2022年投资主线在哪里?张忆东有最新研判
（以下内容从兴业证券《2022年投资主线在哪里?张忆东有最新研判》研报附件原文摘录）
权威、深度、实用的财经资讯都在这里 注：本文转载自中国证券网对张忆东先生2021年11月16日演讲的整理 11月16日，兴业证券2022年度资本市场投资策略会在上海举行。本次策略会主题为“科创——新时代、新机遇”，累计线上观看次数近2万人次。 首日会议上，兴业证券全球首席策略分析师、研究院副院长张忆东针对2022年的A股、港股表现分享了最新的研究观点和投资策略。 张忆东表示，结构性宽信用方向蕴含着明年国内投资的重要机遇；低碳科技、万物智联、军工、半导体为代表的高端制造以及生命科学等五大赛道将是明年结构性行情的主要投资主线；港股明年有希望实现“技术性小牛市”。 国内投资： 重视结构性宽信用的五大方向 张忆东认为，结构性宽信用值得期待，主要体现在五个方面，这些领域也是明年国内投资的重要机遇。 一是双碳战略的“先立后破”，拥抱能源科技革命，包括风能光能核能等新能源、新能源车、储能、新型电力系统、低碳技术等领域的投资，政策会持续鼓励。 二是新基建，主要是以数字经济、元宇宙产业链、物联网为代表的万物智联。 三是鼓励自主创新和“专精特新”企业，主要是军工、半导体、新材料这些先进制造业的方向。 四是区域协调发展和新型城镇化，主要是保障房、智慧城市、农业现代化这些方向是重点的鼓励和刺激的方向。 五是进一步促进消费，新能源车、大众消费、服务型消费是重点领域。 “对于中短期来说，明年应淡化宏观、重视结构，关注宽信用的结构性方向。”张忆东表示。 策略：看好朱格拉周期五大赛道 在张忆东看来，2022年资本市场的投资时钟在“小衰退”和“弱复苏”之间摇摆，综合指数既不是大涨也很难大跌，因此，市场可能是综合指数底部抬升，但仍是震荡市、结构性行情。 而在结构性行情方面，张忆东认为，新一轮朱格拉周期的五大赛道，将是明年机构性行情的主要投资主线。张忆东表示，中国2019年已经开启了新一轮的朱格拉周期，在“双碳”、科创的时代的中长期大背景下，低碳科技、万物智联、军工、半导体为代表的高端制造以及生命科学等五大赛道值得重点关注。 不过，张忆东也提到，五大赛道在短期也存在高估值和赛道拥挤的情况，需要在赛道之间和赛道内部，基于预期差和性价比进行精细化投资，其中数字经济、专精特新、军工相关的科创指数会有更加亮眼的表现。 对于次要投资主线，张忆东表示，外资是2022年重要的增量资金，外资重视“均值回归”的投资思路值得重点关注。包括，行业景气的均值回归和估值的均值回落两种修复行情，例如航空机场、社会服务等受疫情影响较大的行业，猪周期重启以及房地产、金融等低估值行业。 港股：明年有希望实现“技术性小牛市” 对于港股市场，张忆东表示，港股目前还在底部重生中，明年有望实现“技术性小牛市”，其主要原因为互联网、房地产、金融等权重股在明年有机会得到反弹。 具体到行业配置，张忆东表示，可以从三个角度耐心布局，立足于安全边际，以长打短、防守反击。 一是新兴领域。可寻找港股“科创”特色品种，例如新能源车产业链、新能源电力运营商、生物医药和万物智联等领域。 二是“消费+”。在共同富裕的时代背景下，体育服饰、必需消费品中的品牌消费、商管物管以及职业教育等板块均有投资机会。 三是关注地产股、互联网等价值股的修复性行情。张忆东表示，互联网的核心资产在2022年有希望迎来修复性机会，特别是对于一些能够找到第二增长曲线的互联网公司，比如说物联网、元宇宙相关的，如果有新的投资逻辑，明年的机会弹性也会有所增加。 对于地产股，张忆东则表示需要关注现金流健康的优秀企业，发挥资源整合能力以及顺应新型城镇化的机会。 