太平洋证券:各行业周观点精粹1月4日

（以下内容从太平洋《太平洋证券:各行业周观点精粹1月4日》研报附件原文摘录）
　　重要观点 ◆【策略】调整未完，继续防御 ◆【金工】上年权重板块择时效果欠佳可关注今年是否风格转换 ◆【通信】移动完成5G消息专网试点，推进FTTR大数据底座构建 ◆【汽车】造车新势力与传统巨头共同发力，高端电动车继续高奏凯歌 ◆【机械】看好“十四五”期间机器人产业蓬勃发展 ◆【电子】机构惯例调仓无需过度解读，关注疫情对NAND价格影响 ◆【农业】看好养殖和种业的中长期投资机会 01 策略团队 调整未完，继续防御 市场：我倾向于认为春季躁动已经结束；当然如果M1最快Q1筑底，今年春季出现“市场底”，走出反转行情，那是另一个逻辑。我们对22Q1利好vs利空因素进行梳理。利好未兑现的仅有一次“降息”（且货币宽松政策，必然是低频率的）；而利空则包括：1）“政策底”1~2个月的反弹周期已到（11~12月）；2）叠加PPI下行，国内经济将进入“暂时性衰退”；3）M1/企业活期存款受基数效应及经济惯性下行影响，仍将继续探底；4）海外货币收紧频率加快，甚至最快3月或启动加息，对22Q1流动性冲击不言而喻— —显然，“政策底”+降息均难以支撑指数创出新高，我们是选择追逐“短暂的反弹”，还是避开“阶段性调整”？5）类比2016~2018年的震荡向上，技术面1.5年或2年以上的盘整，均线收敛后必将选择方向，再次发散向下。 配置：继续防御。一方面，避险的主线选消费，然后公用事业；另一方面，想“以攻为守”的可以选择成长（配合一季度业绩预告期）。 消费具体：首选食品饮料、休闲服务；其次，轻工、医药、农业。成长具体：首选元宇宙（传媒），其次，像军工、计算机、电子、通信等，尽量寻找估值便宜的细分板块。 张弛13918023419 02 利率债 利率债创新高，转债增配消费 本周国债期货上涨，其中5年期国债期货活跃合约较上周上涨0.31%，10年期国债期货活跃合约较上周上涨0.36%。周一、周二债市横盘震荡，但是隔夜资金价格迅速走低，一度创11个半月新低，周三周四债市连续大涨。周五是本月最后一天，资金价格大幅抬升，但是PMI数据公布，显示经济有所企稳，债市有所下跌。现券方面，国债及国开债收益率均下降，本周10年国债收益率为2.78%，较上周下降4 BP，突破了前期一直未能突破的2.80%；10年国开债收益率为3.08%，较上周下降1 BP。由于这一轮行情主要是资金流动性主导，所以短期限降幅更大，收益率曲线变陡峭。 信用债收益率大幅下降，3年期AA中票收益率截至周五为3.66%，较上周五下降6.02 BP。从曲线来看，短期限品种收益率同样降幅更大。3年期AA中票收益率下降6.02 BP,其中无风险收益率下降8.50 BP，意味着AA利差提升了2.48 BP。利差进一步拆解，AAA利差提升1.49 BP，评级溢价提升0.99 BP。AAA利差提升说明流动性收紧，评级溢价提升则表明市场对经济下行仍有一定忧虑。 本周权益市场整体上涨，科创板涨幅最为明显。具体来看，科创板上涨2.34%，创业板上涨0.78%；沪深300与中证500分别上涨0.39%与1.11%；全市场看，wind全A周涨幅为1.27%。两市交金额本周保持高位，本周日均成交金额为1.01万亿，较上周的1.09万亿略有下降。中信一级行业中，30个行业中25个行业上涨，涨幅靠前的行业包括军工与轻工，周涨幅在4%以上；跌幅靠前的则有食品饮料与煤炭，周跌幅在4%以上。 本周中证转债指数上涨0.35%，连续第二周上涨。成交量方面，本周成交2406亿，略微低于上周的2594亿，保持在低位。 临近月末，本周银行间市场流动性有所收紧，R007截至本周五为2.55%，相比上周五提升47.51BP。DR007和R007同向波动，周五收于2.29%，较上周提升了39.24 BP。