【银河晨报】6.8丨当升科技(300073)丨技术引领,视野放眼全球,五大优势构筑核心竞争力

（以下内容从中国银河《【银河晨报】6.8丨当升科技(300073)丨技术引领,视野放眼全球,五大优势构筑核心竞争力》研报附件原文摘录）
　　银河晨报 2021.6.8 ◆ 宏观丨生产进入淡季，人民币升值引关注 ◆ 房地产丨理性看待土地出让收入划转税务部门征收的影响 ◆ 电子丨鸿蒙系统正式发布，分布式技术引领万物互联新生态 ◆ 保险丨保费增长乏力，负债端承压 ◆ 当升科技（300073)丨技术引领，视野放眼全球，五大优势构筑核心竞争力 ◆ 莱克电气( 603355)丨产品力筑牢竞争力，新赛道激发新动力 /// 银河观点 /// 宏观：生产进入淡季，人民币升值引关注 许冬石丨宏观分析师 S0130515030003 核心观点 生产进入淡季，人民币升值引关注 从5月PMI来看；（1）经济渐趋走平。制造业PMI小幅回落，服务业PMI回升，疫情修复的后半段；（2）生产上行，回升0.5至52.7 ；新订单回落0.7至51.3；出口订单回落2.1至48.3；产量强于订单，这是生产淡季的主要表现；（3）购进价格上行5.9至72.8，处于高位，价格降影响后续的需求和生产。我国正处于需求和生产淡季，外需也在高位回落，这种回落趋势预计持续至9月份。而如果购进价格不能有效下滑，秋季生产高峰幅度会减弱。 央行上调外汇存款准备金率，释放对人民币升值的态度 央行此次上调外汇存款准备金率，主要是通过影响金融机构外汇信贷扩张能力，调节外汇市场供求。央行调整外汇存款准备金主要是态度上的明确，实际中并不影响人民币走势。我国汇率升值的主要原因是美元的走强，亚洲新兴市场国家货币均出现升值。人民币顺应全球资金流动趋势上行。 土地使用权划拨税务，中央地方关系再整理，如果激发地方的经济增长动力成为重点 政府性基金收入由税务部门负责征收，转入国库后再次分配，主要作用：（1）有利于中央政府详细了解地方收入和支出情况；（2）为清理地方政府融资平台债务打下基础；（3）为理顺房地产市场做准备；（4）地方政府职能转变。由于收入和支出向中央集中，中央和地方的权利出现较大的变化，传统的地方政府竞争经济增长模式要有所转变，可以预示（1）基建投资的无序扩张要趋于结束；（2）我国经济发展模式从重效率转为重公正；（3）地方政府结构可能会有所变化；（4）房地产税开征可能提上日程；（5）未来经济增长模式变化。 货币市场重回平稳 短期债券收益率有所上行，长债收益率平稳，信用利差持续走低，企业资金获得更加容易。货币市场仍然平稳，股市处于波动，债券市场平稳。经济拐点仍然未能确定，债券市场短期可能震荡。 美元小幅震荡，等待美联储缩减QE 周中美元指数回踩89一线，但美国经济数据继续向好，通胀超出市场预期，美联储讨论缩减QE在即，使得美元下行力量减弱。 物价季节性回落 猪肉蔬菜价格继续回落。猪肉整体需求面不佳，市场供应增加较为明显，散户和集团增量持续。蔬菜方面，在气温稳定加持下，蔬菜批量上市，市场供货宽松，菜价步入低价位运行区间。 黑色系产品需要观察消费和库存 国际油价持续上行，一方面，OPEC+选择维持既定的石油供应计划不变，另一方面欧美等国石油需求复苏良好。焦炭和动力煤率先反弹，周五黑色系产品价格再次下跌，市场仍然在等待进一步的消息。下游建筑钢材交易量在上行，对螺纹钢仍然有承接。 房地产：理性看待土地出让收入划转税务部门征收的影响 潘玮丨房地产行业分析师 S0130511070002 王秋蘅丨房地产行业分析师 S0130520050006 核心观点 2021年6月4日，财政部、自然资源部、税务总局、人民银行联合发布财综〔2021〕19号文，要求将国有土地使用权出让收入等4项非税收收入划转税务部门征收，2021年7月1日起先在河北等7省市试点，2022年1月在全国全面实施。 