编辑：朱 茵 校对：孙洁华 图编：周 洋 制作：何永欣 责编：张晓光 监制：浦泓毅 签发：潘林清 找寻自信的力量——2022年中国权益市场（A+港股）年度投资策略（精简版） 行情磨“底部”更磨人心——兴证海外2021年11月港股策略及金股组合 MSCI中国A50股指期货上线，中国资本市场持续深化开放迈出重要一步 防守反击，投资时钟从“类滞胀”转向“衰退” 港股底部区域的反击——兴证海外2021年10月港股策略及金股组合 外资如何看待恒大事件第二辑——外资跟踪系列之四 从“限电”看双碳时代的趋势性机会 外资如何看待恒大事件？——外资跟踪系列之三 港股业绩靓丽，高景气方向有哪些？——2021H1港股中报总结 香港MSCI A50指数期货将吹响新征程的号角 2021年港股如何获得超额收益——兴证海外团队月度金股组合回顾 “磨底”阶段，回归投资本质 港股进入底部区域，逆境孕育机遇 外资如何看待中国产业政策调整第二辑 短期太拥挤，科创长牛洗洗更健康 外资如何看待中国产业政策调整？ 美长端利率大幅下行是MMT的折射 恒生指数2021年预测EPS增速低吗？ 科创长牛起步阶段的颠簸 穿越风险的迷雾，拥抱高性价比的成长 ——兴证海外2021年7月港股策略及金股组合 Taper难改低利率，科创长牛刚起步 拥抱未来的核心资产——中国权益资产（A股+港股）2021年中期投资策略 6月做多不停歇 ——兴证海外2021年6月港股策略及金股组合 汇率双边波动是常态，单向思维不可取 黄金坑后行情献礼百年庆，科创板引领“未来核心资产”长牛 今年二季度是黄金的做多窗口期 五月不穷，逢低做多 ——兴证海外2021年5月港股策略及金股组合 政策支持职业教育，民办高教成长和确定性兼具 制造业减税再加码，寻找阿尔法 ——财政部制造业减税降费新举措点评 深度价值和超预期成长的哑铃式配置 ——兴证海外2021年4月港股策略及金股组合 美债之谜、抱团博弈及核心资产的价值真谛（缩减版） 初生牛犊遇到虎，倒春寒后换风格 ——兴证海外2021年3月港股策略及金股组合 炒作风歇，震荡不改港股牛市，趁机布局高性价比优质资产 ——港股上调印花税点评 趁海外震荡上车港股，战略成长+周期价值 “震”后加仓港股，风格聚焦盈利 大风起兮，港股稳行才能致远 钱潮向哪里“抱团”？不断追逐性价比更好的核心资产 “旧经济”价值重估和“新经济”成长阿尔法 ——兴业证券海外研究2021年度荐股思路 外部事件有惊无险，布局港股明年更好 做多中国，港股牛市——2021年度全球策略报告（简版） 策略角度看银行，价值重估刚起步 乘风破浪的中国制造业核心资产 守正出奇，布局港股好时机 美股2000年科网牛市如何走向泡沫破灭 港股已成为中国新经济的投资沃土——《恒指的未来》系列报告之三 恒指结构优化，攻守更兼备，配置机遇期来临——《恒指的未来》系列报告之二 从黄金王者归来，看周期核心资产重估 周期核心资产的价值重估 “核心资产牛市”进入“新”阶段 风格再平衡，“硬科技”的吸引力提升 香港金融中心的明天会更好 赢在未来——中国权益资产（A股港股）2020年中期投资策略报告 “5.20”收获反弹，敬畏不确定性 ——2020.05.21电话会议纪要整理 流动性盛宴一醉解千愁 ——疫情、联储、美股Faangs行情的启示 外因只是扰动，内因才是关键 ——中美贸易摩擦2018和2019年对中国股市影响对比及策略观点更新 冬天的太阳之油价都是浮云——中国权益资产投资策略 全球反弹的补涨高潮临到中国资产 冬天的太阳之曲折反弹 冬天的太阳并不是复苏的春光 勇敢者的游戏和大智若愚者的机遇 黄金的配置良机归来,这是一个长逻辑 