2021年7月份股市流动性系列跟踪:基金发行回暖,股市流动性改善(国信策略)

（以下内容从国信证券《2021年7月份股市流动性系列跟踪:基金发行回暖,股市流动性改善(国信策略)》研报附件原文摘录）
　　文：燕翔、许茹纯、朱成成、金晗 核心观点 7月份股票市场流动性边际上仍在改善。具体来看，7月份一级市场上募资总规模、产业资本解禁市值和重要股东净减持额环比均有所下降，二级市场上7月份两市成交量和金额双双回升，两融余额继续攀升，基金发行持续回暖，基金股票仓位同样震荡上行，同时更为重要的是7月份沪深港通资金连续五月持续净流入。我们认为随着上市公司中报的密集披露，市场将加大对盈利成长性的关注。而目前根据已披露的上市公司业绩公告来看，A股二季度盈利增速依然维持在较高的水平，表明A股市场本身正处于高景气周期当中。并且当前A股整体估值处于历史均值以下，依然具备较高的投资性价比。因此我们认为虽然当前宏观层面流动性总体平稳，但高盈利、低估值的组合有望继续吸引资金加大对A股的配置，微观层面上股票市场流动性有望继续改善。 一级市场：7月份募资规模环比有所下降 7月一级市场股票市场募集资金总额809亿元（包括IPO、增发和配股），环比下降27.1%。从结构上看，IPO规模环比下降，当月共募集321亿元，环比下降42.9%，占总募集资金的比重为40%；增发募集资金总额474亿元，环比下降6.9%，占总募集资金的比重为46%；当月配股募资金额为59亿元。总体来看，一级市场募资总额在7月份有所回落，不过当前来看7月份募资总额大体处于历史中枢水平位置。 产业资本：7月产业资本解禁高位回落 限售解禁：7月产业资本解禁高位回落。7月限售股解禁市值4756亿元，环比下降4039亿元。截至8月17日，当周限售股解禁市值898亿元，预计下周解禁市值为849亿元。从目前预先披露的数据看，8月份市场解禁压力将有所缓解，预计限售股解禁市值将降至4501亿元，环比继续下降255亿元。从变化趋势上看，市场解禁市值自去年7月份达到年内高点之后震荡回落，不过今年5月份开始，市场解禁规模中枢有所抬高，当前业资本解禁值略高于历史中枢水平。 重要股东减持：7月份重要股东净减持额环比减少。7月重要股东二级市场增持74亿元，减持586亿元，净减持555亿元，净减持额环比减少43亿元。截至8月17日，8月二级市场重要股东净减持额为107亿元，按当前趋势，预计8月二级市场重要股东净减持额共计199亿元，相比7月大幅减少。 二级市场：7月份市场成交及基金发行热度有所回暖 全部A股交易：7月份市场成交量价齐升。7月份全部A股成交量为17709亿股，环比上升18%，成交额为26.4万亿元，环比上升27%。从变化趋势来看，春节节后A股指数总体走势较为震荡，市场成交数据则呈现出较为明显V型走势，在4月中旬达到低点后开始反弹。截止8月17日，当月全部A股成交量和成交额分别为11270亿股和17.1万亿元，已连续20个交易日成交额超过万亿元。 新增投资者：6月新增投资者数量环比小幅增加。6月份新增投资者156万人，环比下降10.1%，截止6月底，期末投资者数量为18861万人。从变化趋势来看，去年6月以来随着行情好转，尤其在7月上半月市场赚钱效应显著增加，新增投资者数量突破16年年底以来的历史高点，不过随后投资者数量增长态势有所放缓。今年来新增投资者数量震荡上行，并在3月份达到高峰，此后随着市场出现调整，投资者数量增长态势略微有所放缓。 新发基金规模：7月份基金发行持续回暖。7月新发基金（股票型+混合型）规模为1898亿元，环比上升303亿元。从变化趋势来看，新发基金规模中枢水平自2019年年初开始震荡抬升，尤其是在去年7月份更是迎来发行高峰，创18年以来的新高。此后新发基金整体规模下一台阶，且基本维持震荡，今年1月份新发基金规模再度刷新纪录，2月份开始高位回落，在连续3个月发行规模处于低位后，6月份基金开始发行有所回暖。分解来看，7月份混合型基金发行1601亿元，股票型基金发行297亿元。 基金股票仓位：7月份基金股票仓位震荡回升。截止8月16日，开放式基金股票类投资比例为65.4%，本月平均为65.8%，7月平均为64.8%。从趋势上看，2019年年初以来，开放式基金股票类投资比例随着沪深300指数低位反弹而持续提高，并于去年4月初一度回升至60%之上，之后基金仓位整体上在高位维持震荡，今年春节以来随着市场的回调，基金股票仓位自高位有所回落，不过6月份开始基金股票仓位震荡回升。 融资融券余额：7月份以来两融余额持续攀升。截至8月16日，融资融券余额为18548亿元，相比上月末小幅提高519亿元，融资余额16912亿元，相比上月末上升439亿元。