化工行业周报【20220109】

（以下内容从中银证券《化工行业周报【20220109】》研报附件原文摘录）
　　原油持续上行，双酚A价格大涨 多产品价格回落。另一方面，半导体、新能源材料关注度持续提升。 行业动态： 本周跟踪的101个化工品种中，共有37个品种价格上涨，26个品种价格下跌，38个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是双酚A、苯酚、甲乙酮、氯化钾、聚合MDI；而跌幅前五的品种分别是醋酸乙烯、丙烯腈、硫酸、黄磷、丁二烯。 本周WTI原油收于78.94美元/桶，收盘价周涨幅4.96%；布伦特原油收于81.93美元/桶，收盘价周涨幅5.34%。受市场对Omicron疫情影响的担忧逐渐消退，OPEC+成员国尼日利亚、利比亚的超预期减产，以及哈萨克斯坦最大石油生产商TCO调整田吉兹油田的产量影响，本周布伦特原油大涨至近七周半新高。截至 12 月31日当周， EIA原油库存减少214.4 万桶，不及预期的减少328.3万桶。后市来看，哈萨克斯坦暴乱逐渐平息，美联储加快Taper的预期不改，伊朗原油短缺难以进入国际市场，预计短期油价仍以高位震荡为主。 本周双酚A价格重回涨势，截止1月7日，根据百川盈孚，双酚A市场均价18400元/吨，收盘价较上周上涨9.85%。需求方面，节后返市下游企业询盘补货，交投氛围提升。供给方面，本周(1.01-1.07)国内双酚A平均开工负荷为80.91%，较上周上升4.71%，双酚A企业普遍维持正常生产，但多以合约供应为主，现货外销紧张。原料端：上游苯酚价格持续宽幅上涨，据百川盈孚数据，截止1月7日，苯酚国内均价报11375元/吨，本轮苯酚自12月中旬开始上涨，当前价格较12月14日低点9075元/吨已上涨25.34%。预计双酚A价格短期受成本端支撑或将进一步的上涨。 本周黄磷价格持续下跌，据百川盈孚数据，黄磷四川地区收报34000元/吨，较上周收盘下跌8.11%。供应方面，本周(1.01-1.07)黄磷产量为14364吨，周环比涨幅3.83%；供应增量主要来自于四川马边地区部分企业黄磷装置恢复正常生产，攀枝花地区部分企业日产增加；截止1月6日，云贵川三省行业开工率分别为63.56%、32.17%、61.42%。从需求端看，下游企业观望心态浓厚，拿货积极性偏低，仍以刚需补货为主。原材料方面，磷矿石价格维持高位；截止1月7日，磷矿石市场均价为645元/吨，预计后期磷矿石价格将继续上涨，黄磷价格受成本端支撑以及云南、四川电价改革的影响或将重返震荡上行态势。 投资建议： 本月观点： 周期类行业：细分产品价格波动加大。截至12月31日，跟踪的产品中仅14%产品价格环比上涨；71%产品价格环比下跌，跌幅超过20%的占比达11%；另外15%产品价格持平。截至12月31日，WTI原油价格环比上月下跌7.8%，布伦特原油价格环比上月下跌7.6%。行业数据：11月化工行业PPI指数119.1，环比10月下降0.6%。进入12月以来，原材料价格整体继续下行，浙江部分企业受疫情影响开工率受限。中央经济工作会议12 月8 日至10日在北京举行，会议指出原料用能不纳入能源消费总量控制，煤化工部分企业迎来发展机遇。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 成长类公司：新材料产品价格维持高位。相比大宗化工品价格的普遍回调，EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅/金属锂等新材料价格12月仍维持高位。如电池级碳酸锂价格已突破28万元/吨，月均价涨幅19%。另一方面，国内半导体材料行业处于快速发展期，国产化替代不断推进，国内新增产能尚不能满足需求。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 投资建议，展望一月，受油价及需求等影响，大部分化工品价格仍面临回调压力。从子行业景气度角度，农药、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 1月金股：万润股份 风险提示： 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。 01 化工行业投资观点 周期类行业：细分产品价格波动加大。截至12月31日，跟踪的产品中仅14%产品价格环比上涨；71%产品价格环比下跌，跌幅超过20%的占比达11%；另外15%产品价格持平。截至12月31日，WTI原油价格环比上月下跌7.8%，布伦特原油价格环比上月下跌7.6%。