经济数据半年报对股市影响(国信策略)

（以下内容从国信证券《经济数据半年报对股市影响(国信策略)》研报附件原文摘录）
　　文：燕翔、许茹纯、朱成成、金晗 核心观点 核心观点：最新GDP数据显示，2021年二季度我国经济增长景气度有所改善，结构上看，出口、投资、消费三驾马车增速6月份集体回升。本次公布的经济数据亮点之一是高技术产业工业增加值及投资均出现了快速增长。此外上半年新能源汽车、工业机器人、集成电路、微型电子计算机等新经济行业产量同比同样均维持在较高的增速水平。从资本市场表现来看，新能源、半导体等新兴经济产业指数去年来表现表现十分亮眼。我们认为当前中国正处于经济新旧动能转换的过程当中，战略性新兴产业正发挥着越来越重要的作用，在这样的过程中资金有望逐渐向代表了未来方向的新兴产业集中。 最新GDP数据显示，2021年二季度我国经济增长景气度有所改善。2021年二季度中国实际GDP当季同比增长7.9%，两年平均同比增速为5.5%，较一季度回升0.5个百分点，表明二季度国内经济增长景气度有所改善。可见在冬季疫情大幅拖累今年一季度国内经济增长后，随着疫情的负面影响逐渐减弱，二季度国内经济增长开始向上修复。 结构上看，出口、投资、消费三驾马车增速6月份集体回升。6月社会消费品零售总额两年平均同比增速为4.9%，较5月继续上升0.4个百分点，表明6月国内消费景气度继续回升。固定资产投资6月两年平均同比增速为5.7%，较5月上升1.0个百分点。6月中国出口（人民币计价）两年平均同比增速为11.8%，较5月上升2.4个百分点。 本次公布的经济数据亮点之一是高技术产业工业增加值及投资均出现了快速增长。1-6月份规模以上高技术产业增加值两年平均增长13.2%，相比上月提高0.2%，且明显快于全部工业增速。1-6月份高技术产业投资两年平均增速为14.6%，相比上月提高1.4%。高技术制造业投资增长29.7%，其中航空、航天器及设备制造业投资增长56.4%，计算机及办公设备制造业投资增长47.5%，医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长34.2%，电子及通信设备制造业投资增长29.9%。 此外上半年新能源汽车、工业机器人、集成电路、微型电子计算机等新经济行业产量同比同样均维持在较高的增速水平。6月份新能源车、工业机器人、集成电路、微型电子计算机产量当月同比增速分别为135.3%、60.7%、43.9%、30.9%，两年复合增速分别为38.4%、44.1%、26.4%、14.6%，增速均维持在较高的水平。并且根据统计局数据，2020年新产业、新业态、新商业模式“三新”经济增加值占比17.1%，比上年提高了0.7个百分点；“三新”经济的增加值比上年名义增长4.5%，比同期的GDP增速高1.5个百分点。 从资本市场表现来看，新能源、半导体等新兴经济产业指数去年来表现十分亮眼。具体看，2020年以来新能源指数、锂电池指数、光伏指数、新能源汽车指数、第三代半导体指数上行趋势十分显著，累计涨幅分别高达101%、130%、108%、103%和131%，远远超过同期wind全A指数为代表的市场整体收益。我们认为当前中国正处于经济新旧动能转换的过程当中，战略性新兴产业正发挥着越来越重要的作用，在这样的过程中资金有望逐渐向代表了未来方向的新兴产业产业集中。 经济数据半年报对股市影响 最新GDP数据显示，2021年二季度我国经济增长景气度有所改善。2021年二季度中国实际GDP当季同比增长7.9%，两年平均同比增速为5.5%，两年平均同比增速较一季度回升0.5个百分点。从季调后环比来看，2021年二季度GDP季调后环比为1.3%，明显高于一季度的0.4%，也高于2019年二季度的1.0%。无论从两年平均同比增速还是季调后环比增速来看，2021年二季度国内经济增长景气度均高于一季度。可见在冬季疫情大幅拖累今年一季度国内经济增长后，随着疫情的负面影响逐渐减弱，二季度国内经济增长开始向上修复。 结构上看，出口、投资、消费三驾马车增速6月份集体回升。6月社会消费品零售总额两年平均同比增速为4.9%，较5月继续上升0.4个百分点，表明6月国内消费景气度继续回升。固定资产投资6月两年平均同比增速为5.7%，较5月上升1.0个百分点。6月中国出口（人民币计价）两年平均同比增速为11.8%，较5月上升2.4个百分点。 本次公布的经济数据亮点之一是高技术产业工业增加值及投资均出现了快速增长。1-6月份规模以上高技术产业增加值两年平均增长13.2%，相比上月提高0.2%，且明显快于全部工业增速。1-6月份高技术产业投资两年平均增速为14.6%，相比上月提高1.4%。