【山证交运】韵达股份(002120.SZ):市占率稳步提升,产能储备充足

（以下内容从山西证券《【山证交运】韵达股份(002120.SZ):市占率稳步提升,产能储备充足》研报附件原文摘录）
　　山证交运 事件描述：2020年，公司实现营业收入335.00亿元，同比减少2.63%；归属于上市公司股东的净利润14.04亿元，同比减少46.94%。2021Q1，公司实现营业收入83.30亿元，同比增长48.10%；归属于上市公司股东的净利润2.29亿元，同比减少31.57%。 事件点评 业务量持续高增长，市占率稳居行业第二。2020年，公司完成快递业务量141.44亿票，同比增长41.02%，领先行业速近10pct，占全国快递服务企业业务量的16.97%，较2019年+1.18pct，市占率稳居行业第二。2021Q1，公司完成快递业务量36.03亿票，同比增长97.42%，领先行业22.42pct。 短期竞争加剧，下半年单价环比改善。2020年上半年行业价格战激烈，由于Q2快递企业集中补量，市场竞争恶化，公司单票收入一度降至2.01元，相比2020年1月份的2.86元降幅高达29.72%；下半年行业集中补量、烧钱补贴等因素逐渐弱化，市场环境向好，公司单票收入环比持续改善，全年单票均价2.37元。 行业竞争拖累业绩，毛利进一步下滑。行业价格战持续背景下，即使公司件量保持高增速，营收仍出现下滑，2020年公司快递服务实现营业收入316.63亿元，同比下降0.94%，营业成本同比增长3.04%，成本降幅小于收入降幅，导致公司毛利率同比下降3.57pct至7.78%。 持续增加产能储备，推动成本下行。2020年，公司持续加大资本开支，截至年底，公司房屋及建筑物、机器设备、运输设备账面价值分别为24.93亿元、46.11亿元、16.10亿元，同比分别增长135.63%、26.72%、46.34%。公司目前在转运中心、自动化设备、运力等核心产能方面拥有先发优势，为今后充分发挥规模效应、降本增效提供了保障。2020年，公司快递服务单票成本2.06元，同比降幅达27.21%。 投资建议：受电商快递激烈价格战的影响，通达系短期内经营压力较大，公司成本管控能力强，市占率稳居行业前列，从长期来看，伴随着行业加速整合，公司盈利状况有望改善。预计公司2021年、2022年EPS为0.70、0.85，对应4月29日收盘价15.64元，PE分别为22.46、18.40，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济下行；业务量增速不及预期；价格战超预期；行业竞争加剧。 本报告分析师： 张湃 执业登记编码：S0760519110002 电话：0351-8686797 邮箱：zhangpai@sxzq.com 研究助理： 武恒：wuheng@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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