行业数据：11月化工行业PPI指数119.1，环比10月下降0.6%。进入12月以来，原材料价格整体继续下行，浙江部分企业受疫情影响开工率受限。中央经济工作会议12 月8 日至10日在北京举行，会议指出原料用能不纳入能源消费总量控制，煤化工部分企业迎来发展机遇。长期看好龙头公司在碳中和背景下的发展。 成长类公司：新材料产品价格维持高位。相比大宗化工品价格的普遍回调，EVA/DMC/NMP/PVDF/金属硅/金属锂等新材料价格12月仍维持高位。如电池级碳酸锂价格已突破28万元/吨，月均价涨幅19%。另一方面，国内半导体材料行业处于快速发展期，国产化替代不断推进，国内新增产能尚不能满足需求。受益于下游新能源汽车、光伏、半导体等行业高速发展，上游部分新材料供给偏紧或将成常态。 投资建议：展望一月，受油价及需求等影响，大部分化工品价格仍面临回调压力。从子行业景气度角度，农药、基建相关化工品、半导体材料、新能源材料等预计维持较高景气。从估值角度，经过充分调整，目前民营炼化、行业龙头等相关化工企业估值再次回到较低水平，中长期来看，随着盈利持续性超预期，优质化工资产有望迎来价值重估。推荐个股：万华化学、东方盛虹，荣盛石化、新和成、皇马科技、雅克科技、华鲁恒升、联化科技、利尔化学、晶瑞电材、万润股份、苏博特、国瓷材料等。 1月金股：万润股份 2021年前三季度公司实现营收32.25亿元，同比增长65.41%，主要系境外子公司MP Biomedicals,LLC新冠抗原快速检测试剂盒产品在本期发生销售业务；归母净利润4.93亿元，同比增长41.34%；扣除非经常性损益的净利润4.73亿元，同比增长41.16%。公司三季度业绩大幅增长，继续创新高。三季度单季度实现营收14.15亿元，同比增长101.25%；归母净利润1.91亿元，同比增长44.92%。公司前三季度销售毛利率与销售净利率同比有所下滑，分别为36.63%和16.74%。业绩略超预期。 沸石系列环保材料项目稳步推进。根据公司公告披露，目前公司沸石系列环保材料的理论产能为7,850吨/年。公司于2018年启动了沸石系列环保材料建设项目，计划新增7,000吨/年的产能，其中4,000吨/年的产能为ZB系列沸石，3,000吨/年的产能为MA系列沸石。目前已投资建设的4,000吨/年的车间进展顺利，其中一个产能2,000吨/年的ZB系列沸石车间已于2021年上半年达到预定可使用状态。我国国六标准执行后，国内汽车尾气排放用沸石环保材料需求空间得以释放。公司在高端车用沸石系列环保材料领域技术和生产能力等方面具备全球领先地位，沸石系列环保材料产销量有望持续增长。 OLED和PI光刻胶材料等未来可期。公司8月在投资者互动平台表示OLED成品材料通过下游厂商验证，已经实现供货并产生收入。OLED和环保材料业务有望为公司营收带来新增量。另一方面，近年来公司在聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等多个领域积极布局，力争突破“卡脖子”技术难题。 预计2021-2023年每股收益分别为0.77元、0.98元、1.15元，对应PE分别为28.1倍、22.1倍、18.8倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 项目投产不及预期；产品价格大幅波动、汇率风险。 02 本周关注 要闻摘录 2021年，西南油气分公司坚决当好集团公司天然气主力军，全力加快勘探增储、油气上产，加快生产节奏保稳产高产，圆满完成年度各项目标任务。截至12月31日，年累计生产天然气突破80亿立方米，同比增产近12.8亿立方米，增幅达19.2%，6项油气勘探成果、8项油气开发成果、5项新技术获总部表彰，实现“十四五”开门红。 --------中国石化新闻网，2021.1.4 截至1月2日，东营原油库迁建工程的两座10万立方米储罐桩基施工陆续完工，该进度均比原计划提前完成。此次完成的桩基施工为1号储油罐和2号储油罐，单体罐容10万立方米。在新建东营原油库设计方案中，像这样规模的储罐共有6座，此外还有4座2万立方米储油罐。目前，胜利油田正在使用的东营原油库，规模最大的单体储油罐为5万立方米。 --------中国石化新闻网，2021.1.5 近日，国务院安全生产委员会印发了《全国危险化学品安全风险集中治理方案》。危险化学品涉及行业领域广、链条长，安全风险大、治理任务重。《方案》要求，全面调动各方力量，利用一年时间集中治理，进一步推动各地区、各有关部门和单位树牢安全发展理念，加大安全投入，压实安全责任，坚持严格监管执法与强化信息技术支撑并重，完善危险化学品安全风险防范化解工作机制，务必做到重大风险隐患排查见底、防范治理措施落实到位，真正从根本上消除事故隐患、从根本上解决问题，坚决防范遏制危险化学品重特大事故。