战略资源,国之重器——易方达中证稀土产业ETF投资价值分析

（以下内容从国信证券《战略资源,国之重器——易方达中证稀土产业ETF投资价值分析》研报附件原文摘录）
　　文：燕翔、许茹纯、朱成成、金晗 核心观点 稀土是全球性重要战略资源，在众多高科技新兴领域拥有广泛应用，中国稀土企业在产业中具有主导地位，具备重要的投资价值。易方达中证稀土产业ETF（159715）一键布局A股核心稀土龙头企业，为投资者提供投资稀土产业便捷廉价的金融工具。 核心资产，以稀为贵 （1）稀土是全球性战略储备资源。稀土之所以珍贵是因为储量稀少、不可再生、分离提纯和加工难度较大。我国是全球稀土储量最为丰富的国家，稀土资源不仅储量大、矿种全，而且广泛分布于全国22 个省区。（2）我国在全球稀土市场占据主导。我国稀土矿产量占全球60%以上，稀土冶炼分离产品产量占全球85%以上，中国也是全球最大的稀土消费国，消费量占到全球消费总量一半以上。（3）稀土下游具有十分广泛的应用。稀土具有无法取代的优异磁、光、电性能，对改善产品性能，增加产品品种及提高生产效率起到巨大的作用，被广泛应用到了冶金、军事、石油化工、玻璃陶瓷、农业和新材料等领域，其中稀土磁材是稀土消费最大领域。 稀土产业指数分析：聚焦战略资源优质龙头 中证稀土产业指数选取涉及稀土开采、稀土加工、稀土贸易和稀土应用等业务相关上市公司股票作为成份股，以反映稀土产业上市公司整体表现，为市场提供多样化的投资标的。（1）从历史表现来看，2016年以来稀土产业指数收益好于其他市场指数。（2）稀土产业指数成分股市值的权重分布较为均衡，总体以中大市值为主。（3）行业分布上，稀土产业指数成分股主要分布于稀土及磁性材料、其他电子零组件、消费电子组件等行业。（4）从估值的角度看，当前稀土产业指数估值高于上证指数、深证成指、wind全A等市场指数，反映出了市场对于稀缺战略性资源中的优质公司给予了一定的估值溢价。 易方达中证稀土产业ETF：一键布局战略资源 管理公司：专业、规范。易方达基金成立于2001年，是一家领先的综合型资产管理公司，通过市场化、专业化的运作，为境内外投资者提供专业的资产管理解决方案，努力实现投资者资产持续稳定保值增值。 基金经理：稳健、绩优。易方达中证稀土产业ETF拟任基金经理成曦（CFA、FRM、CIIA），目前在任管理基金13只，规模644亿元。 易方达中证稀土产业ETF（159715）是紧密跟踪中证稀土产业指数收益率的基金产品，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。 核心资产，以稀为贵 稀土是全球性战略储备资源，稀土之所以珍贵是因为储量稀少、不可再生、分离提纯和加工难度较大。我国是全球稀土储量最为丰富的国家，稀土资源不仅储量大、矿种全，而且广泛分布于全国22 个省区。我国在全球稀土市场占据主导，稀土矿产量占全球60%以上，稀土冶炼分离产品产量占全球85%以上，中国也是全球最大的稀土消费国，消费量占到全球消费总量一半以上。稀土广泛运用到农业、工业、军事等行业，是新材料制造的重要原料资源，其中稀土磁材是稀土消费最大领域。 稀土是全球性战略储备资源 稀土是全球性战略储备资源。稀土之所以珍贵是因为储量稀少、不可再生、分离提纯和加工难度较大，通常分为轻、重稀土两组。同基本金属类似，稀土也需要经过采、选、冶分离。稀土之所以特殊，是因为稀土矿包含多种元素在一起，而且这些元素在元素周期表中离得很近，化学和物理性质比较相似，把每个金属单独分离出来比较困难。 中国是全球稀土储量最为丰富的国家。美国地质调查局2020年报告，2019年全球稀土储量为1.2亿吨，其中中国储量达4400万吨，占比达37.96%；其次为巴西和越南，均为2200万吨，占比各18.98%；再次为俄罗斯和印度，分别为1200万吨和690万吨，占比各10.35%和5.95%。另外值得强调的是，中国在中重稀土资源的储量优势尤为突出，查明储量占世界90%以上。 中国稀土资源不仅储量大、矿种全，而且广泛分布于全国22 个省区。目前，大量开采的稀土矿床、岩体主要有包头混合型稀土矿（氟碳铈矿-独居石混合型稀土矿），以江西、广东、广西、福建为代表的离子吸附型稀土矿，以山东微山、四川冕宁为代表的氟碳铈矿等。轻稀土主要集中在内蒙古、山东等北部省份及四川省部分地区；中重稀土主要集中在江西赣州地区、广东粤东地区、广西、福建、湖南等地，因此中国稀土储量分布呈现“北轻南重”的特点。 我国在全球稀土市场占据主导 中国稀土矿产量占全球60%以上。安泰科数据显示，2019年全球稀土矿产量约为21万吨（REO），同比增长7.3%。