中微公司 | 点评:H1业绩高速增长,定增加快研发进展

（以下内容从东吴证券《中微公司 | 点评:H1业绩高速增长,定增加快研发进展》研报附件原文摘录）
　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连），感谢万分。 【东吴机械】陈显帆/周尔双13915521100/朱贝贝/黄瑞连 投资评级：增持（维持） 事件1 2020年上半年，公司实现营收9.78亿元（同比+22.14%）；归母净利1.19亿元（同比+291.98%），扣非归母净利4,018万元（同比+81.93%）。 事件2 8月28日，公司发布非公开发行A股股票预案，拟募资100亿元，其中31.77亿元拟用于中微产业化基地建设项目、37.56亿元拟用于中微临港总部和研发中心项目、30.80亿元拟用于科技储备资金。 投资要点 1 业绩高速增长，下游晶圆厂招标加速带来国产化机遇 1）2020年上半年，受疫情影响，全球半导体设备和LED设备产业景气下滑，但国内芯片设备市场在政策支持下仍保持较高的投资规模，公司抓住重点客户扩产机会，业绩高速增长。Q2疫情缓和后业绩更为亮眼，单季度营收同比+33.2%，归母净利同比+461.5%。 2）据中国国际招标网，7月初长江存储发布新一轮（第41批）国际招标公告，包括封装级高并行度芯片分选机、高速芯片测试机等产品。另外，由长江存储实施的国家存储器基地项目二期项目于6月开工，规划产能20万片/月。相较其他产线，长江存储产线国内厂商中标率更高，长江存储密集招标有望推动设备国产化率加速提升。 3）根据中国国际招标网，2020年以来中微先后中标长江存储9台刻蚀设备（累计市占率16%），华力集成6台刻蚀设备（累计市占率14%），华虹半导体3台设备（累计市占率14%），下游晶圆厂的招投标加速将为公司带来国产化机遇。 2 毛利率维持稳定，期间费用控制良好 1）2020H1综合毛利率33.9%，同比-1.7pct，基本维持稳定。 2）2020H1净利率12.2%，同比+8.4%；公司净利润增长292%，显著高于收入增长的22%，主要原因系：①期间费用率28.8%，同比-3.3pct，费用控制良好；其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为10.2%/19.33%/-0.7%，同比-1.9pct/-0.2pct/-1.2pct；②上半年收到政府补助7,129万元，同比+515%；若扣除非经常性损益影响，2020H1净利率同比+1.3pct。 3 研发投入持续加大，新设备开发稳步推进 2020H1公司研发投入2.07亿元，同比+6.7%，占营业收入比例的21.2%；研发人员数量为298人，较2019年末增长8.0%，占公司员工总人数的比例为38.4%。报告期内公司产品研发持续推进，获得较多进展： 1）逻辑集成电路制造环节：公司开发的高端刻蚀设备已运用在国际知名客户最先进的生产线上并用于7nm、5nm器件中若干关键步骤的加工。 2）3D NAND芯片制造环节：公司CCP刻蚀设备可应用于64层的量产，同时正在开发新一代能够涵盖128层关键刻蚀应用以及相对应的极高深宽比的刻蚀设备和工艺。 3）MOCVD设备：能够实现单腔14片4英寸和单腔34片4英寸外延片加工能力。公司的Prismo A7设备已在全球氮化镓基LED MOCVD市场中占据领先地位。正在研发的MOCVD设备也覆盖了具有较大市场机会的Mini LED和Micro LED领域。 4 拟定增募资100亿元，用于产能和研发能力提升 8月28日，公司披露定增预案，拟向特定对象发行股票，募资总额不超过100亿元，其中31.7亿元用于中微产业化基地建设项目、37.5亿元用于中微临港总部和研发中心项目、30.8亿元用于科技储备资金。 从具体项目来看，1）中微产业化基地建设项目，公司计划在上海临港新片区以及南昌市高新区新建生产基地，扩充集成电路设备及泛半导体设备产品线产能；2）中微临港总部和研发中心项目将满足公司集成电路设备、泛半导体设备、关键零部件等的研发需求，并计划投入25.72亿元用于新产品研发。两项项目实施周期均为5年。 半导体设备行业属于技术、资金密集型行业。2019年，全球半导体设备龙头应用材料和泛林半导体研发投入分别为20.5亿美元和11.9亿美元，公司研发投入仅4.25亿人民币，仍存在一定差距。长期来看，募投项目的落实将能有效扩充公司主要产品产能、夯实研发实力，提升经营业绩及盈利能力。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2020-2022年净利润分别为2.7/3.8/4.8亿，对应PE分别为369/265/209倍；公司是晶圆制造环节唯一进入全球龙头晶圆厂供应链的国产设备商，技术水平达到5nm先进制程，享有估值溢价，维持“增持”评级。 风险提示 晶圆厂投产不及预期，新品研发不及预期。 图1：2020H1公司实现营收9.78亿元，同比+22.14% 图2：2020H1公司实现归母净利1.19亿元，同比+291.98% 图3：2020Q2长江存储迎来第三轮招标潮 图4：中微中标长江存储订单统计 图5：2020H1公司毛利率基本稳定，净利率同比+8.4pct 图6：H1期间费用率28.8%，同比-3.3pct 图7：2020H1研发投入2.07亿元，占营业收入的21.2% 图8：H1末公司研发人员298人，占员工比例为38.4% 图9：刻蚀设备在研项目情况 图10：MOCVD设备在研项目情况 图11：公司本次定增募投项目 图12：公司计划投入25.72亿元用于新产品研发 中微公司三大财务预测表 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 研究助理（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 研究助理（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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