2021H1境外机构配置特点——2021年6月托管月报

（以下内容从申万宏源《2021H1境外机构配置特点——2021年6月托管月报》研报附件原文摘录）
　　摘要 本期投资提示： 2021年境外机构配置有何特点 2021年2月以来，境外机构配置力量边际上有所减弱。6月份境外机构配置中国债券力量小幅上升。6月份境外机构增持中国债券659亿元，较5月份增持规模615亿元小幅上升。2021年2月以来境外机构配置力量边际有所放缓，主要由于2021年2月份以来中美利差有所压缩，压降约50bp，以及人民币升值趋势有所放缓，共同带动境外机构配置力量边际有所减弱。不过和其他机构相比，境外机构持有中国债券仍维持较高增速。 2021年以来境外机构在二级市场主要增持国债1-3年和7-10年期限品种。2021年以来境外机构在二级市场主要增持政金债在3-5年期限品种。整体看来，境外机构在二级市场配置国债久期长于政金债。 6月托管数据分析 6月中债登和上清所两处合计托管量107.2万亿，比5月份托管量增加1.09万亿元。分场所来看，6月中债登托管量为80.8万亿，较5月增加1.095万亿元；上清所托管量26.42万亿，较5月减少7百万元。 分券种来看托管量，6月国债托管量增加2537亿元，地方政府债托管量增加4896亿元，政金债托管量增加2144亿元。企业债托管量减少67亿元。中票托管量增加884亿元。短融超短融托管量增加110亿元。同业存单托管量减少1824亿元。 发行期限方面，利率债和信用债（不含同业存单）均拉长。利率债加权发行期限为9.32年，比5月份增加了1.01年。信用债（不含同业存单）加权发行期限为4.87年，比5月份增加了1.77年。 从发行规模情况来看，国债、地方政府债和政金债发行量均增加。6月国债发行量为4764亿元，净发行为2371亿元；地方债发行7949亿元，净发行3928亿元。政金债发行4778亿元，净发行量为2276亿元。 投资者持仓方面，我们观察到几个特点： （1）6月商业银行利率债配置意愿增强，信用债配置意愿较上月略增强。6月份商业银行全面增持利率债，其中主要增持地方政府债2245亿元，国债1339亿元，政金债906亿元。总体减持信用债，主要增持短融超短融172亿元和减持同业存单1061亿元，增持中票（上清所）95亿元，减持企业债12亿元。 （2）6月非法人为主要增持机构，增持利率债，减持信用债。6月非法人产品在中债和上清所总托管量增加4126亿元。增持利率债3200亿元，减持信用债318亿元。其中增持政金债887亿元，增持地方政府债1776亿元，增持中票（上清所）508亿元，减持企业债140亿元、减持短融超短融70亿元、减持同业存单616亿元。 （3）整体二级现券成交期限有所回落，由5月份的4.56年下降至4.49年。整体趋势来看从19年10月份至19年12月份二级现券成交久期从高点迅速回落，20年2月回到高点后又出现下降，9月至今呈现波动上升状态。 托管量数据回顾： （1）商业银行大幅增持国债、短融超短融、地方政府债和中票（上清所），减持同业存单。 （2）信用社增持国债、地方政府债和中票（上清所），减持短融超短融和同业存单。 （3）保险增持地方政府债和同业存单，减持政金债和中票（上清所）。 （4）证券公司增持国债、政金债、中票（上清所），减持短融超短融及同业存单。 （5）非法人产品增持国债、地方政府债、政金债、中票（上清所），减持企业债、短融超短融、及同业存单 （6）境外机构除短融超短融和同业存单外，其余均增持。 正文 1. 2021年境外机构配置有何特点 2021年2月以来，境外机构配置力量边际上有所减弱。6月份境外机构配置中国债券力量小幅上升。6月份境外机构增持中国债券659亿元，较5月份增持规模615亿元小幅上升。2021年2月以来境外机构配置力量边际有所放缓，主要由于2021年2月份以来中美利差有所压缩，压降约50bp，以及人民币升值趋势有所放缓，共同带动境外机构配置力量边际有所减弱。不过和其他机构相比，境外机构持有中国债券仍维持较高增速。 2021年以来境外机构在二级市场主要增持国债1-3年和7-10年期限品种。