【光大海外TMT】涨价驱动业绩超预期,公司扩产持续加码成熟制程——中芯国际(0981.HK+688981.SH)3Q21点评
(以下内容从光大证券《【光大海外TMT】涨价驱动业绩超预期,公司扩产持续加码成熟制程——中芯国际(0981.HK+688981.SH)3Q21点评》研报附件原文摘录)
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息,均取自于光大证券已正式外发研究报告,由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性,任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总,任何关于研究报告、研究观点的解读,请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布日期:2021年11月12日 光大海外研究 TMT(信息科技):付天姿/王贇/张可 光大电子:刘凯 ◆事件:公司公布3Q21业绩,3Q21实现收入14.2亿美金,同比增长30.7%,环比增长5.3%略高于此前指引区间2-4%上限,主要是由ASP提升驱动;同时涨价带动了毛利率由2Q21的30.1%进一步提升至33.1%,落在公司此前指引区间32-34%;公司实现净利润3.2亿美金,同比增长25%,环比下滑53%主要是由于2Q21出售中芯长电带来了一次性收益。 ◆晶圆代工行业景气度延续,公司上调2021年全年收入增速至39%:公司指引4Q21收入环比增速区间在11%-13%,我们认为主要由两方面驱动:1)40nm及以上成熟制程产能有望继续满载,同时晶圆代工行业供需紧张局面下ASP有望进一步提升,驱动收入延续高增长;2)FinFET先进制程伴随后期持续上量,叠加良率提高,收入贡献有望进一步增加。我们预期毛利率将随着ASP提升进一步改善,公司指引4Q21毛利率区间在33%-35%,维持全年毛利率30%指引不变。 ◆美国成熟制程相关供应链许可下放相比此前或更积极,公司扩产逐季推进:3Q21公司约当8寸晶圆总产能达到594K/m,相比2Q21的562K/m扩产了32K/m,预期公司4Q21将继续扩产10K/m以上,达到604K/m。公司扩产前景逐渐明朗,指引2022年新增产能将超过2021年的新增产能,深圳12寸厂有望在22年下半年实现小规模量产。目前晶圆代工行业产能短缺背景下,成熟制程相关的美国配套供应链许可下放相比此前更加积极,公司有望逐步扩产,驱动收入继续向上。但美国管制风险仍在,需持续跟踪许可下放进程。伴随产能进一步释放,公司指引2022年收入增速表现将优于晶圆代工行业11-15%的水平。 ◆盈利预测、估值与评级:基于产能紧缺背景下成熟制程产品涨价和22年扩产规划超预期,上调中芯国际(0981.HK)21-23年净利润预测68%/59%/66%至15.5/12.1/14.3亿美金,对应同比增速+116%/-22%/+18%;同理,上调中芯国际(688981.SH)21-23年净利润预测48%/53%/52%至94/79/89亿人民币。公司受美国管制风险仍然存在,但美国供应链许可下放相比此前更加积极,港股中芯国际当前价对应1.4倍PB,处于估值底部,维持港股中芯国际(0981.HK)“买入”评级,维持目标价31港币;A股中芯国际并无明显估值优势,维持A股中芯国际(688981.SH)“增持”评级。 ◆风险提示:半导体板块估值系统性波动;美国管制政策趋严。 【免责声明】 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)互联网传媒研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所海外TMT研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外TMT研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息,均取自于光大证券已正式外发研究报告,由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性,任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总,任何关于研究报告、研究观点的解读,请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布日期:2021年11月12日 光大海外研究 TMT(信息科技):付天姿/王贇/张可 光大电子:刘凯 ◆事件:公司公布3Q21业绩,3Q21实现收入14.2亿美金,同比增长30.7%,环比增长5.3%略高于此前指引区间2-4%上限,主要是由ASP提升驱动;同时涨价带动了毛利率由2Q21的30.1%进一步提升至33.1%,落在公司此前指引区间32-34%;公司实现净利润3.2亿美金,同比增长25%,环比下滑53%主要是由于2Q21出售中芯长电带来了一次性收益。 ◆晶圆代工行业景气度延续,公司上调2021年全年收入增速至39%:公司指引4Q21收入环比增速区间在11%-13%,我们认为主要由两方面驱动:1)40nm及以上成熟制程产能有望继续满载,同时晶圆代工行业供需紧张局面下ASP有望进一步提升,驱动收入延续高增长;2)FinFET先进制程伴随后期持续上量,叠加良率提高,收入贡献有望进一步增加。我们预期毛利率将随着ASP提升进一步改善,公司指引4Q21毛利率区间在33%-35%,维持全年毛利率30%指引不变。 ◆美国成熟制程相关供应链许可下放相比此前或更积极,公司扩产逐季推进:3Q21公司约当8寸晶圆总产能达到594K/m,相比2Q21的562K/m扩产了32K/m,预期公司4Q21将继续扩产10K/m以上,达到604K/m。公司扩产前景逐渐明朗,指引2022年新增产能将超过2021年的新增产能,深圳12寸厂有望在22年下半年实现小规模量产。目前晶圆代工行业产能短缺背景下,成熟制程相关的美国配套供应链许可下放相比此前更加积极,公司有望逐步扩产,驱动收入继续向上。但美国管制风险仍在,需持续跟踪许可下放进程。伴随产能进一步释放,公司指引2022年收入增速表现将优于晶圆代工行业11-15%的水平。 ◆盈利预测、估值与评级:基于产能紧缺背景下成熟制程产品涨价和22年扩产规划超预期,上调中芯国际(0981.HK)21-23年净利润预测68%/59%/66%至15.5/12.1/14.3亿美金,对应同比增速+116%/-22%/+18%;同理,上调中芯国际(688981.SH)21-23年净利润预测48%/53%/52%至94/79/89亿人民币。公司受美国管制风险仍然存在,但美国供应链许可下放相比此前更加积极,港股中芯国际当前价对应1.4倍PB,处于估值底部,维持港股中芯国际(0981.HK)“买入”评级,维持目标价31港币;A股中芯国际并无明显估值优势,维持A股中芯国际(688981.SH)“增持”评级。 ◆风险提示:半导体板块估值系统性波动;美国管制政策趋严。 【免责声明】 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)互联网传媒研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所海外TMT研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外TMT研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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