高技术制造业投资增长29.7%，其中航空、航天器及设备制造业投资增长56.4%，计算机及办公设备制造业投资增长47.5%，医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资增长34.2%，电子及通信设备制造业投资增长29.9%。 此外上半年新能源汽车、工业机器人、集成电路、微型电子计算机等新经济行业产量同比同样均维持在较高的增速水平。6月份新能源车、工业机器人、集成电路、微型电子计算机产量当月同比增速分别为135.3%、60.7%、43.9%、30.9%，两年复合增速分别为38.4%、44.1%、26.4%、14.6%，增速均维持在较高的水平。并且根据统计局数据，2020年新产业、新业态、新商业模式“三新”经济增加值占比17.1%，比上年提高了0.7个百分点；“三新”经济的增加值比上年名义增长4.5%，比同期的GDP增速高1.5个百分点。 从资本市场表现来看，新能源、半导体等新兴经济产业指数去年来表现同样十分亮眼。具体看，2020年以来新能源指数、锂电池指数、光伏指数、新能源汽车指数、第三代半导体指数上行趋势十分显著，累计涨幅分别高达101%、130%、108%、103%和131%，远远超过同期wind全A指数为代表的市场整体收益。我们认为当前中国正处于经济新旧动能转换的过程当中，战略性新兴产业正发挥着越来越重要的作用，在这样的过程中资金有望逐渐向代表了未来方向的新兴产业产业集中。 近期观点回顾 《市场思考随笔之六十三：越来越价值化的A股市场》：“价值”的内涵不是低估值，在经济转型升级和制度监管不断完善的背景下，A股市场正在变得越来越价值化。这种价值化体现在两个方面：一是资金越来越向代表未来方向的产业集中，部分行业可能会有长时间的超额收益；二是资金越来越向好公司集中，类似2000年、2015年这样的单纯小市值重组股主题炒作以后恐怕难以复现。 《2021年7月策略月报：中报业绩变化前瞻》：二季度A股上市公司整体利润增速预计小幅回落，整体仍将维持50%左右的增速快速增长。结构上看，非金融企业利润同比增速的高点出现在一季度，二季度将显著下滑至105%。受益于净息差走阔、资产质量好转同时叠加低基数效应，二季度银行业利润同比增速预计将上行至16.7%，并带动整体金融行业的利润增速上升至15.2%。 《市场思考随笔之六十二：人民币升值利好股票市场》：近期人民币汇率的持续升值成为了股市向上的催化剂。我们判断未来一个阶段内，人民币汇率可能将处在一个缓慢有波动的升值区间中。我们认为，当前环境下人民币升值对A股市场是明确的利好。 《第二波主升浪——2021年A股中期策略展望》：对比海外成熟市场，A股市场正走向成熟，未来走出长牛慢牛行情的条件已经开始具备。本轮全球经济复苏方兴未艾，我们预计商品价格上涨将持续到四季度。通胀具有两面性，抬升利率与增加企业盈利，后者影响更大。2021年基本面重要性远大于流动性，我们判断二季度后，A股市场会有年内第二波主升浪行情。结构上看，中国优势竞争企业依然是长期投资方向，不会受通胀和流动性变化太大影响，短期通胀交易机会可关注周期和金融。 《通胀上行中的行业百态：谁抗通胀，谁不抗通胀》：虽然整体来看，全部A股非金融企业的基本面受益于通胀上行，但不同行业对于通胀的敏感程度并不相同，也不是所有的行业都会受益于通胀上行。通过对申万非金融行业的分类研究可以发现，资源周期品是最受益于通胀上行的行业类别，量价齐升逻辑下，行业的盈利能力将显著提升。 《市场思考随笔之六十一：为何近期频现白马失蹄》：白马股估值高位，股价反映了过多的乐观预期，这导致财报数据只要不是进一步超预期，就会被理解为低于预期。所以近期经常看到一季报出来后，但凡数据不达预期甚至还可以，股价就会出现大幅调整。 《牛途未尽，复苏中的调整》：我们判断，全球经济的复苏正方兴未艾，基本面的拐点可能要到三季度才会出现，现在判断行情已经走完可能还为时尚早。此外，上市公司的年报和一季报将在4月份陆续披露完毕，我们认为可以更加乐观点，建议关注顺周期板块业绩超预期的可能性及相关投资机会。 《市场思考随笔之五十九：历次“大调整”始末》：在全球经济复苏仍方兴未艾之际，当前市场的下跌更像是“调整”，判断行情已经走完可能还为时尚早。我们认为可以更加乐观点，在后续4月份年报一季度数据陆续公布后，预计市场会有更好的表现。 《市场思考随笔之五十九：分化的归宿》：分化的归宿在哪里呢？最有可能的依然是“相对估值”的均值回归，在整体经济上行周期中，市场的机会还是很多的，行情轮动和扩散要比整体回落可能性大。 大类资产表现一览：股债商普遍回暖 上周大类资产中股票、债券、工业品和黄金价格普遍上涨。具体来看，股票市场中，沪深300指数上周环比上涨0.5%，创业板指上周环比上涨0.7%。债券市场中，十年国债到期收益率下行6.7BP。