柏楚电子 | 点评:Q2业绩快速提升,超市场预期

（以下内容从东吴证券《柏楚电子 | 点评:Q2业绩快速提升,超市场预期》研报附件原文摘录）
　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连），感谢万分。 【东吴机械】陈显帆18616532999/周尔双/朱贝贝/黄瑞连18217532383 投资评级：买入（上调） 事件 8月13公司发布2020年中报，上半年公司实现营业收入2.21亿元，同比增长26.25%；实现归母净利润1.40亿元，同比增长18.33%，扣非后归母净利润1.21亿元，同比增长5.29%。 投资要点 1 下游需求持续恢复，公司Q2业绩快速提升，超市场预期 Q2公司实现营收1.44亿元，同比增速41.43%；Q2实现归母净利润/扣非后归母净利润分别为0.88/0.81亿元，同比增速分别为41.23%和34.06%。Q2收入和利润增速较Q1提升明显，超市场预期。公司Q2业绩大幅提升的主要有：①进入到二季度，国内疫情得到有效控制，下游复工复产稳步推进，激光设备需求快速提升，带动了激光加工控制系统需求；②公司在中功率激光加工控制市场行业龙头地位稳固，订单量持续增长；而总线系统凭借优越性能及高稳定性在市场上获得了客户的广泛认可，报告期内公司相关订单量增长幅度较大，对公司整体业绩快速增长起到积极推动作用。考虑到制造业PMI连续五个月位于荣枯线以上，国内下半年年制造业投资有望持续好转，激光需求将充分受益，公司相关产品订单有望延续快速增长态势。 2 公司综合毛利率延续出色表现，股权激励费用计提压制公司盈利水平 报告期内公司综合毛利率为81.89%，较去年提升0.53个百分点，延续出色表现；公司净利率为63.22%，较去年同期下降4.47个百分点，与毛利率提升形成背离。进一步分析发现，2020H1公司期间费用率为22.92%，较去年同期提升了7.98个百分点，其中管理费用率为21.19%，较去年同期提升8.47个百分点，管理费用率大幅提升主要因为报告期内股权激励计提费用1796万元以及2019年12月新纳入合并范围的上海波刺自动化科技有限公司产生管理费用，如果不考虑计提费用与并表导致的费用增加，公司Q2业绩增速将更加出色。 3 激光控制系统市场将保持快速增长，拓品类打开公司成长空间 ①不少投资者担心激光加工控制系统市场偏小，但我们认为激光加工渗透率不断提升、应用场景不断拓展，我国激光加工市场在较长时间内将保持持续增长态势，是一个成长性赛道，激光加工控制系统不存在激烈的价格战，成长性优于激光行业整体，另外激光控制系统行业的盈利水平更加出色。②公司在巩固中低功率激光切割控制系统行业龙头地位同时，布局高功率和超快控制系统，向高端市场寻求突破，并推出智能激光切割头，我们认为不断的品类拓展，公司成长空间将进一步打开。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2020-2022 EPS分别为3.13、4.20、5.33元，当前股价对应动态PE分别为67.08倍、50.07倍、39.44倍。考虑到公司出色的盈利能力，以及具有较好的成长性，上调至“买入”评级。 风险提示 下游制造业投资不及预期；激光切割控制系统大幅降价；高功率与超快控制系统增长不及预期；FPGA和ARM核心芯片进口风险。 柏楚电子三大财务预测表： 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 研究助理（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 研究助理（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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