产业升级,智造未来——华夏中证装备产业ETF投资价值分析

（以下内容从国信证券《产业升级,智造未来——华夏中证装备产业ETF投资价值分析》研报附件原文摘录）
　　文：燕翔、许茹纯、朱成成、金晗 核心观点 装备产业：产业升级，智造未来 （1）装备产业是国民经济的生命线。装备制造业是为各经济部门进行简单生产和扩大再生产提供装备的各类制造业的总称，是工业的核心部分，承担着为国民经济各部门提供工作母机、带动相关产业发展的重任，可以说它是工业的心脏和国民经济的生命线，是支撑国家综合国力的重要基石。当前我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济增长进入新常态，新一代信息技术与制造业深度融合正在引发影响深远的产业变革，形成新的生产方式、产业形态、商业模式和经济增长点。（2）近年来我国政策大力支持装备产业。近年来，国家不断出台鼓励性政策支持制造装备行业，为装备制造业的发展提供了稳定的发展环境，推动了我国制造装备产业的快速发展。（3）装备产业各细分领域前景广阔。各行业新的装备需求推动制造业在重大技术装备创新方面迅速提升水平和能力。随着新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步推进，超大规模内需潜力不断释放，为我国制造业发展提供了广阔空间，有望实现中国制造到中国质造再到中国智造的演化。 中证装备产业指数分析：聚焦高端装备核心标的 中证装备产业指数以中证800指数股为样本空间，选取符合装备产业特征的全部股票构成装备产业指数样本，以反映该产业公司股票的整体情况。（1）从历史表现来看，2009年6月以来中证装备产业指数收益好于上证指数、深证成指、中证800等市场类指数。（2）中证装备产业指数成份股市值的权重分布以大中盘股居多，数量分布均衡。（3）行业分布上，中证装备产业指数成份股主要分布于半导体产品与半导体设备、电气设备、航空航天与国防、机械等行业，具备覆盖面广，代表性强的特征。从个股情况来看，中证装备产业指数主要聚焦于半导体产品与半导体设备、电子设备、航空航天与国防、机械等行业优势龙头公司。（4）2021年来中证装备产业指数市盈率先升再降，目前处于历史较低位，安全性相对较好。 华夏中证装备产业ETF：紧密跟踪高端装备优质龙头 管理公司：领域广泛，管理专业。华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。优异的基金管理和运营能力是华夏基金最大的优势之一。 基金经理：业内新星，业绩优异。华夏中证装备产业ETF基金现任基金经理严筱娴，经济学硕士，现任数量投资部副总裁。 华夏中证装备产业ETF（516320.OF）是紧密跟踪中证装备产业指数收益率的基金产品，本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。费率端来看，本基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。 装备产业：产业升级，智造未来 装备制造业是为各经济部门进行简单生产和扩大再生产提供装备的各类制造业的总称，是工业的核心部分，承担着为国民经济各部门提供工作母机、带动相关产业发展的重任，可以说它是工业的心脏和国民经济的生命线，是支撑国家综合国力的重要基石。当前我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济增长进入新常态，新一代信息技术与制造业深度融合正在引发影响深远的产业变革，形成新的生产方式、产业形态、商业模式和经济增长点。近年来，国家不断出台鼓励性政策支持制造装备行业，为装备制造业的发展提供了稳定的发展环境，推动了我国制造装备产业的快速发展。各行业新的装备需求推动制造业在重大技术装备创新方面迅速提升水平和能力。随着新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步推进，超大规模内需潜力不断释放，为我国制造业发展提供了广阔空间，有望实现中国制造到中国质造再到中国智造的演化。 装备产业是国民经济的生命线 装备制造业是为各经济部门进行简单生产和扩大再生产提供装备的各类制造业的总称，是工业的核心部分，承担着为国民经济各部门提供工作母机、带动相关产业发展的重任，可以说它是工业的心脏和国民经济的生命线，是支撑国家综合国力的重要基石。 