2021年6月外资持仓变动解析:陆股通流入放缓,加科技新能源、减消费大金融(国信策略)

（以下内容从国信证券《2021年6月外资持仓变动解析:陆股通流入放缓,加科技新能源、减消费大金融(国信策略)》研报附件原文摘录）
　　核心观点 综合来看，北上资金6月流入虽有放缓，但已连续9个月持续净流入。从持股市值的板块分布上看，6月陆股通持股市值在主板有所下降、创业板有所上升。从陆股通持仓占比的变化角度来看，6月份主板占比持续下降，创业板占比继续上升。从外资定价权看，6月份家电行业、休闲服务、建筑材料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。从持仓占比的变化角度看，6月份外资加仓电气设备、电子和化工等行业，减仓食品饮料、银行和家用电器等行业。集中度上看，6月份陆股通持仓行业集中度提升、个股集中度小幅下降。最新高频数据显示国内经济仍维持较为稳定的复苏态势，同时从上市公司的盈利角度看，我们预计二季度A股上市公司整体利润增速仍将维持50%左右的增速快速增长，并且目前A股市场整体的估值水平依然不高，相比全球主要经济体股指具备较强的性价比，在盈利高速增长、估值并不高的组合下，我们认为A股市场依然存在较多的投资机会，海外资金有望继续维持净流入态势。 具体来看，6月份外资持仓变化主要存在以下特征： 第一，北上资金6月流入虽有放缓，但已连续9个月持续净流入。截至6月30日，陆股通当月累计净流入153.9亿元，其中沪股通当月累计净流入37.2亿元，深股通当月累计净流入116.7亿元。6月份陆股通持股市值占全部A股流通市值比例环比小幅回落。 第二，从持股市值的板块分布上看，6月份主板占比持续下降，创业板占比继续上升。具体而言，截至6月30日，陆股通持股总市值中，主板持股市值为 21743亿元，环比下降2.1%；创业板持股市值 4296亿元，环比上升8.6%。主板持股市值占83.5%，较上月下降1.4%；创业板持股市值占16.5%，较上月上升1.4%。 第三，从持仓占比的变化角度看， 6月份外资加仓电气设备、电子和化工等行业，减仓食品饮料、银行和家用电器等行业。在一级行业配置上，外资依然偏好于配置大消费、电气设备和金融行业，6月份食品饮料行业仍旧占据陆股通持仓榜首。从持仓占比的变化角度来看，外资对于电气设备、电子和化工等行业进行了加仓，分别增加1.49、0.94和0.36个百分点；对于食品饮料、银行和家用电器等行业进行了减仓，分别减少1.36、0.46和0.45个百分点。 第四，行业集中度提升，个股集中度小幅下降。行业集中度方面，与上月相比，6月份陆股通持仓CR3、CR6和CR10均小幅提高。具体来看，截至6月30日，陆股通持仓CR3、CR6和CR10分别为37.6%、59.0%和77.0%，较上月分别提高0.18%、0.21%和0.52%。个股集中度方面，6月份陆股通持仓前五、前十、前二十、前五十个股集中度小幅下降。具体来看，6月份个股 CR5、CR10、CR20和CR50分别为19.3%、29.7%、43.3%和58.0%，较上月分别下降了0.7、1.5、0.8、 0.7个百分点。 第五，6月份陆股通前二十大重仓股持仓市值下降居多，其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。其中3只股票持仓市值排名环比上升，5只股票持仓市值排名环比下降。 北上资金流动情况与持股规模 北上资金6月流入虽有放缓，但已连续9个月持续净流入。截至6月30日，陆股通当月累计净流入153.9亿元，其中沪股通当月累计净流入37.2亿元，深股通当月累计净流入116.7亿元，综合来看，6月份北上资金仍在持续净流入。最新高频数据显示国内经济仍维持较为稳定的复苏态势，同时从上市公司的盈利角度看，我们预计二季度A股上市公司整体利润增速仍将维持50%左右的增速快速增长，并且目前A股市场整体的估值水平依然不高，相比全球主要经济体股指具备较强的性价比，在盈利高速增长、估值并不高的组合下，我们认为A股市场依然存在较多的投资机会，海外资金有望继续维持净流入态势。 6月份陆股通持股市值占全部A股流通市值比例环比小幅回落。外资投资A股主要有两个渠道，一是通过陆股通，二是通过QFII/RQFII。QFII/RQFII方面，外汇管理局于2019年9月10日宣告取消合格境外机构投资者（QFII）和人民1币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。陆股通方面，截止6月30日，陆股通持股市值为26039亿元，相比上月减少135亿元，占A股流通市值为3.81%，环比小幅回落。 陆股通持股板块分析 从持股市值的板块分布上看，6月陆股通持股市值在主板有所下降、创业板有所上升，不过相较于5月而言，创业板持股市值的环比增速小幅下滑。具体而言，截至6月30日，主板持股市值为 21743亿元，环比下降2.1%；创业板持股市值 4296亿元，环比上升8.6%。 