春秋航空|财报点评:顶住疫情压力,低成本韧性凸显【国信交运中小盘】

（以下内容从国信证券《春秋航空|财报点评:顶住疫情压力,低成本韧性凸显【国信交运中小盘】》研报附件原文摘录）
　　摘要： 春秋航空披露2020年年报及2021年一季报 春秋披露20年年报及21年一季报，20年营收93.7亿（-36.7%），归母净利润-5.88亿，一季度营收22.2亿（-6.8%），归母净利润-2.85亿。 疫情之下营收受损，顶住压力率先复苏 20年新冠疫情压力下，民航运营受到严重冲击，但得益于公司强大的成本管控能力和盈利能力优势，同等情况大航尚处于亏损状态，公司运投带来的营收已率先越过现金流平衡点乃至盈利平衡点，恢复迅速。国门关闭、国内市场复苏并存，2020年3-4季度公司国内线ASK同比增速已达到50%左右，即便客座率及运价走低，公司全年仍实现经营盈利。21年一季度受就地过年政策等影响，营收稍逊于20年四季度，但21年3月国内线迅速复苏，运投已经显著超越去年下半年水平。 成本管控卓越，费用情况良好，业绩符合预期 公司延续着卓越的成本管控力，但由于航空公司部分成本存在刚性，利润率相比疫情前仍显著走低，而由于国内航线的减量压低部分成本，20年公司单位非油成本仍同比下降。费用方面，公司费用管控良好，销售、管理费用绝对金额相比疫情前有所下降，财务费用因亏损有限及引进运力速度稍有放缓，费用支出下降，但21年一季度因经租进表，汇兑损失等因素而有所提升。公司计提春航日本减值损失及投资损失超7亿元，扣除后20年全年经营净利润1.40亿，21年一季度就地过年政策影响下公司亏损幅度有限，低成本航空的韧性凸显。 投资建议：二季度盈利强势修复，看好成长性，维持“买入”评级 二季度国内市场持续迅猛复苏，公司盈利将强势修复。疫情之下低成本航空即便经历了国际运力的大腾挪，业绩韧性仍十分显著，我们持续看好其成长性，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故 正文 春秋航空披露2020年年报及2021年一季报 春秋航空披露2020年年报及2021年一季报，2020年营收93.7亿（-36.7%），归母净利润-5.88亿，2021年一季度营收22.2亿（-6.8%），归母净利润-2.85亿。 疫情之下营收受损，顶住压力率先复苏 20年新冠疫情压力下，民航运营受到严重冲击，但得益于公司强大的成本管控能力和盈利能力优势，同等情况大航尚处于亏损状态，公司运投带来的营收已率先越过现金流平衡点乃至盈利平衡点，恢复迅速。国门关闭、国内市场复苏并存，2020年3-4季度公司国内线ASK同比增速已达到50%左右，即便客座率及运价走低，公司全年仍实现经营盈利。21年一季度受就地过年政策等影响，营收稍逊于20年四季度，但21年3月国内线迅速复苏，运投已经显著超越去年下半年水平。 成本管控卓越，费用情况良好，业绩符合预期 公司延续着卓越的成本管控力，但由于航空公司部分成本存在刚性，利润率相比疫情前仍显著走低，而由于国内航线的减量压低部分成本，20年公司单位非油成本仍同比下降。费用方面，公司费用管控良好，销售、管理费用绝对金额相比疫情前有所下降，财务费用因亏损有限及引进运力速度稍有放缓，费用支出下降，但21年一季度因经租进表，汇兑损失等因素而有所提升。公司计提春航日本减值损失及投资损失超7亿元，扣除后20年全年经营净利润1.40亿，21年一季度就地过年政策影响下公司亏损幅度有限，低成本航空的韧性凸显。 投资建议：二季度盈利强势修复，看好成长性，维持“买入”评级 二季度国内市场持续迅猛复苏，公司盈利将强势修复。疫情之下低成本航空即便经历了国际运力的大腾挪，业绩韧性仍十分显著，我们持续看好其成长性，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下滑，疫情反复，油价汇率剧烈波动，安全事故 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。

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