2021年以来境外机构在二级市场主要增持政金债在3-5年期限品种。整体看来，境外机构在二级市场配置国债久期长于政金债。 2. 6月托管数据分析 6月中债登和上清所两处合计托管量107.2万亿，比5月份托管量增加1.09万亿元。分场所来看，6月中债登托管量为80.8万亿，较5月增加1.095万亿元；上清所托管量26.42万亿，较5月减少7百万元。 分券种来看托管量，6月国债托管量增加2537亿元，地方政府债托管量增加4896亿元，政金债托管量增加2144亿元。企业债托管量减少67亿元。中票托管量增加884亿元。短融超短融托管量增加110亿元。同业存单托管量减少1824亿元。 发行期限方面，利率债和信用债（不含同业存单）均拉长。利率债加权发行期限为9.32年，比5月份增加了1.01年。信用债（不含同业存单）加权发行期限为4.87年，比5月份增加了1.77年。 从发行规模情况来看，国债、地方政府债和政金债发行量均增加。6月国债发行量为4764亿元，净发行为2371亿元；地方债发行7949亿元，净发行3928亿元。政金债发行4778亿元，净发行量为2276亿元。 投资者持仓方面，我们观察到几个特点： （1）6月商业银行利率债配置意愿增强，信用债配置意愿较上月略增强。6月份商业银行全面增持利率债，其中主要增持地方政府债2245亿元，国债1339亿元，政金债906亿元。总体减持信用债，主要增持短融超短融172亿元和减持同业存单1061亿元，增持中票（上清所）95亿元，减持企业债12亿元。 （2）6月非法人为主要增持机构，增持利率债，减持信用债。6月非法人产品在中债和上清所总托管量增加4126亿元。增持利率债3200亿元，减持信用债318亿元。其中增持政金债887亿元，增持地方政府债1776亿元，增持中票（上清所）508亿元，减持企业债140亿元、减持短融超短融70亿元、减持同业存单616亿元。 （3）整体二级现券成交期限有所回落，由5月份的4.56年下降至4.49年。整体趋势来看从19年10月份至19年12月份二级现券成交久期从高点迅速回落，20年2月回到高点后又出现下降，9月至今呈现波动上升状态。 托管量数据回顾： （1）商业银行大幅增持国债、短融超短融、地方政府债和中票（上清所），减持同业存单。6月份商业银行在中债登和上清所的合计托管量增加4313亿元。分券种来看，商业银行增持国债1339亿元，地方政府债2245亿元，短融超短融172亿元，中票（上清所）95亿元。减持同业存单1061亿元。 （2）信用社增持国债、地方政府债和中票（上清所），减持短融超短融和同业存单。6月份信用社在中债登和上清所的合计托管量减少279亿元。分券种来看，信用社增持地方国债60亿元、政府债38亿元、政金债87亿元，和中票（上清所）2亿元。减持短融超短融41亿元、同业存单407亿元。 （3）保险增持地方政府债，减持中票（上清所）。6月份保险在中债登和上清所的合计托管量增加917亿元。分券种来看，保险增持地方政府债785亿元，同业存单34亿元。减持政金债54亿元，中票（上清所）20亿元。 （4）证券公司增持国债、政金债、中票（上清所），减持短融超短融及同业存单。6月份证券公司在中债登和上清所合计托管量增加245亿元。分券种来看，增持国债208亿元，政金债206亿元，中票（上清所）103亿元。减持短融超短融17亿元，同业存单326亿元。 （5）非法人产品增持国债、地方政府债、政金债、中票（上清所），减持企业债、短融超短融及同业存单。6月份非法人在中债登和上清所合计托管量增加4126亿元。分券种来看，增持国债537亿元，地方政府债1776亿元，政金债887亿元，中票（上清所）508亿元。减持企业债140亿元，短融超短融70亿元，同业存单616亿元。 （6）境外机构除短融超短融外，其余均增持。6月份境外机构公司在中债登和上清所合计托管量增加659亿元。分券种来看，增持国债134亿元，地方政府债7亿元，政金债109亿元，企业债1亿元，中票（上清所）19亿元，同业存单247亿元。减持短融超短融4亿元。

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