华西医药 | 华熙生物(688363):医美产品2021年有望迎来快速放量,功能护肤品持续驱动公司高速增长

（以下内容从华西证券《华西医药 | 华熙生物(688363):医美产品2021年有望迎来快速放量,功能护肤品持续驱动公司高速增长》研报附件原文摘录）
　　华西医药 （一）2021年是公司医美板块爆发拐点之年，公司的医美业务存在显著预期差 我们认为公司医美业务板块将会在2021年迎来爆发，爆发点来自两大重磅产品驱动，一是润致娃娃针，二是润致双相塑型玻尿酸。 润致娃娃针于2020年7月上市，作为国内市场唯一批准面部额部的三类器械证（国内仅有三张三类器械水光，公司为唯一的面部额部，其他两个分别为手部和颈部），具有极大稀缺性，同时，润致娃娃针具有含麻无痛和微交联长效两大独特核心优势，我们保守预计2021年润致娃娃针销售额有望达到1~1.5亿元。再叠加公司2021年5月推出御龄双子针，将会快速推向市场，给公司医美带来额外的增量。 润致双相填充玻尿酸作为塑型玻尿酸产品定位中端，终端价格2000~3000元，是5000元以下唯一主打塑型的玻尿酸，实现了很好的卡位，填补了5000元以下塑型玻尿酸产品的空白市场。公司润致双相玻尿酸产品力极强，具备两大优势：优势一是具有4~5小时的利多卡因麻药缓释技术，体验感好、舒适度高，优势二为公司的交联剂独家洗脱工艺，不含游离的交联剂BDDE，安全性极高，口碑好，不良反应率低，复购率高。 公司润百颜、润月雅和法国丝丽产品在2021年也将进入常规的市场推广，2021年公司医美业务收入增速有望超过60%，预计2021年公司医美板块带来净利润实现翻倍增长，是公司2021年整体净利润增长的最重要驱动力之一。 （二）功能护肤品业务初步获得成功，润百颜、夸迪等子品牌初具规模，2021年有望继续保持高速增长 公司的功能性护肤品区别于日常的护肤品。功能性护肤品能够解决皮肤特定的问题，契合消费者的需求，定位清晰，并且回购率更高（获客成本边际下降），公司经过两三年的品牌投入，主打品牌润百颜和夸迪初步具备规模，肌活、米蓓尔等产品逐渐进入放量期。鉴于产品还在打造品牌阶段需要持续的市场费用投入，我们预计2020年公司功能护肤品业务利润率10%~11%；2021年我们预计公司护肤品继续保持快速增长，在润百颜次抛精华和夸迪等定价中高端的高毛利率产品高速增长驱动下，2021年，公司功能护肤品利润率有望稳重有升。 公司作为全球HA原料供应商龙头，在国内放开HA原料应用在食品的背景下，公司在行业的地位和稀缺性将会持续，未来有望陆续推出含透明质酸的食品，切入健康食品终端。 在国内放开HA原料应用在食品的背景下，公司未来有望陆续推出含透明质酸的食品，切入健康食品终端。我们预计公司的HA原料业务2021年保持合理的增长（10~15%）。公司在HA原料提供业务形成了强大的壁垒（日本资生堂退出），规模优势、技术迭代、玻尿酸产品厂家对高端优质原料的诉求，在全球均具备稀缺性，而不仅仅是普通的原料制备。 （三）2020年是公司经营低点，2021年公司各项业务全面扭转，迎来经营拐点 疫情影响，2020年公司的原料药业务和医美业务均有所下降，功能护肤品实现高速增长，表观收入实现较快增长，但由于功能护肤品利润率较低，因此公司表观净利润增速较低。2021年，公司各项业务轻装上阵，特别是在医美+功能护肤品两大业务板块的驱动下，食品成为公司战略业务之后，净利润保持快速增长，与此同时，原料药业务贡献的净利润占比下降到50%以下，未来公司的医美和功能护肤品占比将持续提升。 （四）首次覆盖，给予“买入”评级 我们预计公司2021~2023年收入分别为39.99/58.08/80.85亿元，同比增长51.9%/45.3%/39.2%，归母净利润为8.42/12.82/18.50亿元，同比增长30.4%/52.25/44.3%，对应PE为158X/104X/72X。考虑到公司在透明质酸材料的独到技术、润致娃娃针爆品带动医美增长、润致玻尿酸得到市场认可的持续放量、公司爆品持续推出（2021年已经推出御龄双子针）、润百颜和夸迪双品牌形成并带动其他功能性护肤品持续增长，我们首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：市场营销推广不达预期；肉毒素无法获得NMPA审批；市场竞争激烈带来降价风险；功能性护肤品费用率继续上升。 证券分析师：崔文亮 S1120519110002； 发布日期：2021-07-02； 《华熙生物（688363）：医美产品2021年有望迎来快速放量，功能护肤品持续驱动公司高速增长》 如需完整报告，请联系对口销售经理 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券研究所设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 点击下方卡片，关注华西证券微服务， 信息订阅/业务咨询/最新活动/在线客服 一手掌握~ ↓↓↓ 华西证券微服务 华西证券官方客户服务公众号，受理您的业务咨询，信息查询，营业部网点查询、软件下载，产品介绍，为您提供7×24小时贴身服务。 53篇原创内容 Official Account

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