【银河周知】关注化工、煤炭、有色等高景气行业的投资机会

（以下内容从中国银河《【银河周知】关注化工、煤炭、有色等高景气行业的投资机会》研报附件原文摘录）
　　【编者按】经济复苏节奏加快，大宗商品价格连续上涨。市场震荡向上，建议关注化工、煤炭、有色等高景气行业的投资机会 /// 银河周知 2021年6月第四期 /// 化工：需求引领景气，布局成长、把握周期—2021年中期投资策略 任文坡丨化工行业分析师 S0130520080001 林相宜丨化工行业分析师 S0130520050007 核心观点 需求向好引领行业景气，未来看结构性行情 化工行业下游主要产业实现景气复苏，带动化工品需求改善，引领行业景气。21Q1主要化工产品价格/价差实现同比、环比普涨，盈利能力显著提升。但自4月以来主要产品上涨乏力，多数自高位回落，行业更加趋于理性。我们认为，2021年大部分产品价格/价差同比2020年将有显著上涨、部分产品甚至高于2019年水平，行业存在结构性行情。 “双碳”目标下政策加码，“双高”项目有序健康发展 化工行业碳排放总量有限（约占全行业6%），但细分领域碳排放强度突出，如煤化工、石油化工吨产品碳排放要远高于水泥、钢铁。我们认为，“双碳”目标将催生新一轮供给侧改革，“双高”项目产能将严格受到限制，朝向健康有序、绿色高质量发展；一些落后产能将被淘汰出局、同时严控新增低端产能，利于行业集中度提升；提前布局碳减排措施的龙头企业具有发展主动权。 布局成长：业务扩张的核心资产、集中度快速提升的行业龙头 布局非石油路线优质产能、实施业务扩张的细分龙头不仅具有稳健的经营现金流，而且可以通过再投资实现高成长；同时随着油价回升，非石油路线特别是乙烷和煤路线具备更加显著的成本优势。全球人口增加带来的粮食需求上涨将为钾肥行业带来稳健的增长需求；近期粮价上涨助推钾肥价格上行，预计价格将继续维持高位，看好钾肥行业投资机会。外加剂龙头企业不仅保持远高于行业的发展速度，而且基本保持较高的盈利水平，预计未来强者恒强的竞争格局将进一步显现，看好龙头企业成长性。 把握周期：油服、石油加工、化纤等迎来业绩复苏 在油价回归及下游需求改善背景下，影响石油加工行业的主要不利因素将在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期，油价回暖也利于油服行业的景气复苏。同时，化纤产业链受益于纺织服装行业的复苏，我们看好粘胶短纤、涤纶长丝相关企业的投资机会。另外，建议关注处在周期底部的氟化工子行业，目前三代制冷剂正替代二代制冷剂成为发展主流，且扩能周期基本结束，看好行业底部回升的机会。 投资建议 行业存在结构性行情，看好成长和周期改善两条投资主线。实施非石油路线业务扩张的核心资产值得特别关注，以及看好钾肥行业投资机会，同时集中度不断提升的混凝土外加剂行业龙头企业成长属性亦不容忽视。另外，油服、石油加工、化纤等细分子行业存在业绩周期改善的投资机会，同时建议关注整体处在周期底部的制冷剂行业。 重点推荐标的估值 风险提示 原料价格大幅波动的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品价格/价差下降的风险，项目达产不及预期的风险等。 煤炭：供给收缩促龙头煤企经营壁垒提升—2021年中期策略 潘玮丨煤炭行业分析师 S0130511070002 王秋蘅丨煤炭行业分析师 S0130520050006 核心观点 碳达峰碳中和背景下煤炭迎高质量发展契机 作为最大的发展中国家，我国二氧化碳排放居世界之首，人均碳排放呈上升趋势；全球能源消费整体结构趋于均衡，可再生能源迅猛发展；中国能源消费以煤为主，结构逐年优化；短期来看，碳达峰之前，煤炭行业在能源领域仍具有明显优势，随着煤炭资源开发向规模化和智能化发展，并且煤炭资源利用不受季节、气候影响，具有经济、可靠、稳定的优点，新能源短期内无法解决相关问题，也为煤炭发展提供了客观条件；碳中和背景下，2050年之前，还有30年时间，煤炭领域有可能取得颠覆性的技术突破，碳移除与碳交易的发展也有可能为煤炭行业赢得更大发展空间。 动力煤：供给收缩牵引龙头煤企经营壁垒提升 龙头煤企资本开支的高点已过，呈现逐年稳中有降趋势，反映出企业的经营策略逐渐趋于保守，现金流或保持持续强劲，分红比例增加，煤企现金牛属性更加凸显。龙头煤企当下的经营策略促使行业产能加速收缩，从而牵引龙头煤企经营壁垒不断提升，智能化和规模化采掘促进开采成本不断降低，提升龙头企业竞争力，与此同时，龙头煤企具有不容忽略的成长性和业绩稳定性，有望获得盈利估值双提升。 炼焦煤：需求短期无忧，政策力度决定供给弹性 需求端，根据焦炭行业十四五规划，总体焦炭产量将受到碳中和目标的抑制，预计2025年下降至4.5亿吨。焦炭作为冶金炼钢的还原剂，短期内具备成本和技术优势，较难被其他工艺大规模取代，中短期来看，焦炭焦煤在冶炼钢铁的流程中仍是刚需，但是长期，随着碳中和的不断推进，新技术不断突破获得成本优势将逐渐取代焦炭焦煤在炼钢中的地位，需求将弱化；供给端，焦煤矿的国有化程度高，政策力度决定国内焦煤行业的供给弹性，在安监力度不断加大的前提下，未来焦煤行业的供给也将呈现持续收缩的趋势，焦煤企业利润空间得以稳定温和扩张。 