开源刘翔团队|TCL科技:涨价提升华星利润弹性,投资T9加速布局IT市场

（以下内容从开源证券《开源刘翔团队|TCL科技:涨价提升华星利润弹性,投资T9加速布局IT市场》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 2021Q1年业绩符合预期，维持“买入”评级。2020Q1，公司实现营收321.44亿元，同比+133.9%，环比14.9%(备考口径收入同比增长76%；归母净利润24.04亿元，同比+489.0%，环比基本持平；扣非净利润21.23亿元，同比+2023.1%，环比+2.4%。业绩位于业绩预告中值附近，符合预期。基于4、5月TV面板价格上涨超预期，以及上游原材料供给紧张带来的面板供给受限，我们上调2021-2023年归母净利润至127.32/131.87/146.28亿元（前值102.21/113.39/126.74亿元），EPS为0.91/0.94/1.04元（前值0.73/0.81/0.90元），当前股价对应PE为9.9/9.6/8.6倍，维持“买入”评级。 大尺寸产品价格持续上涨，TCL华星利润水平有望持续提升。2021Q1 TCL华星实现营收173.7亿元，同比增长90.0%。净利润23.96亿元，同比增长25.7亿元，环比增长29.12%，主要得益于一季度TV面板价格的持续上涨。一季度大尺寸收入120.7亿元，出货794.53万平方米，ASP 1519元/平方米，环比四季度提升22.3%。展望2021年，供给端由于晶圆产能紧缺导致的驱动IC缺货依旧，面板供给仍然受限；需求端，疫情背景下宅经济的延续、下半年欧洲杯和奥运会的举办都为需求提供了重要支撑。我们预计2021年全年供需维持紧平衡，大尺寸面板价格将维持在高位，随着苏州T10产线的并表和T7 产线产能的爬坡，TCL华星利润水平有望继续提升。 布局精密先进制造（T9），匹配全球高附加值IT。为把握新兴中尺寸显示应用场景高速增长及传统中尺寸产品性能升级、需求高端化的市场机遇，公司加快推进中尺寸战略，拟投资350亿元，建设T9 8.6代线。T9产线设计产能180K/月，主要产品为32~95寸IT及印刷式大尺寸OLED。T9产线的建设有助于提升公司在中尺寸IT方面的产能、技术储备及市场份额，加快从大尺寸显示产业全球领先向全尺寸显示产业全球领先的升级。 风险提示：下游TV需求低于预期、韩厂退出进度延期、新冠疫情风险。 研究报告信息： 刘翔（分析师） 傅盛盛（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 fushengsheng@kysec.cn 证书编号：S0790520070007 对外发布时间：2021年04月30日 开源电子首席介绍 刘翔，开源证券研究所副所长、电子行业首席分析，浙江大学学士、中科院硕士，4年半导体行业工作经验、10年证券研究经验，多年大满贯分析师（新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、金牛奖最佳分析师、金麒麟最佳分析师等）。曾先后任职于MStar(晨星)半导体、联发科（上海、新竹）、第一创业证券、国信证券、 太平洋证券，参与过北斗卫星规划与设计、数字电视主芯片及手机基带芯片的核心研发；主持设计的 DisplayPort芯片年出货量位居全球首位。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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