《方案》要求，各地区、各有关部门和单位要深刻吸取典型事故教训，采取有针对性措施，对照两大类突出问题和四个环节的重大安全风险进行重点排查。 -------中化新网，2021.1.6 自2022年1月7日起，商务部将对原产于美国的进口聚苯醚征收反倾销税。调查机关最终认定，原产于美国的进口聚苯醚存在倾销，国内聚苯醚产业受到实质损害，而且倾销与实质损害之间存在因果关系。 对各公司征收的反倾销税税率如下沙特基础工业创新塑料美国有限公司17.3%，其他美国公司48.6%。聚苯醚是一种高性能热塑性树脂。可用于注塑、挤塑、合金等，产品广泛应用在光伏、汽车、通信、电子电器、水处理、医疗器械等领域。2020年8月3日，商务部发布公告，决定对原产于美国的进口聚苯醚进行反倾销立案调查。 -------中国化工报，2021.1.7 公告摘录 【远兴能源】公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为485,000万元–505,000万元，与上年同比增长7022.30%-7316.00%。 【纳微科技】公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为16,800万元至18,500万元，与上年同比增长131.11%至154.50%。 【国瓷材料】公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为78,360万元-82,360万元，与上年同比增长36.55% - 43.52%。 【怡达股份】公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为12,000万元~15,000万元，与上年同比增长3191.27% - 3964.09%。 【惠云钛业】公司的自有资金投资建设“年产3万吨锐钛型钛白粉技改项目（二期）”已于近日完成环保自主验收及公示，项目达产后，公司锐钛型生产线将形成3万吨/年的锐钛型钛白粉生产能力。 【东方盛虹】公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为41-50亿元，与上年同比增长435.0% - 552.4%。公司生产经营进一步改善，保持良好的盈利能力。斯尔邦生产的EVA光伏树脂产能稳定在20万吨/年以上，港虹纤维年产20万吨差别化功能性化学纤维项目以及中鲈科技年产6万吨PET再生纤维项目于2020年下半年建成投产，同比增加了利润贡献。 【广汇能源】公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为490,000万元到505,000万元，与上年同比增长267%到278%。 【石化油服】公司的全资子公司中石化石油工程建设有限公司所属3家子公司与中国石油化工股份有限公司胜利油田分公司签订了胜利油田东营原油库迁建工程BEPC工程总承包合同，该项目总工期371天，合同额人民币10.34亿元（含税）。上述合同额约占本公司中国会计准则下2020年营业收入的1.52%。 【渤海化学】根据化工企业生产工艺和生产装置的要求，为确保生产装置安全有效运行，按照年度计划，公司全资子公司天津渤海石化有限公司的PDH装置（60万吨/年）于2022年1月2日开始停产检修，预计检修20天左右。 【新洋丰】公司全资子公司洋丰楚元新能源科技有限公司拟与宜都市人民政府签订《招商引资项目投资/服务协议书》，建设年产10万吨磷酸铁和5万吨磷酸铁锂生产线，配套10万吨精制磷酸生产线，计划总投资30亿元，其中固定资产投资约25亿元。 【江南化工】根据公司新能源产业发展战略，全资子公司浙江盾安新能源发展有限公司下属子公司酒泉盾安新能源有限公司投资建设甘肃瓜州北大桥第八风电场C区北100MW工程项目,该项目总投资金额62,790万元。2021年12月31日酒泉盾安新能源瓜州北大桥第八风电场C区北100MW风电项目顺利通过国网甘肃省电力公司酒泉供电公司并网前验收，配套330千伏汇集升压站及监控中心已投运，项目已具备首条集电线路并网发电条件，项目建设取得阶段性成果。 【云天化】优化公司整体能耗水平，提升安全环保管理能力，在保障公司合成氨有效自给的前提下，通过经济效益、节能效益和安全环保管理效率的综合论证，2022年1月4日，公司对全资子公司云南云天化红磷化工有限公司年产8万吨合成氨装置实施停产。 