商品市场中南华工业品指数环比上涨2.3%，南华农产品指数上涨1.4%。黄金价格环比小幅上涨0.8%。上周上证综指环比上涨0.4%，国信价值指数单周上涨0.8%。 上周我们统计的全球各主要股票指数走势分化，其中欧美股市出现回调，而新兴市场市场普遍收涨。具体来看，发达市场中美股标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数集体收跌，单周跌幅分别为1.0%、0.5%和1.9%。欧洲市场中法国CAC40指数、德国DAX指数、富时100指数同样收跌，单周跌幅分别为1.1%、0.9%和1.6%，日经225指数单周小幅上涨0.2%，韩国综合指数环比上涨1.8%，恒生指数单周上涨2.4%，澳洲标普200指数环比上涨1.0%。新兴市场中泰国综指单周上涨1.4%，孟买SENSEX30指数单周上涨1.4%，台湾加权指数单周上涨1.3%，圣保罗IBOVESPA指数单周上涨0.4%，俄罗斯RTS指数单周下跌2.0%。 行业一周表现：钢铁、通信领涨，汽车、农业垫底 上周申万一级行业上涨居多，其中钢铁和通信行业领涨，而汽车、农林牧渔和电子等行业收跌，表现垫底。具体来看，上周钢铁行业上涨6.2%，在申万各一级行业中大幅领涨。通信和采掘单周分别上涨4.2%和3.9%，表现同样居前。汽车行业单周下跌3.6%，在申万各一级行业中表现垫底，农林牧渔和电子分别下跌2.6%和2.1%，表现同样较为靠后。 上周申万二级子行业同样多数上涨。具体来看，其他采掘行业单周大幅上涨10.1%，表现居前。玻璃制造和化学纤维行业涨幅次之，单周涨幅分别为9.9%和9.5%。而汽车整车、半导体和饲料跌幅靠前，跌幅分别为6.8%、5.9%和5.1%。 风格指数：小盘股占优 上周市场各风格指数中普遍收涨，其中小盘股风格占优。具体来看，上周中市盈率股、中价股和高市盈率股表现靠前，涨幅分别为2.5%、1.5%和1.1%。而新股、低市净率股和低市盈率股跌幅居前，上周分别下跌1.6%、0.6%和0.4%。 上周各主题概念指数同样收涨略多，175个概念指数中97个主题概念指数收涨。其中连板、西藏振兴和网络安全三个概念板块表现居前，而半导体封测、国家大基金和机器视觉等概念板块表现垫底。 估值水平：创业板相对估值小幅上行 风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。 燕翔 SAC执业证书编码：S0980516080002 许茹纯 SAC执业证书编码：S0980520080007 朱成成 SAC执业证书编码：S0980520080010 联系人 金晗 本文转载自国信证券2021年7月18日的研究报告《国信证券-投资策略-策略周报：经济数据半年报对股市影响-210718》 国信策略团队成员介绍： 燕翔，北京大学光华管理学院经济学博士，研究领域：大势研判 许茹纯，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：盈利预测、行业比较 朱成成，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：市场流动性、机构行为 金晗，北京大学物理学院物理学硕士，研究领域：主题策划、估值分析 红皮书：《追寻价值之路：1990~2020年中国股市行情复盘》（500页，点击书名了解内容详情），新版目前京东、当当均有出售。 本书系统回顾了自中国股市成立以来1990～2020年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。本书每章内容主要分四部分展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征；第四部分策略专题，是对相关热点问题的专题性深度研究。 绿皮书：《美股70年:1948～2018年美国股市行情复盘》（500页） 本书系统回顾了1948～2018年美国股市的行情表现特征，分析了行情发生时的历史背景与经济基本面情况，并对行情背后的驱动力进行了探讨。回顾历史的目的是为了展望未来，拥有超过200年历史的美国股票市场，历经风雨、潮起潮落，穿越了许多的经济周期，无疑是最好的历史教科书。本书在写作过程中，参考了包括《华尔街日报》《巴伦周刊》等大量的一手资料，对1948～2018每一年的美股行情都进行了复盘回顾，告诉读者那一年发生了什么事情，股市为什么会涨为什么会跌。本书内容由两部分构成，第一部分纵向以时间为维度，分年份对美国股市行情发展的历程进行了回顾。第二部分横向以板块为维度，对9个行业板块的基本面和超额收益表现进行了探讨。

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