中国国航三季报点评:疫情扰动延续亏损,业绩释放需待防疫政策松动【国信交运中小盘】

（以下内容从国信证券《中国国航三季报点评:疫情扰动延续亏损,业绩释放需待防疫政策松动【国信交运中小盘】》研报附件原文摘录）
　　摘要 中国国航披露三季报 国航披露21年三季报，营收574.6亿（+18.6%），归母净利-103.2亿，其中3Q收入197.9亿（+5.2%），归母净利-35.4亿，延续亏损。 三季度疫情影响运量，价格同比改善，收入小幅回升 因疫情影响，公司三季度业务量环比有所下滑，单季度ASK376.8亿，同比降10.7%，环比降19.6%，RPK253.8亿，同比降18.2%，环比降26.9%，客座率67.36%，同比降6.22pct，环比降6.68pct。运价水平仍有改善，且货运高景气，公司单季度收入197.9亿，同比增5.2%。 成本费用小幅超预期，业绩略低于预期 虽然业务量下滑，但由于航油成本提升，公司三季度航油成本53.6亿，同比升37.4%，单位ASK航油成本0.142元，同比升53.9%；三季度公司非油成本161.4亿，同比升8.4%，因业务量下降，固定成本占比较高，公司单位非油成本0.428元，同比升21.4%。费用端，公司销售、管理、研发费用环比上升，费用率有所上行，财务费用相对稳定，扣汇财务费用13.8亿，同比小幅提高约1.5亿。公司投资损失3.2亿，同比减少4.8亿，其他收益则为7.27亿，同比下降5.4亿。综合来看，由于疫情影响及成本费用小幅超预期，公司业绩略低于我们预期。 投资建议：周期底部，期待政策放松，维持“买入”评级 疫情影响仍在持续，民航业仍处于周期底部，但一旦防疫政策松动，国门重启，大航宽体机运力得以消化，运价及业绩具备显著的向上弹性。考虑到疫情持续时间长于我们预期，但预计防疫政策松动后运价向上弹性较大，因此自-27.8亿、121.8亿、150.3亿调整2021-2023年盈利预测至-115.0亿、21.2亿、156.8亿，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故 点评 中国国航披露三季报 国航披露21年三季报，营收574.6亿（+18.6%），归母净利-103.2亿，其中3Q收入197.9亿（+5.2%），归母净利-35.4亿，延续亏损。 三季度疫情影响运量，价格同比改善，收入小幅回升 因疫情影响，公司三季度业务量环比有所下滑，单季度ASK376.8亿，同比降10.7%，环比降19.6%，RPK253.8亿，同比降18.2%，环比降26.9%，客座率67.36%，同比降6.22pct，环比降6.68pct。运价水平仍有改善，且货运高景气，公司单季度收入197.9亿，同比增5.2%。 成本费用小幅超预期，业绩略低于预期 虽然业务量下滑，但由于航油成本提升，公司三季度航油成本53.6亿，同比升37.4%，单位ASK航油成本0.142元，同比升53.9%；三季度公司非油成本161.4亿，同比升8.4%，因业务量下降，固定成本占比较高，公司单位非油成本0.428元，同比升21.4%。费用端，公司销售、管理、研发费用环比上升，费用率有所上行，财务费用相对稳定，扣汇财务费用13.8亿，同比小幅提高约1.5亿。公司投资损失3.2亿，同比减少4.8亿，其他收益则为7.27亿，同比下降5.4亿。综合来看，由于疫情影响及成本费用小幅超预期，公司业绩略低于我们预期。 投资建议：周期底部，期待政策放松，维持“买入”评级 疫情影响仍在持续，民航业仍处于周期底部，但一旦防疫政策松动，国门重启，大航宽体机运力得以消化，运价及业绩具备显著的向上弹性。考虑到疫情持续时间长于我们预期，但预计防疫政策松动后运价弹性可能较大，因此自-27.8亿、121.8亿、150.3亿调整2021-2023年盈利预测至-115.0亿、21.2亿、156.8亿，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。

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