装备制造业占全国各项经济指标的比重超20%以上，是带动经济快速增长的发动机。装备制造业产品出口额占全国外贸出口总额的比重也高达25.46%。1953-1998年期间，中国GDP的年均增长率为7.8%、工业年均增长率为11.9%，而装备制造业年均增长率为17.6%，比GDP的增长速度高出9.8个百分点。中国装备制造业全部从业人员约占工业总数的20%以上，如果考虑到制造业与其他流通业、服务业的关联性，则制造业间接提供的就业比例更高。 装备制造业在经济增长方式转变过程中具有至关重要的作用。我国经济正处于新旧动能转换的阶段，经济增长不再是盲目追求速度和产量，而是注重效率和质量，以及节约资源和降低污染。这一过程中非常重要的因素是加速技术进步，开发先进、高效的技术装备。装备制造业承担着为国民经济各行业和国防建设提供装备的重任，带动性强，波及面广，其技术水平不仅决定了各产业竞争力的强弱，而且决定了今后运行的质量和效益。用先进装备改造传统产业是实现产业结构升级的根本手段。 装备制造业是科学技术和知识转化为生产力的最具深度、最有影响的产业。技术装备作为技术载体，是科研成果转化为生产力的媒介和桥梁，是科研成果从潜在效益转化为现实效益的重要手段。技术装备是技术含量高、附加价值大、产业关联度大以及出口贸易利益较大的商品。因而，技术装备是工业发达国家，以至工业发展中国家在国际市场上竞相角逐的重点，也是世界贸易的主导商品和增长速度最快的商品。 装备制造业是国民经济的脊梁，是高技术的载体及转化为生产力的桥梁和通道。20世纪兴起的信息技术、核技术、空间技术等，无一不是通过装备制造业创造出来的，装备制造业是产业升级的手段，生产工作母机、提供重大装备。同时装备制造业占全国外贸出口36%以上，是外贸出口的主力。必须指出的是，装备制造业还是国家的战略产业，它是实现工业化的必备条件，是衡量一个国家国际竞争力的重要标志，是决定中国在国际分工中地位的关键因素。 2015年以来装备制造业大多时间里均具有较高的景气度。2015年以来，装备制造业PMI指数基本维持在50%以上，说明装备制造业常年具有较高的景气度。自2018年以来，装备制造业的工业增加值增速基本维持在10%左右同样维持在较高的增速水平之上。 近年来我国政策大力支持装备产业 中国装备制造业的发展正处在关键时期，近年来我国支持装备产业政策陆续出台。一方面国民经济持续快速发展，需要大量的技术装备；另一方面中国装备制造业技术水平不高，产业结构不合理，相关政策不完善，无法满足国民经济发展的需要，造成大量技术装备进口的局面。特别当今国际地缘政治复杂化的特殊时期，部分高端制造产业链的全球化布局受严重影响，卡脖子问题层出不穷，完善装备制造业的产业链迫在眉睫，要实现产业工业化，必须发展装备制造业，而且只有拥有强大的装备制造业才能成为工业化强国。未来更要以智能制造为主攻方向推动产业技术变革和优化升级，推动制造业产业模式转变，促进我国产业迈向全球价值链中高端。 2015年5月，国务院正式印发《中国制造2025》关于部署全面推进实施制造强国的战略文件，是中国实施制造强国战略第一个十年的行动纲领。 近年来，各地陆续出台政策促进高端装备制造产业发展。新形势下，实施“中国制造2025”，推动制造业由大变强，不仅在一般消费品领域，更要在技术含量高的重大装备等先进制造领域勇于争先。 装备产业各细分领域前景广阔 （1）半导体设备 半导体指常温下导电性能介于导体与绝缘体之间的材料。半导体在集成电路、消费电子、通信系统、光伏发电、照明、大功率电源转换等领域都有应用，大部分的电子产品当中的核心单元都和半导体有着极为密切的关联。我国半导体市场规模占全球半导体市场规模的比重逐年增长。中国半导体材料市场规模也在逐年增长，2019年在全球半导体材料下行趋势下，中国大陆是唯一半导体材料市场规模增长的地区。 近年来，我国芯片技术不断提升，集成电路产业快速发展。芯片是指封装后的集成电路，是信息产业的核心之一。2020年我国集成电路维持增长趋势，产量较2019年有所增长。数据显示，2020年中国集成电路产量达2612.6亿块，同比增长16.2%。 随着5G、物联网、大数据、人工智能以及汽车电子等新技术和新产品的应用，将带来庞大的半导体市场需求，行业将进入新一轮的上升周期。