【泛亚微透】公司拟与常创（常州）创业投资合伙企业（有限合伙）、常创天使(常州)创业投资中心（有限合伙）、江苏拓邦投资有限公司等累计21家机构及个人共同发起设立合资公司“江苏源氢新能源科技股份有限公司”（拟用名，最终以市场监督管理局核准注册为准），投资建设氢燃料电池质子交换膜项目。合资公司注册资本为40,000万元，其中泛亚微透出资10,000万元，占合资公司总股本的25%，为合资公司第一大股东，不是合资公司控股股东。合资公司无控股股东，无实际控制人。 【安纳达】公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为16,928.70 万元–20,184.22 万元，与上年同比增长160%-210%。公司董事会收到公司董事闫丽君先生的书面辞职报告。因个人原因，闫丽君先生申请辞去董事及董事会战略委员会委员职务。闫丽君先生辞职后将不再担任公司任何职务。 【名臣健康】公司全资子公司杭州雷焰网络科技有限公司于近日作出股东决定，以截至2020年12月31日的累计未分配利润向公司进行现金分红。截至2020年12月31日，杭州雷焰可供分配的利润为90,599,336.49元。杭州雷焰以现金方式向股东分配利润18,000,000.00元，剩余未分配利润结转下一年度。 【金浦钛业】鉴于近期钛白粉国际国内市场情况，结合公司实际，经公司价格委员会研究决定：自2022年1月5日起，公司锐钛型和金红石型钛白粉销售价格在原价基础上，对国内各类客户上调1000元人民币/吨，对国际各类客户上调150美元/吨。 【利尔化学】公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为100,000.00万元–108,000.00万元，与上年同比增长63.34% -76.41%。 【三聚环保】公司与福州大学资产经营有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、罗宇签订《出资协议书》，共同投资设立福大紫金氢能科技股份有限公司（暂定名，以当地注册机构最终核准为准）。标的公司注册资本为人民币26,667万元，其中公司以专利技术作价出资人民币1,333万元，持股比例为5%。 【联泓新科】公司预计2021年归属于上市公司股东净利润108000万元～114000万元，比上年同期增长68.59%～77.96%。 【兴发集团】公司预计2021年实现归属于上市公司股东净利润420000～440000万元，同比增长573.14%～605.19%。 【华尔泰】公司预计2021年实现归属于上市公司股东净利润38000万元～45000万元，比上年同期增长126.26%～167.94%。 【百川股份】公司预计2021年实现归属于上市公司股东净利润20000万元～25000万元，比上年同期增长200.95%～276.19%。 【晶瑞电材】根据投资者申购报价情况，并严格按照认购邀请书确定发行价格、发行对象及获配股份数量的程序和规则，确定本次发行价格为41.48元/股。拟发行6268083股，募集资金总额为260,000,082.84元。 【瑞丰新材】公司于2021年12月24日召开第三届董事会第五次会议、第三届监事会第五次会议，审议通过了《关于部分募投项目延期的议案》，决定将“润滑油添加剂科研中心项目”达到预计可使用状态日期调整为2023年12月31日，将“年产15200吨润滑油添加剂系列产品技术改造项目”达到预计可使用状态日期调整为2022年12月31日。 【美联新材】公司控股子公司安徽美芯新材料有限公司于2021年12月24日与保力新能源科技股份有限公司本着诚实友好、互惠互利的原则，经友好协商，就双方长期采购供应湿法隔膜合作的事宜签署了《采购框架合同》。 【海油发展】公司全资子公司CETS与合作方签署了LNG运输船项目框架协议。为满足中国海油中长期液化天然气FOB资源运输需求，气电集团新加坡贸易公司启动了配套LNG运输船招标项目，中标人将新造3艘17.4万方LNG运输船为气电集团新加坡贸易公司提供期租服务。 【国风塑业】近日，公司于2020年10月采购的2条热法聚酰亚胺薄膜生产线在完成安装调试与投料试车相关工序后，已顺利开机投产。目前公司铭传路园区聚酰亚胺薄膜生产线达到4条，进一步提高公司聚酰亚胺薄膜生产能力、市场竞争能力和盈利能力，对公司未来的经营业绩将产生积极的影响。 【兴化股份】公司预计2021年度归属于上市公司股东的净利润52,000万元～58,000万元，比上年同期上升：143.11%～171.16%。 【藏格矿业】公司公告以自有资金3902.05万元人民币收购成都协顺盛企业管理有限公司持有的格尔木嘉锦实业有限公司71%股权、以自有资金1593.80万元人民币收购上海景英投资管理咨询有限公司持有的嘉锦实业29%股权。 