海外危机节奏：QE神话破灭后的股灾、反弹、衰退熊市 ——中国权益资产投资策略 乍暖还寒，海外危机露峥嵘 复盘08年，危机中的黄金 短期“倒春寒”，中期“避风港” ——中国权益资产投资策略 “倒春寒”之后，仍是科技创新的春天 ——中国权益资产投资策略 西风冷，东风暖，顺风而行 先进制造业的核心资产崛起 ——核心资产深度系列 全球资产荒与中国核心资产牛市新主角——中国权益资产2020年投资策略 两朵乌云和拨云见日——中国权益资产投资策略报告 核心资产牛市的大趋势及小波段 ——中国资本市场（A+H）投资策略报告（4月23日海外春季策略会PPT详细版） 春天的声音，春天的升因——中国权益资产投资策略报告 凡是过去，皆为序章 ——中国权益资产投资策略报告 华山只有一条路，走出险境须激活资本市场 ——中国权益资产投资策略报告 山不转，水转 ——中国权益资产投资策略报告 中国权益资产投资策略报告 螺蛳壳里做道场 ——中国权益资产投资策略报告 一溪流水泛轻舟——中国权益资产2019年投资策略 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 《找寻自信的力量——2022年中国权益市场（A+港股）年度投资策略》 对外发布时间：2021年11月16日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ：张忆东 SAC执业证书编号：S0190510110012 SFC HK执业证书编号：BIS749 自媒体信息披露与重要声明 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，香港市场以恒生指数为基准，美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。
权威、深度、实用的财经资讯都在这里 注：本文转载自中国证券网对张忆东先生2021年11月16日演讲的整理 11月16日，兴业证券2022年度资本市场投资策略会在上海举行。本次策略会主题为“科创——新时代、新机遇”，累计线上观看次数近2万人次。 首日会议上，兴业证券全球首席策略分析师、研究院副院长张忆东针对2022年的A股、港股表现分享了最新的研究观点和投资策略。 张忆东表示，结构性宽信用方向蕴含着明年国内投资的重要机遇；低碳科技、万物智联、军工、半导体为代表的高端制造以及生命科学等五大赛道将是明年结构性行情的主要投资主线；港股明年有希望实现“技术性小牛市”。 国内投资： 重视结构性宽信用的五大方向 张忆东认为，结构性宽信用值得期待，主要体现在五个方面，这些领域也是明年国内投资的重要机遇。 一是双碳战略的“先立后破”，拥抱能源科技革命，包括风能光能核能等新能源、新能源车、储能、新型电力系统、低碳技术等领域的投资，政策会持续鼓励。 二是新基建，主要是以数字经济、元宇宙产业链、物联网为代表的万物智联。 三是鼓励自主创新和“专精特新”企业，主要是军工、半导体、新材料这些先进制造业的方向。 四是区域协调发展和新型城镇化，主要是保障房、智慧城市、农业现代化这些方向是重点的鼓励和刺激的方向。 五是进一步促进消费，新能源车、大众消费、服务型消费是重点领域。 “对于中短期来说，明年应淡化宏观、重视结构，关注宽信用的结构性方向。”张忆东表示。 策略：看好朱格拉周期五大赛道 在张忆东看来，2022年资本市场的投资时钟在“小衰退”和“弱复苏”之间摇摆，综合指数既不是大涨也很难大跌，因此，市场可能是综合指数底部抬升，但仍是震荡市、结构性行情。 而在结构性行情方面，张忆东认为，新一轮朱格拉周期的五大赛道，将是明年机构性行情的主要投资主线。