【华泰科技】从Unity 4Q业绩看游戏引擎应用拓展

（以下内容从华泰证券《【华泰科技】从Unity 4Q业绩看游戏引擎应用拓展》研报附件原文摘录）
　　Unity 4Q21业绩超市场预期，Unity认为行业TAM提升至450亿美元 据Unity财报，4Q21公司实现营收3.16亿美元（yoy +43.4%），高于公司的指引（2.85～2.90亿美元），高于彭博一致预期的2.95亿美元；4Q21公司non-GAAP经营性净亏损为0.12亿美元，亏损幅度小于公司的指引（-0.20～-0.25亿美元），也窄于一致预期的-0.21亿美元。Unity表示：1）伴随内容从2D向3D、非实时向实时转变，经营与生产解决方案TAM（Target Addressable Market）已由9M20 IPO时的290亿美元提升至当前的450亿美元；2）公司长期收入增速有望保持30%以上。从行业看我们认为游戏引擎的功能将持续拓宽，在元宇宙/汽车/建筑等非游戏领域将会发挥更大作用。 Unity 22年指引超市场预期，预计22年生产解决方案收入增速更高 据Unity财报，4Q21运营解决方案营收1.95亿美元（yoy +45%）；生产解决方案营收1.00亿美元（yoy +49%）。4Q21基于美元的净扩张率（当期12个月收入除以前期12个月收入，不包括当期新客户收入）为140%（yoy +2pct, qoq -2pct）；收入超过10万美元的客户数达1,052个（yoy +33%, qoq +8%），大客户收入占比85%（yoy +5pct）。Unity预计1Q22营收3.15-3.20亿美元（yoy +34%-36%）；22年全年营收14.85-15.05亿美元（yoy +34%-36%，一致预期14.2亿元）。1Q22 non-GAAP经营性净亏损预计0.22-0.23亿美元，2022年non-GAAP经营性净亏损0.39-0.41亿美元。 观点1：游戏引擎通过收购持续丰富功能，为TAM拓展打下基础 Unity CFO Luis Visoso在业绩会中表示，4Q21 Unity完成的3次收购丰富了平台功能，有效扩大TAM：1）11月完成对SyncSketch的收购，助力创作者实现基于云的远程安全协作；2）12月收购Weta Digital，加强视觉特效；12月收购Ziva通过生物力学模拟与机器学习技术，提升虚拟角色创作效率与质量。正如我们在报告《从Unity收购Ziva看游戏引擎趋势》（2022-01-27）里所提及的，1H21以来Unreal同样先后收购Sketchfab/Harmonix持续丰富引擎功能。我们认为，游戏引擎在相关领域的收购能够解决用户痛点需求，持续丰富的模块组件为TAM拓展打下基础。 观点2：游戏引擎在游戏外的拓展有望加速，元宇宙进一步打开空间 Unity CFO Luis Visoso在业绩会中表示，2021年非游戏营收同比提升70%，占生产解决方案的25%，同比+5pct，代表项目包括：1）Unity与现代汽车就数字孪生业务开展合作，优化生产流程，提升效率；2）Unity与eBay开展合作，让卖家能够运用公司专有的360度视图展示实际的商品。我们认为随着游戏引擎新能提升、功能丰富，未来在影视和动画，建筑、工程与建造，汽车、运输和制造等领域有望加速拓展，特别伴随元宇宙的发展，游戏引擎作为数字化场景与内容的构造工具，市场空间有望进一步提升。 点击查看报告原文 风险提示：元宇宙技术开发进度不及预期，政策监管风险 本材料所载观点源自2022年2月9日发布的《 从Unity 4Q业绩看游戏引擎应用拓展 》，分析师：朱珺，SAC No.S0570520040004 | SFC No. BQA910；周钊，SAC No.S0570517070006 | SFC No.BRH099；王星云，SAC No.S0570121100014。 对本材料的完整理解请以上述研报为准。 ----相关阅读----- 电子团队：2013-2020连续8年蝉联II All-China中国科技行业最佳分析师 计算机团队：2020年II All-China技术/IT服务和软件行业最佳分析师（大陆第1） 传媒团队：2020年II All-China传播与文化行业最佳分析师（大陆第1） 通信团队：2020年II All-China电信行业最佳分析师（大陆第2）| 2019年II All-China通信行业最佳分析师（大陆第1）

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