该政策是《国税地税征管体制改革方案》落地实施的重要一环 2018年，中共中央、国务院发布《国税地税征管体制改革方案》，提出税收征管体制改革分两步走：1）将省级和省级以下的国税地税机构合并；2）承担辖区内各项税收、非税收入征管等职责。国税地税机构合并后，实行以国家税务总局为主与省（自治区、直辖市）政府双重领导管理体制。其中第一步于2018年6月启动，7月完成，国税地税正式合并，统一为国家税务总局各地税务局。第二步中的社保征管职责划转于2019年1月完成；非税收收入征管职责的划转分为多批次完成，2019年1月完成了第一批针对国家重大水利工程建设基金的征管划转，2020年1月完成了第二批针对水土保持补偿费的征管划转，本次文件针对的是第三批非税收入的征管划转，包括土地使用权出让收入等四项非税收入。 该政策对土地出让金的影响主要是征管工作职能的划转，不改变资金的分配格局，不宜过度解读 根据文件第八条：“除本通知规定外，四项政府非税收入的征收范围、对象、标准、减免、分成、使用、管理等政策，继续按照现行规定执行”。对于土地出让金，文件隐含的意思是，土地出让金的归属不变，仍全额纳入地方政府性基金预算管理，且通过地方政府性基金预算安排支出，但是一个直接影响是土地出让金的收支会变得更加规范和严格。 政策有利于中央政府对土地出让金更为及时准确和直接的了解，后期分配机制值得关注 根据文件第九条：“自然资源部门与使用权人签订出让、划拨等合同后，应当及时向税务部门和财政部门传递相关信息，确保征管信息实时共享。税务部门应会同财政、自然资源、人民银行等部门做好业务衔接和信息互联互通工作，并将计征、缴款等明细信息通过互联互通系统传递给财政、自然资源、人民银行等相关部门，确保征管信息实时共享，账目清晰无误。”该政策强化了中央对资金使用范围的监管，一定程度上将推动地方政府降低土地财政的依赖度，促进“乡村振兴战略”取得实质进展。 投资建议 我们看好行业当前的配置价值。政策方面已形成完整闭环，从土地端、房企以及银行三个维度对房地产市场的稳定进行监测和调控，有利于板块估值修复。长效机制的不断完善推进有利于行业平稳健康发展大环境的形成，行业集中度提升逻辑不断得到强化，建议关注优质住宅开发行业龙头股：万科A、保利地产、新城控股；物业龙头招商积余、新大正；经纪服务行业标的我爱我家。 风险提示 行业面临经济及行业下行压力的风险，销售超预期下行的风险，政策调控不确定性的风险。 电子：鸿蒙系统正式发布，分布式技术引领万物互联新生态 傅楚雄丨电子行业分析师 S0130515010001 王恺丨电子行业分析师 S0130520020001 核心观点 拜登签署行政命令修订投资禁令，华为等59家中企被列入"黑名单" 本次拜登政府修订的投资禁令进一步加大了对我国国防、安保技术企业的制裁力度，禁令范围也由美国的投资机构扩大至全体美国公民。考虑到名单中所列企业的外资持股比例较低，我们预计本次投资禁令的短期影响较为有限。长期来看，美国在我国科技领域的制裁不断升级，强行推动中美科技脱钩，我国仍需加强供应链自主可控，建议关注高技术、高附加值的材料、设计、高端制造等领域。 华为鸿蒙OS发布，分布式技术引领万物互联新生态 6月2日，华为正式发布鸿蒙OS系统，并发布了三款搭载鸿蒙系统的硬件。鸿蒙OS通过分布式技术，实现硬件能力互助共享，提供一次开发多端部署，为万物互联提供了新的生态。华为预计到2021年底鸿蒙OS连接设备将突破3亿台，其中1亿台连接设备来自第三方合作伙伴。我们认为，鸿蒙OS有望在万物互联时代实现弯道超车，推动我国物联网生态的快速发展，相关国产软件、模组、芯片以及智能硬件厂商有望深度受益。 我国物联网增速处于全球领先位置 我国物联网增速高于全球平均水平，仅次于拉美等基数较小的新兴市场，据IDC预测，到2025年我国物联网市场规模将达到1,788亿美元，居全球首位，占比将提升到25.9%。