估值洼地、布局良机 ——华夏港股通50ETF投资价值分析(方正策略)

（以下内容从国信证券《估值洼地、布局良机 ——华夏港股通50ETF投资价值分析(方正策略)》研报附件原文摘录）
　　本文来自方正证券研究所于2022年1月16日发布的报告《估值洼地、布局良机——华夏港股通50ETF投资价值分析》。欲了解具体内容，请阅读报告原文。 燕翔 S1220521120004 核心结论 当前港股主要指数估值均已处于历史中枢水平之下，并且在全球主要市场中同样处于较低位。我们认为港股市场在经历超跌过后，目前处在估值洼地、价值凸显，是布局良机。 中证港股通50指数（指数代码：930931.CSI）选取港股通范围内的最大50家公司作为样本股。港股通50公司盈利能力较高，整体ROE高于恒生指数及全部A股，代表港股市场核心资产。从历史表现来看，2015年以来中证港股通50指数收益好于恒生指数、恒生中国企业指数等相关指数。 华夏中证港股通50ETF（159711）是紧密跟踪中证港股通50指数的基金产品，一键布局互联互通核心资产，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。 风险提示： 华夏中证港股通50ETF是华夏基金旗下的产品，华夏基金管理有限公司目前是方正证券研究业务的签约客户。本报告基于基金产品的历史数据进行分析，不构成任何投资建议。 宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。 报告正文 1 ，当前港股市场处于估值洼地 2021年2月份以来港股市场出现深度回调，在全球市场中表现大幅靠后。具体来看，截至1月12日，恒生科技指数自去年2月份高点以来累计回调42.2%，恒生国企指数下跌27.1%，恒生指数回调幅度较少但也有18.8%，这一表现使得港股基本在全球垫底。 从各一级行业表现来看，受政策影响较大的医药、科技板块表现垫底。具体来看，去年2月份以来，港股公用事业和能源行业逆势领涨，涨幅分别为15.2%和12.7%。而医疗保健、信息技术等行业受政策影响较大，表现大幅垫底，累计跌幅分别为44.4%和42.5%。 从估值的角度看，当前港股主要指数估值均已处于历史中枢水平之下，并且在全球主要市场中同样处于较低位。截至2022年1月12日，恒生指数、恒生科技指数和恒生国企指数估值分别为11.3、36.7、10.2，分别处于2017年来自下而上历史47.1%、20.4%和70.6%的分位数上，即恒生指数和恒生科技指数估值水平处于近5年来历史中枢水平之下，并且港股估值水平在全球主要市场中同样处于较低位。 我们认为港股市场在经历超跌过后，目前处在估值洼地、价值凸显，是布局良机。尽管前期面临政策不确定性扰动，但从当前情况看，一些技术性和估值指标都指向市场可能已经计入过多悲观情绪，如果政策和情绪边际改善，将会推动市场企稳反弹。这当中符合中国内在长期趋势的领域（包括优质医药及消费龙头，科技硬件、新能源车产业链、高端制造）将是值得重点布局的板块。 2 ，港股上市公司目前基本面稳中向好 当前港股通成分股总市值占港股整体比重八成以上。截至2022年1月12日，全部港股共计2585家上市公司，总市值共计67.3万亿港元，其中港股通上市公司共计525家，总市值共计54.9万亿港元，港股通成分股总市值占港股整体比重高达81.6%。 从盈利能力来看，港股通50指数ROE水平明显较高。截至2020年年报最新数据，港股通50指数ROE为8.4%，略高于恒生指数8.3%的水平，并且同样高于全部A股和全部A股（非金融）7.5%和6.1%的水平。当前港股龙头公司基本面和盈利水平始终保持平稳向好发展。 从盈利增速看，当前港股通上市公司盈利增速大幅改善。2020年受疫情影响，全球经济大幅受挫，港股上市公司盈利同样出现下滑。2020年二季度全部港股利润同比增速大幅降至-36.3%，其中港股通上市公司盈利增速降至-33.3%。之后随着疫情的缓解，港股盈利出现改善，截至2021年二季度，港股通上市公司盈利增速大幅回升至62.4%，即使是以2019年为基期，港股通上市公司利润两年复合增速同样由负转正，有所好转。 3 ，南下资金已经连续两个月持续净流入 南下资金已经连续两个月持续净流入。自2014年港股通开通以来，南下资金整体上维持持续净流入态势。并且在去年1月份，南下资金单月净流入规模高达3106亿港元，创下了2014年以来单月净流入规模历史记录。