张忆东表示，中国2019年已经开启了新一轮的朱格拉周期，在“双碳”、科创的时代的中长期大背景下，低碳科技、万物智联、军工、半导体为代表的高端制造以及生命科学等五大赛道值得重点关注。 不过，张忆东也提到，五大赛道在短期也存在高估值和赛道拥挤的情况，需要在赛道之间和赛道内部，基于预期差和性价比进行精细化投资，其中数字经济、专精特新、军工相关的科创指数会有更加亮眼的表现。 对于次要投资主线，张忆东表示，外资是2022年重要的增量资金，外资重视“均值回归”的投资思路值得重点关注。包括，行业景气的均值回归和估值的均值回落两种修复行情，例如航空机场、社会服务等受疫情影响较大的行业，猪周期重启以及房地产、金融等低估值行业。 港股：明年有希望实现“技术性小牛市” 对于港股市场，张忆东表示，港股目前还在底部重生中，明年有望实现“技术性小牛市”，其主要原因为互联网、房地产、金融等权重股在明年有机会得到反弹。 具体到行业配置，张忆东表示，可以从三个角度耐心布局，立足于安全边际，以长打短、防守反击。 一是新兴领域。可寻找港股“科创”特色品种，例如新能源车产业链、新能源电力运营商、生物医药和万物智联等领域。 二是“消费+”。在共同富裕的时代背景下，体育服饰、必需消费品中的品牌消费、商管物管以及职业教育等板块均有投资机会。 三是关注地产股、互联网等价值股的修复性行情。张忆东表示，互联网的核心资产在2022年有希望迎来修复性机会，特别是对于一些能够找到第二增长曲线的互联网公司，比如说物联网、元宇宙相关的，如果有新的投资逻辑，明年的机会弹性也会有所增加。 对于地产股，张忆东则表示需要关注现金流健康的优秀企业，发挥资源整合能力以及顺应新型城镇化的机会。 编辑：朱 茵 校对：孙洁华 图编：周 洋 制作：何永欣 责编：张晓光 监制：浦泓毅 签发：潘林清 找寻自信的力量——2022年中国权益市场（A+港股）年度投资策略（精简版） 行情磨“底部”更磨人心——兴证海外2021年11月港股策略及金股组合 MSCI中国A50股指期货上线，中国资本市场持续深化开放迈出重要一步 防守反击，投资时钟从“类滞胀”转向“衰退” 港股底部区域的反击——兴证海外2021年10月港股策略及金股组合 外资如何看待恒大事件第二辑——外资跟踪系列之四 从“限电”看双碳时代的趋势性机会 外资如何看待恒大事件？——外资跟踪系列之三 港股业绩靓丽，高景气方向有哪些？——2021H1港股中报总结 香港MSCI A50指数期货将吹响新征程的号角 2021年港股如何获得超额收益——兴证海外团队月度金股组合回顾 “磨底”阶段，回归投资本质 港股进入底部区域，逆境孕育机遇 外资如何看待中国产业政策调整第二辑 短期太拥挤，科创长牛洗洗更健康 外资如何看待中国产业政策调整？ 美长端利率大幅下行是MMT的折射 恒生指数2021年预测EPS增速低吗？ 科创长牛起步阶段的颠簸 穿越风险的迷雾，拥抱高性价比的成长 ——兴证海外2021年7月港股策略及金股组合 Taper难改低利率，科创长牛刚起步 拥抱未来的核心资产——中国权益资产（A股+港股）2021年中期投资策略 6月做多不停歇 ——兴证海外2021年6月港股策略及金股组合 汇率双边波动是常态，单向思维不可取 黄金坑后行情献礼百年庆，科创板引领“未来核心资产”长牛 今年二季度是黄金的做多窗口期 五月不穷，逢低做多 ——兴证海外2021年5月港股策略及金股组合 政策支持职业教育，民办高教成长和确定性兼具 制造业减税再加码，寻找阿尔法 ——财政部制造业减税降费新举措点评 深度价值和超预期成长的哑铃式配置 ——兴证海外2021年4月港股策略及金股组合 美债之谜、抱团博弈及核心资产的价值真谛（缩减版） 初生牛犊遇到虎，倒春寒后换风格 ——兴证海外2021年3月港股策略及金股组合 炒作风歇，震荡不改港股牛市，趁机布局高性价比优质资产 ——港股上调印花税点评 趁海外震荡上车港股，战略成长+周期价值 “震”后加仓港股，风格聚焦盈利 大风起兮，港股稳行才能致远 钱潮向哪里“抱团”？