科技赋能、定义未来——华夏中证金融科技主题ETF投资价值分析(国信策略)

（以下内容从国信证券《科技赋能、定义未来——华夏中证金融科技主题ETF投资价值分析(国信策略)》研报附件原文摘录）
　　文：燕翔、许茹纯、朱成成、金晗 核心观点 金融科技：科技赋能、定义未来 （1）金融科技驰骋数字浪潮。数字时代用科技武装和赋能金融是时代的必然未来的趋势。金融科技是技术驱动的金融创新，旨在运用现代科技成果改造或创新金融产品、经营模式、业务流程等，推动金融发展提质增效。目前包括我国在内的全球主要经济体支持金融科技发展政策仍在不断出台。（2）五大核心技术助力金融科技。科技的进步及应用的创新是驱动金融科技发展的核心，随着新一轮科技革命和产业变革，人工智能、大数据、区块链、云计算、物联网等五大核心技术发展将极大的促进金融科技的发展，全球金融科技行业将迎来了黄金发展时期。（3）金融科技应用场景十分广泛。随着科技和金融的不断融合，金融科技目前已经渗透到人们生活的方方面面，在数字银行、数字支付、数字货币、智能财富管理等领域具有十分广泛的应用。 中证金融科技主题指数分析：高科技与高成长 中证金融科技主题指数以中证全指为样本空间，选取产品与服务与金融科技领域相关的上市公司作为待选样本，并选取不超过41家最具代表性的公司作为成分股，以反映金融科技相关领域上市公司的整体表现。（1）从历史表现来看，2014年6月以来中证金融科技主题指数收益好于上证指数、深证成指、中证500等市场类指数。（2）中证金融科技主题指数成分股市值的权重分布以高科技、高成长标的为主。（3）行业分布上，中证金融科技主题指数成分股主要分布于计算机软件、产业互联网、计算机设备、云服务等行业，具备覆盖面广，代表性强的特征。（4）从个股情况来看，中证金融科技主题指数主要聚焦于计算机软件、产业互联网、计算机设备、云服务等行业优质龙头公司。（5）中证金融科技主题指数近年来利润增速持续上升，且远高于其他主要市场指数，有望长期保持较高景气度，具备较好的投资价值。 华夏中证金融科技主题ETF：聚焦金融科技龙头标的 管理公司：领域广泛，管理专业。华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。优异的基金管理和运营能力是华夏基金最大的优势之一。 基金经理：业绩良好，经验丰富。华夏中证金融科技主题ETF基金拟任基金经理徐猛，清华大学工学硕士，目前在任管理基金20只，规模801亿。 华夏中证金融科技主题ETF（516103.OF）是紧密跟踪中证金融科技主题指数收益率的基金产品，本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。费率端来看，本基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。 金融科技：科技赋能、定义未来 金融科技是技术驱动的金融创新，旨在运用现代科技成果改造或创新金融产品、经营模式、业务流程等，推动金融发展提质增效。随着新一轮科技革命和产业变革，在人工智能、大数据、区块链、云计算、物联网等技术的应用下，全球金融科技行业同样迎来了黄金发展时期。目前包括我国在内的全球主要经济体支持金融科技发展政策仍在不断出台。我们认为科技的进步及应用的创新是驱动金融科技发展极其重要的因素，未来人工智能、大数据、区块链、云计算、物联网五大核心技术的发展将极大的促进金融科技的发展。而随着科技和金融的不断融合，金融科技目前已经渗透到人们生活的方方面面，具备了十分广泛的应用场景。 金融科技驰骋数字浪潮 根据金融稳定理事会（FSB）的定义，金融科技（英语：Financial Technology，简称 FinTech）主要指由大数据、区块链、云计算、人工智能等新兴前沿技术带动，对金融市场以及金融服务业务供给产生重大影响的新兴业务模式、新技术应用、新产品服务等。因此从以上表述来看，金融科技是技术驱动的金融创新，旨在运用现代科技成果改造或创新金融产品、经营模式、业务流程等，推动金融发展提质增效。 随着新一轮科技革命和产业变革，在人工智能、大数据、区块链、云计算、物联网等技术的应用下，全球金融科技行业同样迎来了黄金发展时期。 