【军工投行】军工市场观点汇总(0816-0822)

（以下内容从长江证券《【军工投行】军工市场观点汇总(0816-0822)》研报附件原文摘录）
　　目 录 一、券商军工行业观点 1、国海军工——新型战机首次亮相国际比赛，环中国周边四代机超百架 2、国泰君安——中俄演习正式启动，大国博弈验证行业发展长逻辑 3、中信建投——中报业绩持续向好，军工板块有望延续升势 4、海通军工——看好军工材料及红外行业 5、德邦军工——军工板块业绩具备持续性，细分赛道龙头配置正当时 6、广发军工——长景气赛道，相对估值、边际空间佳 7、光大军工——军工被动元件，装备信息化叠加国产化替代，黄金发展机遇期来临 8、方正军工——业绩高增长规模效应显现，看好军工板块表现 二、上市公司点评 1、天风军工——七一二-603712-军用通信核心供应商，我国C4ISR建设持续投入推动长期发展 2、天风军工——江航装备-688586-航空机载氧气系统燃油惰化系统龙头，望受益军机列装高景气 3、华西军工——天秦装备-300922-弹箭铠甲，宝藏公司 4、国海军工——江航装备-688586：航空机载细分领域龙头，军备换装直接受益 5、东方军工——内蒙一机-600967：军备升级换代+民品市场扩容，驱动公司稳步发展 6、国泰君安——宏达电子-300726：从钽到非钽业务扩张，从高端到民用双极增长 7、国泰君安——火炬电子-603678：三大板块协同，军民应用齐增 8、国泰君安——振华科技-000733：受益国防信息化，军工龙头进入快车道 9、中航军工——全信股份-300447：军用高端光电传输领域引领者 10、本周军工行业上市公司点评汇总 正 文 一 券商军工行业观点 各家券商推荐的上市公司按照出现频率和次数的关键词云图入下： 20210816-国海证券-国防军工行业周报：新型战机首次亮相国际比赛，环中国周边四代机超百架 分析师：苏立赞、钱佳兴 要点： ◎上周（8月9日-8月13日），沪深300涨跌幅+0.50%，创业板指涨跌幅-4.18%，申万国防军工行业指数涨跌幅为-0.12%。 ◎新型战机首次亮相国际比赛，产品性能获军方认可。 ◎环中国周边四代机超百架，形式严峻需求更多J-20对抗。 推荐方向： 十四五期间是实现2027年“建军百年奋斗目标”的关键时期，军工行业进入景气度加速上行期，行业产能正在扩张，众多优质细分领域的基本面将持续向好；股权激励等行业改革利好也有望逐渐显现。看好军工行业市场表现，给予行业推荐评级。建议重点关注导弹、军机和航空发动机产业链、上游景气度较高的军工新材料、军工电子和军工信息化等领域。 20210816-国泰君安-军工行业2021年第32周周报：中俄演习正式启动，大国博弈验证行业发展长逻辑 分析师：彭磊、王睿、滕光耀 要点： ◎中俄演习正式启动，大国博弈验证行业发展长逻辑。 ◎演习投射弹药265吨，新式武器装备占比高达81.6%。 推荐方向： 总装；分系统；元器件；材料。 20210816-中信建投-国防军工行业：中报业绩持续向好，军工板块有望延续升势 分析师：黎韬扬、王春阳 要点： 截至8月13日，军工板块公司中已有14家上市公司发布2021半年度报告，其中13家上市公司归母净利润均实现同比增长或扭亏。 当前军工板块具有高确定性和高性价比。 推荐方向： 在投资策略上，建议把握供需拐点和成长起点两大投资主线：在供需拐点方面：重点推荐符合“实战需求旺、储备型号多、量产节点至”三大标准的整机及核心配套公司，以及在实战化练兵背景下需求集中释放的相关公司。在成长起点方面：重点推荐符合“行业空间大、国产化率低、转化效率高”三大标准的相关细分领域的龙头公司，包括上游的关键原材料、核心元器件，下游的航空发动机、电磁技术等领域。 20210816-海通证券-航空航天与国防行业周报：看好军工材料及红外行业 分析师：张恒晅、张高艳 要点： ◎航空板块市场回顾：表现方面，截至上周五收盘，航空板块上市公司整体下跌0.74%（均值，下同）。估值方面，截至上周五所有公司对应PE(ttm)=80.90X（剔除估值为负的航发科技），对应PE(2021E)=67.57X（剔除无数据的宝胜股份和估值过高的航发科技）。 ◎船舶板块市场回顾：表现方面，上周船舶板块上市公司整体上涨7.62%。