【招商电子】胜宏科技:上半年营收超预期,主因NB等景气&产能释放

（以下内容从招商证券《【招商电子】胜宏科技:上半年营收超预期,主因NB等景气&产能释放》研报附件原文摘录）
　　胜宏科技发布半年报，上半年实现营收23.3亿，同比+46%,实现归母净利润2.6亿，同比+19%，实现扣非归母净利润2.6亿，同比+24%。上半年经营活动现金流净额4.9亿元，同比+71%。点评如下： 1、上半年营收超预期，主因NB等订单景气、新产能释放。经测算Q2单季度营收13.7亿元，同比+68%环比+44%；归母净利润1.6亿元，同比+27%环比+60%，二季度疫后经营业绩有较大提升。上半年营收增速超预告上限40%，主因：1）疫情下NB/配套电源等需求景气，来自联想等客户订单持续导入；2）多层板5/6层厂房、HDI一期产能释放，相对去年同期新增约15-20亿产能；3）服务器、显卡订单稳中有升，前期储备的高端消费客户订单亦有导入。 2、Q2毛利率同比下降，下半年望改善。上半年毛利率25.9%，同比-2.8个pcts，其中Q2毛利率26.0%，同比-2.8个pcts环比0.3个pct。Q1疫情拉低整体开工率对毛利率有一定影响，复工后新产能快速释放、公司采取积极接单策略，NB等新增订单毛利率略低于其他高端产品，且HDI一期仍处于良效率爬升期、对整体毛利率带来压制。展望下半年及后续，目前行业处于疫后复苏阶段、汽车/消费电子等主要领域需求望逐步恢复，公司6/7月份接单持续接近历史新高，除NB类订单维持景气外，HDI新客户导入亦逐步展开，随着公司新增产能稼动率的提升、固定成本摊薄效应加强，毛利率亦有望有所回升。 3、高端产品多线布局，长线增长空间可期。HDI方面，通过LED HDI产品切入，有望承接更多高阶订单提升结构。多层板方面，已经是VGA显卡板龙头，受益当前HPC服务器/IDC/云游戏等驱动GPU需求升级，且逐步导入英伟达/AMD直供体系在价格和品类上望有更佳表现。此外，公司亦是特斯拉供应商，车窗控制/BMS等量产项目逐步导入后望受益特斯拉引领的智能车浪潮。 4、投资建议。公司新增产能叠加HDI/显卡直供/服务器等新订单导入将拉动收入继续增长，前期为扩产、技术人员储备、海外客户开拓等投入的成本也望逐步转化为业绩增长。预估2020-2022年营收49/60/73亿，归母净利润5.8/7.6/9.4亿，对应EPS为0.75/0.98/1.21元，对应当前股价PE为31.9/24.3/19.7倍。维持“审慎推荐-A”投资评级，目标价25元； 风险提示：行业需求低于预期，行业竞争加剧，客户与技术风险。 招商电子团队简介 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，12年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加盟招商证券，任电子行业首席分析师。11/12/14/15/16/17/19年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3名；11/12/14/15/16/17/18/19年《水晶球》电子第2/4/1/2/3/3/2/3名；10/14/15/16/17/18/19年《金牛奖》TMT、电子第1/2/3/3/3/3/2名；2018-2019年最具价值金牛分析师。 王淑姬：北京大学金融学硕士，北京大学电子学学士，覆盖消费电子/LED/港股及海外等。2016年在安信证券，2017年4月加入招商电子团队，任电子行业分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士，覆盖PCB/设备/汽车电子/安防等领域。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队。 招商电子团队荣誉 11/12/14/15/16/17/19年《新财富》电子行业第2/5/2/2/4/3/3名， 11/12/14/15/16/17/18/19年《水晶球》电子行业第2/5/1/2/3/3/2/3名， 10/14/15/16/17/18/19年《金牛奖》TMT/电子行业第1/2/5/3/3/3/2名 联系方式 鄢 凡 18601150178 王淑姬 18675563129 张益敏 15821186637 免责声明： 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为专业投资者客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）