2015年以来全球各大金融机构信息科技投入的逐年上升。从近五年金融机构信息技术投入来看，2015年以来全球各大金融机构年投入额均在200亿美元以上，并且从变化趋势来看，近些年全球各大金融机构投入额在逐年增加，且增速同样有所提高。 2017年来全球金融科技投资交易金额同样上升趋势较为显著。2017年全球金融科技投资交易金额不足600亿元，随后2018年突破1000亿元，2019年进一步上升至1680亿元的高点，2020虽有回落，但主要是受新冠疫情影响所致，我们认为随着疫情逐渐得到控制，全球金融科技投资交易金额有望重新回归上升趋势。 我国金融科技投融资在2018年达到高点后出现回落。2018年3月30日国务院出台《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，标志着独角兽回归A股的方案正式落地。包括蚂蚁金服在内的一众独角兽掀起了回归热潮，中国金融科技投融资金额也在2018年达到高点，随后出现了回落，疫情影响下2020年我国金融科技投资金额降至125亿元。 但当前我国金融机构金融科技资金投入规模仍在持续上升。2019年我国金融机构技术资金总投入达1771亿元，其中非金融科技资金投入为1408亿元，金融科技资金投入金额为363亿元。并且根据艾瑞咨询预测，在今后几年我国金融机构金融科技资金投入规模仍将持续上升。 2019年来我国支持金融科技发展政策不断出台。2019年9月，中国人民银行发布《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021年）》，对2019年至2021年我国金融科技发展的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和保障措施做出了全局性规划。此后我国支持金融科技发展政策陆续出台。 在技术创新、政策支持等因素驱动下，中国成为仅次于美国的全球第二大金融科技市场，诞生了诸如蚂蚁集团、陆金所、苏宁金融、微众银行等一大批优秀的金融科技公司。 五大核心技术助力金融科技 金融科技是技术驱动的金融创新，因此科技的进步及应用的创新是驱动金融科技发展极其重要的因素。我们认为未来将以下五大核心技术的发展将极大的促进金融科技的发展： （1）人工智能 人工智能（Artificial Intelligence），英文缩写为AI。它是研究、开发用于模拟、延伸和扩展人的智能的理论、方法、技术及应用系统的一门新的技术科学。1997年5月11日，IBM制造的专门超级计算机深蓝击败了国际象棋世界冠军，标志着人工智能的研究到达了一个新的高度。2000年代后，随着大数据的普及、深度学习算法的完善、硬件效能的提高，人工智能的应用领域变得更广，应用程度也变得更深。 当前人工智能技术的发展在金融行业同样存在着较为广泛的应用。人工智能技术的应用使得金融行业的业务开始趋于智能化，大大提高了金融行业的效率。麦肯锡估计，AI技术每年可以为全球银行业带来1万亿美元的增量价值。 随着人工智能技术不断走向成熟，人工智能的战略重要性已经成为各国共识，全球主要国家也都在纷纷加大对人工智能的关注、支持和投入。2015年以来我国关于支持人工智能发展的政策也在不断落地。 （2）区块链 区块链本质上讲，是一个共享数据库，存储于其中的数据或信息，具有“不可伪造”“全程留痕”“可以追溯”“公开透明”“集体维护”等特征。基于这些特征，区块链技术奠定了坚实的“信任”基础，创造了可靠的“合作”机制，具有广阔的运用前景。 区块链技术目前仍然处于快速发展阶段，当前区块链技术已经进入3.0时代——DeFi开启去中心化金融时代。DeFi的全称是Decentralized Finance，即去中心化金融，概念兴起于2014-2017年，2018-2019年各种去中心化借贷等DeFi项目逐渐上线。DeFi项目利用智能合约技术实现了传统金融机构的各种功能，如衍生品、借贷、交易、理财、资产管理、和保险等。DeFi与传统金融机构最大的区别在于其去中心化，不依赖任何第三方中介机构实现金融功能，公开透明，根据发行代码执行设定功能，任一节点无法对代码进行修改，必要时需要通过链上大部分节点的同意才能进行更新。 （3）云计算 云计算（cloud computing）是分布式计算的一种，指的是通过网络“云”将巨大的数据计算处理程序分解成无数个小程序，然后，通过多部服务器组成的系统进行处理和分析这些小程序得到结果并返回给用户。通俗的讲，云计算就是一种提供资源的网络，使用者可以随时获取“云”上的资源，按需求量使用，并且可以看成是无限扩展的。 云计算同样在金融行业中应用已久，云计算使得金融行业在庞大数据面前可以更低成本、更灵活的存储、计算和运用数据，从而有助于金融行业提高效率、降低成本。目前云厂商和金融企业密切合作以及金融科技企业自研云两种模式均在不断发展。 （4）物联网 物联网（Internet of things），是指利用各类信息识别设备（二维码、RFID、传感器、GPS、激光扫描等），把任何物品通过有线或无线传输协议相连接，进行信息交互，以实现识别、定位、监控、控制和管理的一种网络。 第一代互联网（PC互联网）是计算机与计算机之间的联网，主要媒介是固网宽带；第二代互联网，（移动互联网），本质是人和人的联网，载体为智能手机等可移动设备，连接方式也由固定线路向无线网络发展。物联网，将成为新一代网络变革的方向，人与物、物与物的万物互联，利用多种连接方式实现信息的主动或被动传输。 物联网技术可有效搜集各行各业的数据，提高社会生产部门的数字化程度，助推非结构化数据向结构化数据的升级，从而利用数据实现高效管理、效率提升，是实现产业数字化的关键环节，是数字经济的重要支撑。近几年，物联网在无线支付、共享经济等各类应用中开始全面普及。 （5）大数据 麦肯锡全球研究所对大数据的定义是：一种规模大到在获取、存储、管理、分析方面大大超出了传统数据库软件工具能力范围的数据集合，具有海量的数据规模、快速的数据流转、多样的数据类型和价值密度低四大特征。 我国大数据产业迎来新的发展机遇期，企业数量平稳增长，行业应用领域较为丰富。根据中国信息通信研究院检测统计，当前我国活跃的大数据企业共有3242家。大数据产业在2013年至2015年间快速发展并达到顶峰。2015年后，市场日趋成熟，企业新增开始趋于平稳，大数据产业走向成熟。于此同时，金融、医疗健康、政务是我国大数据行业应用的主要类型。 金融科技应用场景十分广泛 随着科技和金融的不断融合，金融科技目前已经渗透到人们生活的方方面面，具备了十分广泛的应用场景： （1）数字银行 数字银行是指金融机构通过在线方式提供金融服务，并通过大数据分析等先进技术提升用户体验。数字银行不再依赖于实体分行网络，只需要依靠数字化技术，并在线上运行，即可完成传统银行所需要做的工作，服务趋向定制化和互动化。 数字银行是网上银行、手机银行、手机钱包、网上开户、网络营销等一系列事物的总称。数字银行更依赖于大数据，分析和采用所有新技术来改善客户体验。 （2）数字支付 数字支付是指通过数字或者在线方式为商品或者服务支付交易，当前数字支付已经开始逐渐普及，例如支付宝、微信支付、Apple Pay等移动支付已经广泛使用。 根据麦肯锡数据，2020年全球主要国家数字支付占比相比2010年均有提升，而使用率普遍出现下滑。其中2020年我国现金现金支付占总交易比重为99%，而截至2020年，该比例大幅下滑至41%。此外无论是新兴市场中的阿根廷、巴西、印度，还是发达市场中国的日本、韩国、美国等国家现金使用比例均出现了大幅的下滑。 （3）数字货币 国际清算银行（BIS）将数字货币定义为以数字形式表示的资产，数字货币以电子方式存在的，可以使用手机、平板、计算机或互联网等技术在用户或实体之间传输数字货币。 目前最成功和最广泛使用的数字货币形式是比特币。比特币基于区块链技术，通过挖矿来发币，是一种高度虚拟化的货币，比特币使用整个P2P网络中众多节点构成的分布式数据库来确认并记录所有的交易行为，并使用密码学的设计来确保货币流通各个环节安全性。去中心化特性与算法本身可以确保无法通过大量制造比特币来人为操控币值。基于密码学的设计可以使比特币只能被真实的拥有者转移或支付。这同样确保了货币所有权与流通交易的匿名性。 比特币还解决了信任问题，比特币建立信任，因为它的交易历史将由多个独立节点记录，任何一方都无法轻易修改。比特币账本的数据是公开透明的。因为在比特币网络中不会存储任何私密信息，所以所有人都能够看到账本中的全部数据。