中国凭借低劳动力成本的优势，不断引进半导体产业先进技术，加大半导体产业人才培养，逐步承接了半导体低端封测和晶圆制造业务。随着全球电子化进程的开展，下游产业快速发展，不断推动中国半导体产业持续兴旺。中国大陆半导体设备市场规模在全球的占比逐年提升。在当前美国持续加强技术和设备封锁的情况下，半导体设备国产替代步伐正在加快。 国产设备企业在政策和资金大力支持下，在刻蚀、薄膜沉积、测试等多个领域不断取得突破。国家先后出台了《国家集成电路产业发展推进纲要》，《关于进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展 的若干政策的通知》等多方面为半导体产业政策给予扶持。2020 年 8 月国务院发布《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，从财税、融资、人才、市场等多个维度支持国内半导体相关企业的发展。 （2）国产制药装备 制药装备指用于药品生产、检查、包装等用途的机械设备，按工艺流程可以分为制备和包装两大部分，按应用类型可分为注射剂、固体制剂、生物工程、原料药、中药工程、检查包装、制药用水等设备类型，涉及蒸馏水机、胶塞铝盖清洗机、干燥机、灭菌机等多种复杂的设备和集成系统，不同的产品和剂型要求对应的设备和产线各有不同，因此制药装备属于非标准型产品，往往需要根据客户需求进行特别定制。 高端制药设备国产替代有望迎来重大突破。 疫情前，我国生物制药企业、CDMO、CXO企业制药设备以进口为主，国产制药设备企业进入采购名单较难。疫情下，国外厂商产能受阻，且需要优先满足本国需求，造成国内药机供应紧缺。因此，此次疫情为国内厂商进入供应商名单提供了极好的契机，让市场看到了国产设备的优质性能及性价比，未来国产设备生产高端生物制品变为可能， 国产替代进程加速可期。 国产制药设备出口前景向好。凭借稳定的产品质量、及时的交付和优良的售后服务能力， 国产新冠疫苗设备进入海外多家知名药企供应链，以此为突破口，预计将加速推动中国高端制药设备国际化拓展。 （3）国防军工 2021 年 3 月 11 日，十三届全国人大四次会议表决通过了关于国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要的决议。纲要中提到“要坚持政治建军、改革强军、科技强军、人才强军、依法治军，加快机械化信息化智能化融合发展，全面加强练兵备战，提高捍卫国家主权、 安全、发展利益的战略能力，确保 2027 年实现建军百年奋斗目标“。加速推进国防和军队现代化是我国的国家战略，一方面体现在以四代机为代表的先进装备的列装加速，另一方面体现在加强现代化军事力量的实战化训练。同时，国家着力优化国防科技工业布局，推进武器装备市场准入改革。 “十四五”加速推进国防与军队现代化，以“20”系列为代表的新一代武器装备在性能上已经达到或接近世界先进水平，技术成熟度已满足批产要求，未来将大批量列装部队，对相关军工企业将产生积极影响。强军具有重要战略意义，国家层面会坚定不移支持和推进，我国军工企业也将迎来重大发展机遇期。 （4）新能源装备 政策红包雨频频、技术和产业链成熟，储能渐成优质赛道。以新能源为主体的电力系统建设正在稳步推进，而储能规模化应用迫在眉睫。根据《储能产业研究白皮书2021》，“碳中和”目标对储能行业是巨大利好，电化学储能市场将继续保持快速发展。国家发改委7月5日印发《做好新能源配套送出工程投资建设有关事项的通知》。文件指出，在碳达峰、碳中和目标背景下，风电、光伏发电装机将快速增长，并网消纳成为越来越重要的条件。为更好推动我国能源转型，满足新能源快速增长需求，避免风电、光伏发电等电源送出工程成为制约新能源发展的因素。通知提出，允许新能源配套送出工程由发电企业建设。对电网企业建设有困难或规划建设时序不匹配的新能源配套送出工程，允许发电企业投资建设，缓解新能源快速发展并网消纳压力。国家正在不断出政策，储能可通过地方补贴、提高消纳带来的额外发电收益、内部化碳成本等方式抹平暂时的经济性缺口。产业链以及需求正逐步成熟。 中证装备产业指数分析：聚焦高端装备核心标的 中证装备产业指数以中证800指数股为样本空间，选取符合装备产业特征的全部股票构成装备产业指数样本，以反映该产业公司股票的整体情况。