白云机场三季报点评:收入企稳成本节约,业绩超出预期【国信交运中小盘】

（以下内容从国信证券《白云机场三季报点评:收入企稳成本节约,业绩超出预期【国信交运中小盘】》研报附件原文摘录）
　　摘要 白云机场披露三季报 白云机场披露2021年三季报，前三季度实现营业收入36.3亿，同比下降3.51%，归母净利润-4.90亿，其中第三季度营业收入12.3亿，同比下降12.4%，归母净利润-0.80亿。 疫情影响航空主业表现，非航收入同比有所改善 三季度因疫情影响，白云机场航班起降及旅客吞吐量均有所下降，其中航班起降架次8.83万，同比下降17.5%，旅客吞吐量946万，同比下降29.0%，在一定程度上拖累航空主业收入。白云机场除航空性收入及商业租赁收入外，航空配餐、地面运输、地勤、广告、贵宾服务等收入合计占比并不算低，但公司营收降幅明显低于业务量降幅，或说明商业租赁收入及其他非航收入同比应有所改善。 成本节约显著，费用稳定，业绩超出预期 三季度公司营业成本12.1亿，同比下降12.7%。考虑到折旧成本的刚性，公司在疫情影响下可能对人工成本、维修成本等进行了压缩，成本显著节约。费用端，三季度公司费用水平基本稳定，其中销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为0.21亿、0.90亿、0.07亿、0.27亿，费用率分别为1.72%、7.27%、0.58%、2.16%，同比分别下降0.04pct、上升0.35pct、上升0.18pct，上升1.72pct，其中财务费用提升主要是经租进表租赁负债利息提升导致。综合来来，得益于收入企稳及成本节约，公司业绩超出预期。 投资建议：看好国门重启后的枢纽价值，维持 “买入”评级。 机场投资益着眼长期，枢纽机场的优质客流入口垄断地位并未改变。虽然国门尚未重启，但疫情有朝一日终将结束，一旦国门开放，不论是航空性收入还是免税收入均将迅速回升，带动业绩迅猛恢复。预计2021-2023年归母净利润分别为-5.3亿、2.5亿、15.9亿，维持“买入”评级。 风险提示：经济下滑，国门开放时间延后，疫情反复，免税运营不及预期。 点评 白云机场披露三季报 白云机场披露2021年三季报，前三季度实现营业收入36.3亿，同比下降3.51%，归母净利润-4.90亿，其中第三季度营业收入12.3亿，同比下降12.4%，归母净利润-0.80亿。 疫情影响航空主业表现，非航收入同比有所改善 三季度因疫情影响，白云机场航班起降及旅客吞吐量均有所下降，其中航班起降架次8.83万，同比下降17.5%，旅客吞吐量946万，同比下降29.0%，在一定程度上拖累航空主业收入。白云机场除航空性收入及商业租赁收入外，航空配餐、地面运输、地勤、广告、贵宾服务等收入合计占比并不算低，但公司营收降幅明显低于业务量降幅，或说明商业租赁收入及其他非航收入同比应有所改善。 成本节约显著，费用稳定，业绩超出预期 三季度公司营业成本12.1亿，同比下降12.7%。考虑到折旧成本的刚性，公司在疫情影响下可能对人工成本、维修成本等进行了压缩，成本显著节约。费用端，三季度公司费用水平基本稳定，其中销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为0.21亿、0.90亿、0.07亿、0.27亿，费用率分别为1.72%、7.27%、0.58%、2.16%，同比分别下降0.04pct、上升0.35pct、上升0.18pct，上升1.72pct，其中财务费用提升主要是经租进表租赁负债利息提升导致。综合来来，得益于收入企稳及成本节约，公司业绩超出预期。 投资建议：看好国门重启后的枢纽价值，维持 “买入”评级。 机场投资益着眼长期，枢纽机场的优质客流入口垄断地位并未改变。虽然国门尚未重启，但疫情有朝一日终将结束，一旦国门开放，不论是航空性收入还是免税收入均将迅速回升，带动业绩迅猛恢复。预计2021-2023年归母净利润分别为-5.3亿、2.5亿、15.9亿，维持“买入”评级。 风险提示：经济下滑，国门开放时间延后，疫情反复，免税运营不及预期。 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。

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