【石大胜华】公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为117,000万元到125,000万元，与上年同期相比，将增加91,020.81万元到99,020.81万元，同比增加350.36%到381.15%。 【润丰股份】公司预计2021年度归属于上市公司股东的净利润70,000万元–85,000万元，比上年同期上升：59.95%-94.23%。 03 本周行业表现及产品价格变化分析 本周跟踪的101个化工品种中，共有37个品种价格上涨，26个品种价格下跌，38个品种价格稳定。涨幅前五的品种分别是双酚A、苯酚、甲乙酮、氯化钾、聚合MDI；而跌幅前五的品种分别是醋酸乙烯、丙烯腈、硫酸、黄磷、丁二烯。 本周WTI原油收于78.94美元/桶，收盘价周涨幅4.96%；布伦特原油收于81.93美元/桶，收盘价周涨幅5.34%。受市场对Omicron疫情影响的担忧逐渐消退，OPEC+成员国尼日利亚、利比亚的超预期减产，以及哈萨克斯坦最大石油生产商TCO调整田吉兹油田的产量影响，本周布伦特原油大涨至近七周半新高。截至 12 月31日当周， EIA原油库存减少214.4 万桶，不及预期的减少328.3万桶。后市来看，哈萨克斯坦暴乱逐渐平息，美联储加快Taper的预期不改，伊朗原油短缺难以进入国际市场，预计短期油价仍以高位震荡为主。 重点关注： 双酚A价格重回涨势 本周双酚A价格重回涨势，截止1月7日，根据百川盈孚，双酚A市场均价18400元/吨，收盘价较上周上涨9.85%。需求方面，节后返市下游企业询盘补货，交投氛围提升。供给方面，本周(1.01-1.07)国内双酚A平均开工负荷为80.91%，较上周上升4.71%，双酚A企业普遍维持正常生产，但多以合约供应为主，现货外销紧张。原料端：上游苯酚价格持续宽幅上涨，据百川盈孚数据，截止1月7日，苯酚国内均价报11375元/吨，本轮苯酚自12月中旬开始上涨，当前价格较12月14日低点9075元/吨已上涨25.34%。预计双酚A价格短期受成本端支撑或将进一步的上涨。 黄磷价格下跌 本周黄磷价格持续下跌，据百川盈孚数据，黄磷四川地区收报34000元/吨，较上周收盘下跌8.11%。供应方面，本周(1.01-1.07)黄磷产量为 14364吨，周环比涨幅3.83%；供应增量主要来自于四川马边地区部分企业黄磷装置恢复正常生产，攀枝花地区部分企业日产增加；截止1月6日，云贵川三省行业开工率分别为63.56%、32.17%、61.42%。从需求端看，下游企业观望心态浓厚，拿货积极性偏低，仍以刚需补货为主。原材料方面，磷矿石价格维持高位；截止1月7日，磷矿石市场均价为645元/吨，预计后期磷矿石价格将继续上涨，黄磷价格受成本端支撑以及云南、四川电价改革的影响或将重返震荡上行态势。 风险提示： 1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。 04 附录： 重点品种价差图（左轴价差，右轴价格） 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上; 增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%; 中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数; 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数; 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500指数。 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 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本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。 过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。 部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。 中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。

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