南、山东、天津等省纯碱厂商降负荷生产，春节期间物流放缓，市场供应有所减少，成交重心持续上移。同时，本周行业整体开工率为73.5%，河南中源化学三期装置停车，河南金山获嘉厂区停车；整体上看，纯碱供应端略有减少。库存端，截止2月11日当周国内纯碱厂家库存总量为128.91万吨，环比增加6.6万吨。从中长期看，在碳中和 、碳达峰国家政策促进下，光伏玻璃产业线不断投产，近三年光伏玻璃对纯碱的需求将取得快速增长，稳增长等相关政策也可能对纯碱需求带来一定提振。 本周TDI（华东）收报19500元/吨，收盘价较上周上涨5.41%，较年初已上涨27.04%。供应方面，万华福建TDI装置重启，供应仍然有限，烟台巨力装置仍然处于停车检修中，甘肃银光装置预计于2月后重启，整体供应量没有明显增加。海外方面，韩国全罗南道丽水国家产业园区YNCC第三装置发生严重爆炸，造成4死4伤。据百川盈孚消息，爆炸化工厂为周边MDI、TDI装置供应原料，爆炸或将导致韩国锦湖三井MDI、韩华化学TDI装置共同减产，将在短期内促使聚氨酯市场价格上扬， TDI出口有望继续得到提振，价格有望持续上涨。 投资建议： 本周观点： 周期类行业：本周原油价格继续上涨，下游乙烯、丙烯、丁二烯等石化产品普涨。截至2022年1月28日，申万基础化工指数收报4,476点，周跌幅3.3%；申万石油石化指数收报2,311点，周跌幅3.1%。钾肥、氟化工及制冷剂、无机盐、其他纤维等子行业涨幅居前；合成革、涂料油漆油墨制造、粘胶、磷化工及磷酸盐、氨纶等子行业跌幅居前。目前行业龙头公司、民营炼化龙头等估值已回到较低水平，调整或已比较充分，节后股价表现或重回涨势。 成长类公司：电池级碳酸锂市场均价突破38万元/吨，新能源材料价格维持高位。根据百川盈孚数据，本周电池级碳酸锂市场均价收报38.04万元/吨，周涨幅5.5%。EVA、隔膜、NMP、多晶硅、DMC等价格均维持高位。年初至今，新材料个股调整较为明显，但半导体、新能源材料供不应求的局面并未改变，节后股价表现有望迎来估值修复。 个股组合: 从子行业景气度角度，农药、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头、新材料等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 2月金股：晶瑞电材 风险提示： 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。 01 本周化工行业投资观点 周期类行业：本周原油价格继续上涨，下游乙烯、丙烯、丁二烯等石化产品普涨。截至2022年1月28日，申万基础化工指数收报4,476点，周跌幅3.3%；申万石油石化指数收报2,311点，周跌幅3.1%。钾肥、氟化工及制冷剂、无机盐、其他纤维等子行业涨幅居前；合成革、涂料油漆油墨制造、粘胶、磷化工及磷酸盐、氨纶等子行业跌幅居前。目前行业龙头公司、民营炼化龙头等估值已回到较低水平，调整或已比较充分，节后股价表现或重回涨势。 成长类公司：电池级碳酸锂市场均价突破38万元/吨，新能源材料价格维持高位。根据百川盈孚数据，本周电池级碳酸锂市场均价收报38.04万元/吨，周涨幅5.5%。EVA、隔膜、NMP、多晶硅、DMC等价格均维持高位。年初至今，新材料个股调整较为明显，但半导体、新能源材料供不应求的局面并未改变，节后股价表现有望迎来估值修复。 个股组合：从子行业景气度角度，农药、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头、新材料等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 2月金股：晶瑞电材 2021年前三季度公司实现营收13.09亿元，同比增长83.3%；归母净利润1.65亿元，同比增长167.8%；扣除非经常性损益的净利润0.94亿元，同比增长206.3%。非经常性损益主要是公允价值变动净损益约0.86亿元。公司三季度单季度实现营收4.46亿元，同比增长56.2%；实现扣非净利润0.39亿元，同比增长146.2%，环比增长14.7%。公司前三季度销售毛利率为21.0%，同比下降6.33pcts，主要因为2021年初至今原材料价格持续上涨及运费计入营业成本；销售净利率为13.1%，同比增长3.81pcts。整体业绩符合预期。 NMP价格屡创新高。