我们预计，智能家居及物联网行业在经过最初“百花齐放”的初创导入期后，将逐渐形成以华为、小米、谷歌、苹果等生态厂商为中心的产业集群。考虑到尚未统一的网关标准、相互独立的系统解决方案以及分散的下游应用使得连接及使用更加复杂，行业爆发初期通用性较强的通信模组有望率先受益。 投资建议 5G终端及汽车电动化需求旺盛的推动下，2021年电子行业盈利端将加速增长，维持“推荐”评级。汽车电子方面，建议关注自动驾驶芯片企业华为、地平线、黑芝麻、智能座舱公司华阳集团（002906）、摄像头企业舜宇光学科技（2382.HK）、联创电子（002036）、欧菲光（002456）以及车规级CIS供应商韦尔股份（603501）等。半导体国产替代方面，建议关注晶圆代工领域中芯国际（688981）、华虹半导体（1347.HK）等；设计领域具备核心竞争力的闻泰科技（600745）、澜起科技（688008）等。LED方面建议关注三安光电（600703）、利亚德（300296）等。消费电子方面，建议关注VR龙头制造商歌尔股份（002241）以及精密制造龙头立讯精密（002475）。物联网进入爆发期，通信模组有望率先受益，建议关注移远通信（603236）、广和通（300638）等。 风险提示 鸿蒙生态发展不及预期，智能终端需求不及预期的风险。 保险：保费增长乏力，负债端承压 武平平丨金融行业分析师 S0130516020001 核心观点 后疫情时代保单消费需求恢复依旧缓慢，2021年1-4月行业保费收入同比增速继续回落，各险种保费增长均乏力 1-4月，保险行业实现原保费收入21169.03亿元，同比增长6.45%，增速自2月份阶段性高点之后开始下滑,下滑5.97pt。受基数以及消费需求恢复缓慢影响，4月单月保费增速继续回落。4月单月保险行业实现原保险保费3173.86亿元，同比下降0.54%,保单销售依旧承压。其中，寿险业务实现保费收入1367.13亿元，同比下降1.28%；产险业务实现保费收入990.36亿元，同比下降6.09%；健康险业务实现保费收入712.06亿元，同比增长9.14%。 上市险企负债端承压,总保费增速呈现下降态势 受过去两年新单增长拖累,中国平安续期业务增长受到压制,总保费依旧同比负增长具体来看，2021年1-4月，中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险/中国人保分别实现保费收入3025.9/3530/1630.66/736.55/2425.08亿元，同比分别增长-5.79%/4.6%/6.37%/7.39%/1.92%，增速较前3月分别变化-0.34pt/-0.64pt/-0.03pt/-1.44pt/-3.05pt。 4月单月除中国太保保费实现正增长外，其他上市险企保费均负增长 具体来看，4月单月中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险/中国人保分别实现保费收入588.15/291.08亿元/243.57/102.63/391.07亿元,同比分别增长-7.19%/-2.01%/6.18%/-0.73%/-11.46%。上市险企保费增长承压，主要与保单作为非必需消费品需求恢复缓慢以及去年同期疫情影响逐渐消退、代理人展业稳步推进、基数逐渐恢复有关。 新单保费降幅扩大 1-4月，中国平安实现新单总保费收入672.44亿元，同比增长7.05%，增速相较前3个月收窄8.22pt；个险新单保费583.68亿元，同比增长11.52%,增速相较前3个月收窄7.61pt。4月单月，新单保费收入进一步负增长。