从陆股通持仓占比的变化角度来看，6月份主板占比持续下降，创业板占比继续上升。具体而言，截至6月30日，陆股通持股总市值中，主板持股市值占83.5%，较上月下降1.4%；创业板持股市值占16.5%，较上月上升1.4%。 陆股通持股行业分析 从持股市值占A股行业市值比看外资定价权 一级行业定价权 从陆股通持股市值（一级行业）占A股行业市值比来看，6月份家电行业、休闲服务、建筑材料行业陆股通持股市值占行业A股总市值的比例依然处于前列。陆股通一级行业持股市值占行业A股市值比例排名前5的行业依次为家用电器、休闲服务、综合、建筑材料和电气设备，占比分别为11.5%、8.2%、6.9%、5.6%和5.6%。也就是说，外资对于上述板块仍具有很高的定价权。此外食品饮料、医药生物、机械设备也是外资占比较大的行业。 如果看外资定价权的变化情况，6月份申万28个一级行业中有13个行业陆股通持股市值占该行业A股市值比例相比5月底有所提升，建筑材料、家用电器和休闲服务行业持股比例上升幅度靠前。具体来看，电气设备行业中的陆股通占比提升了0.15个百分点，增幅最大；电子和纺织服装行业中的陆股通占比分别提升0.14和0.10个百分点。而建筑材料、商业贸易和农林牧渔三个行业的陆股通占比则分别下降0.37、0.19和0.18个百分点，降幅居前。 与上个季度末（2021年3月底）相比，综合、电气设备和化工三个行业陆股通持股市值占行业A股市值比例的提升最为明显。具体来看，综合中的陆股通占比提升了约1.2个百分点，增幅最大；电气设备和化工行业中的陆股通占比分别提升了0.6和0.4个百分点，提升幅度次之；而汽车、商业贸易和交通运输行业的陆股通占比则分别下降0.4、0.2和0.2个百分点，降幅居前。 二级行业定价权 从二级行业来看，白色家电、旅游综合、机场等细分行业中，陆股通持股市值占行业A股总市值比例较高。截至6月30日，二级行业中，陆股通定价权排名前五的分别是白色家电、旅游综合、机场、电气自动化设备和其他建材行业，占比分别为12.3%、9.2%、8.6%、6.8%和6.8%；陆股通定价权排名靠后的五个行业分别是餐饮、农业综合、渔业、其他轻工制造和园林工程。 与上个月（5月底）相比，共有35个二级细分行业中陆股通持股市值占行业A股总市值比例有所提高，其中金属制品、专业工程、电子制造、航运和通用机械等二级行业占比提升最多。具体来看，金属制品、专业工程、电子制造占比分别上升0.45%、0.36%、0.32%；而铁路运输、动物保健、农产品加工细分行业的陆股通持股市值占比分别下滑1.15%、1.14%、0.56%。 从各行业持仓占比看外资行业配置 一级行业配置 在一级行业配置上，外资依然偏好于配置大消费、电气设备和金融行业，6月份食品饮料行业仍旧占据陆股通持仓榜首。大消费、金融行业一直是外资重点投资的领域，电气设备因为碳达峰、碳中和等新能源政策的不断落地，板块同样成为外资关注的重点。陆股通持股市值最高的前五大行业是食品饮料（15.5%）、医药生物（12.1%）、电气设备（9.9%）、银行（7.9%）、家用电器（6.8%），其中食品饮料行业持仓占比为15.5%，超第二名医药生物3.4个百分点。外资的行业配置相对集中，前五大重仓行业合计占比52.2%，前值为53.0%。而纺织服装行业持股比例仅为0.2%，商业贸易和国防军工行业仅为0.3%和0.5%，在所有行业中配置比例相对靠后。 从持仓占比的变化角度看，6月份外资加仓电气设备、电子和化工等行业，减仓食品饮料、银行和家用电器等行业。从持仓占比的变化角度来看，外资对于电气设备、电子和化工等行业进行了加仓，分别增加1.49、0.94和0.36个百分点；对于食品饮料、银行和家用电器等行业进行了减仓，分别减少1.36、0.46和0.45个百分点。 从持股市值的变化角度看，6月份13个一级行业陆股通持股市值环比增加，其中电气设备、电子和采掘等行业陆股通持股市值环比提升幅度靠前，而商业贸易、建筑材料和有色金属等行业持股市值环比大幅减少。具体来看，排名靠前的电气设备、电子、采掘、汽车行业陆股通持股市值环比增幅分别为17.0%、15.6%、15.5%和13.2%。而商业贸易、建筑材料、有色金属和传媒行业陆股通持股市值环比减少幅度最大，降幅分别为22.0%、11.5%、10.5%和10.1%。 行业集中度方面，与上月相比，6月份陆股通持仓CR3、CR6和CR10均小幅提高。具体来看，截至6月30日，陆股通持仓CR3、CR6和CR10分别为37.6%、59.0%和77.0%，较上月分别提高0.18%、0.21%和0.52%。 二级行业配置 在二级行业配置上，6月份陆股通持股市值最高的前五大行业是饮料制造、银行Ⅱ、电源设备、白色家电和医疗服务行业，仍属大消费、金融类的细分行业，持股比例分别为12.2%、7.9%、7.6%、6.8%和3.8%。 从持仓占比的变化角度看，6月份申万104个二级细分行业中40个行业陆股通持仓占比上涨，其中电源设备、半导体和电子制造行业加仓幅度较大，而饮料制造、银行和白色家电行业大幅减仓。