任何时间，任何地点，只要有网络接入比特币，就能够查看比特币历史上所有的交易。 （4）智能财富管理 通过人工智能、大数据等技术有助于实现更加精准的客户定位，从而使得财富管理智能化。智能投顾，又称机器人投顾，就是投资人可以直接把钱交给专业机器人来打理。机器人结合投资者的财务状况、风险偏好、理财目标等，通过已搭建的数据模型和后台算法为投资者提供相关理财建议。 智能投顾作为一种新兴投资模式，目前在快速崛起。通过技术的方式，把传统投资顾问所做的事情（个人资产分析，风险偏好分析，资产配置，组合推荐）等服务变成互联网直接可用的服务。相比之下，只能投顾往往更加客观，并且具备较强的执行力，同时在大数据、人工智能的技术应用下，服务面更广而成本更低。 中证金融科技主题指数分析：高科技与高成长 中证金融科技主题指数以中证全指为样本空间，选取产品与服务与金融科技领域相关的上市公司作为待选样本，并选取不超过41家最具代表性的公司作为成分股，以反映金融科技相关领域上市公司的整体表现。从历史表现来看，2014年6月以来中证金融科技主题指数收益好于上证指数、深证成指、中证500等市场类指数。中证金融科技主题指数成分股市值的权重分布以高科技、高成长标的为主。行业分布上，中证金融科技主题指数成分股主要分布于计算机软件、产业互联网、计算机设备、云服务等行业，具备覆盖面广，代表性强的特征。从个股情况来看，中证金融科技主题指数主要聚焦于计算机软件、产业互联网、计算机设备、云服务等行业优质龙头公司。中证金融科技主题指数近年来利润增速持续上升，且远高于其他主要市场指数，有望长期保持较高景气度，具备较好的投资价值。 中证金融科技主题指数编制方式及简介 中证金融科技主题指数以中证全指为样本空间，选取产品与服务与金融科技领域相关的上市公司作为待选样本，并选取不超过41家最具代表性的公司作为成份股，以反映金融科技相关领域上市公司的整体表现，为市场提供多样化的投资标的。 中证金融科技主题指数以2014年6月30日为基期，基点1000点，于2017年6月22日首次公开发布。从调整频率来看，中证金融科技主题指数每半年调整一次，样本股调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五收盘后的下一交易日。 中证金融科技主题指数表现好于其他市场指数 2014年6月以来中证金融科技主题指数收益好于其他市场指数。以2014年6月30日为起点，截至2021年6月23日，中证金融科技主题指数年化收益率高达13.3%，显著好于上证指数（8.6%）、深证成指（11.0%）、中证500（8.5%）等市场指数，充分体现中证金融科技主题指数成分股的优质性。 中证金融科技主题指数在2019年之后大幅上升，即便2020年市场受到了新冠肺炎疫情的影响，中证金融科技主题指数仍然能够保持总体较高的正收益。自2019年1月1日至2021年6月23日，中证金融科技主题指数在两年多时间内年化收益率达到26.8%，同样高于上证指数、wind全A和中证500等市场指数；区间内中证金融科技主题指数年化波动率为34.7%，最大回撤为-32.2%，波动及回撤相对较高但仍基本保持在相对稳定的水平。 指数风格：高科技、高成长 中证金融科技主题指数成分股市值的权重分布较为均衡，成分股市值的数量分布较为集中。截至2021年6月14日，中证金融科技主题指数总市值100亿以下的成分股共28只，权重占比为35%；总市值100-500亿的成分股共8只，权重合计32%；总市值500亿以上的3只成分股权重共为33%。 从细分行业的权重分布上看，中证金融科技主题指数成分股分布于计算机软件、产业互联网、计算机设备、云服务等行业。具体来看，中证金融科技主题指数行业分布相对较为集中，截至2021年6月14日，计算机软件的权重占比为39.1%，产业互联网行业次之，占比为27.5%，计算机设备占比为11.9%。 从细分行业的数量分布上看，中证金融科技主题指数成分股主要分布于计算机软件、计算机设备、产业互联网、云服务等行业。具体来看，截至2021年6月14日，计算机软件成分股数量为20只，计算机设备和产业互联网行业成分股数量分别为5只和4只。 