2021年6月份海外市场流动性系列跟踪:美元指数低位反弹,G7利率持续下行(国信策略)

（以下内容从国信证券《2021年6月份海外市场流动性系列跟踪:美元指数低位反弹,G7利率持续下行(国信策略)》研报附件原文摘录）
　　文：燕翔、许茹纯、朱成成、金晗 核心观点 整体来看，6月份海外市场流动性依然偏宽松。具体看，6月份以来人民币汇率对美元小幅贬值，对一篮子货币仍在升值，美元指数低位反弹。从利率端来看，6月份以来G7利率继续下行，其中美日欧长端国债利率走低，期限利差纷纷收窄。5月份美日欧货币增速集体回落，从央行资产负债表来看，6月底美欧央行资产负债表规模环比仍在扩张，日央行资产负债表规模减少。往后看，一方面是随着疫情防控取得较大的进展以及财政刺激政策落地美国经济开始逐渐复苏，市场也普遍预期美联储Taper将提上日程，进而带来全球流动性收紧，但另一方面我们看到即使是在通胀不断上行的背景下，美联储实际表态依然较为鸽派，经济增长、就业改善依然是美联储考虑的重要因素。所以我们认为虽然当前美联储Taper的条件在逐渐成熟，但在没有明确看到经济达到高点之前美联储货币政策或许难以出现大幅的收紧。 全球汇率：6月份以来美元指数低位反弹 人民币汇率：6月份以来人民币汇率对美元小幅贬值，对一篮子货币仍在升值。截至7月18日，人民币兑美元汇率中间价报6.47，本月平均6.47，6月平均6.42。人民币汇率指数（参考BIS货币篮子）当前依然维持高位，截至7月18日报102.4，6月平均101.9。总体来看，6月份以来人民币汇率对美元小幅贬值，对一篮子货币仍在升值。 美元指数：6月份以来美元指数低位反弹。截至7月18日，DXY美元指数为92.7，本月平均为90.5，6月平均为91.1，总体来看，6月份以来美元指数自低位有所反弹。从变化趋势来看，去年疫情爆发以来，美联储采取了十分宽松的货币政策，使得美元指数出现了趋势下行，今年以来一方面是随着疫情防控取得较大的进展以及财政刺激政策落地美国经济开始逐渐复苏，市场也普遍预期美联储Taper将提上日程，但另一方面我们看到即使是在通胀不断上行的背景下，美联储实际表态依然较为鸽派，从美元指数表现来看，今年来美元指数总体走势较为震荡。 债券市场：6月份以来G7利率继续下行 G7国家十年期国债加权平均利率：该利率是以G7国家的GDP为权重计算十年期国债加权平均收益率。截至7月18日，G7国家十年期国债加权平均利率为0.79%，本月平均为0.85%，上月平均为0.96%。从变化趋势看，全球加权平均利率在2018年11月份达到高点后开始趋势下行，而2019年10月份开始出现了阶段性的反弹，不过去年受疫情影响，2020年1月下旬以来G7加权利率再度大幅下行，而去年下半年来随着经济复苏不断强化，G7利率也开始自底部震荡回升，在今年二季度末G7利率达到阶段性高点后开始回落。 长短期国债利率：6月份以来美日欧长端国债利率走低，期限利差纷纷收窄。截至7月18日，美国10年期国债利率为1.31%，1年期国债利率为0.08%，利差1.23%。德国10年期债券利率-0.38%，1年期债券利率-0.69%，利差0.31%。日本10年期债券利率0.01%，1年期债券利率-0.12%，利差0.13%。从趋势上来看，去年1月份以来，受疫情冲击以及各国采取大幅宽松的政策刺激，美日欧三个国家长短端利率大幅下行，去年底以来，随着全球经济的不断复苏，各国国债利率开始持续上行。不过高频数据显示，5月底以来美日欧长端国债收益率再度集体下行。 央行资产负债表： 美日欧广义货币供应量增速持续下滑 货币供应量同比增速：5月份美日欧货币增速持续下滑。具体来看，美国5月广义货币供应量（M2）同比增速13.8%，相比4月份回落4.2%；欧元区5月狭义货币供应量（M1）同比增速11.3%，广义货币供应量（M2）同比增速8.1%，相比4月份分别下降1.0%和1.0%；日本6月狭义货币供应量（M1）平均余额同比增速8.6%，广义货币供应量（M2）平均余额同比增速5.9%，相比5月份分别下降2.8%和2.0%。 央行资产负债表：6月底美欧央行资产负债表规模环比仍在扩张，日央行资产负债表规模减少。从变化趋势来看，去年新冠疫情爆发以来，美日欧央行资产规模纷纷开启新一轮扩张，当前看美欧央行资产负债表规模扩张速度虽有放缓，但依然处于扩张的通道中。 风险提示：历史经验不代表未来，经济增速下行，通胀超过预期（本报告中所有涉及的个股信息，仅为公开信息汇总，不构成任何盈利预测和投资评级） 燕翔 SAC执业证书编码：S0980516080002 许茹纯 SAC执业证书编码：S0980520080007 朱成成 SAC执业证书编码：S0980520080010 联系人 金晗 本文转载自国信证券2021年7月20日的研究报告《国信证券--2021年6月份海外市场流动性系列跟踪：美元指数低位反弹，G7利率持续下行-210720》 国信策略团队成员介绍： 燕翔，北京大学光华管理学院经济学博士，研究领域：大势研判 许茹纯，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：盈利预测、行业比较 朱成成，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：市场流动性、机构行为 金晗，北京大学物理学院物理学硕士，研究领域：主题策划、估值分析 红皮书：《追寻价值之路：1990~2020年中国股市行情复盘》（500页，点击书名了解内容详情），新版目前京东、当当均有出售。 本书系统回顾了自中国股市成立以来1990～2020年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。本书每章内容主要分四部分展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征；第四部分策略专题，是对相关热点问题的专题性深度研究。 绿皮书：《美股70年:1948～2018年美国股市行情复盘》（500页） 本书系统回顾了1948～2018年美国股市的行情表现特征，分析了行情发生时的历史背景与经济基本面情况，并对行情背后的驱动力进行了探讨。回顾历史的目的是为了展望未来，拥有超过200年历史的美国股票市场，历经风雨、潮起潮落，穿越了许多的经济周期，无疑是最好的历史教科书。本书在写作过程中，参考了包括《华尔街日报》《巴伦周刊》等大量的一手资料，对1948～2018每一年的美股行情都进行了复盘回顾，告诉读者那一年发生了什么事情，股市为什么会涨为什么会跌。本书内容由两部分构成，第一部分纵向以时间为维度，分年份对美国股市行情发展的历程进行了回顾。第二部分横向以板块为维度，对9个行业板块的基本面和超额收益表现进行了探讨。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）