报告期内，公司主要产品NMP价格屡创新高，根据中国化学与物理电源行业协会数据，截至10月22日，NMP最低售价已达4.9万元，三季度（6-9月）涨幅达52.7%。根据百川盈孚数据，截至10月22日，BDO收报3.09万元/吨，三季度涨幅达69%。NMP-BDO价差持续扩大，三季度价差涨幅达23.1%，且价差仍在扩大，截至10月22日已达1.81万元/吨，较10月初上涨50.8%。随着公司新增5万吨/年NMP项目陆续投产，公司盈利能力有望持续提升。 多个在建项目稳步推进。报告期内，公司发行的“晶瑞转2”可转债于2021年9月7日上市交易，实际募得资金5.15亿元，主要用于集成电路制造用高端光刻胶研发项目和阳恒化工年产9万吨超大规模集成电路用半导体级高纯硫酸技改项目。另一方面，KrF光刻胶已建成中试示范线，正在客户产线测试阶段，通过后即可进入量产阶段。随着光刻胶与高纯试剂项目的放量，公司业绩有望持续高增。 预计2021-2023年每股收益分别为0.67元、0.97元、1.45元，对应PE分别为50.2倍、34.7倍、23.2倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目投产不及预期；光刻胶研发推广进程受阻；疫情反复等 02 本周关注 要闻摘录 2月7日，工业和信息化部、国家发展和改革委员会、生态环境部发布《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》。在主要目标方面，《意见》明确，创新能力显著增强。行业研发投入强度力争达到1.5%，氢冶金、低碳冶金、洁净钢冶炼、薄带铸轧、无头轧制等先进工艺技术取得突破进展。关键工序数控化率达到80%左右，生产设备数字化率达到55%，打造30家以上智能工厂。产业结构不断优化。产业集聚化发展水平明显提升，钢铁产业集中度大幅提高。工艺结构明显优化，电炉钢产量占粗钢总产量比例提升至15%以上。布局结构更趋合理，钢铁市场供需基本达到动态平衡。绿色低碳深入推进。构建产业间耦合发展的资源循环利用体系，80%以上钢铁产能完成超低排放改造，吨钢综合能耗降低2%以上，水资源消耗强度降低10%以上，确保2030年前碳达峰。《意见》提出，统筹焦化行业与钢铁等行业发展，引导焦化行业加大绿色环保改造力度。有序引导京津冀及周边地区独立热轧和独立焦化企业参与钢铁企业兼并重组。《意见》还提出，积极推进钢铁与建材、电力、化工、有色等产业耦合发展，提高钢渣等固废资源综合利用效率。 ------中化新网，2022.2.8 国务院日前印发的《计量发展规划(2021~2035年)》提出，要完善温室气体排放计量监测体系，建立碳排放计量审查制度。《规划》提出，完善温室气体排放计量监测体系，加强碳排放关键计量测试技术研究和应用，健全碳计量标准装置，为温室气体排放可测量、可报告、可核查提供计量支撑。建立碳排放计量审查制度，强化重点排放单位的碳计量要求。在城市和园区开展低碳计量试点。建立完善资源环境计量体系，建设一批国家能源、水文水资源和环境计量中心，推进能耗、水资源、环境监测系统建设，加强能源资源和环境计量数据分析挖掘和利用。加快推进能源资源计量服务示范工程建设，引导和培育能源资源和环境计量服务市场。 ------中国化工报，2022.2.9 中国海洋石油集团有限公司发布消息称，为探索天然气保供稳价新模式，近日，中国海油携手广东省华润燃气、华电、国家电投、佛燃能源、广州燃气、广州协鑫等12家大型城燃和电厂用户，通过上海石油天然气交易中心签署5年期中长期LNG资源购销协议。此次签约总量共计1000万吨，200万吨/年，是国内资源供应商与下游客户签署的首个长期LNG资源购销合同。中国海油作为我国最大LNG贸易主体、华南最大天然气资源供应商。2021年，广东省天然气消费量364亿立方米，是全国天然气消费第一大省。其中，中国海油供应量224.2亿立方米，占全省市场61.6%。 -------中国化工报，2022.2.10 1月份，洛阳石化实现工业总产值同比增长10.30亿元。1月份，国际原油价格持续上涨，洛阳石化抓住机遇，投用常改单元，阶段性提高原油加工量。常压渣油直接进入催化裂化装置，实现了“短流程、深加工、低消耗、高效益”。1月份，原料油加工量分别完成内部计划的104.49%，汽、柴油交库量分别完成总部计划的105.55%、106.12%。该企业克服河南及周边区域疫情反弹、物流受阻的困难，月度销售计划完成率为102.64%。 --------中国石化新闻网，2022.2.11 公告摘录 【恩捷股份】公司全资子公司云南红塔塑胶有限公司按照玉溪市政府及玉溪高新区管委会实施“退二进三”的政策，将现有的BOPP薄膜生产项目搬迁至云南省玉溪高新技术产业开发区九龙片区，并在该片区内投资建设7万吨BOPP薄膜改扩建项目，项目规划将原有的2条BOPP薄膜生产线搬迁至新厂址，并新增1条BOPP薄膜生产线及配套设备等，项目总投资为人民币36,000万元。 【元利科技】公司于近日收到山东省科学技术厅、山东省财政厅、国家税务总局山东省税务局联合颁发的《高新技术企业证书》（证书编号：GR202137002434），发证时间:2021年12月7日，有效期：三年。 【蓝晓科技】公司于近日取得中华人民共和国国家知识产权局颁发的《发明专利证书》，专利名称：一种吸附锂的材料的制备方法，专利号：ZL201810379023.6。 【云南能投】公司预计2021年度归属于上市公司股东的净利润2.44亿元，比上年同期上升：5.39%。 【上海石化】公司2021年度拟计提资产减值准备合计7.67亿元，计提减值准备事项拟全额计入公司2021年度经营业绩，减少公司2021年度合并净利润5.82亿元。 【龙佰集团】龙佰集团股份有限公司下属子公司龙佰禄丰钛业有限公司、龙佰武定钛业有限公司于近日分别收到了云南省科学技术厅、云南省财政厅、国家税务总局云南省税务局联合批准颁发的《高新技术企业证书》。 【澳洋健康】公司第七届董事会第二十五次（临时）会议审议通过《关于<江苏澳洋健康产业股份有限公司重大资产出售预案>及其摘要的议案》及其他相关议案。同意公司控股子公司阜宁澳洋科技有限责任公司向赛得利中国投资有限公司出售与差别化粘胶短纤和普通粘胶纤维制造和销售业务相关的全部资产。 【芳源股份】结合目前公司募集资金投资项目的实际建设情况和投资进度，在募集资金投资用途及投资规模不发生变更的情况下，将“年产5万吨高端三元锂电前驱体（NCA、NCM）和1万吨电池氢氧化锂项目”达到预定可使用状态时间延长至 2022年10月。 【海利尔】近日，公司收到青岛市科学技术局、青岛市财政局、国家税务总局青岛市税务局联合颁发的《高新技术企业证书》（证书编号：GR202137100671），发证时间：2021年11月4日，有效期：三年，公司自本次通过高新技术企业认定后连续三年（即2021年至2023年）继续享受高新技术企业的相关税收优惠政策，按照 15% 的所得税率缴纳企业所得税。 【黑猫股份】公司与山东联创产业发展集团股份有限公司、中国电力工程顾问集团西南电力设计院有限公司、中国能源建设集团天津电力建设有限公司拟与乌海市人民政府签署《投资框架协议书》，拟在乌海市高新技术产业开发区低碳产业园投资建设5万吨/年PVDF产业链及0.6GW配套绿电项目。 【新凤鸣】公司全资孙公司浙江独山能源有限公司投资建设的年产30万吨智能化、功能性差别化聚酯纤维项目于2022年2月10日正式投产。 【龙佰集团】公司全资子公司中炭新材料投资建设的年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目一期（年产2.5万吨）生产线已建成，目前进入试生产阶段。 【万盛股份】公司全资子公司山东万盛新材料有限公司于2022年1月27日按照相关法定程序，以人民币2.7亿元竞得位于潍坊滨海经济技术开发区的国有土地使用权，并取得了潍坊滨海经济技术开发区自然资源和规划局签发的《国有建设用地使用权网上挂牌成交确认书》，具体内容详见公司于2022年1月29日披露的《浙江万盛股份有限公司关于山东万盛新材料有限公司取得土地成交确认书的公告》。 【华尔泰】公司将以自筹资金13.3亿元建设合成氨制气节能环保升级改造项目，提升合成氨装置的节能和环保水平，实现企业高质量绿色转型发展目标。公司2022年2月8日第五届董事会第五次会议，以9票同意、0票反对、0票弃权的表决结果，审议通过《关于投资建设合成氨制气节能环保升级改造项目的议案》。 【华尔泰】公司将以自筹资金1.8亿元建设年产5万吨环已胺和二环已胺项目，延长公司基础化工产品延链，优化产品结构，加快企业发展步伐。公司2022年2月8日第五届董事会第五次会议，以9票同意、0票反对、0票弃权的表决结果，审议通过《关于投资建设年产5万吨环已胺和二环已胺项目的议案》。 【天赐材料】公司公布年产2万吨电解质基础材料及5800吨新型锂电解质项目进展公告，项目建设主体为公司全资子公司九江天赐高新材料有限公司，项目总投资为4.6亿元，其中拟使用募集资金投入金额为2.6亿元。 