【山证汽车】华域汽车(600741.SH):业务结构持续优化,Q2净利率环比改善

（以下内容从山西证券《【山证汽车】华域汽车(600741.SH):业务结构持续优化,Q2净利率环比改善》研报附件原文摘录）
　　山证汽车 事件描述 公司发布2020年半年报，2020年上半年，公司实现营业收入536.22亿元，同比-24.01%，实现归属于上市公司股东的净利润13.07亿元，同比-61.16%。 事件点评 国内汽车产销回暖，Q2营收同比降幅收窄。2020Q1，国内新冠肺炎疫情爆发，汽车产量显著下滑，公司作为汽车零部件供应商，收入端压力加大，Q2随着国内疫情防控形势好转，汽车产销回暖，但是海外疫情蔓延，导致公司海外业务压力仍存，但营收环比改善。2020H1，公司实现营业收入536.22亿元，同比下降24.01%，降幅较2019H1扩大10.46pct；2020Q2，公司实现营业收入296.49亿元，环比增长23.67%，同比下降15.27%，同比降幅较Q1收窄17.33pct。目前，国内经济运行总体呈复苏态势，叠加促销费政策拉动，有望带动汽车产销持续回暖，进而带动公司国内业务环比持续改善，但海外疫情因素影响下，仍有可能给公司海外业务带来一定程度负面影响。 费用管控加强，单季度净利率环比显著提升。2020H1，疫情因素影响下，公司成本大幅增长，但是销售费用等均较上年同期显著下降，Q2盈利能力较Q1有所恢复。2020H1，公司归母净利润同比下降61.16%，同比较2019H1下降31.63pct，销售费用、管理费用、研发费用分别同比下降34.24%、13.95%、12.99%，公司毛利率、净利率分别为13.28%、3.08%，分别较2019H1下降1.40pct、3.12pct。2020Q2，公司实现归母净利润11.72亿元，同比下降22.84%，同比降幅较2020Q1收窄69.86pct，公司毛利率、净利率分别为13.38%、5.14%，分别较2020Q1提升0.22pct、4.61pct。 电子电器件毛利率提升，内外饰件和电子电器件营收表现优于整体。利润端来看，内外饰件、金属成型和模具、功能件上半年实现盈利，分别实现归母净利润7.80、0.03、5.72亿元，而电子电器件和热加工件亏损，2020H1归母净利润分别为-0.28、0.20亿元，此外，内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件毛利率分别为13.05%、7.71%、11.28%、16.04%、3.66%，其中电子电器件毛利率较2019H1提升0.51pct，其他产品毛利率较2019H1不同程度下降。收入端来看，2020H1内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件营收同比不同程度下降，其中内外饰件和功能件营收同比降幅较公司营收同比降幅低2.12pct、7.64pct。 汽车智能化、电动化布局推进，业务结构持续优化。一方面，公司拟通过子公司股权收购及出售、投资结构优化，退出汽车车用线束总成等业务，推进内饰业务全球化布局，调整公司业务结构；另一方面，公司持续推进自身在汽车智能化、电动化等领域的布局，上半年公司发布技术展示平台延锋XiM21，且目前延锋公司正与大众、奥迪、宝马、上汽乘用车等整车客户合作开发下一代智能座舱系统，华域汽车电动系统有限公司完成两条新能源汽车扁线驱动电机自动化生产线建设，驱动电机产品实现对上汽乘用车、上汽通用等相关新能源车型稳定供货，并新获通用汽车全球电动汽车平台辅驱电机项目定点，电力电子箱实现对上汽通用五菱相关新能源车型电机控制系统供货，华域麦格纳电驱动系统有限公司新获通用汽车全球电动汽车平台电驱动项目定点，公司电子分公司24GHz后向毫米波雷达和77GHz角雷达实现对上汽乘用车、上汽大通等客户的稳定供货，77GHz前向毫米波雷达在实现对金龙客车批产供货的基础上，新获上汽通用五菱相关新能源车型配套定点并实现量产供货。随着公司在汽车电动化、智能化等新兴领域的布局加深，以及公司业务结构的持续优化，叠加公司在海内外优质客户的开发积累，有望整体提升公司盈利能力。 投资建议 公司作为国内汽车零部件行业龙头，业务布局不断优化，客户结构逐步完善，技术优势显著，随着汽车市场竞争加剧，公司有望依托自身技术、产品、客户、业务布局层面的优势进一步扩大公司竞争实力，提升自身盈利能力，预计公司2020年、2021年EPS分别为1.47、1.98，对应公司8月26日收盘价23.10元，2020年、2021年PE分别为15.70、11.66，维持“买入”评级。 存在风险 汽车行业景气度持续下行；产品配套车型销量不及预期；宏观经济持续下行；海外疫情持续蔓延。 本报告分析师： 张湃 执业登记编码：S0760519110002 电话：0351-8686797 邮箱：zhangpai@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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