持仓占比增幅最大的前五个行业分别为电源设备、半导体、电子制造、化学制品和汽车整车，环比增幅分别为1.36、0.44、0.40、0.36和0.28个百分点。持仓占比下降幅度最大的五个行业分别为饮料制造、银行、白色家电、食品加工和旅游综合，分别下降1.02、0.46、0.45、0.28和0.22个百分点。 从持股市值的环比变化角度看，6月份申万二级行业中陆股通持股市值环比变化下降居多，其中通信运营、运输设备和金属制品行业持股市值增幅居前。具体看，市值环比增幅最大的前五个行业分别是通信运营、运输设备、金属制品、航运和专业工程行业，环比增幅分别为134%、117%、79%、50%、38%。林业、铁路运输、一般零售、地面兵装和动物保健等行业持股市值环比降幅居前，持股市值环比分别下降42%、36%、29%、29%和25%。 陆股通重仓个股分析 个股方面，6月份陆股通前二十大重仓股持仓市值上涨居多，其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。陆股通当前持仓市值前20名股票分别是贵州茅台（1972亿元）、宁德时代（828亿元）、美的集团（825亿元）、招商银行（739亿元）、五粮液（662亿元）、中国中免（575亿元）、中国平安（553亿元）、格力电器（534亿元）、恒瑞医药（520亿元）、隆基股份（517亿元）、平安银行（500亿元）、迈瑞医疗（392亿元）、海天味业（338亿元）、长江电力（275亿元）、伊利股份（274亿元）、药明康德（271亿元）、立讯精密（259亿元）、爱尔眼科（250亿元）、恩捷股份（236亿元）、东方财富（222亿元）。3只股票持仓市值排名环比上升，5只股票持仓市值排名环比下降。 前20大重仓股中，贵州茅台、中国平安、美的集团、恒瑞医药、格力电器等股票近年来一直交易活跃。本月贵州茅台、中国平安、美的集团及格力电器陆股通成交额占A股成交额的比例均有所上升，恒瑞医药陆股通成交额占A股成交额的比例均有所下降。 个股集中度方面，6月份陆股通持仓前五、前十、前二十、前五十个股集中度小幅下降。具体来看，6月份个股 CR5、CR10、CR20和CR50分别为19.3%、29.7%、43.3%和58.0%，较上月分别下降了0.7、1.5、0.8、 0.7个百分点。 截至6月30日，当月前10大活跃个股中，吉利汽车净买入额最高，净买入达99.1亿元，腾讯控股净卖出额最高，净卖出额达160.2亿元。 （本报告中所有涉及的个股信息，仅为公开信息汇总，不构成任何盈利预测和投资评级） 燕翔 SAC执业证书编码：S0980516080002 许茹纯 SAC执业证书编码：S0980520080007 朱成成 SAC执业证书编码：S0980520080010 联系人 金晗 本文转载自国信证券2021年7月7日的研究报告《国信策略-2021年6月外资持仓变动解析：陆股通流入放缓，加科技新能源、减消费大金融 -210707》 国信策略团队成员介绍： 燕翔，北京大学光华管理学院经济学博士，研究领域：大势研判 许茹纯，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：盈利预测、行业比较 朱成成，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：市场流动性、机构行为 金晗，北京大学物理学院物理学硕士，研究领域：主题策划、估值分析 红皮书：《追寻价值之路：1990~2020年中国股市行情复盘》（500页，点击书名了解内容详情），新版目前京东、当当均有出售。 本书系统回顾了自中国股市成立以来1990～2020年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。本书每章内容主要分四部分展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征；第四部分策略专题，是对相关热点问题的专题性深度研究。 绿皮书：《美股70年:1948～2018年美国股市行情复盘》（500页） 本书系统回顾了1948～2018年美国股市的行情表现特征，分析了行情发生时的历史背景与经济基本面情况，并对行情背后的驱动力进行了探讨。回顾历史的目的是为了展望未来，拥有超过200年历史的美国股票市场，历经风雨、潮起潮落，穿越了许多的经济周期，无疑是最好的历史教科书。本书在写作过程中，参考了包括《华尔街日报》《巴伦周刊》等大量的一手资料，对1948～2018每一年的美股行情都进行了复盘回顾，告诉读者那一年发生了什么事情，股市为什么会涨为什么会跌。本书内容由两部分构成，第一部分纵向以时间为维度，分年份对美国股市行情发展的历程进行了回顾。第二部分横向以板块为维度，对9个行业板块的基本面和超额收益表现进行了探讨。

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