焦炭：下游钢铁迎来新供改，需求弱化倒逼焦炭减量 需求端，钢铁企业高炉用冶金焦用量占焦炭消费总量的85%左右，钢铁行业碳排放位于所有行业第二，是未来“碳中和”降低碳排放的重点行业之一。未来钢铁行业有望迎来新的供给侧改革，根据工信部的决议，2021年粗钢产量增速将大概率呈现不增或者下降趋势，从而倒逼焦炭减量。供给端，短期产能紧张，长期仍呈现过剩格局，在需求减弱倒逼之下，焦炭行业供给将减量，维持焦企合理利润空间。 投资建议 整体来看，碳中和背景下供给持续收缩牵引龙头煤企经营壁垒不断提升，有望获得盈利和估值双提升。建议关注煤电一体化运营的龙头股中国神华（601088）以及成长性良好的陕西煤业（601225）；焦煤行业供给弹性受制于政策，需求短期无忧，建议关注国企改革预期强烈，成长性可期的龙头公司山西焦煤（000983）。 重点推荐标的估值 风险提示 行业面临煤价下行、产能投放及国企改革不及预期的风险。 有色：锂资源全年紧缺确定，锂价强势还有更高潮—2021年中期策略 华立丨有色行业分析师 S0130516080004 核心观点 上游出清，全球锂资源供应增速放缓，锂行业新周期启动 在经历近两年的价格下跌、行业调整后，债务与亏损压力使锂行业上游资源端最先开始出清，澳洲多座锂矿山被迫关停，南美盐湖也延缓其扩产节奏，而国内矿山产能释放缓慢、盐湖新增产能有限，预计2021年全球锂资源供给能有效释放的产量为49.6万吨LCE，较2020年仅增长6万吨LCE。 2021年全球锂资源确定性紧缺，资源成最大供应瓶颈，抢矿大战下锂精矿价格厚积薄发下半年将迎更高浪潮 政策驱动叠加疫情后消费回暖，全球新能源汽车高速增长强力拉动锂需求，预计2021年全球锂需求同比增长11万吨LCE至45万吨LCE，而同期可释放的有效新增产量6万吨LCE，锂资源2021年供需边际趋紧。若考虑到在锂需求大幅增长预期下产业链的屯库行为，则2021年锂资源将从供给过剩转为紧缺，奠定锂价强势基调。由于锂精矿的长协模式与定价参数使锂精矿价格的上涨节奏要慢于锂盐，目前电池级碳酸锂价格较去年底部上涨124%，而锂精矿价格仅上涨66%。锂盐厂高额利润下将加大抢矿力度，以及锂资源紧缺与包销协议下市场可流通锂精矿极少，锂精矿在产业链中将更具优势。叠加下半年动力电池与正极材料在进入旺季与新产能释放排产预期环比大幅提升50%的情况下，预计锂精矿价格将持续上涨。 下游高镍三元材料逐步提升拉动需求，锂精矿紧缺原料限制产量释放，氢氧化锂价格有望接力碳酸锂加速上涨 高镍逐步回升，4月国内高镍三元材料市占率在已突破35%，其中8系市占率达到33.3%。从企业后期排产预测以及年底国内正极龙头企业高镍三元材料新增产能投产计划看，未来高镍三元材料占比仍将继续上升，持续拉动氢氧化锂需求。而国内氢氧化锂生产工艺以矿石提锂为主，在锂精矿原料资源紧张的限制下氢氧化锂产量大幅提升的可能性较少。预计下半年氢氧化锂价格将更为强势上涨。 2025年全球锂资源市场规模将接近120万吨LCE，未来5年3倍成长空间，锂资源战略价值凸显 在新能源汽车动力电池与储能的带领下驱动下，预计预计全球锂的市场空间将从2020年的34万吨LCE增长至2025年的117万吨LCE，年均复合增长率高达28 %。而锂资源在新能源汽车产业链中的不可取代地位，上游企业的整合、下游企业的抢矿以及国家政策的重视，锂资源的战略价值愈发凸显，锂资源估值有望提升。 投资建议 我们看好锂板块在锂价上涨下锂企业业绩增速持续上行，以及产业链自主可控锂资源战略价值凸显提升估值下的投资机会，建议从三个维度进行投资考量：1）在下游高镍三元材料逐步提升拉动需求，锂精矿紧缺原料限制氢氧化锂产量释放，氢氧化锂价格有望加速上涨，氢氧化锂产能占比较大的企业将较为受益，推荐赣锋锂业、雅化集团、天华超净、盛新锂能；2）锂资源全年紧张，锂精矿供应更为紧缺下锂精矿价格上涨后劲更足，锂精矿自给率高的企业较为受益，推荐天齐锂、融捷股份；3）国内锂资源加速开发，受益于盐湖、锂云母产能扩张的企业，中长期建议关注科达制造、西藏矿业、永兴材料、江特电机。 风险提示 1）新能源汽车产销量不及预期；2）全球锂资源新建产能投放快于预期； 3）锂价大幅下跌。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告： 《【银河化工】2021年中期投资策略报告_化工行业_需求引领景气，布局成长、把握周期》发布日期：2021年6月10日 《【银河煤炭】2021年半年度策略报告_煤炭行业_供给收缩促龙头煤企经营壁垒提升》发布日期：2021年6月16日 《【银河有色】行业深度报告_锂资源全年紧缺确定，锂价强势还有更高潮》发布日期：2021年6月11日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 丁文 执业证书编号：S0130511020004 丁文 策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 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