从历史表现来看，2009年6月以来中证装备产业指数收益好于上证指数、深证成指、中证800等市场类指数。中证装备产业指数成分股市值的权重分布以大中盘股居多，数量分布均衡。行业分布上，中证装备产业指数成分股主要分布于半导体产品与半导体设备、电气设备、航空航天与国防、机械等行业，具备覆盖面广，代表性强的特征。从个股情况来看，中证装备产业指数主要聚焦于半导体产品与半导体设备、电子设备、航空航天与国防、机械等行业优质龙头公司。中证装备产业指数市盈率目前处于历史较低位，安全性相对较好。 中证装备产业指数编制方式及简介 中证装备产业指数以中证800指数样本为样本空间，选取符合装备产业特征的全部股票构成装备产业指数样本，以反映该产业公司股票的整体表现，为市场提供多样化的投资标的。 中证装备产业指数以2008年12月31日为基期，基点1000点，于2009年7月22日首次公开发布。从调整频率来看，中证装备产业指数的样本股每半年定期调整一次，样本股调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五收盘后的下一交易日。 中证装备产业指数历史表现 中证装备产业指数长期收益率较高。以2009年6月30日为起点，截至2021年7月15日，中证装备产业指数年化收益率为6.1%，好于上证指数（1.6%）、深证成指（2.3%）、中证800（4.6%）等市场指数，充分体现中证装备产业指数成分股的优质性。 中证装备产业指数在2019年之后稳步上升，即便2020年市场受到了新冠肺炎疫情的影响，中证装备产业指数仍然能够保持总体较高的正收益。自2019年1月1日至2021年7月15日，中证装备产业指数在两年多时间内年化收益率高达到42.8%，同样高于上证指数（15.6%）、wind全A（26.1%）和中证800（24.0%）等市场指数；区间内中证装备产业指数年化波动率为25.6%，最大回撤为-22.2%，波动及回撤基本保持在相对较低且稳定的水平。 指数风格：大市值、稳增长 中证装备产业指数成分股权重分布以大中盘股居多，数量分布较为均衡。截至2021年7月15日，中证装备产业指数总市值100亿以下及100-300亿的成分股共32只，权重占比为12.30%；总市值300-500亿的成分股共16只，权重合计11.16%；总市值500-1000亿的成分股共17只，权重为20.23%；总市值1000亿以上的成分股共16只权重共为56.14%。 从细分行业的权重分布上看，中证装备产业指数成分股分布于半导体产品与半导体设备、电气设备、航空航天与国防、机械等行业。具体来看，中证装备产业指数行业分布相对较为集中，截至2021年7月15日，电气设备的权重占比为38.3%，半导体产品与半导体设备次之，占比为35.5%，航空航天与国防行业占比为14.6%。 从细分行业的数量分布上看，中证装备产业指数成分股主要分布于电气设备、航空航天与国防、机械等行业。具体来看，截至2021年7月15日，电气设备和机械行业成分股数量并列第一，均为23只；航空航天与国防行业成分股数量次之，为21只。 从个股情况来看，中证装备产业指数主要集中于半导体产品与半导体设备、电气设备、航空航天与国防、机械等行业优质企业。中证装备产业指数前二十大成分股主要为装备产业各行业的龙头企业。这些成分股均为大盘风格，安全性及成长性较高，近年来表现优异。 指数估值：目前处于历史较低位 当前中证装备产业指数市盈率高于上证指数、wind全A、深证成指、中证500等市场指数；2021年初中证装备产业指数的市盈率虽一度处于历史高位，但已于2月至5月明显回落，目前仍处于历史较低点。截至2021年7月15日，中证装备产业指数的PE（TTM）为33.6，略高于我们选择的几个可比指数。 从市净率来看，目前中证装备产业指数市净率高于上证指数、wind全A、中证500等市场指数。截至2021年7月15日，中证装备产业指数的PB（LF）为3.5，高于我们选取的上证指数、wind全A、中证500等市场指数PB水平。从历史走势来看，中证装备产业指数PB同样于2021年初飙至历史高位，并于2月开始回落。 