从个股情况来看，中证金融科技主题指数主要集中于计算机软件、产业互联网、计算机设备、云服务等行业优质企业。中证金融科技主题指数前二十大成分股主要为东方财富、恒生电子、用友网络、同花顺等计算机软件、产业互联网、计算机设备、云服务行业的优质公司。这些成分股具有一定的规模，技术实力强，成长性较高，近年来表现优异。 指数估值：利润增速高于其他主要指数 当前中证金融科技主题指数市盈率高于上证指数、wind全A、深证成指、中证500等市场指数，2020年中旬以来中证金融科技主题指数的估值明显回落。从市盈率来看，截至2021年6月23日，中证金融科技主题指数的PE（TTM）为55.8，高于我们选择的几个可比指数。就市盈率的历史走势来看，2020年6月以来中证金融科技主题指数的估值震荡回落。 从市净率来看，目前中证金融科技主题指数市净率高于上证指数、wind全A、深证成指、中证500等市场指数。截至2021年6月23日，中证金融科技主题指数的PB（LF）为6.5，高于我们选取的上证指数、wind全A、深证成指、中证500等市场指数PB水平。从历史走势来看，中证金融科技主题指数PB自2020年6月以来同样震荡回落。 从利润增速来看，目前中证金融科技主题指数利润增速同样高于上证指数、wind全A、深证成指、中证500等市场指数。截至2021年一季报，中证金融科技主题指数的利润增速为252.1%，远高于我们选取的上证指数、wind全A、深证成指、中证500等市场指数的利润增速水平。就利润增速的历史走势来看，2020年以来中证金融科技主题指数的利润增速仅在2020年一季度有所下滑，此后持续上升，且逐渐超过并远高于其他主要市场指数。 华夏中证金融科技主题ETF：聚焦金融科技龙头标的 华夏中证金融科技主题ETF（516103.OF）是紧密跟踪中证金融科技主题指数收益率的基金产品，本基金力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。费率端来看，本基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。 华夏中证金融科技主题ETF简介 华夏中证金融科技主题ETF（516103.OF）是紧密跟踪中证金融科技主题指数收益率的基金产品，为投资者提供一个管理透明且成本较低的标的指数投资工具。费率端来看，本基金的管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。 管理公司：领域广泛，管理专业 华夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是经中国证监会批准成立的首批全国性基金管理公司之一。公司总部设在北京，在北京、上海、南京、杭州、广州、深圳和成都设有分公司，在香港设有子公司。华夏基金是首批全国社保基金投资管理人、首批企业年金基金投资管理人、QDII基金管理人、境内首只ETF基金管理人以及特定客户资产管理人，是业务领域最广泛的基金管理公司之一。 优异的基金管理和运营能力是华夏基金最大的优势之一。截至2020年12月31日，华夏基金管理基金数量为212只，规模高达6895亿元。其中股票型基金61只，规模达1767亿元；混合型基金73只，规模达1579亿元；债券型基金50只，规模1059亿元；货币市场型基金11只，规模2243亿元。 基金经理：业绩良好，经验丰富 华夏中证金融科技主题ETF基金拟任基金经理徐猛，清华大学工学硕士，目前在任管理基金20只，规模801亿。2006年2月加入华夏基金管理有限公司，历任数量分析师、数量投资部基金经理助理等，任数量投资部高级副总裁。2013年4月8日起任上证金融地产交易型开放式指数发起式证券投资基金基金经理。2015年3月12日至2021年2月任华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金、华夏沪港通恒生交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理。2015年12月起任恒生交易型开放式指数证券投资基金、恒生交易型开放式指数证券投资基金联接基金基金经理。2016年1月至2016年3月担任上证原材料交易型开放式指数发起式证券投资基金基金经理。