本周R007与DR007两者利差扩大，周五利差为25.67 BP，而上周五利差为17.40 BP。资金价格中，隔夜利率走势特殊，一度创11个月新低，在全年最后一天急剧拉升。R001截至本周五为2.37%，相比上周五提升49.39BP，但在前一天仅为1.49%，低于上周五的1.88%。DR007类似，周五收于2.03%，较上周提升了23.53 BP。但在前一天仅为1.27%，低于上周五的1.80%。 月末流动性有所收紧，央行公开市场操作大额净投放进行对冲，逆回购操作中投放6550亿，到期回笼550亿，逆回购净投放6000亿。考虑到国库现金定存有700亿到期，本周公开市场净投放为5300亿。 展望后市：首先，工业生产、PMI等数据连续2个月环比改善，显示经济有所企稳，社融增速也开始反弹，经济基本面对于利率债而言已经无法形成利好。其次，1月流动性缺口较大， 1.46万亿地方专项债额度提前下发、春节前货币现金的额外2万亿需求以及中旬的5000亿MLF到期，针对缺口央行大概率采取公开市场大额净投放予以对冲，不排除再次降准的可能，但是资金面大概率仍是边际收敛，这周因为资金超预期宽松的大涨行情难以持续。因此，利率债短期面临调整压力，但是长期仍然乐观，调整创造更好的配置窗口。 转债方面，我们仍然防守为主，寻找确定性机会，风格偏好坚守中小盘，配置三大方向：盈利确定性较高的具备成长的周期与元宇宙互联网3.0驱动的成长，如新能源、电池、军工、造船、采掘服务与TMT；必须消费、热门消费从循序渐进至超配，例如农林牧渔、食品饮料、医药生物、地产后周期；防御属性强叠加政策效用释放预期的，如银行、公共事业。最终组合调整为：精达转债、天合转债、核能转债、鹏辉转债、三角转债、利德转债、联创转债、张行转债、杭银转债、无锡转债、傲农转债、好客转债、洽洽转债、大参转债与奇正转债。 张河生13924673955 03 金工团队 上年权重板块择时效果欠佳可关注今年是否风格转换 因为权重行业相对小市值行业走强，我们延续谨慎乐观态度。近期行业配置发出市值加权配置信号，从而减少小市值因子暴露。重点推荐的行业有电子，机械和轻工制造。 1） 行业月度涨跌幅排名：非银、银行和食品饮料的涨跌幅排名在触底回升，而医药和电子元器件的涨幅排名在下降，其中电子元器件的涨跌幅排名从历史 90%分位数附近回落。从涨跌幅排名上看市场风险中等；2） 行业波动率排名：非银处于历史低位。银行、食品饮料和医药的波动率有所下降，电子元器件行业波动率从低点回升；从波动率排名上看市场风险中等； 3） 前五名权重行业中：a. 没有行业符合急涨急跌特征；b.银行行业呈现相关性多头排列；c.非银、医药和电子元器件行业属于均线多头排列；从动量特征上看，权重行业呈现复苏态势； 4） 前 5 名权重行业近期跑赢小行业的概率上升，权重行业相对强势，市场风险较低。 徐玉宁18618483697 04 通信团队 移动完成5G消息专网试点，推进FTTR大数据底座构建 一、中国移动成功完成5G消息专网试点。本着最小化改造量原则减少对现网、对终端的影响。改造主要包括三部分：一、集团BOSS中对行业应用进行专网标识；二、个人BOSS对用户进行专网标识；三MaaP系统专网的识别以及闭环管理。 可为任何行业客户便捷定制专网。用户可签约一或多个专网，满足ToBToC需求。5G消息行业专网能力诞生，为5G消息增加了特色应用和有力武器，将有力赋能千行百。 二、中国移动：推进FTTR大数据底座构建。全千兆时代的宽带价值正从连接宽带为主的人口红利向场景化宽带的体验红利转移。FTTR结合Wi-Fi6技术能力提升和协同调度可以为用户构建面向体验的全屋千兆网络。运营商由GPON向10G PON逐步升级，千兆智能网关+WiFi6成为标配，GPON智能网关也将逐步过渡到WiFi6。