两融余额可以看作一种反映“市场情绪”的指标，整体来看，节后随着市场的调整，两融余额基本维持震荡走势，不过5月份开始两融余额再度上行并创下年内新高。 互联互通资金：7月份互联互通资金持续净流入 互联互通机制：7月份互联互通资金持续净流入。7月份互联互通机制资金净流入637亿元，相比上月净流入额大幅提升，并且已连续五月持续净流入。截至8月16日，当月互联互通资金净流入106亿元。日度高频数据显示，去年以来，互联互通资金在疫情蔓延的恐慌情绪下一度大幅流出，不过在4月份北上资金再度转为净流入之后，至6月连续三个月维持持续净流入态势，其后随着外部环境恶化，中美局势紧张加剧，外资7月份开始持续净流出，10月份伴随美国大选落地，叠加国内经济复苏的持续推进，外资净流出态势有所放缓。今年开年以来，由于A股市场抱团现象愈演愈烈，部分优质龙头公司估值处于相对较高位置，而港股估值洼地受到青睐，因此出现资金南下的热潮，导致1月份互联互通资金大幅净流出，但随后随着港股市场出现调整，资金南下趋势有所放缓，并且3月份开始A股市场同样有所企稳，因此互联互通资金渐渐转为净流入。 从陆股通持股行业占比的变化来看，近半年来各行业资金占比比较稳定，变化较大的行业有电气设备（3.5%）、化工（1.5%）、有色金属（0.9%）、电子（0.6%）、钢铁（0.6%）、食品饮料（-4.0%）、非银金融（-1.2%）、家用电器（-1.1%）、汽车（-0.8%）、医药生物（-0.6%）、交通运输（-0.6%）。从陆股通持股行业占比的绝对值来看，资金在行业间的分布集中度较高，且较为稳定。具体来看，占比前四大行业分别是食品饮料（13.6%）、医药生物（10.8%）、电气设备（9.6%）、家用电器（7.6%），截至8月16日，上述四个行业整体占比为41.6%，集中度较7月末略有降低。 从陆股通持股公司来看，持股风格变化不大，截至8月16日，持仓市值前20家公司依旧以下游的食品饮料、家用电器等消费行业龙头和金融、医药、电气设备行业龙头为主。 （文中涉及所有上市公司个股标的，仅为公开信息统计汇总，不构成任何盈利预测和投资评级） 燕翔 SAC执业证书编码：S0980516080002 许茹纯 SAC执业证书编码：S0980520080007 朱成成 SAC执业证书编码：S0980520080010 联系人 金晗 本文转载自国信证券2021年8月18日的研究报告《国信证券-2021年7月份股市流动性系列跟踪：基金发行回暖，股市流动性改善-210818》 国信策略团队成员介绍： 燕翔，北京大学光华管理学院经济学博士，研究领域：大势研判 许茹纯，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：盈利预测、行业比较 朱成成，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：市场流动性、机构行为 金晗，北京大学物理学院物理学硕士，研究领域：主题策划、估值分析 红皮书：《追寻价值之路：1990~2020年中国股市行情复盘》（500页，点击书名了解内容详情），新版目前京东、当当均有出售。 本书系统回顾了自中国股市成立以来1990～2020年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。本书每章内容主要分四部分展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征；第四部分策略专题，是对相关热点问题的专题性深度研究。 绿皮书：《美股70年:1948～2018年美国股市行情复盘》（500页） 本书系统回顾了1948～2018年美国股市的行情表现特征，分析了行情发生时的历史背景与经济基本面情况，并对行情背后的驱动力进行了探讨。回顾历史的目的是为了展望未来，拥有超过200年历史的美国股票市场，历经风雨、潮起潮落，穿越了许多的经济周期，无疑是最好的历史教科书。本书在写作过程中，参考了包括《华尔街日报》《巴伦周刊》等大量的一手资料，对1948～2018每一年的美股行情都进行了复盘回顾，告诉读者那一年发生了什么事情，股市为什么会涨为什么会跌。本书内容由两部分构成，第一部分纵向以时间为维度，分年份对美国股市行情发展的历程进行了回顾。第二部分横向以板块为维度，对9个行业板块的基本面和超额收益表现进行了探讨。

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