机器人 | 点评:受疫情影响业绩低于预期,静待行业复苏

（以下内容从东吴证券《机器人 | 点评:受疫情影响业绩低于预期,静待行业复苏》研报附件原文摘录）
　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连），感谢万分。 【东吴机械】陈显帆/周尔双13915521100/朱贝贝/黄瑞连 投资评级：增持（维持） 事件 公司2020年上半年实现营收12.35亿元，同比-1.9%；实现归母净利1.33亿元，同比-38.4%；扣非归母净利0.54亿元，同比-63.5%。 投资要点 1 2020H1业绩出现下滑，复工复产有望推动业绩恢复 2020H1公司营收利润出现下滑，其中Q1受到的影响最大，主要系上下游企业经营活动受到新冠疫情的负面影响所致。公司90%以上的收入来源于国内，在全国疫情得到稳定控制的形势下，2020Q2机器人与智能制造市场需求开始升温。Q2单季度公司实现营收7.66亿，环比+64%；归母净利润0.89亿元，环比+107%。我们判断，随着复工复产的有序进行，公司下半年的业绩有望继续恢复。 分产品来看，公司的工业机器人业务2020H1实现收入4.65亿元，同比+2.1%，营收占比为38%，成长为公司的第一大业务。2020H1中国工业机器人产量为9.38万台，同比+10.3%，我们判断，伴随着行业复苏，公司的机器人业务收入规模有望继续提升。 物流与仓储自动化成套设备收入为4.07亿元，同比-3.7%；自动化装配与检测生产线及系统集成收入为2.76亿元，同比-18.3%；交通自动化系统收入为0.34亿元，同比-19.7%。 2 公司2020H1毛利率维持稳定，净利率下降明显 2020H1公司毛利率为27.45%，同比-0.2pct。分业务看，物流与仓储自动化成套设备/工业机器人/自动化装配与检测生产线及系统集成的毛利率分别为26.3%/26.9%/30.1%，分别同比-2.9/-1.0/+4.4pct。 2020H1公司净利率10.86%，同比-5.8pct。期间费用率合计22.4%，同比+1.5pct，其中管理费用率、财务费用率、销售费用率分别为15.58%/2.84%/4.01%，分别同比+1.6/-0.2/+0.1pct。其中研发费用0.5亿元，研发费用率4.03%，同比+0.7pct，继续加大技术布局。 3 合同负债较大幅度增加，近期有望贡献业绩增量 截至2020H1末，公司存货15.9亿元，较2019年末下降15亿元，主要是由于会计政策变更，公司将原存货中建造合同形成已完工未结算资产重分类至合同资产所致；2020H1公司合同负债/预收账款2.0亿元，较2019年末增加0.4亿元。合同负债的增加，相应表明公司销售规模在增加，我们预计将为公司近期业绩贡献增量。 4 不断拓宽机器人应用领域，进军半导体领域成效显著 2020年8月，公司发布定增预案，募集资金约18个亿，其中14.5亿用于投资半导体装备项目，进一步提高高端装备领域的产业规模，我们认为半导体装备有望在未来成为公司新的业务增长点。 公司目前在半导体装备领域的主要产品有洁净机器人、大气机械手、EFEM、真空传输平台、OHT、STOCKER等。其中，洁净真空机器人的难度远远超过一般工业中使用的机器人，而公司是目前国内唯一的洁净真空机器人供应商，产品与美国供应商产品性能一致，可以实现直接替代。随着公司半导体装备产品线的不断丰富，公司从半导体设备供应商向半导体系统解决方案供应商转变。我们判断，公司多年来在泛半导体领域精耕细作，未来市占率和市场影响力将不断提升。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2020-2022年净利润分别为2.20/2.57/2.99亿，对应 PE 为114/97/84，维持“增持”评级。 风险提示 工业机器人销量低于预期，新产品推广低于预期。 机器人三大财务预测表 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 研究助理（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 研究助理（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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