【藏格矿业】公司与超级资源于2022年2月9日签署了《藏格矿业股份有限公司与超级资源股份有限公司独家战略合作协议》。双方本着优势互补、合作共赢的原则，就超级资源持有100%股权的阿根廷Laguna Verde盐湖锂项目开展投资合作，双建立独家战略合作伙伴关系。 【七彩化学】公司于2022年2月8日与鱼台县人民政府签署了《七彩化学投资项目入园合同书》，为落实鱼台园区以鞍山七彩化学股份有限公司和山东鲁泰化学有限公司为核心打造高端化工新材料产业链的目标，公司依托在鱼台园区新注册山东庚彩新材料科技有限公司及鞍山七彩化学股份有限公司控股公司济宁市金泰立华化工科技有限公司作为项目落地的投资建设主体，投资规模预计50-60亿元，占地约800-1000亩，项目分三期建设。全部建设完成时间8-10年。主要产品包括材料的中间体和单体，特种尼龙、特种聚氨酯等新材料和高端精细化学品。产品规划产量52.40万吨/年，全部达产实现销售收入200亿元/年。 【泰和科技】为进一步拓展公司业务，公司拟以自有资金2.045亿元人民币投资建设年产2万吨VC（碳酸亚乙烯酯）项目，项目分两期进行，一期二期分别建设年产1万吨VC（碳酸亚乙烯酯）项目。年产2万吨VC（碳酸亚乙烯酯）项目尚需办理立项、安全、环保、节能等手续。 【海优新材】本次向不特定对象发行可转换公司债券的募集资金总额不超过69,400.00万元（含69,400.00万元），扣除发行费用后的募集资金净额将用于投入以下项目：年产2亿平方米光伏封装胶膜项目（一期）、上饶海优威应用薄膜有限公司年产1.5亿平米光伏封装材料项目（一期）、补充流动资金。 【聚石化学】公司子公司广东聚石租赁有限公司拟设立全资子公司聚链运营有限公司（暂定名，最终名称以工商行政管理部门核准后的名称为准），搭建绿色环保包装产品研发、租赁、回收的运营体系和回收网络，并研发运营管理信息系统和物联网溯源监控平台，为客户提供环保智能周转箱等产品的租赁及回收运营服务。 【金宏气体】公司于2022年2月8日与广东芯粤能半导体有限公司签订“电子大宗气体供应站建设及气体供应合同”，根据合同测算，合同金额约为人民币10亿元（不含税），具体以实际为准。本合同为公司日常经营性合同，公司已履行了签署该合同的内部审批程序。 【川恒股份】公司于近日收到中华人民共和国国家知识产权局颁发的《发明专利证书》（证书号：第4910496号）1项，专利名称为“一种湿法磷酸制备食品级磷酸的方法”，专利有效期为自申请日2020年3月20日起算20年。 【中油工程】2022年2月3日，公司全资子公司中国石油工程建设有限公司与埃克森美孚伊拉克有限公司（ExxonMobil Iraq Limited，简称EMIL）在CPECC中东地区公司迪拜办公室签署西古尔纳-1原油处理列项目(以下简称西古OT2&3项目) EPCC总承包合同，合同金额约3.1596亿美元（折合20.1亿元人民币）。 【三联虹普】公司近期与湖北三宁化工股份有限公司签署了高品质差别化锦纶6-FDY纺丝项目合同，合同金额为7,027.60万元人民币，占公司2020年经审计营业收入的8.03%。 【ST海越】2022年2月7日，公司全资子公司海越资管因发展需要，与杭州九智投资管理有限公司和其他1名有限合伙人签订了《杭州越智二期股权投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》。海越资管拟出资人民币2,200万元，作为有限合伙人参与投资。合伙企业目标募集金额总额为2,400万元人民币，截至本公告日，合伙企业认缴出资总额为2,400万元。 【东岳硅材】“30万吨/年有机硅单体及20万吨/年有机硅下游产品深加工项目”已取得阶段成果，30万吨/年有机硅单体装置已于2022年1月31日顺利产出合格有机硅环体类产品，后续公司将积极推进20万吨/年有机硅下游产品深加工装置试生产工作。 【强力新材】公司拟与常州强力实业投资有限公司、上海长岱企业管理中心（有限合伙）、捷时雅（上海）商贸有限公司共同投资设立合资公司常州强力捷时雅新材料有限公司（暂定名，以市场监督管理部门最终审核为准）。合资公司成立时的经营目的和功能为商贸公司，强化公司与捷时雅之间的合作关系, 稳定运营制造业务，符合公司的发展战略及业务需要。