虽然之后受政策影响，港股波动加大，南下资金流入有所放缓，但从近期资金流动情况来看，南下资金已经连续两个月持续净流入。 从持股市值变动看，金融、信息技术等行业龙头公司持股市值增幅居前。经统计，2021年12月1日至2022年1月12日期间，汇丰控股、建设银行、工商银行、中国移动、中国海洋石油、腾讯控股等龙头公司港股通持股市值增幅居前，期间分别增加161.9亿港元、146.9亿港元、108.2亿港元、74.7亿港元、70.5亿港元和33.8亿港元。 南下资金迅猛增加的背后，是越来越多的机构投资者开始扩大港股投资范围。去年以来新发行的公募基金产品，绝大多数都提高了港股资产配置比例的上限，“港股通标的股票投资比例不超过该基金股票资产的50%”成为了很多主动管理基金产品的标配选择。未来内地公募基金产品港股资产配置的比例最多可以达到一半，这对港股市场而言意味着将可能会有巨量的增量资金出现。 4 ，中证港股通50指数编制方式及简介 中证港股通50指数（指数代码：930931.CSI）选取港股通范围内的最大50家公司作为样本股，采用自由流通市值加权计算，以反映港股通范围内大市值股票的整体状况和走势。 中证港股通50指数以2014年11月14日为基期，基点3000点。从调整频率来看，中证港股通50指数每半年调整一次，样本股调整实施时间分别是每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。 5 ，中证港股通50指数历史表现优异 2015年底以来中证港股通50指数收益好于其他市场指数。以2015年1月1日为起点，截至2022年1月12日，中证港股通50指数年化收益率为2.6%，好于上证指数（1.6%）、恒生指数（0.5%）、恒生国企指数（-4.7%）等市场指数，充分体现中证港股通50指数成分股的优质性。 6 ，中证港股通50指数风格：大市值、稳增长 中证港股通50指数成分股市值分布以大市值龙头为主。截至2022年1月12日，中证港股通50指数总市值10000亿港元以上的成分股共8只，权重共计46%。总市值5000亿港元至10000亿港元之间的成分股共5只，权重共计19%。总市值不足3000亿港元的成分股共计31只，权重共计25%，因此中证港股通50指数成分股市值分布总体以大市值龙头公司为主。 从行业分布来看，中证港股通50指数成分股中金融行业占比最大。具体看，根据恒生一级行业分类，中证港股通50指数金融行业所占权重最大，占比41%，资讯科技和非必需性消费行业权重分别为24%和11%，占比次之。 从个股情况来看，中证港股通50指数主要聚焦资讯科技、金融、消费等行业优质龙头企业。中证港股通50指数前十大成分股主要为腾讯控股、美团、汇丰控股、友邦保险和建设银行等资讯科技、金融行业的优质龙头公司。这些成分股具有一定的规模，技术实力强，并且成长性较高。 7 ，华夏中证港股通50ETF：一键布局互联互通核心资产 华夏中证港股通50ETF（159711）是紧密跟踪中证港股通50指数收益率（估值汇率调整）的基金产品，该基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。费率端来看，该基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。 管理公司 华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。公司总部设在北京，在北京、上海、南京、杭州、广州、深圳和成都设有分公司，在香港设有子公司。华夏基金是首批全国社保基金投资管理人、首批企业年金基金投资管理人、QDII基金管理人、境内首只ETF基金管理人以及特定客户资产管理人，是业务领域最广泛的基金管理公司之一。 截至2021年12月31日，华夏基金管理基金数量为300只，规模高达9619亿元。其中股票型基金98只，规模达2865亿元；混合型基金97只，规模达2053亿元；债券型基金57只，规模1386亿元；货币市场型基金11只，规模3223亿元。 基金经理 华夏中证港股通50ETF基金拟任基金经理李俊，北京大学法学学士、工商管理硕士。2008年12月加入华夏基金管理有限公司，截止2022年1月12日，目前在任管理基金20只，规模364亿。 （本报告中所有涉及的个股信息，仅为公开信息汇总，不构成任何盈利预测和投资评级）

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