浙江鼎力 | 20年业绩低于预期,静待臂式产品毛利率提升 —— 2020年报及2021一季报点评

（以下内容从东吴证券《浙江鼎力 | 20年业绩低于预期,静待臂式产品毛利率提升 —— 2020年报及2021一季报点评》研报附件原文摘录）
　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（周尔双、朱贝贝、黄瑞连、罗悦、刘晓旭），感谢万分。 【东吴机械】周尔双/朱贝贝/黄瑞连18217532383/罗悦/刘晓旭 投资评级：买入（维持） 事件 公司发布2020年报及2021一季报。2020年公司实现营收29.57亿元，同比增长23.75%，归母净利润6.64亿元，同比减少4.31%，低于市场预期；2021Q1实现营收8.41亿元，同比增长104.7%，归母净利润1.7亿元，同比增长39.56%，基本符合市场预期。 投资要点 1 2020Q4业绩大幅下滑，2020年业绩低于市场预期 2020年公司实现营收29.57亿元，分产品看：①剪叉式产品收入21.53亿元，同比增长17.10%，主要系大客户宏信2020年扩大设备采购，驱动公司剪叉式产品的快速放量；②臂式产品收入5.66亿元，同比增长94.36%，主要系臂式募投项目投产，臂式产品产能增加，同时租赁市场对臂式产品需求量增加，销售增加所致；③桅柱式产品收入1.04亿元，同比下降18.57%，推测该产品需求主要在美国，受疫情影响较大。 分季度看，2020Q4公司营收4.83亿元，同比下降48.85%，归母净利润0.44亿元，同比下降82.50%，Q4业绩大幅下滑是公司2020年业绩低于预期的主要因素。2020Q4收入大幅下滑主要原因是中小客户去年采购欲望不强，大客户在Q4放缓采购节奏，此外集装箱短缺影响海外发货。 2 臂式挤压毛利率叠加汇兑损失，2020年盈利水平有所下滑 2020年公司净利率为22.46%，同比下降6.59个百分点，盈利水平有所下降，主要原因有：①毛利端，臂式新产品在前期市场推广阶段进行价格折让，且产能尚在爬坡，仍处于成本优化阶段，目前臂式产品利润率不高，2020年毛利率仅为19.04，同比-8.67百分点；此外2020年受大客户集中度提升的影响，剪叉式毛利率下降3.52个百分点，2020年公司整体毛利率下降4.94个百分点，影响去年公司净利水平。②2020年公司期间费用率10.42%，同比+1.95个百分点，主要系汇兑损失影响，2020年财务费用率同比+3.19个百分点。 3 2021Q1业绩同比大幅提升，静待臂式产品毛利率提升 2021Q1公司营收8.41亿元，同比增长104.7%，归母净利润1.7亿元，同比增长39.56%，基本符合市场预期。2021Q1公司毛利率、净利率分别为30.03%和20.22%，盈利水平不高主要受2021Q1报告期内臂式产品毛利率不高，且收入占比快速提升所致。我们认为随着产品推广期结束，臂式规模效应逐步体现，毛利率有望提升，将会驱动公司整体毛利水平修复。 盈利预测与投资评级 考虑到臂式产品短期毛利率不高，我们下调公司2021-2022净利润分别为9.92（原值12.36，-20%）/12.70亿元（原值15.90，-20%），预测2023年净利润15.30亿元，当前股价对应动态PE分别为36/28/23倍。考虑到公司业绩快速增长，以及具备较好的成长性，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧导致产品价格大幅下降，新臂式产品销售不及预期，电动化趋势不及预期，中美贸易摩擦不确定性。 浙江鼎力三大财务预测表 感谢您支持东吴机械团队 东吴机械研究团队荣誉 2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 周尔双 首席分析师（全行业覆盖，重点覆盖锂电设备，半导体设备，光伏设备） 英国约克大学金融学硕士，财务管理学士；八年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 分析师（通用自动化、工程机械、锂电设备、光伏设备） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 分析师（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 罗悦 研究员（工程机械、检测、半导体设备） 南京大学经济学学士、硕士；CPA，CFA，FRM；2020年加入东吴证券。 刘晓旭 研究员（锂电设备，光伏设备，半导体设备） 中国人民大学金融学学士、法国KEDGE高商硕士。2021年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所机械团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所机械团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）