【山证交运】德邦股份(603056.SH):规模效应显现,业绩快速增长

（以下内容从山西证券《【山证交运】德邦股份(603056.SH):规模效应显现,业绩快速增长》研报附件原文摘录）
　　山证交运 事件描述：公司发布 2020年年度报告与2021年一季度报告。2020年公司实现营业收入275.03亿元，同比增长6.1%；归属于上市公司股东的净利润5.64亿元，同比增长74.39%。2021年一季度实现营业收入73.70亿元，同比增长63.13%，归属于上市公司股东的净利润1077.51万元，同比增长111.66%。 事件点评 受价格战影响较小，收入快速增长。分业务来看，公司快递业务2020年实现收入166.62亿元，同比增长13.60%；因开单子母件占比提升，票均重量同比增长16.00%，其中开单票数5.64亿票，同比增长8.50%。由于公司采取差异化的发展战略，专注大件快递配送，因此受主流快递市场价格战影响较小，公司快递单价相对稳定，不考虑2020Q1疫情影响，后三季度快递业务收入同比增长21.16%。公司快运业务2020年营业收入100.48亿，同比下降6.50%，其中Q4同比下降1.62%，恢复稳定。2021Q1，公司首次推行春节不打烊策略，充分发挥直营模式优势，叠加去年同期低基数影响，公司业绩高速增长，其中，快递业务营业收入45.46亿元，同比上升79.28%；货量同比增长81.28%；快运业务营业收入25.89亿元，同比上升36.96%，货量同比增加45.16%。 前期资本投入收获成效，规模效应带动毛利提升。大件快递作为公司战略转型发展新业务，前期起网投入较高，随着规模逐步提升，毛利率正在不断修复。2019年、2020年公司快递业务毛利率分别为7.71%、10.02%，快运业务毛利率分别为14.37%、14.72%，维持稳定。2020年，公司快递业务营业收入同比增长13.60%，营业成本同比增长9.57%，成本增速小于收入增速，同时，快递业务占比进一步提升，带动公司整体毛利率提升1.73pct至11.66%。 持续推进精益管理，降本举措效果良好。随着收入增长趋于稳定，公司通过路由的规划实现更多线路对发，同时不断提升自有运力占比。据公司介绍，在运营稳定的线路自有运力相对外体运力成本可降低10%-15%。2020年公司自有运力占比从31.8%提升至42.1%，是公司降本的重要举措。分拣环节通过加大分拣设备研发和投入实现分拣效能的提升，未来能效的提升能够有效摊薄房租、折旧等固定成本。 投资建议：在经历了2019年的动荡和业务转型后，公司经营重回正轨，业绩持续改善，在保留传统快运主业的同时，公司快递业务稳健发展，相比通达系，公司在大件快递细分领域有较强的竞争力。预计公司2021年、2022年EPS为0.70、0.80，对应4月26日收盘价12.16元，PE分别为17.32、15.13，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；业务量增速不及预期；价格战超预期；行业竞争加剧。 本报告分析师： 张湃 执业证书编号：S0760519110002 电话：0351-8686797 邮箱：zhangpai@sxzq.com 研究助理： 武恒：wuheng@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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