中国平安实现总新单保费87.37亿元，同比下降27.56%，降幅相较3月份进一步扩大2.65pt；个险新单保费71.93亿元，同比下降23.33%，降幅相较3月份进一步扩大6.28pt。 长债利率下行压制险企固收类投资表现，权益市场回暖缓解资产端压力 截止2021年5月31日，10年期国债收益率3.05%，下破3.1%关口，相较2020年以来高点3.35%，下降30BP。险企固收类投资占比八成以上，利率下行对资产端表现造成扰动。考虑到宏观经济复苏延续，对长债收益率提升提供支撑，下行空间有限。权益市场回暖，缓解资产端压力。5月上证综指上涨4.89%，沪深300指数上涨4.06%，创业板指数上涨7.04%，资本市场上行利好险企权益投资表现。 城乡居民大病保险管理办法发布，引导健康险业务规范化发展 银保监会发布《保险公司城乡居民大病保险业务管理办法》，以进一步规范保险公司承办大病保险业务行为，提升服务质量和水平。我们认为监管制度深化，有助于引导行业依法合规开展大病保险业务，助力健康险业务规范发展，利好注重客户经营、实施“产品+服务”策略、推进康养产业布局的大型险企。 投资建议 受去年同期疫情影响减弱基数逐渐恢复以及保险作为非必需消费品需求恢复缓慢等因素影响，险企负债端销售承压。长债利率下行压制险企固收类资产表现，权益市场回暖缓解资产端压力。当前价格对应2021年保险板块P/EV在0.58X-0.86X之间，估值低位，配置价值凸显。个股方面，我们持续推荐中国太保(601601)、中国平安(601318)。 风险提示 长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。 当升科技（300073)：技术引领，视野放眼全球，五大优势构筑核心竞争力 周然丨电新行业分析师 S0130514020001 核心观点 电动车迎来黄金时代，电池率先受益 我们预计2021年国内新能源车销量有望达到220-240万辆，2025年560万辆，5年CAGR达32.6%。预计2025年海外销量770万辆，5年复合增速31.7%，全球合计动力电池装机量约830Gwh。另外，储能及3C数码用锂电池也将维持高增态势。 产业全球化，技术高镍化 正极材料的产业方向正朝着全球化、集中化趋势发展。多元与磷酸铁锂各有所长，长期并驾齐驱。高镍、高压、单晶、高倍率是正极材料的几大技术方向。固态电池渐行渐近，梳理锂电池四大环节，正极材料受其影响最小。 产品定位高端，紧跟市场脉搏 公司做为全球核心锂电正极材料供应商，集自主创新、成果转化、产业运营于一体，研发投入大，拥有多项自主知识产权，产品覆盖面广，高镍技术领先，技术储备深厚。 客户开拓出色，海外基因深远 目前全球前十大锂电巨头均是公司客户。公司海外业务占比不断提升，有望受益于海外车企自建电池厂红利。 精准布局，产能进入释放周期 正极材料市场一直存在高端产能供给不足、低端产品过剩的问题。公司产能利用率连续3年行业领先。2021年底产能提升至4.4万吨（YOY+76%），预计2023年底有望达到9.4万吨。 成本管控得当，盈利能力突出 公司2016-2019年锂电业务毛利率稳步上升，2020年达到17.6%，高出可比公司3-7个百分点。除了2019年，2016-2020年ROE均维持在较高水平。2020年达到11.3%，21Q1为3.8%。此外，公司现金流充裕，资产负债率低。 国企背景，民企作风 尽管依托国企背景，但在实际经营中，公司民企作风明显，具备较高的管理效率，人均创收能力强。公司目前已全面推行市场化经营机制以及长效激励机制。 投资建议 公司是全球锂电正极材料龙头供应商，产品定位高端，高镍等技术储备深厚，海外基因深远，产能步入爆发增长期。随着新能源车、3C数码以及储能等领域的强劲增长，公司有望巩固加深全球客户密切协作，扩大市场占有率，实现营收利润步步高升。 