【招商电子】奥士康:上半年逆势增长,卡位miniLED板空间可期

（以下内容从招商证券《【招商电子】奥士康:上半年逆势增长,卡位miniLED板空间可期》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司公告，2021年上半年营业收入约19.59亿元，同比+60.37%；归母净利润盈利约2.51亿元（此前预告区间2.4-2.8亿），同比+111.41%；扣非归母净利润2.18亿元，同比+114.55%。点评如下： 评论： 1、上半年业绩逆势增长，主因储备产能弹性释放 经测算，二季度营收10.67亿元，同比+45.86%环比+19.62%；归母净利润1.42亿元，同比+52.20%环比+30.28%。上半年毛利率24.27%，同比+0.79个pcts，二季度毛利率22.6%，同比-1.5个pcts环比-3.6个pcts。上半年业绩快速增长，主因需求改善拉动公司产能弹性释放，以及mini等新品放量。二季度毛利率同比环比下滑，主因原材料涨价影响。此外，公司上半年完成了较快业绩增速的前提下重点推进了肇庆工厂的落地。 2、miniLED/消费/车载等单较快增长，内部挖潜发挥大拼板技术优势 分业务来看，上半年单/双面板收入4.32亿元，同比+134.87%，毛利率19.99%、同比-2.58个pcts；四层及以上板收入14.19亿元，同比+43.77%，毛利率20.21%，同比-0.01个pcts。单/双面板收入大幅增长，主因miniLED类产品订单开始导入，其毛利率同比下降除了覆铜板因素外，新品备货前期的产线爬坡、良率波动也有影响；四层及以上板收入亦保持较快增长，主因上半年车载、家电、NB等订单整体复苏，以及公司去年储备产能的有效释放，该业务毛利率总体稳定、受覆铜板涨价影响较小，主因公司内部挖潜、管理效率提升，进一步发挥大拼板技术优势。 3、行业整体从全面复苏转向结构性增长，miniLED板空间可期 展望后续，当前来自NB/家电等方向的订单增速开始放缓，下半年汽车板订单整体或仍将受到缺芯影响，但上半年较淡的5G通信类订单有望在下半年逐步回暖，且公司积极推进数据中心领域新一代服务器平台相关订单的导入，未来高技术难度产品出货占比也有望提升。在miniLED板方面，公司是三星最大的供应商，且已逐步切入其他主流miniLED客户，我们预计公司年底总产能储备将接近90万平/月，今年平均的月产出有望达60万平、其中miniLED板超过10万平，随着肇庆工厂的投放，到明年公司总产能有望超过100万平，如行业需求维持稳定，公司月平均产出有望继续增长，miniLED板占比也有望接近30%。长期来看，公司在高端车载、任意阶HDI等领域的布局也值得期待。 4、投资建议 我们看好公司持续的产能扩张把握结构性市场机会，且在miniLED等领域的技术领先优势。预计21-23年营收为43.7/56.8/71.0亿，归母净利润为5.5/7.2/8.7亿，对应EPS 为3.45/4.51/5.50元，对应当前股价PE为29.8/22.8/18.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。 招商电子团队简介 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11 年加 入招商证券， 现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子第2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/1名，2018/2019年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士，2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 招商电子团队荣誉 11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业第2/5/2/2/4/3/3/4名， 11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子行业第2/4/1/2/3/3/2/3/3名， 10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子行业第1/2/3/3/3/3/2/1名 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 免责声明： 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为专业投资者客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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