我们认为双千兆的持续推进，拉动光猫、PON、WIFI6等相关产业增长。 三、广州将大力推动智能汽车商业化。到2025年，广州汽车产能力争突破500万辆，规模以上汽车制造业产值力争达到1万亿元，持续位居全国前列；新能源汽车产能超200万辆，进入全国城市前三名；新能源汽车渗透率超过50%，保有量提升至80万辆、占汽车保有量比重超20%。率先开展基于无人驾驶汽车的无人公交、无人物流、移动零售、移动办公等新型服务业。 建议关注：中际旭创，博创科技，华测导航，腾景科技。 李宏涛18910525201 05 汽车团队 造车新势力与传统巨头共同发力，高端电动车继续高奏凯歌。 高端电动车12月销量数据率先公布，造车新势力小鹏、理想表现出色：小鹏依靠P7、P5两款新车拉动取得厂商销冠、理想依靠理想One的扎实表现取得单车型销冠军，蔚来略逊但整体销量依然保持了万台以上，实质表现也相对出色。除去造车新势力外，传统巨头东风的岚图销量也继续上行，上市三个月月销超过3000台，蔚来有望继续上行。整体高端电动车的销量表现与我们对细分市场预期相符，明年随着上汽智己、长安阿维踏、长城沙龙等高端电动车上市，细分市场将会继续扩容，成为市场新焦点。我们持续看好乘用车行业投资机会，推荐：长城汽车、长安汽车、广汽集团。 白宇13683665260 06 机械团队 看好“十四五”期间机器人产业蓬勃发展 12 月 28 日，工业和信息化部、国家发展和改革委员会等十五部门联合印发的《“十四五”机器人产业发展规划》提出，到 2025 年，中国将成为全球机器人技术创新策源地、高端制造集聚地和集成应用新高地，机器人产业营业收入年均增长超过 20%，制造业机器人密度实现翻番（其中，2020 年，机器人产业营业收入突破 1000 亿元，制造业机器人密度为 246 台/万人，是全球平均水平的近 2 倍）。“十四五”期间主要任务为：1）提高产业创新能力，加强机器人关键核心技术攻关；2）补齐产业发展短板，提升机器人关键零部件水平；3）集聚优势资源，推动高端机器人产品研制；4）拓展应用深度广度，实施“机器人+”应用行动；5）优化产业结构，打造一批专精特新“小巨人”企业，支持产业链上中下游协同创新、大中小企业融通发展，推动机器人产业链供应链多元化。“十四五”期间，我们看好工业机器人和服务机器人产业的蓬勃发展。 投资建议： 面对“十四五”期间产业转型和消费升级需求，我们重点推荐工业机器人标的: 埃斯顿、埃夫特、双环传动、绿的谐波、汇川技术，服务机器人标的：科沃斯、石头科技、九号公司、天智航等。 刘国清18601206568 07 电子团队 机构惯例调仓无需过度解读，关注疫情对NAND价格影响 本周是2022年的第一周，在此首先祝各位投资者新年快乐，财源广进。上周节前的市场相对寡淡，周初一些电子白马标的诸如闻泰、蓝思、兆易，由于年末机构惯例调仓出现一些调整，但影响在30号后就逐渐趋缓，这种节前调整无需过度在意，相信在节后就会逐渐收复，当下依然维持行业“推荐”评级。 回顾2021，半导体产业在这一年迎来了近年罕见产能供不应求盛世，在中美贸易冲突未解背景下，IC设计到制程的战况同样紧张，华为遭美商务部全面封锁后，叠加疫情爆发等诸多因素，使消费终端、通信应用及相关芯片市况全年出现急剧的波折与变化。虽然Q3~Q4不少晶圆厂的调整产能有所释缓，但是2022年半导体成熟制程供需仍高度吃紧，特别又以8寸厂仍无缓解空间，总体来看，B2B芯片需求依然强劲，原厂2022年第1季包括电源管理芯片、网通芯片、工控/车用微控制器仍有涨价空间，对应领域标的在低预期情况下的一季度业绩表现可能会有超预期可能。 西安疫情是当前市场关注的重中之重，随着封城效应逐步扩大，如果封城时间延续到年后的话，恐影响当地的电子供应链物流顺畅及人力调配。