合资公司投资总额为300万元人民币，公司以自有资金认缴出资75万元，占合资公司25%股权；强力实业以现金认缴出资84万元，占合资公司28%股权；上海长岱以现金认缴出资39万元，占合资公司13%股权；捷时雅以现金认缴出资102万元，占合资公司34%股权。 03 本周行业表现及产品价格变化分析 本周跟踪的101个化工品种中，共有52个品种价格上涨，13个品种价格下跌，36个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是乙烯、二氯甲烷、苯胺、甲苯、甲乙酮；而跌幅前五的品种分别是液氯、NYMEX天然气、醋酸、尿素、电石。 本周WTI原油收于93.90美元/桶，收盘价周涨幅1.72%；布伦特原油收于95.10美元/桶，收盘价周涨幅1.96%。受EIA原油库存大幅度减少，俄乌地缘政治局势紧张及美国要求其公民于48小时内撤离乌克兰等消息影响，本周原油尾盘大幅上涨，布油自2014年来首次触及95美元。根据美国EIA数据，截至2月4日当周，美国除却战略储备的商业原油库存意外大减475.6万桶，大幅超出预期的增加36.9万桶。另外，本周公布的美国1月未季调CPI年率为7.5%，高于市场预期的7.3%，创自1982年来最快上涨速度。高盛则大幅上调本年度美联储加息预期至7次，此前预计2022年加息5次。后市来看，俄乌地缘政治或存冲突加剧风险，美国高通胀及超出预期的加息次数则对油价产生一定利空；此外，伊核协议将成为本年度国际油价最大变数，若伊朗原油在下半年重返市场，布油价格或将大幅度下滑。在伊朗原油无法重回市场的前提下，原油供应或持续紧张，布油价格或于近期继续上行。 重点关注： 纯碱价格上涨 本周纯碱持续上涨，根据百川盈孚，轻质纯碱市场均价收报2463元/吨，周收盘价涨幅9.96%。受冬奥期间河南、山东、天津等省纯碱厂商降负荷生产，春节期间物流放缓，市场供应有所减少，成交重心持续上移。同时，本周行业整体开工率为73.5%，河南中源化学三期装置停车，河南金山获嘉厂区停车；整体上看，纯碱供应端略有减少。库存端，截止2月11日当周国内纯碱厂家库存总量为128.91万吨，环比增加6.6万吨。从中长期看，在碳中和 、碳达峰国家政策促进下，光伏玻璃产业线不断投产，近三年光伏玻璃对纯碱的需求将取得快速增长，稳增长等相关政策也可能对纯碱需求带来一定提振。 TDI维持涨势 本周TDI（华东）收报19500元/吨，收盘价较上周上涨5.41%，较年初已上涨27.04%。供应方面，万华福建TDI装置重启，供应仍然有限，烟台巨力装置仍然处于停车检修中，甘肃银光装置预计于2月后重启，整体供应量没有明显增加。海外方面，韩国全罗南道丽水国家产业园区YNCC第三装置发生严重爆炸，造成4死4伤。据百川盈孚消息，爆炸化工厂为周边MDI、TDI装置供应原料，爆炸或将导致韩国锦湖三井MDI、韩华化学TDI装置共同减产，将在短期内促使聚氨酯市场价格上扬， TDI出口有望继续得到提振，价格有望持续上涨。 风险提示： 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。 04 附录： 重点品种价差图（左轴价差，右轴价格） 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上; 增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%; 中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数; 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。 本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。 尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。 本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。 对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。 本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。

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