【招商军工】中航电子(600372):业绩持续增长,向子公司增资应对“十四五”发展需求

（以下内容从招商证券《【招商军工】中航电子(600372):业绩持续增长,向子公司增资应对“十四五”发展需求》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布《2021年第三季度报告》，前三季度实现收入69.37亿，同比增长19.33%；实现归母净利润5.75亿元，同比增长38.65%，实现扣非后归母净利润5.14亿，同比增长40.07%。 评论 1、收入持续增长，盈利能力稳步提升。 第三季度公司实现收入23.21亿，同比增长3.80%，实现归母净利润1.90亿，同比增长26.21%。在盈利能力方面，前三季度公司销售毛利率29.00%，同比小幅下降1.42pct。而在期间费用方面，前三季度公司发生销售费用（0.70亿，+10.07%）；管理费用（6.12亿，+26.94%）；财务费用（1.11亿，-48.64%）；研发投入（5.55亿，+25.86%）。公司期间费用率合计下降1.26pct。此外，受益于现金流改善，公司应收账款规模减少，信用减值损失减少，帮助公司利润率持续提升，前三季度公司净利润率8.58%，同比提升1.15pct。 2、资产负债表显示公司订单充足，向子公司增资应对“十四五”需求。 报告期内，公司合同负债持续增长，截至报告期末，公司合同负债余额7.54亿，较上年同期增加630.03%，环比增加17.42%；而在资产端，期末公司存货余额57.29亿元，较上年同期增长24.19%，环比增加7.32%，为历史新高；预付款项余额4.64亿，较上年同期增长40.09%，环比增加2.64%。我们认为，公司资产负债表科目显示目前订单饱满，正在积极备货备产。此外，根据公司同期发布的公告，为推动子公司更好地完成“十四五”科研生产任务，抓住航空防务、民用航空、航空技术在先进制造业的应用三方面的机遇和需求，增强子公司的经营能力和发展后劲，弥补子公司流动资金不足，提高其偿债能力、抗风险能力，公司根据各子公司资产负债率及带息负债总额的情况，拟以现金5.9亿元对8家全资子公司进行增资。我们认为，公司作为我国航空电子系统领域核心企业，受益于下游新机加速列装，本次增资有望帮助下属子公司更好地提升产能，释放业绩。 3、资本运作持续推进，员工持股或股权激励有望突破。 公司2020年1月22日发布公告，累计回购公司股份10,415,430股，成交金额约为1.51亿，回购价格区间为13.55-15.10元/股，将回购股份用途为员工持股计划或股权激励计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。2021年，航空工业集团制定了《改革三年行动实施方案(2020-2022年)》，集团下属单位资本运作有望加速推进。 4、业绩预测。 预测2021-2023年公司归母净利润分别为8.26亿、11.34亿和15.00亿元，对应估值42/30/23倍，给予“强烈推荐-A”评级！ 风险提示：航空产品研发技术风险；资产运作不及预期的风险。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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