2016年12月起担任华夏上证50交易型开放式指数证券投资基金联接基金、中小企业板交易型开放式指数基金基金经理。2017年12月起担任华夏创业板交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2018年7月起任战略新兴成指交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2018年8月起任华夏创业板交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理。2018年9月起任华夏中小企业板交易型开放式指数基金发起式联接基金基金经理。2019年6月起任华夏战略新兴成指交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金基金经理。2020年3月起担任上证50交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2020年12月起担任华夏中证细分食品饮料产业主题交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2021年1月起担任华夏恒生互联网科技业交易型开放式指数证券投资基金（QDII）基金经理。2021年2月起任华夏恒生中国企业交易型开放式指数证券投资基金（QDII）基金经理。2021年2月起任华夏中证动漫游戏交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2021年3月起任华夏中证沪港深500交易型开放式指数证券投资基金基金经理。2021年5月起任华夏恒生科技交易型开放式指数证券投资基金（QDII）基金经理。 （本报告中所有涉及的个股信息，仅为公开信息汇总，不构成任何盈利预测和投资评级） 燕翔 SAC执业证书编码：S0980516080002 朱成成 SAC执业证书编码：S0980520080010 许茹纯 SAC执业证书编码：S0980520080007 联系人 金晗 本文转载自国信证券2021年6月25日的研究报告《国信证券-华夏中证金融科技主题ETF投资价值分析：科技赋能、定义未来-210625》 国信策略团队成员介绍： 燕翔，北京大学光华管理学院经济学博士，研究领域：大势研判 许茹纯，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：盈利预测、行业比较 朱成成，北京大学经济学院金融学硕士，研究领域：市场流动性、机构行为 金晗，北京大学物理学院物理学硕士，研究领域：主题策划、估值分析 红皮书：《追寻价值之路：1990~2020年中国股市行情复盘》（500页，点击书名了解内容详情），新版目前京东、当当均有出售。 本书系统回顾了自中国股市成立以来1990～2020年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。本书每章内容主要分四部分展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征；第四部分策略专题，是对相关热点问题的专题性深度研究。 绿皮书：《美股70年:1948～2018年美国股市行情复盘》（500页） 本书系统回顾了1948～2018年美国股市的行情表现特征，分析了行情发生时的历史背景与经济基本面情况，并对行情背后的驱动力进行了探讨。回顾历史的目的是为了展望未来，拥有超过200年历史的美国股票市场，历经风雨、潮起潮落，穿越了许多的经济周期，无疑是最好的历史教科书。本书在写作过程中，参考了包括《华尔街日报》《巴伦周刊》等大量的一手资料，对1948～2018每一年的美股行情都进行了复盘回顾，告诉读者那一年发生了什么事情，股市为什么会涨为什么会跌。本书内容由两部分构成，第一部分纵向以时间为维度，分年份对美国股市行情发展的历程进行了回顾。第二部分横向以板块为维度，对9个行业板块的基本面和超额收益表现进行了探讨。

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