不断追逐性价比更好的核心资产 “旧经济”价值重估和“新经济”成长阿尔法 ——兴业证券海外研究2021年度荐股思路 外部事件有惊无险，布局港股明年更好 做多中国，港股牛市——2021年度全球策略报告（简版） 策略角度看银行，价值重估刚起步 乘风破浪的中国制造业核心资产 守正出奇，布局港股好时机 美股2000年科网牛市如何走向泡沫破灭 港股已成为中国新经济的投资沃土——《恒指的未来》系列报告之三 恒指结构优化，攻守更兼备，配置机遇期来临——《恒指的未来》系列报告之二 从黄金王者归来，看周期核心资产重估 周期核心资产的价值重估 “核心资产牛市”进入“新”阶段 风格再平衡，“硬科技”的吸引力提升 香港金融中心的明天会更好 赢在未来——中国权益资产（A股港股）2020年中期投资策略报告 “5.20”收获反弹，敬畏不确定性 ——2020.05.21电话会议纪要整理 流动性盛宴一醉解千愁 ——疫情、联储、美股Faangs行情的启示 外因只是扰动，内因才是关键 ——中美贸易摩擦2018和2019年对中国股市影响对比及策略观点更新 冬天的太阳之油价都是浮云——中国权益资产投资策略 全球反弹的补涨高潮临到中国资产 冬天的太阳之曲折反弹 冬天的太阳并不是复苏的春光 勇敢者的游戏和大智若愚者的机遇 黄金的配置良机归来,这是一个长逻辑 海外危机节奏：QE神话破灭后的股灾、反弹、衰退熊市 ——中国权益资产投资策略 乍暖还寒，海外危机露峥嵘 复盘08年，危机中的黄金 短期“倒春寒”，中期“避风港” ——中国权益资产投资策略 “倒春寒”之后，仍是科技创新的春天 ——中国权益资产投资策略 西风冷，东风暖，顺风而行 先进制造业的核心资产崛起 ——核心资产深度系列 全球资产荒与中国核心资产牛市新主角——中国权益资产2020年投资策略 两朵乌云和拨云见日——中国权益资产投资策略报告 核心资产牛市的大趋势及小波段 ——中国资本市场（A+H）投资策略报告（4月23日海外春季策略会PPT详细版） 春天的声音，春天的升因——中国权益资产投资策略报告 凡是过去，皆为序章 ——中国权益资产投资策略报告 华山只有一条路，走出险境须激活资本市场 ——中国权益资产投资策略报告 山不转，水转 ——中国权益资产投资策略报告 中国权益资产投资策略报告 螺蛳壳里做道场 ——中国权益资产投资策略报告 一溪流水泛轻舟——中国权益资产2019年投资策略 注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 《找寻自信的力量——2022年中国权益市场（A+港股）年度投资策略》 对外发布时间：2021年11月16日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ：张忆东 SAC执业证书编号：S0190510110012 SFC HK执业证书编号：BIS749 自媒体信息披露与重要声明 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，香港市场以恒生指数为基准，美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 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