其中，中国产量约13.2万吨，占比约63%；中国、美国、澳大利亚和缅甸四国稀土矿产量合计近20万吨，约占全球总产量的95.5%，集中度非常高。而随着全球稀土多元化供应格局的建立，中国稀土矿产量所占比重有所下滑。 中国稀土冶炼分离产品产量占全球85%以上。安泰科数据显示，2019年全球稀土冶炼分离产品产量合计约17.6万吨（REO），同比增长21%。其中，中国产量约15.5万吨，占比88.2%，中国总产量包括六大稀土集团计划内产量和利用进口矿以及化合物生产的冶炼产品产量；澳大利亚Lynas作为中国以外最大的稀土冶炼分离产品供应商，其位于马来西亚的关丹稀土分离厂产量稳步提升，2019年产量约1.87万吨，占比10.6%。 中国也是全球最大的稀土消费国，消费量占到全球消费总量一半以上。中国、日本和美国是全球最大的稀土消费国，消费量分别占到全球消费总量的57%、21%和8%。从日本的进口数据来看，2019年合计进口稀土2.71万实物吨，从中国进口的占比约62%，所以日本稀土对中国的依赖程度很高。另外，2019年中国稀土出口到美国大约占到总出口量的34%左右，美国稀土同样也是高度依赖中国的出口。 稀土下游具有十分广泛的应用 稀土广泛运用到农业、工业、军事等行业，是新材料制造的重要原料资源。稀土具有无法取代的优异磁、光、电性能，对改善产品性能，增加产品品种及提高生产效率起到巨大的作用，被广泛应用到了冶金、军事、石油化工、玻璃陶瓷、农业和新材料等领域。 稀土磁材是稀土消费最大领域。稀土下游应用领域众多，其中磁材的占比最高，磁材在全球稀土消费领域占比达到26%。另外数据显示，2018年中国稀土永磁材料消费占比达到42%，产值占比达到75%。其中稀土钕铁硼永磁材料是第三代稀土永磁材料，是目前磁性能最好、综合性能最优的磁性材料，应用于风力发电、新能源汽车与汽车零部件、节能变频空调等新兴领域，行业前景广阔。中国钕铁硼产量占全球产量的90%以上，是钕铁硼磁体第一生产大国。 稀土产业指数分析：聚焦战略资源优质龙头 中证稀土产业指数选取涉及稀土开采、稀土加工、稀土贸易和稀土应用等业务相关上市公司股票作为成份股，以反映稀土产业上市公司整体表现，为市场提供多样化的投资标的。从历史表现来看，2016年以来稀土产业指数收益好于其他市场指数。稀土产业指数成分股市值的权重分布较为均衡，总体以中大市值为主。行业分布上，稀土产业指数成分股主要分布于稀土及磁性材料、其他电子零组件、消费电子组件等行业。从估值的角度看，当前稀土产业指数估值高于上证指数、深证成指、wind全A等市场指数，反映出了市场对于稀缺战略性资源的优质公司给予了一定的估值溢价。 中证稀土产业指数编制方式及简介 中证稀土产业指数选取涉及稀土开采、稀土加工、稀土贸易和稀土应用等业务相关上市公司股票作为成份股，以反映稀土产业上市公司整体表现，为市场提供多样化的投资标的。中证稀土产业指数以2011年12月31日为基期，基点1000点。从调整频率来看，中证稀土产业指数每半年调整一次，样本股调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五收盘后的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过20%。 中证稀土产业指数表现好于其他市场指数 2016年以来中证稀土产业指数收益显著好于其他市场指数。以2016年1月1日为起点，截至2021年8月11日，中证稀土产业指数年化收益率为5.2%，好于上证指数（0.0%）、深证成指（3.2%）、wind全A（2.9%）、创业板指（4.4%）等市场指数，充分体现中证稀土产业指数成分股的优质性。 中证稀土产业指数在2019年之后大幅上升，即便2020年市场受到了新冠肺炎疫情的影响，中证稀土产业指数仍然能够保持总体较高的正收益。自2019年1月1日至2021年8月11日，中证稀土产业指数在两年多时间内年化收益率高达48.0%，同样远高于上证指数、深证成指、wind全A等市场指数。 指数聚焦稀土及磁性材料领域优质龙头 稀土产业指数成分股市值的权重分布较为均衡，总体以中大市值为主。截至2021年7月30日，稀土产业指数总市值1000亿以上的成分股共3只，权重占比为30%；总市值500亿以上的成分股共4只，权重合计34%；总市值不足300亿的22只成分股权重共为43%。 从细分行业的权重分布上看，稀土产业指数成分股主要分布于稀土及磁性材料、其他电子零组件、消费电子组件等行业。具体来看，稀土产业指数行业分布相对较为集中，截至2021年7月30日，稀土及磁性材料行业的权重占比为39.2%，其他电子零组件和消费电子组件行业次之，占比分别为6.9%和6.5%。 