我们预计公司2021-2023年营业收入为60.24亿元、83.09亿元、120.59元，归母净利润为6.42亿元、8.81亿元、12.24亿元，EPS为1.42元、1.94元、2.70元（未考虑增发），对应当前股价PE为44.4倍、32.4倍和23.3倍，维持公司“推荐”评级。 风险提示 新冠疫情对行业冲击超预期；新能源汽车产业政策变化的风险；锂电池需求不及预期的风险；客户拓展不及预期的风险；上游原材料涨幅过大又无法向下游传导的风险等。 莱克电气( 603355)：产品力筑牢竞争力，新赛道激发新动力 李冠华丨家电行业分析师 S0130519110002 核心观点 清洁电器发展强劲 2020年疫情和清洁电器产品变革的背景下，居民健康意识提高，清洁产品精准解决用户痛点，使得清洁电器快速发展，产品需求大幅上升，2020年清洁电器市场规模达到240亿元，同比增长20%。2021Q1市场规模延续高增，同比增长40%。吸尘器和扫地机器人占比最大，2020年机器人与吸尘器线上渠道占比达75.3%；洗地机为清洁电器细分品类最大黑马，增长最快。2020年线上销额同比增长1885.0%，线下销额同比增长4632.0%，我们预测2021年中国洗地机市场规模为42亿元，到2015年有望达到132亿元。 智能炒菜机尚处于蓝海市场，差异性切入条件成熟 我国厨房小家电市场规模大，空间足，2020年中国厨房小家电零售额为566亿元，远大于清洁电器240亿市场规模。厨电市场产品丰富，差异性大，相对容易切入。智能炒菜机在产品集成化和智能化的趋势下，逐步发展，尚处于蓝海市场。 产品力筑牢竞争力，“保驾护航”三大业务 莱克电气依靠其较强的产品力，构建发展三大业务模式。ODM业务稳定发展，公司制造能力较强，电机、吸尘器、园林工具等产品销往全球100多个国家和地区，与众多的世界500强企业建立了长期的战略合作伙伴关系；自主品牌协同发展，公司拥有莱克、碧云泉、西曼帝克、吉米、黄小厨五大品牌，聚焦环境清洁产品、饮水饮茶产品和厨电产品，覆盖群体较广；公司线下渠道加快布局，线上渠道聚焦打造爆品为自有品牌销售打好基础。零部件切入新能源赛道，公司构建以新能源汽车、太阳能、5G通信、工业自动化、智能家电行业为目标客户的关键零部件产业生态，柔性生产构建公司中长期稳定营收护城河。 投资建议 我们预计公司2021-2023年公司营收分别为78.61、93.74、108.89亿元，同比变化25.15%、19.25%、16.16%；归母净利润分别为8.02、10.58、12.79亿元，同比变化144.53%、31.95%、20.85%；每股收益（EPS）分别为1.95、2.58、3.11元，对应PE分别为28.61、21.68、17.94倍。看好公司长期发展，给予“推荐”评级。 风险提示 国际贸易环境波动的风险，汇率波动的风险，原材料价格变动的风险，行业竞争加剧的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河晨报】6.7丨把握节奏，聚焦业绩 【银河晨报】6.4丨银行：企业信贷需求旺盛，贷款利率回升利好NIM改善 【银河晨报】6.3丨有色：锂电产业链景气，关注上游锂行业投资机会 【银河晨报】6.2丨医药：ASCO2021摘要发布，国内创新数质提升 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20210608》 报告发布日期：2021年6月8日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 丁文 执业证书编号：S0130511020004 丁文 策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）