华夏中证装备产业ETF：紧密跟踪高端装备优质龙头 华夏中证装备产业ETF（516320.OF）是紧密跟踪中证装备产业指数收益率的基金产品，本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。费率端来看，本基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。 华夏中证装备产业ETF简介 华夏中证装备产业ETF（516320.OF）是紧密跟踪中证装备产业指数收益率的基金产品，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。费率端来看，本基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。 管理公司：领域广泛，管理专业 华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。公司总部设在北京，在北京、上海、南京、杭州、广州、深圳和成都设有分公司，在香港设有子公司。华夏基金是首批全国社保基金投资管理人、首批企业年金基金投资管理人、QDII基金管理人、境内首只ETF基金管理人以及特定客户资产管理人，是业务领域最广泛的基金管理公司之一。 优异的基金管理和运营能力是华夏基金最大的优势之一。截至2020年12月31日，华夏基金管理基金数量为212只，规模高达6895亿元。其中股票型基金61只，规模达1767亿元；混合型基金73只，规模达1579亿元；债券型基金50只，规模1059亿元；货币市场型基金11只，规模2243亿元。 基金经理：业内新星，业绩优异 华夏中证装备产业ETF基金现任基金经理严筱娴，经济学硕士，目前在任管理基金1只，规模2.62亿。2015年7月加入华夏基金管理有限公司，曾任数量投资部研究员、基金助理等，现任数量投资部副总裁。2021年5月起任华夏中证装备产业交易型开放式指数证券投资基金基金经理。 （本报告中所有涉及的个股信息，仅为公开信息汇总，不构成任何盈利预测和投资评级） 燕翔 SAC执业证书编码：S0980516080002 许茹纯 SAC执业证书编码：S0980520080007 朱成成 SAC执业证书编码：S0980520080010 联系人 金晗 本文转载自国信证券2021年7月28日的研究报告《国信证券-投资策略-A股外资持仓现状-210728》 国信策略团队成员介绍： 燕翔，北京大学光华管理学院经济学博士，研究领域：大势研判 许茹纯，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：盈利预测、行业比较 朱成成，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：市场流动性、机构行为 金晗，北京大学物理学院物理学硕士，研究领域：主题策划、估值分析 红皮书：《追寻价值之路：1990~2020年中国股市行情复盘》（500页，点击书名了解内容详情），新版目前京东、当当均有出售。 本书系统回顾了自中国股市成立以来1990～2020年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。本书每章内容主要分四部分展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征；第四部分策略专题，是对相关热点问题的专题性深度研究。 绿皮书：《美股70年:1948～2018年美国股市行情复盘》（500页） 本书系统回顾了1948～2018年美国股市的行情表现特征，分析了行情发生时的历史背景与经济基本面情况，并对行情背后的驱动力进行了探讨。回顾历史的目的是为了展望未来，拥有超过200年历史的美国股票市场，历经风雨、潮起潮落，穿越了许多的经济周期，无疑是最好的历史教科书。本书在写作过程中，参考了包括《华尔街日报》《巴伦周刊》等大量的一手资料，对1948～2018每一年的美股行情都进行了复盘回顾，告诉读者那一年发生了什么事情，股市为什么会涨为什么会跌。本书内容由两部分构成，第一部分纵向以时间为维度，分年份对美国股市行情发展的历程进行了回顾。第二部分横向以板块为维度，对9个行业板块的基本面和超额收益表现进行了探讨。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）