估值方面，整体PE(ttm)=75.33X（剔除估值为负的中国重工与估值过高的中国船舶）。 ◎信息化板块市场回顾：表现方面，上周信息化板块上市公司整体下跌0.59%。估值方面，整体PE(ttm)=70.83X（剔除估值为负的金信诺、船新科技与估值过高的亚光科技），PE(2021E)=56.60X（剔除无数据的精准信息、亚光科技、金信诺、银河电子、晨曦航空、天和防务、船新科技、杰赛科技）。 ◎航天板块市场表现回顾：表现方面，上周航天板块上市公司整体上涨0.71%。估值方面，整体PE(ttm)=66.41X（剔除估值为负的航天科技），PE(2021E)=48.36X（剔除无数据的标的航天晨光、航天科技、奥普光电、欧比特和估值过高的振芯科技、中国卫星）。 ◎兵器板块市场表现回顾：表现方面，上周兵器板块上市公司整体上涨1.60%。估值方面，整体PE(ttm)=44.95X（剔除估值过高的北方导航），PE(2021E)=46.86X（剔除无数据的北方导航）。 推荐方向： 随着板块中报陆续披露，军工材料和红外行业景气程度较高，未来经营状况将持续向好，并且这两个子领域具备较高的技术壁垒，是给予估值溢价的基础。 20210815-德邦证券-国防军工行业：军工板块业绩具备持续性，细分赛道龙头配置正当时 分析师：倪正洋 要点： ◎当下，军工板块的景气度正在上行，中长期业绩兼具持续性和确定性。 ◎本周军工板块虽略有调整，但行业的基本面并未发生改变，板块的长期配置价值凸显。 推荐方向： 未来行业投资机会仍集中于武器装备/保障装备在“质”和“量”两个方面的提升。标的方面，推荐等上游军工电子及新材料核心标的，建议关注。 从上市公司与体制内院所市场份额动态变化角度来讲，在继续推荐上游的同时，建议关注传统中游设备商。这些企业有望通过技术积累、民企特有的高效率等特点进一步享受院所产能外溢的红利。 20210821-广发证券-国防军工行业：长景气赛道，相对估值、边际空间佳 分析师：孟祥杰 要点： ◎板块关注度持续较高，业绩走势决定趋势性配置机会不变。 ◎板块有望继续趋势向上突破的核心驱动，主要源自基本面改善带来的配置性需求渐高。 推荐方向： 配置策略，持续强调“逐个核心赛道优选空间、格局均优细分龙头策略，重在判断未来三年潜在市值空间及确定性（竞争格局）”，建议在继续重视当前景气细分龙头如中航沈飞、紫光国微、鸿远电子、中航光电等的同时，逐步关注中期市值空间佳且短期基本面正逐步向好改善标的；判断核心装备产业链配置策略、景气环比上行跟踪策略、景气自上游向下游传导策略等胜率进一步下降。赛道空间方面，主要源自装备放量规模、国产化替代空间、渗透率提升逻辑、规模经济效益及较佳的扩品类等，同时兼顾可能的企业改革提振、长期成长轨迹明晰且确定性较高等。竞争格局方面，多格局较佳，兼顾军工强规划背景，常有望集中享受行业景气红利，重点关注其管理层效能，往民用航空、商用航天和工业用品等民用领域拓展的技术实力和成本管控能力等。 20210821-光大证券-国防军工行业军工电子元器件跟踪报告一：军用被动元件，装备信息化叠加国产化替代，黄金发展机遇期来临 分析师：王锐 要点： ◎国防信息化建设加速，军用电子市场规模空间巨大。 ◎被动元件市场中容阻感占比较大，中国市场规模最大且有望继续提升。 ◎军用被动元件头部供应商较为集中。 ◎优质赛道，高壁垒维持高毛利。 推荐方向： 国防建设领域，装备的重点发展方向向信息化、智能化转变，且越发注重自主可控和国产化替代，对于军工电子元器件产品的需求持续提升。民用领域，受疫情等因素影响，国外部分产能无法正常运行，也为国内电子元器件供应商提供了发展机遇。 20210821-方正证券-国防军工行业周报：业绩高增长规模效应显现，看好军工板块表现 分析师：鲍学博 要点： 本周16家军工企业披露半年报，业绩高增长规模效应显现。 推荐方向： 看好军工板块未来表现，建议重点关注以下三条主线：1）装备放量；2）渗透率/单机价值量提升；3）实战化训练。 二 上市公司点评 20210816-天风证券-七一二-603712-军用通信核心供应商，我国C4ISR建设持续投入推动长期发展 分析师：唐海清、李鲁靖、刘明洋 要点： ◎军用通信核心供应商，“十四五”迎发展高速突破期。 ◎系统级放量推动业绩加速突破，高研发投入奠定长期发展基础。 推荐方向： 公司作为军用无线通信核心供应商，终端产品在军民应用中仍有望持续提升，系统级军品伴随军机放量和老机型加装有望延续高增速，并且随着我军C4ISR系统建设投入加大，看好公司长坡赛道持续发展。综上，我们预计2021-23年营业收入为36.29/47.65/61.66亿元、归母净利润为7.56/10.52/14.37亿元，对应EPS为0.98/1.36/1.86元，对应PE为45.44/32.66/23.91x，给予55倍估值测算2021年目标价为53.9元，首次覆盖，给予“买入”评级。 20210816-天风证券-江航装备-688586-航空机载氧气系统燃油惰化系统龙头，望受益军机列装高景气 分析师：李鲁靖 要点： ◎国内唯一航空氧气系统及机载油箱惰性化防护系统专业化研制平台,掌握多项先进核心技术。 ◎航空主业加速发展，盈利能力显著提升。 ◎管理经营质量提高，提升产品研发投入。 ◎首批军工企业混改试点，率先实施核心人员持股。 推荐方向： 伴随我国“十四五”期间军机数量的提升和以四代机为代表的先进战机的加速列装，航空氧气系统和机载油箱惰化性防护系统的产品数量和单品价值也将迅速提升，训练增加推动维修需求显著增长，公司核心业务将持续受益；民机方面，公司产品有望实现重点民机型号国产化替代，进入加速排产期。在此假设下，我们预计公司在2021-2023年的营收增速为47.41%/42.42%/34.98%，对应的营收分别为12.25/17.45/23.55亿元，对应的归母净利润分别为2.76/4.07/5.78亿元，EPS预计为0.68/1.01/1.43元/股，对应当前PE为49.83、33.82、23.80倍，给予22年PE40-45x，对应目标价格区间40.4-45.45元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 20210816-华西证券-天秦装备-300922-弹箭铠甲，宝藏公司 分析师：陆洲 要点： ◎专精特新公司，核心业务深度绑定弹药赛道。 ◎弹箭产业景气度持续高涨。 ◎第二成长曲线成就“宝藏公司”。 ◎财务指标显示轻资产、造血能力强 推荐方向： 我军实战演训任务呈现高频次、高强度、常态化。天秦装备作为我军弹药专用防护装置龙头公司，将显著受益于军队装备建设加速和演训任务增加。围绕弹箭应用和单兵防护，公司不断推出新产品，预计“十四五”期间公司复合增速在40%左右。预计公司2021-2023年分别实现营业收入3.76亿元，6.08亿元和9.02亿元，分别实现归母净利润1.19亿元，1.90亿元和2.78亿元，对应EPS分别为1.07元、1.70元和2.48元。对应PE分别为38X、24X和16X。首次覆盖给予“买入”评级。 20210817-国海证券-江航装备-688586-深度报告：航空机载细分领域龙头，军备换装直接受益 分析师：苏立赞、钱佳兴 要点： ◎老国企混改换发新生，业绩增长强劲。 ◎军工行业高景气，型号批产催生机载设备广阔需求。 ◎产品技术国内领先，业务划分加强市场竞争优势。 推荐方向： 预计公司2021-2023年营业收入分别为11.19/14.96/19.66亿元，归母净利润分别为2.73/3.65/4.85亿元，每股收益分别为0.68/0.90/1.20元，以目前的股价对应的PE分别为51/38/29，首次覆盖，给予买入评级。 20210816-东方证券-内蒙一机-600967-军备升级换代+民品市场扩容，驱动公司稳步发展 分析师：王天一、罗楠、冯函 要点： ◎2021年8月4日，董事长在2021年内蒙古辖区上市公司投资者网上集体接待日上表示：公司在有关装备轻量化、智能化、复合化发展上已取得较大成效，未来三五年目标是打造具有国际竞争力的特种车辆研发制造集团。 ◎公司在装备轻量化、智能化、复合化上已取得较大成效，坦克和轮式装甲车龙头将充分享受军备升级换代红利。 ◎公司作为我国唯一的主战坦克系列和中重型轮式装甲车系列为一体的装备研制生产基地，近日表示在装备轻量化、智能化、复合化发展上已取得较大成效，未来三五年目标是打造具有国际竞争力的特种车辆研发制造集团。 ◎国家铁路建设需求、基础设施规模提升，公司民品铁路车辆及车辆零部件有望受益。 ◎军品需求持续增长，铁路车辆订单有望集中释放增厚业绩。 推荐方向： 预计公司21-23年eps为0.44、0.50、0.58元。根据可比公司给予21年34倍市盈率，对应目标价14.96元，维持买入评级。 20210817-国泰君安-宏达电子-300726-从钽到非钽业务扩张，从高端到民用双极增长 分析师：王聪 要点： ◎国内钽电容器龙头，充分享受高可靠钽电容行业发展红利。 ◎积极横向布局，非钽业务前景广阔。 ◎催化剂：扩产项目逐步投产，业绩稳步推升。 推荐方向： 预测2021-2023年的EPS为2.07、2.87、3.86元，增速为71%、39%、35%，参考被动元件行业2022年PE为30倍，考虑到“十四五”规划期间，公司的成长具有更高的确定性，且过去的历史业绩也证明了公司具有较高的抗周期能力，因此公司应享有估值溢价，给予2022年40倍PE，目标价114.8元。 20210817-国泰君安-火炬电子-603678-三大板块协同，军民应用齐增 分析师：王聪 要点： ◎公司一边抓住军工设备信息化的行业趋势，一边积极扩产面向民用市场，在贸易、新材料等业务的协同作用下，将有较大发展潜力。 ◎“元器件、新材料、贸易”三大战略板块协同，构建独特竞争壁垒。 ◎军工需求景气度高，民用市场亦将发力。 ◎催化剂：伴随着公司更多产能的释放，业绩稳步提升。 推荐方向： 首次覆盖，给予增持评级：预测2021-2023年的EPS为2.03、2.67、3.70元，增速为53%、32%、38%，参考被动元件行业2022年PE为30倍，考虑到“十四五”规划期间，公司的成长具有更高的确定性，且公司在军工业务稳步增长的同时积极发展民用产品，业绩贡献亦将逐步增大，给予2022年40倍PE，目标价106.8元。 20210817-国泰君安-振华科技-000733-受益国防信息化，军工龙头进入快车道 分析师：王聪 要点： ◎“十四五”期间国防信息化增加了对各类被动元件的需求，公司作为军工被动元件龙头，将优先受益。 ◎军用被动元器件龙头地位稳固，受益于军事现代化建设。 ◎坚持创新驱动发展，产品种类不断拓展。 ◎催化剂：军费预算持续增长；以IGBT模块为代表的新产品放量。 推荐方向： 首次覆盖，给予“增持”评级；预测2021-2023年的EPS为2.21、2.83、3.63元，增速为88%、28%、28%”，参考被动元件行业2022年PE为30倍，公司一方面受益于军工设备信息化，另一方面不断扩展产品品类，扩展能力边界，在“十四五”期间的成长性均具有较高的确定性，给予2022年40倍PE，目标价113.2元。 20210817-中航证券-全信股份-300447-深度报告：军用高端光电传输领域引领者 分析师：魏永 要点： ◎军用高端光电传输领域引领者。 ◎公司航空业务占比高，显著受益于军用飞机新型号放量列装。 ◎公司产品在卫星传输领域优势明显，充分受益于航天领域高景气。 ◎业务结构优化，FC总线业务高速发展。 推荐方向： 公司是军用高端光电传输领域引领者，以军用传输线缆和组件及FC总线为核心业务，产品覆盖航空、航天、船舶、兵器、电子五大军工领域，及轨道交通、铁建、商用飞机和5G通信民用高端市场，受益于军用飞机新型号放量列装和航天领域高景气。优化业务结构，开拓FC总线业务，剥离常康环保业务。预计2021/2022/2023年实现营收8.70/10.87/14.13亿元，同比增长22%/25%/30%。实现归母净利润1.92/2.35/3.24亿元，对应PE为32/27/19倍。给予“买入”评级。 本周军工行业上市公司点评汇总 编辑声明：本平台发布部分内容来自公开资料或网络，版权归原作者所有，转载目的在于传递信息及用于网络分享，不代表本号赞同其观点和对其真实性负责，如涉版权问题，请联系我们删除！ 军工投行，立足军工，辐射高端制造 欢迎通过公众号后台留言与我们联系! 欢迎扫码关注↓↓↓↓ 军工投行 卓越 担当 效率 信任 50篇原创内容 Official Account 喜欢本篇内容请给我们点个在看

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