从个股情况来看，稀土产业指数主要集中于稀土及磁性材料等行业优质龙头企业。稀土产业指数前二十大成分股主要为北方稀土、包钢股份、盛和资源、盛新锂能、厦门钨业等稀土及磁性材料行业的优质龙头公司。这些成分股具有一定的规模，技术实力强，成长性较高，近年来表现优异。 从估值的角度看，当前稀土产业指数估值高于上证指数、深证成指、wind全A等市场指数，反映出了市场对于稀缺战略性资源中的优质公司给予了一定的估值溢价。具体看，从市盈率来看，截至2021年8月11日，稀土产业指数的PE（TTM）和PB分别为51.9和3.6，高于我们选择的几个可比指数。 易方达中证稀土产业ETF：一键布局战略资源 易方达中证稀土产业ETF简介 易方达中证稀土产业ETF（159715）是紧密跟踪中证稀土产业指数收益率的基金产品，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。 管理公司：专业、规范 易方达基金成立于2001年，通过市场化、专业化的运作，依托于资本市场，为境内外客户提供资产管理解决方案，实现长期可持续的投资回报。截至2021年6月30日，公司总资产管理规模近2.5万亿元，是国内最大的公募基金管理公司，客户包括个人投资者及社保基金、养老金、大型金融机构、境外央行等各类机构投资者。 公司自成立以来始终专注于资产管理业务，基于“深度研究驱动、时间沉淀价值”的投资理念，旗下主动权益型基金自首次发行以来的简单平均年化净值增长率为16.49%、债券型基金为7.54%，均位居国内基金行业前列，并大幅战胜股票、债券市场基准指数，为客户创造了可观的回报。 公司恪守客户利益至上的原则，以“发现价值、创造未来”为使命，致力于打造“值得长期托付的世界级资产管理公司”，多年来凭借规范的管理与持续稳定的业绩，赢得了社会各界的广泛认可。 基金经理：稳健、绩优 易方达中证稀土产业ETF拟任基金经理成曦（CFA、FRM、CIIA），2010年6月加入易方达基金管理有限公司，目前在任管理基金13只，规模644亿元。 （文中涉及所有上市公司个股标的，仅为公开信息统计汇总，不构成任何盈利预测和投资评级） 燕翔 SAC执业证书编码：S0980516080002 许茹纯 SAC执业证书编码：S0980520080007 朱成成 SAC执业证书编码：S0980520080010 联系人 金晗 本文转载自国信证券2021年8月16日的研究报告《国信证券-易方达稀土ETF投资价值分析：战略资源，国之重器-210816》 国信策略团队成员介绍： 燕翔，北京大学光华管理学院经济学博士，研究领域：大势研判 许茹纯，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：盈利预测、行业比较 朱成成，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：市场流动性、机构行为 金晗，北京大学物理学院物理学硕士，研究领域：主题策划、估值分析 红皮书：《追寻价值之路：1990~2020年中国股市行情复盘》（500页，点击书名了解内容详情），新版目前京东、当当均有出售。 本书系统回顾了自中国股市成立以来1990～2020年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。本书每章内容主要分四部分展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征；第四部分策略专题，是对相关热点问题的专题性深度研究。 绿皮书：《美股70年:1948～2018年美国股市行情复盘》（500页） 本书系统回顾了1948～2018年美国股市的行情表现特征，分析了行情发生时的历史背景与经济基本面情况，并对行情背后的驱动力进行了探讨。回顾历史的目的是为了展望未来，拥有超过200年历史的美国股票市场，历经风雨、潮起潮落，穿越了许多的经济周期，无疑是最好的历史教科书。本书在写作过程中，参考了包括《华尔街日报》《巴伦周刊》等大量的一手资料，对1948～2018每一年的美股行情都进行了复盘回顾，告诉读者那一年发生了什么事情，股市为什么会涨为什么会跌。本书内容由两部分构成，第一部分纵向以时间为维度，分年份对美国股市行情发展的历程进行了回顾。第二部分横向以板块为维度，对9个行业板块的基本面和超额收益表现进行了探讨。

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