三星电子西安的存储器工厂是目前行业内受影响最大的，目前西安厂肩负三星约4成的NAND Flash产量，因此三星如果因为疫情调整西安NAND Flash厂产线，后续是否会对全球NAND 的价格造成影响值得重视。 核心推荐：珠海冠宇、德赛电池、蓝思科技、闻泰科技、康强电子、天通股份、欣旺达、兴森科技、光弘科技、博敏电子、博众精工、四会富仕。 王凌涛15657180605 08 军工团队 在目前国际环境下，军工产品需求处于爆发的初期，优质企业业绩增长潜力巨大，军工板块投资进入价值投资新时代。目前板块整体估值相对合理，基本处于10年历史轮值，我们预计十四五期间板块业绩持续增长降持续消化估值。目前军工估值极具吸引力。 我们认为，2022年军工行业具备两大投资主线。主线一：成长。军队新型装备需求强烈，对军工产业链各环节的生产能力提出要求，未来几年处于景气赛道，并能够形成有效供给增长的企业将迎来业绩的快速增长。行业具备成长型投资机会。主线二：改革。军工定价体制改革、小核心大协作等引起产业链价值重构带来大量投资机会；事业单位改革、股权激励、资产证券化等为国企民企上市公司带来面貌大变化，也成为重要的投资机会。 我们看好航空、发动机、飞行武器板块，新材料和信息化领域，推荐宝钛股份、海格通信等。 马捷18010097173 09 农业团队 看好养殖和种业的中长期投资机会 从官方数据来看，近期行业产能去化速度因猪价反弹有所减缓，但去化趋势仍在延续。2022年，随着产能的去化，生猪行业有望迎来新一轮的周期反转。我们中长期看好养殖行业和种业的投资机会，重点推荐估值安全的行业优质龙头。 1、种业：近期利好政策密集发布，重点推荐优质种业龙头。种业近期迎来了一系列利好政策的密集发布，继新种子法落地后，《国家级转基因大豆、玉米品种审定标准》等推动转基因主粮商业化的相关行业政策也有望很快落地推行。我们认为，转基因玉米和大豆种子产品的量产上市将越来越临近。随着转基因主粮种子产品的量产上市，种业将迎来新的快速成长期。头部企业在转基因技术研发和产品布局方面具有先发优势，未来有望获得更多的市场份额。我们维持种业看好评级，尤其看好高景气玉米种业的投资机会。个股方面，重点推荐品种组合表现优异、业绩持续增长的登海种业，以及在转基因研发和品种布局方面具有领先优势的隆平高科、大北农，关注荃银高科。 2、养殖产业链：1）生猪养殖：产能持续去化过程中，关注估值合理的成本领先企业。猪价结束近期持续回调之势后开始企稳反弹。据统计，截至上周末（12月31日），全国22省市生猪出场均价16.3元/公斤，周环比涨1.9%。供给端，从前期新生仔猪情况来看，预计节前生猪出栏量环比将保持增长。需求端，腊肉制作高峰期基本结束，但家庭和餐饮消费消费旺季将至，消费增长动力不减。供需双升，我们预计猪价节前或在现价基础上区间震荡稳态运行，继续深度调整的可能性较小。官方数据显示，11月末，全国能繁母猪存栏4296万头，环比下降1.2%，较正常保有量高出4.8%。从官方数据来看，近期行业产能去化速度因猪价反弹有所减缓，但去化趋势仍在延续。预计双节过后，伴随着猪价调整，产能去化节奏将再次加快。我们认为，2022年，随着产能的去化，生猪行业有望迎来新一轮的周期反转。估值方面，目前绝大多数猪企的头均市值处于历史均值下方，具有一定的安全边际，因此维持板块看好评级，个股重点推荐成本领先的牧原股份，以及生产指标改善明显的温氏股份和天康生物。2）动保：新周期到来前夜，猪用疫苗景气短期承压，但静态PE处于历史底部，估值安全边际高，维持看好评级。个股重点推荐估值合理，且批签发明显增长的科前生物。 程晓冬18614065768 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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